綜合性旅游項目融資方式

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2009年12月國務院出臺《關于加快發展旅游業的意見》之后，河北省形成了大力發展旅游業的統一認識，并在“十二五”規劃中將旅游業確定為河北省發展的新支柱產業，河北省旅游業迎來了前所未有的發展契機。在《河北省旅游業發展“十二五”規劃綱要》中指出，未來5年內，我省將重點打造10條精品旅游線路，重點構建“一極、兩城、兩帶、十二區”的產業空間格局，重點建設220個旅游項目。

一、河北省綜合性旅游項目的現狀

近幾年，河北省政府加大對旅游資源的整合力度，推動旅游行業體制改革，形成了一些綜合程度較高的旅游項目。

（一）大西柏坡旅游項目：主要包括平山縣和靈壽縣部分區域。以西柏坡革命遺址為核心，以紅色文化為主導，做大做強西柏坡紅色旅游品牌，建設河北省旅游業發展的龍頭，打造集愛國主義教育、紅色文化體驗、生態旅游、溫泉養生、避暑度假、歷史文化、鄉村旅游等為一體的綜合性、多功能的國內熱點旅游目的地。

（二）秦皇島—唐山灣濱海度假區項目：主要指秦皇島和唐山灣沿海區域，以北戴河新區和唐山灣國際旅游島的建設為契機，打造環渤海頂級濱海度假帶、國家級旅游度假區，形成集觀光、休閑、度假、會議會展為一體的國際熱點旅游目的地。

（三）張承草原生態度假區項目：包括張家口市的張北縣、沽源縣、尚義縣和康保縣，承德市的豐寧滿族自治縣、圍場滿族蒙古族自治縣、平泉縣和隆化縣，以打造草原風情與皇家文化相融合的生態度假區，建成華北最具吸引力的草原避暑休閑度假區和國際水準的自駕車休閑旅游目的地。

（四）崇禮—赤城冰雪溫泉度假區項目：包括張家口市的崇禮縣、赤城縣、張北縣，構建華北冬季旅游勝地、國家級滑雪運動基地、山地溫泉度假區，打造以滑雪休閑運動為主的國內熱點旅游目的地。

（五）白洋淀溫泉休閑聚集區項目：包括安新縣、雄縣、高陽縣、容城縣、高碑店市、白溝新城、霸州市、固安縣和任丘市。以白洋淀為核心，建設集濕地生態、溫泉休閑、商貿購物、文化體驗為一體的復合型休閑旅游區和國內熱點旅游目的地。

（六）桑洋河谷—昌黎葡萄酒文化休閑聚集區項目：包括張家口市的桑洋河谷、秦皇島市的昌黎縣、盧龍縣。建設集葡萄種植、采摘以及葡萄酒生產、包裝、儲存、品嘗、銷售等功能于一體的葡萄酒文化聚集區，打造為國內一流的葡萄酒莊園聚集區和葡萄酒文化體驗地。截至2011年6月，西柏坡管理局已經組建成立，解決了長期條塊分割的局面；秦皇島組建成立了山海關旅游集團，理順北戴河新區管理體制；承德市組建了避暑山莊及周圍寺廟景區管理委員會，實現了對核心景區的“統一保護、統一規劃、統一管理”，同時整合重組塞罕壩國家森林公園、御道口森林草原風景區、紅松洼國家自然保護區等壩上重點資源，實現了門票“一票通”；唐山市積極推動唐山灣國際旅游島創建省級低碳旅游實驗區等。

二、河北省綜合性旅游項目的融資特征

第一，綜合性旅游項目資金需求大。綜合性旅游項目以旅游資源為基礎，對這些項目的開發是一個旅游集群的開發，不僅需要對各相關地區的旅游資源進行開發，而且還需要開發配套設施，以使旅游者對旅游地有一個更直觀的旅游感受，加上這些項目不僅僅局限于一個地區、一個方面，因此對資金的需求規模巨大。第二，對綜合性旅游項目的開發建設復雜，效益波動大。河北省的綜合性旅游項目因其規模大、綜合性強，涉及多個地區和城市，因此，在開發過程中牽扯的利益關系多。而且，投資者最關注的投資風險和經濟效益直接受旅游項目投資環境影響，再加上這些項目的收益主要取決于客源的多少，這又對政治、經濟、人文等各方面環境因素十分敏感，因此投資收益的波動性更大。第三，綜合性旅游項目的投資風險較大。一般來說，旅游項目的發展都會按照“開發—建設—再開發—再建設”的模式進行，這就要求初期要投入大量的資金。而河北省政府受財力限制，對這些旅游項目的初期投資量相對較小，而且一般要分幾期投入，而招商引資力度不夠，造成項目建設的周期太長，投資風險大，而且河北省旅游業還沒有形成可以帶動整個旅游業發展的“龍頭老大”，知名度也有待提高，再加上項目開發初期的市場調研難度很大，因此投資者對項目開發前景信心不足。

三、河北省綜合性旅游項目的融資模式設計

從上述特點來看，綜合性旅游項目的融資需求大，綜合性強，因此，對這些項目的融資也不可能由單一金融機構采用單一模式來提供，我們可以考慮采用以下幾種方式。

（一）DCT融資模式DCT(Disperse-Combine-Transfer)模式，即分散—聯合—移交方式，是一種政府(主要是省市以上)和私營部門在建設和運營管理旅游項目方面達成一種長期合同關系，強調了風險分擔的非對稱性。圖1DCT方式的融資示意圖該模式中，首先，政府部門作為綜合性旅游項目的發起人，確定綜合性旅游項目方案。然后，以政府采購的方式確定中標公司。第三步，由政府和特殊目的公司（中標單位的聯合體）共同出資組建項目公司，由項目公司負責本旅游項目的具體實施工作，政府對項目具有一定的控制權、監督權。第四步，項目公司與項目融資參與者簽訂合同，包括與投資者簽訂的擔保合同、與顧問公司簽訂的顧問合同、與銀行簽訂的貸款合同、與項目承包工程公司簽訂的工程建設合同、與設備、能源、原材料供應商簽訂的供應合同具體合同等。第五步，進行項目融資。項目公司通過政策性銀行貸款、商業銀行貸款、基金、債券、國家財政旅游資源保護專項資金、招商引資等形式多渠道籌措資金。第六步，建設旅游項目。第七步，綜合性旅游項目運營。該融資模式中，已經建設好的綜合性旅游項目的特許期經營權歸特殊目的公司所有，由其負責旅游項目的日常經營，旅游項目的經營收益作為對項目建設投入資金的彌補。最后，移交旅游項目。在特許經營期滿后，特殊目的公司應無償將旅游項目移交給當地政府，由當地政府重新聘用原項目經營管理公司對旅游項目進行經營管理。這樣既省去了管理工作交接，又使得項目管理公司在特許期經營權內對項目精心呵護，不會造成留給政府一個難以收拾的爛攤子的局面。

（二）SPT融資模式SPT模式是信托型聯合資產證券化的方式，是以信托方式設立特殊目的公司。對于綜合性旅游項目來說，將項目中擬證券化的分項目的資產轉讓給SPT獲得可用資金用于其他子項目的建設。圖2SPT融資模式示意圖SPT是以信托方式確立的SPV，綜合性旅游項目中原有的政府前期投資或銀行貸款在項目運營后把旅游資產的未來現金流打包，然后將這部分資產出售給SPT以獲得資金；SPT將資產重組成規模化的資產池，通過增級機構對資產的增級，經過信用評級機構進行評級之后，發行證券，證券可以通過在證券市場上轉讓獲取到可以使用的資金用于綜合項目的開發建設。然后SPT作為證券發行人發行對證券化基礎資產享有權利的信托收益憑證在市場出售，將來資產池的收益作為投資人的還本付息保證。原始權益人將證券化基礎資產委托于SPT后資產所有權屬于SPT，實現基礎資產與原始權益人的破產隔離效應。這樣通過資產證券化的方式把項目交給商業化的機構運營，既可以起到支持旅游業發展的目的，還可以正確引導資金走向，將政府支持和市場化運作結合起來。