企業并購風險與防范策略探索

導語：企業并購風險與防范策略探索一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

（一）企業并購風險的原因

企業并購風險的產生有很多原因，一切可能使并購不能達到預期目標的不確定因素會產生并購風險。企業進行并購遇到的主要風險是戰略失誤、資金籌措困難、估價偏差、信息透明度低、目標企業難以選擇、缺乏整合經驗等。據調查顯示，企業在并購前的階段，首先遇到的主要困難，戰略失誤占30.3%，法律問題占10.2%，外部環境因素占15.7%；在并購交易階段企業遇到的主要困難，資金籌措困難占38.5%，方式選擇占23.3%，并購以后面臨的困難，缺乏人事整合占36%，缺乏有效的經營整合占27.3%，

（二）企業并購的風險

1．并購的戰略風險

第一，并購動機不明確而產生的風險。一些企業并購動機的產生，不是從企業發展的總目標出發，通過對企業所面臨的外部環境和內部條件進行研究，在分析企業的優勢和劣勢的基本可能帶來的利益，或是因為看到競爭對手或其他企業實施了并購，就非理性地產生了進行并購的盲目沖動。這種不是從企業實際情況出發而產生的盲目并購沖動，從一開始就潛伏著導致企業并購失敗的風險。

第二，盲目自信夸大自我并購能力而產生的風險。有的企業善于并購，有的企業不善于并購，可以說是基于提升和完善核心競爭力的的要求，但并購本身也是一種能力。既然是一種能力，很少企業是生而知之的。從我國一些實例看，一些企業看到了競爭中企業的軟弱地位，產生了低價買進大量資產的動機，但卻沒有充分估計到自身改造這種劣勢企業的能力的不足，如資金能力、技術能力、管理能力等，從而做出錯誤的并購選擇，陷入了低成本擴張的陷阱。

第三，信息不對稱風險。所謂信息不對稱風險，指的是企業在并購的過程中對收購方的了解與目標公司的股東、管理層相比可能存在嚴重的不對等問題，給并購帶來的不確定因素。由于信息不對稱和道德風險的存在，被并購企業很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。

2．財務風險

第一，財務狀況調查。企業在購前對目標企業進行調查并充分了解目標企業信息是非常必要的，財務狀況調查是并購前調查的重中之重。企業作為一個多種生產要素、多種關系交織構成的綜合系統，極具復雜性，并購方很難在相對短的時間內全面了解、逐一辨別真偽。一些并購活動因為事先對被并購對象的盈利狀況、資產質量、或有事項等可能缺乏深入了解，沒有發現隱瞞著的債務、訴訟糾紛、資產潛在問題等關鍵情況，而在實施后落入陷阱，難以自拔。

第二，企業價值評估風險。在企業并購中，收購價格評定包含兩個基本步驟：一是對目標企業進行價值評估。二是在評估價值基礎上進行談判。由于評估價值是價格談判的主要依據，因此，能否客觀、公正地評估目標企業的價值顯得尤為重要。在通常情況下，目標企業價值評估聘請中介機構進行，因為中介機構專業化的評估知識和豐富的經驗能夠提供相較為客觀的價值判斷，不過，其前提是中介機構本身要客觀公正，具有中間立場。即便如此，在目標企業價值評估中仍然存在兩個方面的風險來源：一是來自目標企業的財務報表。二是來自評估過程和評估方法的采用。目標企業的財務報表之所以存在風險，如前所述；評估過程和評估方法之所以存在風險，是因為中介機構可能在利益驅動下進行虛假評估。或者采用了不恰當的評估方法和技術路徑導致評估結果失真。

第三，并購融資風險。在實踐中，并購動機以及目標企業并購資本結構的不同，會造成企業并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務資金投入比率的種種差異。與并購相關的融資風險還包括是否可以保證資金需要，融資方式是否適應并購動機，現金支付是否會影響企業正常的生產經營，杠桿收購的償債風險等。正因為每種支付方式對企業的現金流量及對未來企業融資能力的影響不盡相同，因而如果企業不能根據自身的經營狀況和財務狀況選擇并購方式和支付方式，就會給企業帶來很大的財務風險。

3．法律風險

第一，并購協議、程序合法性風險。并購協議必須按照法律規定的實質要件和程序規定簽訂和履行，否則不僅可能導致協議無效，而且可能產生并購爭端，甚至引發訴訟。由于專業人士的缺乏，并購方案的設計缺陷等原因，一些并購交易會有意無意、或多或少地違反法律的規定，突出地表現在有關信息披露、強制收購、程序合法、一致行為等方面，導致并購失敗。如在上市公司收購中董事會沒有單獨發表意見，導致程序不合法等。

第二，泄密風險。企業并購是一項高度保密的工作，并購企業的判斷、估值、并購策略等信息至關重要，它不僅是談判的砝碼，也是并購取得成功的關鍵因素。這些信息的泄漏，將導致競爭對手的加入，并購價格的提升，并購成本的增加，甚至導致并購的失敗。在上市公司并購中，上市公司股價對并購信息極為敏感，稍有不慎，就會導致股價的連續漲停或跌停，從而引起證券監管機構的關注，可能要求強制披露并購信息．這對尚處在并購過程中的并購企業而言，將造成被動，可能導致并購的失敗。

（一）并購戰略風險的防范

并購戰略分析：在產業經濟層面，企業對市場結構和行為要進行策略選擇。并購活動應納入企業的長期戰略框架內進行。每個公司都必須根據自己在市場上的地位，以及它的目標、機會和資源確定一個有利于企業自身發展的戰略。企業并購的成敗應以是否實現了預期效應而論，而企業并購戰略的規劃是關系到并購能否成功的關鍵。從企業與市場的角度，企業的兼并與收購是現實的企業通過環境分析所選擇的競爭戰略。企業并購首先應充分分析所處環境，并預測未來環境變化，根據企業的并購目的作出企業并購戰略的規劃。

（二）財務風險的防范

1．充分獲得目標企業財務信息，降低并購財務風險

在并購活動中，信息的透明度、真實性是并購企業的關鍵問題，特別是敵意收購企業。減少信息不對稱也是降低并購財務風險的重要措施之一。只有通過詳細的調查分析，才能發現許多公開信息之外的對企業經營有著重大潛在影響的信息。此外，調查可適當采取與同行業、同技術水平的數據對比，發現問題，辨其真偽。

2．企業并購的定價風險控制

目標企業價值評估的方法目前主要有成本法、收益法、市場法等，每一種方法所依賴的會計信息不相同，都帶有人為主觀因素的判斷，并購方應結合所掌握的會計信息選擇合理的價值評估方法，使目標企業價值評估接近實際，提高并購交易的成功率。

3．企業并購的融資風險控制

實踐中收購方如何選擇并購融資工具通常需要做兩個方面的考慮：一是現有融資環境和融資工具能否為企業提供及時、足額的資金保證。二是哪一種融資方式的融資成本最低而風險最小，同時有利于資本結構優化。這兩個方面的考慮實際上是企業基于市場現實的風險回避途徑。根據現代財務理論，對債務風險控制的主要方法是在成本一收益均衡分析框架內進行最優資本結構決策。成本分析側重于債務融資的利息成本和破產成本，收益分析側重于債務融資的節稅價值，利息成本和破產成本與節稅價值兩者的均衡點即為最優資本結構的債務比例。

4．建立健全財務風險預測和監控體系

對一個大型企業集團而言，要實現對整個集團財務活動的有效監控，單靠一兩項制度、措施是很難達到的，必須要設計一套完整的財務監控制度體系。通過多種不同層面和角度的監控制度的設計，形成了互相牽制、互相補充的體系，能發揮出較好的整體效率。同時制度的建立要與企業的管控流程相結合，保證制度的執行力和有效性。

（三）規避并購法律風險的主要措施

1．積極調研法律及政策

充分了解并購雙方所在地關于并購的法律規定與政策導向是做出并購戰略決策的先決條件。并購公司應對目標公司所在地的法律和政策作以下分析：

該地域對并購的一般態度；并購方在該地域享受何種優惠待遇；目標公司所從事的經營活動是否為限制領域等。

2．切實做好并購保密工作

首先，要控制參與并購項目人員，降低泄密事件發生的概率。其次，要完善保密機制，建立分級的并購信息獲取機制，保證并購核心機密掌握在少數關鍵管理、決策人員手中。最后，要與并購參與各方訂立保密協議，明確保密的法律責任，從法律角度防范泄密風險。

3．聘請高水平中介機構

并購是一項專業化要求很高的行為，并購方由于信息、人員專業知識等方面的局限，很難獨自完成并購，需要聘請法律顧問、財務顧問評估師等專業機構。這些中介機構在并購中對法律風險的防范起著重要作用。在聘請專業機構時，一般應選擇業內影響較大、專業素質較好、具有豐富并購經驗的機構，同時應確保該機構與目標公司沒有任何能夠實質影響并購交易的聯系和利益沖突。

參考文獻：

周束平．金融危機中企業并購的財務風險防范研究[J]．管理觀察，2009(8).

禁柏良，中國現代企業并購效應實證研究叨，財經研究，2007(7).

胡海峰，公司并購理論與實務[M].北京：首都經濟貿易大學出版社．2007.

閆冠韞．馬治勇，醫藥上市公司并購績效的實證研究[J].哈爾濱商業大學學報（社科版），2009(6).