簡述企業資本結構管理探討

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摘要:資本結構影響并決定著公司治理結構,進而影響企業融資行為及企業價值,它是否合理直接關系到企業的生存與發展。該文首先對資本結構進行分析,接著分析我國企業資本結構現狀及問題,在此基礎上提出了調整和優化我國企業資本結構的對策。

關鍵字:資本結構;優化;公司治理;對策

改革開放以來,由于自身發展和體制轉換中長期積累形成的深層次矛盾也日益凸現。其中企業資本結構不合理、過度負債成為威脅其生存的重要障礙。因此,如何優化企業的資本結構,也是我國企業改革的一項重要任務。

一、資本結構理論概述

資本結構,是指企業各種資本的構成及其比例關系。資本結構問題總的來說是負債資本的比例問題,即負債在企業全部資本中所占的比重。資本結構有廣義和狹義之分。狹義的資本結構是指長期資本結構;廣義的資本結構是指全部資金的結構。本章所指資本結構是指狹義的資本結構。

資本成本是指企業取得和使用資本時所付出的代價。取得資本所付出的代價,主要指發行債券、股票的費用,向非銀行金融機構借款的手續費用等;使用資本所付出的代價,主要由貨幣時間價值構成,如股利、利息等。

加權平均資本成本(WACC):

A.公司的WACC是整個公司的總體必要報酬率,對于和整個公司的風險近似的現金流量而言,WACC就是使用的貼現率。

B.WACC的計算公式為:

WACC=(E/V)×RF+(D/V)×RD×(1-TC)

這里,是公司所得稅稅率,E是公司權益的市場價值,D是公司債務的市場價值,而且V=E+D。

二、我國企業資本結構現狀分析

就當前我國企業資本結構現狀來看,股權結構不合理、債務結構復雜、企業自有資本比例不當、國有上市公司的股權融資偏好,依然是我國企業資本結構優化中存在的主要問題。

(一)股權結構不合理

一,股權過于集中。目前在我國股票市場平均股權集中度達到60.39%,遠超過美國和日本。最大股東的平均持股比例為43.9%,其中有38.3%的公司最大股東持股比例超過50%,這說明我國的股權結構一直十分集中;二,以國家股、法人股為主體的非流通股比重大。從歷年總股本結構來看,股權結構呈現著國家股占絕對優勢、流通股比例低的狀況。由于公司同作為投資者的國家產權關系不清,在經濟轉軌時期,國有資本投資主體具有不確定性。“政企不分”、“政資不分”問題仍沒有從根本上得到解決。在這種情況下,國有股份過大,又沒有對國有資產的約束和監督機制,勢必會形成內部人控制,難以形成有效的公司治理結構。

(二)債務結構復雜

企業的債務資本從形式上看,也不外乎有以下幾類:銀行貸款、企業間往來債務、企業內部形成的債務等。近二十年來,隨著企業從計劃經濟體制向市場經濟體制的轉變,使其債務資本變得日益復雜。其復雜性體現在債務資本的組成方面,集中表現在以下三個方面:第一是財政性負債,財政性負債是由于政府行為而形成的應由財政承擔的各類債務;二是企業經營性虧損造成的負債,在資本金困難的情況下,企業為了維持簡單再生產,只有靠負債籌集資金,主權資本越少,債務資本就越大,造成資本結構越不合理的惡性循環;三是具有社會普遍性的負債,眾所周知,三角債從形成到至今已有十多年歷史,其已經成為企業發展的一個沉重包袱。

(三)企業自有資本比例不當

企業自有資本籌集的資金占企業總資產的比例的高低,反映著企業抵御風險的能力和企業生產經營活動所需要資金中依靠內源性融資的程度,反映著企業的積累情況;其動態變化反映一企業資產擴張能力和風險變化程度。企業自我積累機制并未建立,一方面企業面臨著國家不斷“抽血”而造成的“貧血”癥日益加重,難以自我積累;另一方面企業也缺乏內在積累沖動。

(四)國有上市公司的股權融資偏好

由于股權融資的市場負信號效應,國外上市公司一般把它作為最后的融資選擇,而我國上市公司普遍將股權融資作為首選的融資方式。可見,我國企業在進行資本結構的決策時,并沒有充分地考慮其優化問題,而重點考慮的是如何才能獲得資金的問題,關于企業資本結構的科學決策問題,并沒有得到企業的普遍重視。

三、調整和優化我國企業資本結構的對策

資本結構問題是企業財務管理的難題之一,也是國有企業改革的難點。毫無疑問解決好企業的資本結構問題,將有利于國有企業的改革,使企業在激烈的競爭中站穩腳跟,增強獲利能力。為此有必要建立完善現代企業制度,進行有效資本運營,改善公司治理結構,優化企業資本結構。

(一)逐步降低非流通股比例,完善企業股權結構

要改善上市公司的融資結構,必須要改變現有的國有股“一股獨大”股權結構,提高公眾持股比例,直至最終實現發行股票的全流通。在當前的社會經濟和市場條件下,需減持國有股,方式有:一進行國有股的回購。二,將國有股轉為優先股。也可把國家股轉換為累積優先股,以保證國有股最大的收益權。三,賣給投資基金、養老基金和保險公司,并在一定時期內不能轉讓。四,盈利公司的股份向現有股東和新股東公開銷售。

(二)企業加強自身管理,改善公司治理結構

無論是債務重組、資本運營還是利用國家給予的政策性補充資本金,要達到優化資本結構的目的,必須通過企業的具體經營來實現,離開了企業的有效的經營管理,所有的措施都會變得沒有意義。

四、結束語

隨著我國證券市場逐漸成熟、規范,上市公司也在不斷地發展變化,從而影響未來上市公司資本結構的決定因素也會發生變化,其資本結構的優化分析自然也就不同,這些都是將來值得我們研究的問題。我們將致力于結合各個企業的不同狀況,爭取達到資本結構最優化的狀態,向企業價值最大化更向前的邁進一步。

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