深究國資經營公司投資發展決策

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1國資經營公司對外投資的特點

國資經營公司是我國在經濟改革調整中,經過產業布局和結構的不斷優化而形成的,是新的國有資產管理體制下的產物,它既是國資管理部門管理國有企業的一個重要環節,也是國有資本經營的一個重要載體,既對上接受國資管理部門作為出資人的監管,也對下屬國企行使國有出資人的權利,它是集投資、監管、經營于一體的特殊的國有企業法人。國資經營公司對外投資是其運用國有資產的基本方式之一,其特點:

(1)具有雙重目標,首先是政府目標,即必須承擔起政府提供的引導產業發展等政府職責;其次是市場目標,即必須具有保值增值的功能。

(2)國資經營公司按投資發揮不同的作用分類,可分為功能性作用及經營性作用。功能性作用體現在為培育、引導、重組產業提供階段性的資本供給與管理服務等方面發揮的作用;經營性作用指在投資新興產業、經營性產業和均勢產業中的優勢企業中發揮的作用。

(3)國資經營公司按投資方式的不同,可分為股權性投資和金融性投資。股權性投資是指由國資經營公司出資成立的控股或參股子公司的行為;金融性投資是指國資經營公司利用間隙資金購買理財產品、申購新股、委托貸款等行為。

2投資發展思路和主要目標

2.1發展環境

總體上看,目前各層次的國資經營公司投資業務的發展面臨著前所未有的新形勢和新機遇,更面臨著嚴峻的挑戰。

從有利于國資經營公司投資發展的因素看:

在宏觀層面上,國家有關國有資產管理體制改革的戰略部署,為國資經營公司的資本經營向縱深發展指明了方向,提供了體制保障;我國社會主義市場經濟體制的不斷發展完善,為國資經營公司投資發展的市場化運作提供了公平的競爭平臺;在世界經濟緩慢復蘇的大背景下中國經濟有望率先走出低谷,為國資經營公司的投資發展提供了良好的外部環境。

在微觀層面上,國有資本營運機構的企業類型,決定了國資經營公司開展資本性投資和從事資本經營的合理性與合規性;國資經營公司所確立的具有戰略意義的發展模式——出資企業的管理結合以投資發展的管理功能性定位,為國資經營公司的投資發展提供了強大動力;一定的資本經營能力和國有資本營運機構獨有的政府股東背景,均為國資經營公司的投資發展奠定了良好的軟硬件基礎。

與此同時,還必須正視國資經營公司的投資發展仍然存在相當大的局限性。

宏觀方面的局限性在于:一是,在全球經濟復蘇但前景尚不明朗的大背景下,國內外經濟金融環境尚未明顯好轉,國家宏觀政策的變化和企業盈利能力的下降,無論是我們已經擁有的產業還是即將投資涉足的產業,都將面臨嚴峻的挑戰。二是,伴隨著國家、地方兩級政府分別行使國有資產所有權政策的落實,國有資本營運模式得到迅速推廣,國資經營公司在資本經營方面的體制優勢也將隨之弱化。

微觀方面的局限性在于:一是,國有獨資的企業性質,不利于國資經營公司法人治理機制的完善,進而影響到投資決策的科學、規范和投資效率的提高。二是,在現有出資企業領域,國資經營公司在投資發展方面可有效利用的資源性資產將越來越少。三是,隨著創業板的推出,國內私募股權投資熱潮再起,各路資金在項目的爭奪上日趨激烈,國資經營公司在資金規模、投資靈活性上面臨更大的挑戰。

2.2發展思路

2.2.1總體思路

在充分正視現實(即國資經營公司定位于國有資本營運機構的現實)的前提條件下,在國資經營公司的總體發展方面,要緊緊扣住資本經營順勢而為——即以國有產(股)權為經營對象、資本經營為主業;立足于有效運營國有資本,提高國有資產的總體質量,真正做到“依附政府、市場運作、吐納股權、融資發展”,以實現資產保值增值、利益最大化為目標;以“抓增量帶存量”為指導方針,以資本經營為基本手段,積極探索出一種具有國資經營特色的多角化投資的發展模式。

2.2.2發展要求

為確保國資經營公司的投資業務按照以上發展思路順利推進,要增強危機意識和緊迫感,以體制創新為動力,建立適應投資發展需要的運行體制和機制。

國資經營公司要實現出資企業的管理結合投資發展的管理的發展模式,就必須建立完善投資發展的運作平臺。首先,國資經營公司本身要進行投資主體多元化的改造,將國資經營公司的國有獨資企業性質“變性”,即通過成立投資控股公司轉變為“股份制企業”。其次,在國資經營公司內部建立規范、高效的投融資機制,接通投融資的市場化渠道,從向內投資轉為向外投資,從單獨投資轉為聯動投資。第三,調整現行的經營模式,逐步實現由經營企業獲得現金收益向經營資本獲取資本收益的經營方式的轉變,進而向投資管理型公司方向發展。

3投資方向和原則

3.1投資方向

國資經營公司將開展的實業投資主要包括相關行業投資、跨行業投資和依托政府資源的投資三個方面。

3.1.1相關行業投資

需要強調的是,在相關行業的投資方面,國資經營公司將堅持以旗下出資企業為主、國資經營公司為輔的投資理念,以充分利用和發揮出資企業在相關行業上的資源優勢。

3.1.2跨行業投資

國資經營公司在跨行業投資方面將側重于我國因入世承諾對外資開放的有關行業,比如,金融保險業、電訊業、文化傳媒業等。二是,與區域經濟圈發展密切關聯的行業。

3.1.3依托政府資源的投資

在依托政府資源的投資方面,國資經營公司著重考慮:

(1)政府壟斷性的項目;

(2)政府指令性的項目;

(3)政府政策傾斜、支持的項目;

(4)政府撥專款、原運作單位推進不利的項目。

3.2投資原則

總體上,國資經營公司將以是否符合國家產業政策、是否符合國資經營公司的投資取向等方面,作為是否進行投資的決策依據和標準。并在“風險控制、謹慎投資”這一總原則下,堅持以下具體投資原則:

(1)既定領域原則。即國資經營公司已明確實業投資領域。

(2)市場壁壘性原則。盡管我國已經加入世界貿易組織,關稅和非關稅壁壘將越來越少,但是按照國際慣例,目前我國的許多行業尤其是現代服務業享有一定的過渡保護期。因此,國資經營公司要充分利用這一有利時期,在實業投資方面,重點投資于具有較高行業進入門檻的行業及項目(包括具有政策限制性、行業壟斷性、技術專有性等特點)。

(3)流動性原則。即所投資的項目必須具有資本變現、產(股)權轉讓的能力。

(4)成長性原則。即實業投資項目所在行業必須處于成長期或穩定發展期。

(5)資本經營原則。即國資經營公司堅持不直接參與實業層面的經營管理,主要憑借在投資項目的運作方面建立行之有效的激勵約束機制,確保國資經營公司的所有者權益。

(6)聯動投資原則。即在實業投資上,國資經營公司與社會資本聯手共同投資。

4投融資模式

4.1投資模式

4.1.1相關行業投資

在堅持項目式直接投資方式的前提下,出資企業為主、國資經營公司為輔、社會資本介入,將作為國資經營公司在相關行業進行投資的具體投資模式。這主要基于三方面的考慮:一是,采取項目式的直接投資方式,可充分利用國資經營公司在資本經營方面的資源優勢;二是,以出資企業為主,不僅可以充分發揮出資企業在相關行業的資源優勢,而且還可最大限度地調動出資企業擴大投資規模的積極性;三是,引入社會資本的用意在于,通過投資主體多元化既可提高投資效率又可適度規避風險。

4.1.2跨行業投資

在跨行業、跨領域的投資方面,國資經營公司應采取“與強者共舞”的投資策略。具體而言,就是在國資經營公司初步選定了某一跨行業的投資項目后,將審慎選擇一家以上該行業內的優質企業或機構,作為國資經營公司的戰略投資伙伴共同參與投資。這樣做的目的:一是,可有效降低國資經營公司涉足新行業的投資風險,提高投資的成功率;二是,能夠確保國資經營公司在步入新領域的初始,迅速把握制高點,以充分發揮業內優質企業的積極作用。

4.1.3依托政府資源的投資

在政策允許的前提下,盡可能采取上述項目式直接投資和“與強者共舞”的投資模式。

4.2融資模式

顯而易見,隨著國資經營公司投資發展職能的確立,以及投資規模的不斷擴大,僅憑現有的自有資金支持已不現實。因此,多方探求融資渠道、合理搭建融資平臺是必然的選擇。為保障國資經營公司投資業務的順利開展,國資經營公司將充分運用間接融資和直接融資兩大融資方式廣泛籌措資金,并逐漸優化融資結構,擴大直接融資的比例。具體而言:

(1)充分利用資本市場資源。包括采取發行企業債券、將部分資產或投資項目的未來收益權作為基礎資產發行專項信托計劃等方式,接通運用國內資本市場進行直接融資的渠道。

(2)存量資產的變現。包括兩方面:一是在對出資企業進行投資主體多元化改造的進程中,適時變現部分國有資產;二是國資經營公司新增的投資項目被市場看好時,及時了斷優價出售。