碳交易對企業財務影響思索

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一、引言

隨著各國工業產業的不斷壯大，國民經濟的迅猛發展，全球性環境問題也變得愈發突出。大氣污染、資源短缺、溫室效應一個又一個環境問題正在困擾著人類。各國政府都在嘗試各種方式來治理環境，但是人們發現如果單獨采用禁令或技術等方式進行治理，雖然能夠在一定程度上使環境得到改善，但卻嚴重影響了企業的經濟效益。于是，人們開始探索一種既能實現環保目的，又能保證企業正常的生產經營活動不受限制的治理方式。直到1990年，美國國會通過的《清潔空氣法案修正案》，讓人們看到了曙光。該修正案通過確立對二氧化硫氣體排放配額的“總量限制與交易”機制（CAPANDTRADE)，希望使美國電力部門的二氧化硫排放總量較1980年減少50%。據有關統計數據顯示，從1990年到2006年，美國電力行業在發電量增長37%的情況下，二氧化硫排放總量的確有了40%的下降。可見，這種機制確實達到了它的預期目標，實現了經濟、環境和社會效益的多贏態勢。與此同時，一系列針對其它污染物的類似交易機制也慢慢展開。

二、碳交易與清潔發展機制

(一）清潔發展機制與碳交易市場的形成

1997年12月，《聯合國氣候變化框架公約》締約方第三次會議在日本京都召開。該會議通過了旨在限制發達國家溫室氣體排放量以抑制全球變暖，并協助發展中國家實現可持續發展的《京都議定書》。在議定書中，除了明確了全球碳減排的目標，即截至到2010年，所有發達國家二氧化碳等6種溫室氣體的排放量要比1990年減少5.2％，還建立了三種旨在減排溫室氣體的合作機制——國際排放貿易機制（IED）、聯合履行機制（JI）和清潔發展機制（CDM）。其中，國際排放貿易機制和聯合履行機制融通的是發達國家之間的碳交易市場，而只有最后一種清潔發展機制是連接了發達國家和發展中國家的碳交易橋梁。與發展中國家相比，發達國家在能源技術以及能力利用率等方面有著明顯的優勢，但也正是由于這種“輸出”能力的強大導致其減少“輸出”的能力不足，也就是說其減少污染氣體排放量的成本和難度增大了。所以，為了減少由于成本差異帶來的損失與浪費，發達國家開始試圖尋找擁有更大減排空間的發展中國家幫忙。而CDM機制就恰好為雙方提供了這樣一個有效的平臺：它在幫助發達國家以較低的成本完成溫室氣體減排義務的同時，也為發展中國家提供了技術和資金上的支持。CDM機制的運行機理其實并不復雜，通俗地講就是“別人掏錢，你來減排”。發達國家通過提供資金和技術的方式與發展中國家開展項目級合作，通過項目所實現的“經核證的減排量”用于發達國家完成在議定書規定下的承諾。CDM機制的核心是將二氧化碳排放權量化，使其能夠在市場上進行買賣和交易。此時由于二氧化碳的排放權具有了交換屬性，它成為了一種可以交換的商品，碳交易市場也由此形成。隨著基于CMD機制的二氧化碳減排交易逐漸納入企業的生產經營中去，碳交易市場慢慢成為了全球關注的焦點。

(二）現實意義

氣候催化了碳市場。它讓碳成為了一種商品，并且能夠在市場上進行交易，而且還為企業的投融資活動提供了新的契機，使得CDM機制能夠在碳交易市場上得以充分地發揮。對于發達國家而言，碳交易為其提供了履行義務的靈活性，降低了減排成本，實現了資本的最優配置；對于發展中國家而言，碳交易為其帶來了先進的技術與大量的資金，不但促進了其經濟的發展，而且更有利于全球減碳總目標的盡早實現。碳交易把氣候變化這一生態問題、減少碳排這一技術問題與可持續發展這一經濟問題有機地結合在一起，最終實現了生態、科技、經濟、社會等多領域的共同效益。

三、碳交易對企業財務活動的影響

從本質上講，碳交易是一種金融活動，它為生存在碳交易市場中的企業提供了減排解決方案。對于企業而言，金融是其快速發展的必要條件。在低碳經濟的背景下，企業要想盡快實現低碳轉型，就必須擁有與之規模相匹配的金融活動來支撐。人們一般將這種基于碳交易的金融活動稱為“碳金融”。從金融視角來看，碳交易從資本層面入手，通過對環境容量的劃分，對碳排放權的定義，衍生出了“碳資產”這種金融資本，更加緊密地連接了金融資本與基于綠色技術的實體經濟。從會計視角來看，碳交易將原本一直游離在會計報表之外的氣候變化因素納入了企業的會計報表之中，并通過“碳資產”、“碳負債”、“碳費用”等低碳科目進行核算，改變了企業的產權結構，影響著企業的收支活動。可見，碳交易對企業的財務活動有著重要影響，主要體現在以下三個方面：

(一）對企業融資活動的影響

在傳統經濟的條件下，企業的融資主要是指企業根據生產經營和其他方面的需要，通過籌資渠道和金融市場，并運用一定的籌資方式籌措所需資金的財務活動，主要包括債務融資和權益融資。而在低碳經濟時代，隨著碳交易在企業生產經營活動中的比重越來越大，一些新型的融資方式也應運而生。

1.基于CDM機制的融資CDM機制是一種也是唯一的一種溝通于發達國家與發展中國家之間的減排機制。鑒于中國目前的現實狀況，我國企業在碳交易市場上融得資金的方式就主要依賴于CDM機制。發展中國家的企業可以通過CDM機制參與碳交易市場，在獲得減排效益的同時，化解碳收益帶來的風險。具體來說，企業可以積極申請CDM項目，參與到CDM一級市場交易，尋找合作伙伴，達成合作意向，獲得合作企業的資金和技術支持。這不但能夠充分利用節能項目的資金，還能享受到專業化的減排服務。但是由于CDM市場上的碳信用交易是屬于在OTC市場上進行的遠期合約交易，很難做到價格的公開透明，而且考慮到碳排放權定價機制的不完善及碳交易量的不確定，賣方企業很容易在一級市場遭受價格損失，所以為了減少這種不必要的損失，很多企業還會通過參與CDM二級市場交易的方式，利用碳金融衍生工具對沖一級市場上由于碳信用價格波動帶來的風險，實現碳資產的套期保值。除此之外，企業還可以通過吸引碳基金投資等方式來實現項目融資和減排效益的雙贏。

2.基于金融政策的融資繼國務院有關部門出臺了節能減排的政策之后，我國的金融機構也制定了一系列與低碳經濟相適應的綠色金融政策，目的是為企業實現碳減排融資提供制度保障。在相關政策實施之后，很多銀行、保險公司等金融機構紛紛設計出了各種“低碳金融產品”供企業選擇，以期為企業的碳減排融資提供更加便利的平臺，例如銀行業的“綠色信貸”、保險機構的巨災保險等。這些產品的推出使得低碳轉型企業能夠以更低的資金成本從銀行借款，不但降低了企業的償債壓力，還提高了企業經營活動的靈活性。同時，隨著低碳經濟的推進與金融政策的不斷改革，企業在未來發行債券的門檻也會有所降低，這樣企業就可以通過資本市場發行低碳債券的方式來為企業籌集資金。當然，除了金融政策之外，鑒于這種碳交易活動與國家可持續發展戰略的高度一致性，政府也會出臺相應的政策扶持企業進行低碳轉型，如加大低碳項目的預算撥款與財政補貼等。

(二）對企業投資活動的影響

在傳統經濟的條件下，企業的投資主要是指廠房、機器設備等有形資產的投入，所產產品也以高能源投入、低附加值產品為主。而在低碳經濟時代，企業基于碳交易的投資主要包括低碳產品的生產、低碳技術的開發與低碳項目的投資等。這些投資對于企業而言具有正負兩方面的影響。一方面低碳投資可能會產生額外的機會成本和生產成本；另一方面低碳投資有助于企業樹立清潔生產的社會形象，使其在消費者中形成良好口碑。因此，企業在進行投資項目評價時，除了從財務角度分析之外，還應從非財務角度考慮方案對資源、環境等方面帶來的影響。

1.財務角度企業在進行投資項目的決策評價時，需要綜合考慮項目本身會在未來帶來的經濟利益流入以及與之相關的所有經濟利益流出。對于碳交易投資項目而言，它具有一定的特殊性。從經濟利益流入的角度來看，除了項目本身會在未來產生現金流入之外，碳交易也可能會給企業帶來稅收、折舊等會計政策上的優惠，從而在一定程度上減少了企業的成本支出。從經濟利益流出的角度來看，碳交易投資不僅要考慮項目本身的內部成本，還要考慮到外部成本內部化所帶來的成本增加，如因環境因素而增加的技術投入成本及設施運營費用、生產過程中為了預防環境污染而發生的成本等。另外，企業在投資項目評價方法的選擇上，也應做出適應性的改變。由于低碳相關因素對投資項目的影響是一個長期的過程，所以企業應該更加注重在項目的壽命期內對其進行全面考量，充分考慮貨幣時間價值，以避免忽略那些短期效益并不明顯，但長期效益顯著的投資項目。主要應采用凈現值法、獲利指數法和內部收益率法等。

2.非財務角度企業在分析投資方案的可行性時，除了盈利這一根本目的之外，還應分析方案的生態效應與社會效應。首先是要保證投資項目的合法性，這里的合法性不僅指遵守經濟領域的法律法規，還必須涵蓋生態、環境等其他領域，這也是低碳經濟投資的前提。同時企業還要盡可能保證所投資方案能夠實現廢棄物的充分利用，減少浪費，節約資源，從根本上控制污染源，從而有效改善生態環境。

(三）對企業利潤分配活動的影響

合理地進行利潤分配，調整留存收益對一個企業的資本結構和可持續發展具有重要影響。一方面利潤分配不能損害企業投資者的利益，并且要努力提高企業各利益相關者的積極性；另一方面利潤分配還必須有助于企業的可持續發展。在傳統經濟下，企業是按照勞動、資本、技術和管理等生產要素的貢獻大小進行利潤分配的。而在低碳經濟時代下，企業的分配不能只考慮國家、投資者、債權人等主要利益相關者的利益，還必須考慮到生態效應和社會效應。所以，在遵照相關法律、法規進行分配的基礎上，企業可以考慮在提取法定盈余公積金之后，任意盈余公積金之前，通過提取低碳公積金的方式進行“綠色儲備”，以便為企業未來的碳交易活動提供資金保證。同時，企業還可以發放低碳股利，其發放順序應該早于普通股股利而與優先股同時發放，以鼓勵更多的投資者關注低碳投資，吸引他們加入到環境保護的隊伍中來。