管理者羊群效應

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1管理者的聲譽顧慮

Scharfstein和Stein針對股票證券市場提出了聲譽羊群行為理論。眾所周知，投資的風險和報酬是對等的，高風險往彳=E伴隨著高收益，投資低風險項目，收益自然也低。在現代企業的委托制下，管理者受托經營企業，委托人會根據相對績效來評價管理者的業績，這樣的話，同行的競爭者就成為評價的參照物。由于這種關系的存在，管理者自己并不擁有對投資資產的所有權，出于利己的動機，他們趨向于使得自己的利益最大化而不是使得被人的收益最大化。管理者如果投資高風險項目，即使企業取得很大的收益，自己未必能得到很多，但是如果投資失敗，給企業造成重大損失或者破產的話，管理者聲譽將受到重大損失，嚴重的甚至可能失去管理者職業。因此，管理者尤其是德高望重的管理者為了繼續維持自己的良好聲譽，寧愿選擇附和他人而不愿意承受決策失敗的風險。相反，如果管理者隨大流，保持一般的業績，就不會有聲譽受到損害的風險，可以安全的保持現有的職位、甚至還會獲得正常的升職與薪金。所以，管理者為了自己的聲譽，不會從事高風險的投資，而是跟隨大流進行投資決策，從而導致了羊群效應的產生。

2管理者的能力

現在，越來越多的企業股東和管理者是分離的，管理者只是受股東委托來經營企業的。隨著我們國家企業的市場化改革和職業經理人市場的成熟，管理者的地位越來越受到重視，在重大投資項目的決策權也越來越大，管理者的能力對企業投資的結果負有直接責任。能力較高的管理者更善于獲取有效信息和處理信息，從而做出更加科學合理的決策。相比之下，能力較低的管理者在面對重大決策時，因為自身能力有限，無法準確判斷和處理信息，難以做出正確的決策，因而選擇跟隨大多數人的決策，來掩飾自己的能力不足。同時，在委托制下，管理者的業績評估采用以同行競爭者為評價標桿的相對業績來評估，如果業績長期比競爭對手低的話，管理者可能會被離職，降職甚至失去職業發展的機會。因此，能力不足的管理者在投資決策時更容易出現羊群行為，而且能力越不足，這種羊群行為越明顯。

3企業規模

Welch提出了基于信息瀑布的羊群理論，因為管理者在市場上獲取的信息不一樣，導致做出的決策也不一樣。企業管理者獲得關于投資項目決策的有用信息越多，越有利于做出符合自身情況的正確的決策，相應來說，需要企業在獲取信息時投入的資金也就會越高。因此，企業的規模會影響管理者獲取信息的資金投入，也就成為導致管理者投資決策羊群行為的重要因素。企業在規模較小時，一般比較缺乏資金，因而無法投入大量的資金去獲取充分的決策信息，所以很大程度上就只能跟隨大規模企業管理者進行相應的決策，這樣出現羊群行為的可能性就更大。而隨著企業規模的逐漸增大，資金實力也更加雄厚，投入到獲取投資項目的有用信息的資金也更充足，管理者可以根據自身的信息獨立做出決策，出現羊群行為的可能性就會更小。企業規模越大，管理者投資決策中的羊群行為越小，企業規模越小，管理者在投資決策過程中越容易出現羊群行為。

綜上所述，管理者的聲譽顧慮和能力，以及企業的規模都會導致。管理者在投資過程當中存在羊群行為。在短期內，企業的規模不會有太大改變，要想改善投資決策中的羊群行為，只能從管理者的聲譽顧慮和能力來著手。管理者的能力可以在甄選時謹慎考察，在職時主要培養，來避免因管理者個人能力有限導致的羊群行為。聲譽顧慮在相對業績評價壓力和利己動機驅使下，雖然可以促使管理者加倍努力工作，但也會導致經理人產生投資羊群行為。因此，采取措施去努力協調好管理者與企業長遠利益、改進管理者業績評價方法，可以減少產生不良的羊群行為。