工業企業環境績效與財務績效研究

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摘要：近年來，環境問題越來越引起社會各界的關注，因此一個企業在有關環境方面是否做出貢獻，也成為公眾衡量這個企業的標準。本文選取了2010-2014年我國30個省市規模以上工業企業的相關數據為樣本，利用多元線性回歸及面板回歸的分析方法，分析了企業環境績效與財務績效的關系。結果表明：工業企業的環境績效與財務績效有明顯的正向關系，表明環境績效直接影響到財務績效。最后提出了針對環境與財務的雙贏的建議。

關鍵詞：環境績效　;財務績效;　面板分析

關于環境污染問題有史以來都是一個大難點，不管在國內還是在國外都是被關注的焦點。大氣層的污染、資源的缺乏、人口數量的倍增、植被動物滅絕乃至全球變暖等問題隨時都危及著人類的生存環境。在進入21世紀以來環境問題也成為了我國最緊迫的現實問題之一。這就要求企業在為社會創造物質財富的同時也要履行在環境方面的社會責任，然而近些年來我國的霧霾問題尤為嚴重，其中企業的污染物排放有著不可推卸的責任。縱觀這些年來很多企業對于環境問題不予重視。而根據現論，一個企業只有得到社會公眾的認可才能有所發展，對于企業的價值評價不再是單一的經濟效益，更多的關注于經濟效益與環境效益，因此一個企業若想得到可持續發展，必須關注企業的環境效益，披露更多的更加真實的環境信息，從而促進我國的可持續發展。工業企業的環境問題尤其要引起重視，因此研究工業企業環境績效與財務績效的關系就顯得尤為必要。

一、企業環境績效與財務績效的關系研究綜述

環境績效與財務績效的關系一直是環境管理研究的核心問題，也是備受爭議的問題，綜合國內外的研究，對于二者之間的關系主要有三種不同的見解，即正相關、負相關和不相關。NicoleDarnall(2009)通過分析七個國家的制造業公司，得出好的環境績效可以有更高的概率來增加企業的財政效益，進而可以抵消由于管理帶來的成本，并且可以增加凈收益；陳雯（2011）選取了2000-2006年整體的環境績效與財務績效的數據利用因子分析法，分析了二者之間的關系，結果表明工業企業環境績效對財務績效有明顯的積極影響；胡曲應（2011）選取2006-2009年我國滬深A股161家上市公司為研究對象，同樣得出上市公司環境績效與財務績效有明顯的正向影響；程巧蓮、田也壯（2012）通過實證研究我國制造企業環境戰略、環境績效與經濟績效的關系，發現在我國的制造業中有好的環境戰略的企業能夠得到更好的環境績效，從而實現更好的經濟績效。然而，也有學者認為兩者之間具有負向的影響。Chris-都認為一個企業對于環境方面投入的越多會增加組織的成本費用進而減少公司的綜合競爭力，因此得出是消極的影響的結論。McwilliamsandSiegel（2000）研究發現一個企業較好地履行了環境責任那么將會增加企業的成本，與那些不履行環境責任的企業相比，處于不利的地位，因此，得出與企業的財務績效是負相關的關系。秦穎（2003）通過選取意大利、荷蘭等地區的造紙行業為研究樣本，利用了聯立方程模型來研究企業的環境績效和經濟績效之間的關系，實證研究結果表明：企業在進行環境投入時會增加企業的成本，也就降低了企業的核心競爭力，從而對企業的經濟績效產生不好的影響。得出同樣結論的還有LarsHasse（2005），他以瑞典證券市場公司作為研究并且利用剩余收益計價模型，也得出企業履行環境責任時會增加企業的成本降低企業的收益，因此也是消極的影響。李星元（2014）通過選取我國各個地區的工業企業的環境指標作為研究樣本，利用數據包絡分析方法計算得出環境績效得分，來研究環境績效與財務績效的關系，結果表明，環境績效與企業盈利能力呈負相關關系，因而在短期內，環境績效對財務績效的削弱作用占據主導地位。還有一些學者認為二者之間沒有什么關系。Rockness等（1986）采用對污染物進行回收重復使用的數據來作為環境績效的衡量標準，實驗結果充分表明了這種變量對財務績效是互相完全不影響的；Andreas（2007）簡單的分析了股價對于企業環境績效的影響，經過研究發現股價對于企業環境績效也是沒有影響的。綜上所述，對于二者之間的關系，現階段的研究并沒有形成統一的結論，但是對于環境污染越來越嚴重的今天，能夠準確的明白二者之間的關系，對于企業以及社會的發展都是至關重要的，因此研究二者之間的關系是必要的，有利于促進環境與經濟的雙贏。

二、變量選取以及分析方法

（一）變量的設定以及數據的來源

通過研究，在我國或者國外一些有資歷的學者在關于環境績效方面的研究有些不同的理解和各種各樣的方法。對于環境績效的衡量指標沒有統一的標準，鑒于以前的研究，本文對環境績效的指標選取遵循全面性，選取了工業廢水排放量、工業廢氣排放量、工業固體廢物產生量、工業二氧化硫以及煙塵排放總量、工業用水重復利用率、單位工業產值廢氣、廢水排放量以及單位工業產值固體廢物產生量。在我國一般會采用會計指標或者市場指標，來衡量一個企業財務的績效。會計指標和市場指標主要就是對企業的財務報表和市場的數據來分析財政收入的一個經營成果。并不是僅僅考慮對于股東的回報，而且指標數據相對來說易于收集，具有一定的規范性完整性。本文研究的是企業環境對于財務的影響，主要考慮的是對企業的經營成果的影響，因此選取會計指標更為合適。鑒于以前學者的研究，本文選取總資產報酬率來做為企業財務績效的變量。因為本文研究的是我國30個省市規模以上工業企業的數據，因此選取了工業企業總規模、資產負債率和凈資產增長率來作為控制變量，其中工業企業總規模以工業企業總資產額自然對數來表示。鑒于以前學者的研究，考慮到數據的可得性，本文分別選取一級和二級指標作為環境績效以及財務績效的衡量指標：一級指標包括環境績效、財務績效、控制變量。二級指標包括：工業廢水排放量、工業廢氣排放量、工業固體廢棄物產生量、工業二氧化硫等等。本文的數據以我國30個省、直轄市（西藏地區除外）的規模以上工業企業2010-2014年的數據為樣本，收集整理了與環境相關的各種數據。環境績效方面的數據來源于《中國環境統計年鑒》、《環境統計年鑒》以及手動搜集各大網站，財務數據來源于《中國工業經濟統計年鑒》以及手動搜集。

（二）分析方法

運用多元線性回歸以及面板回歸的方法，以總資產報酬率為財務績效的變量作為因變量，以環境績效的各個指標作為自變量，分析二者之間的關系。

三、工業企業環境績效與財務績效關系的實證研究

（一）回歸模型建立

本文根據上面對變量的定義采用多元線性回歸模型來研究環境績效指標對企業財務績效指標的影響，財務指標中我們用總資產報酬率代表財務指標的代表變量，具體的回歸模型如下：其中，Y為財務績效指標（總資產報酬率），X1為工業廢水排放量，X2為工業廢氣排放量，X3為工業固體廢物產生量，X4為工業二氧化硫排放量，X5為工業煙塵排放量，X6為工業用水重復利用率，X7為單位工業產值廢水排放量，X8為單位工業產值廢氣排放量，X9為單位工業產值固體廢物產生量，Z1、Z2、Z3為控制變量，分別為工業企業總規模、資產負債率、凈資產增長率，u為隨機擾動項。

（二）F檢驗與Hausman檢驗

F檢驗的原假設是模型個體的截距相同，備選假設是模型個體的截距不同。F統計量的定義為：F=[（SSEr-SSEu）/（N-1）]/[SSEu/（NT-N-k）]其中SSEr為混合估計模型的殘差平方和，SSEu為個體固定效應回歸模型的殘差平方和，N為樣本組數，T為年份數，k為變量個數。F統計量在原假設成立的條件下服從自由度為（N-1，NT-N-k）的F分布。如果F≤Fα（N-1，NT-N-k），接受原假設，建立面板混合模型，反之則拒絕原假設，建立個體固定效應模型。Hausman檢驗判斷模型應該采用個體固定效應模型還是隨機效應模型，如果P值>1，則采用個體隨機效應模型，反之則采用固定效應模型。Eviews的固定效應檢驗和霍斯曼檢驗結果顯示，P值都小于0.05，所以模型應該選擇個體固定效應模型。

（三）回歸分析

對模型進行固定效應的回歸分析，檢驗結果如表3所示。由表3可知，R2為0.918，調整后的R2=0.887，說明整體擬合效果比較好，能夠被解釋的變量較多。此外，F統計量為29.540，相應的P值趨近于0，對于顯著性水平0.05來說，因為P值小于0.05，因此拒絕原假設，認為模型顯著有效。

四、研究結論及建議

（一）研究結論

實證研究以企業財務績效指標為因變量，從環境績效指標方面探究企業財務績效指標與環境績效指標之間的相關關系。結論表明，在5%顯著水平下，環境績效指標中的工業廢氣排放總量、工業二氧化硫排放總量、單位工業產值廢水排放量的回歸系數都是顯著的，且工業二氧化硫排放總量、單位工業產值廢水排放量系數為負，系數遠大于工業廢氣排放總量，表明企業財務績效指標和環境績效影響為負向影響，即環境績效效果越好，企業財務績效指標越高，表明經濟發展不一定需要以犧牲環境作為代價，而發達城市的經濟水平較高，但是環境意識會更強。這一研究結論從理論上來說，符合修正學派的觀點，修正學派認為，企業良好的環境績效是一個企業競爭優勢的潛在的因素。因為企業在保護環境方面的良好的環境績效和社會形象，不僅可以為企業帶來公眾的認可，并且在新產品進入市場的時候，可以更快的得到環保的許可，從而更快的將新產品打入市場，抓取機遇。相反，一個企業沒有做好環境保護，可能會受到一定的懲罰，這樣一個企業如果有良好的環境規章制度和措施，會降低一定的成本和風險。鑒于此，從長遠來看，良好的環境管理制度會成為企業競爭優勢的潛在的因素，與傳統的因素共同為企業謀得更好的發展。從現實意義上來說，企業良好的環境績效也確實能夠帶來經濟財務上的好處。首先，好的環境管理環境績效，避免了企業因環境方面而受到的懲罰，并且好的環境措施節約了資源，杜絕了浪費，會為企業節約資源成本，從而能夠降低成本；其次，因為有良好的環保，所以在新產品打入市場的時候能夠速度更快，抓住機遇，增加了銷售。現在消費者的環保意思越來越強，并且偏好于環境友好的產品，所以一個企業因為良好的環保實施提高了環境績效，并且通過了環保認證，就有可能擴大銷售，從而為企業獲得更多的利益。最后，隨著近幾年環境問題越來越多，尤其去年多數地區的霧霾天氣，使社會公眾更加注重對環境的保護，根據現論，一個企業只有得到社會公眾的認可才能有所發展，對于企業的價值評價不再是單一的經濟效益，更多的關注與經濟效益與環境效益，因此一個企業若想得到可持續發展，必須關注企業的環境效益，這樣的良好形象得到公眾的認可，更加有利于企業的可持續發展。

（二）建議

為了使企業重視環境保護，達到環境績效與財務績效的雙贏狀態，提出以下的建議：第一，我們的政府機關單位應當首當其沖的設立一個環保激勵制度，加強對環保的管理力度。我們想要有一個美好的環境，想要限制工業企業對環境的污染，那么政府機關就必須要提升對環保的投資管理力度，工業企業的產業政策也應該是以保護資源環境，減少對環境的污染，資源的重復使用率等為首要政策。慢慢形成一個有助于環境保護的體制。第二，有關權威機構也應該充分利用自己的能力來更好的完善對環境保護的管理和建設體制，設立關于環保方面的技術指導，制約一些企業對于“三廢”的違規處理，引導這些企業對它的環保利用和合理的控制使用。第三，要加大對舊能源以及廢棄物的回收利用，使資源能夠更好的回收利用，這樣可以節約資源并且降低企業的成本，同時也要善于對新能源的開發利用，我們可以借鑒發達國家的技術和經驗，開發傳統能源之外的如風能、太陽能、生物質能、地熱能等新能源，并對其進行推廣應用。最后，要建立明確的環境治理的獎懲機制，企業在追求價值最大化的同時，往往會因此忽略環境的治理。在市場忽略環境問題的基礎上，政府干預就顯得尤為重要。我國應建立相關政策，對積極保護環境的企業給予一定的獎勵，對破壞環境嚴重的企業實施處罰。因為企業在獎懲機制下，環境績效與財務績效呈現正相關關系，企業才會主動保護并智力環境，我國社會才會踏上可持續發展道路。簡而言之，從本文的研究結果來看，不管是政府還是企業都應該對環境問題引起決定性的關注。積極配合采取絕對有效的手段，來引導企業走向可靠的能持續發展的道路。

作者:劉歡 劉葉云 單位:湖南師范大學

參考文獻：

[1]陳雯.工業企業環境績效與財務績效關系的實證分析[J].長春大學學報,2011(11).

[2]程巧蓮,田也壯.中國制造企業環境戰略、環境績效與經濟績效的關系研究[J].中國人口•資源與環境,2012(11).