金融危機下宏觀貨幣政策論文

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一、金融危機后中國的貨幣政策

美國次貸危機的根源在于結(jié)構(gòu)失衡、儲蓄率過低、不恰當(dāng)?shù)呢泿耪吆拓斦摺＝鹑诟词沁`背信貸原則發(fā)放住房按揭貸款，衍生產(chǎn)品多次衍生風(fēng)險揭示不夠，監(jiān)管失職沒有限制金融杠桿率。寬松的貨幣政策引發(fā)了通脹，利率上升刺破了房地產(chǎn)泡沫，也刺破了金融泡沫。金融機構(gòu)資產(chǎn)惡化、資本縮水，引致信貸緊縮。房地產(chǎn)泡沫破裂、信貸緊縮引致經(jīng)濟下滑和大宗商品市場泡沫破裂。在中央人民政府國務(wù)院的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，中國人民銀行代表國家發(fā)行貨幣，研究制定和具體執(zhí)行貨幣政策，在省級分行和地市中心支行的配合下監(jiān)管各級各類商業(yè)銀行執(zhí)行有效的貨幣政策。從法律法規(guī)層面上，根據(jù)1997年國務(wù)院的《中國人民銀行貨幣政策委員會條例》，中國人民銀行咨詢議事機構(gòu)進行統(tǒng)一的貨幣政策研究和規(guī)范。全國人大制定的《中國人民銀行法》規(guī)定，中國人民銀行貨幣政策委員會在國家貨幣調(diào)整和制定過程中發(fā)揮了重要的作用，這一作用在國家發(fā)展和改革委員會、財政部等相關(guān)部委的配合下發(fā)揮出來。具體的貨幣政策工具有很多，主要涵蓋了使用公開市場業(yè)務(wù)進行貨幣的買賣、提高或降低存款準(zhǔn)備金的手段、使用中央銀行貨幣貸款的發(fā)放、調(diào)整利率的上下限政策、干預(yù)人民幣對美元或其他貨幣的匯率政策等。社會主義市場經(jīng)濟體制的建立與日臻完善為經(jīng)濟發(fā)展提供了內(nèi)生動力。以2002年加入WTO為標(biāo)志，中國日益融入全球化進程，與世界經(jīng)濟的互補推動了經(jīng)濟增長。亞洲金融危機后實施的積極財政政策改善了中國的基礎(chǔ)設(shè)施，為經(jīng)濟的高速增長提供物質(zhì)基礎(chǔ)。2002以來是我國改革開放之后經(jīng)濟發(fā)展最好的時期，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：GDP連續(xù)5年保持10%以上增長率，2007年更是達到13%；2007年年中以前，高增長伴隨低通脹，外貿(mào)連續(xù)6年保持20%以上增長率，且出口快于進口，使貿(mào)易順差與外匯儲備大幅增長，從2002年的2800多億猛增到2008年的1.95萬億美元；企業(yè)利潤大幅增長，尤其是國有大型企業(yè)；財政收入快速增長，增速達30%以上。2007年年中物價開始上行，通貨膨脹壓力增大，經(jīng)濟過熱征兆顯現(xiàn)。2007年年底“兩防”（防通脹、防過熱）的緊縮性調(diào)控措施出臺。2008年經(jīng)濟趨勢開始由升轉(zhuǎn)降，當(dāng)宏觀調(diào)控措施開始奏效時，全球性的經(jīng)濟衰退傳遞到中國，使正在下行的中國經(jīng)濟“雪上加霜”。在內(nèi)需與外需雙雙下滑背景下，中國經(jīng)濟進入明顯下行軌道：前期（2008年年底前）受國內(nèi)緊縮性政策影響較大，后期（2008年年底之后）受全球危機影響越來越大。

二、貨幣政策及效果分析

2008年，在美國次貸危機演變?yōu)槿蛐越鹑谖C的背景下，我國宏觀經(jīng)濟運行發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，經(jīng)濟由持續(xù)升溫轉(zhuǎn)為開始步入下行通道，物價漲幅由逐步升高轉(zhuǎn)為持續(xù)下降。隨著國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢的急劇變化，我國宏觀經(jīng)濟政策由“雙防”轉(zhuǎn)向“一保一控”，再轉(zhuǎn)向“保增長”，貨幣政策則經(jīng)歷了由“從緊”到“靈活審慎”再到“適度寬松”的轉(zhuǎn)變過程。總體而言，人民銀行根據(jù)年內(nèi)不同階段經(jīng)濟金融情況的特點，靈活運用貨幣政策工具，實施反周期調(diào)節(jié)，較好地維護了經(jīng)濟金融的穩(wěn)定運行。2008年年初，“從緊”的貨幣政策對于抑制通貨膨脹、防止經(jīng)濟過熱發(fā)揮了重要作用，也為我國更好地應(yīng)對國際金融危機的沖擊奠定了基礎(chǔ)；2008年7月份以后逐漸放松的貨幣政策對于保持經(jīng)濟較快增長和金融體系平穩(wěn)運行產(chǎn)生了積極效果；一系列差別性貨幣信貸政策的實施，有力地支持了“三農(nóng)”、中小企業(yè)、災(zāi)后重建和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。要繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣政策要根據(jù)經(jīng)濟運行情況，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)，綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，發(fā)揮好資本市場的積極作用，有效防范和及時化解潛在金融風(fēng)險。中央提出了“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生、促穩(wěn)定”要求，2012年宏觀政策的重心將是“穩(wěn)增長”優(yōu)先，除非國內(nèi)外的經(jīng)濟基本面出乎預(yù)料地惡化，否則貨幣政策將平穩(wěn)推進，穩(wěn)健的貨幣政策在2012年回歸“中性”。中國銀行業(yè)有強烈的貸款沖動，偏離了適度寬松的政策。相對于8%的經(jīng)濟增長和預(yù)計的4%的物價上漲，17%的M2增長率、16.7%~20%的貸款增長率（5~6萬億元）是適度寬松的貨幣環(huán)境。給市場一個平穩(wěn)的貨幣環(huán)境和信心是貨幣政策的任務(wù)，經(jīng)濟的復(fù)蘇要靠經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟內(nèi)在發(fā)展動力的啟動，不能靠信貸的巨額投放，中國要有經(jīng)歷經(jīng)濟轉(zhuǎn)型痛苦的心理準(zhǔn)備。理順價格信號，發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用；改革國民收入分配機制，解決中國經(jīng)濟二元結(jié)構(gòu)問題；加強社會保障制度建設(shè)，維護社會穩(wěn)定；制定好有利于節(jié)能降耗、保護環(huán)境的產(chǎn)業(yè)政策和財政稅收政策；用改革促進企業(yè)優(yōu)勝劣汰、產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)進步，提高企業(yè)競爭力。

三、貨幣政策的非對稱性

貨幣政策的非對稱性效應(yīng)有很多，主要是使用擴張的貨幣政策和緊縮的貨幣政策時刺激或抑制宏觀經(jīng)濟的運行，這一效果體現(xiàn)了非對稱性。換句話說，擴張的貨幣政策和緊縮的貨幣政策是否有效直接影響著政策的有效程度。國民經(jīng)濟正常運行的時期，貨幣政策比較溫和，國家作為貨幣的發(fā)行者，積極維護宏觀經(jīng)濟調(diào)整，居民和企業(yè)可以維護政府的貨幣政策，因此這一切都是符合規(guī)則的。但是，當(dāng)遇到貨幣貶值、經(jīng)濟崩潰及危害到實體經(jīng)濟時，貨幣政策就必須發(fā)揮作用了。例如，建國初期，發(fā)行人民幣就是統(tǒng)一貨幣市場，改變?nèi)諅畏◣拧④娪闷必泿呕靵y的情況。又如，聯(lián)邦德國發(fā)行的土地馬克也是為了維護宏觀經(jīng)濟的發(fā)展。還可以使用貨幣政策的產(chǎn)出和物價效應(yīng)進行非對稱性分析，修正物價水平和貨幣量水平提高或者降低存款準(zhǔn)備金的手段，使用中央銀行貨幣貸款的發(fā)放、調(diào)整利率的上下限政策，干預(yù)人民幣對美元或其他貨幣的匯率。危機時期不一定要用過度嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢泿耪撸部梢允褂眠m度寬松的貨幣政策。經(jīng)過危機前和危機后的貨幣渠道對比，可以對金融危機和貨幣渠道進行適當(dāng)?shù)目刂啤．?dāng)前應(yīng)該在某些方面適當(dāng)刺激經(jīng)濟發(fā)展，在不同經(jīng)濟周期分別采取相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟政策。

四、結(jié)論

除保增長外，還應(yīng)抓住機遇，推進改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整。總結(jié)以往經(jīng)驗教訓(xùn)，把科學(xué)發(fā)展觀落實到實處；利用物價下行機遇，改革價格機制與調(diào)整價格；利用需求下降機遇，淘汰落后企業(yè)與落后技術(shù)；在發(fā)達國家進口需求下降時，鼓勵企業(yè)開拓發(fā)展中國家市場；實施促進就業(yè)措施，推進就業(yè)再就業(yè)體系完善；利用擴大投資機遇經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整；抓住機遇擴大境外投資、儲備資源等；利用擴大消費需求機遇，解決民生問題，完善社會保障制度。我國應(yīng)對此次金融危機實施了積極財政政策和適度寬松的貨幣政策，較快扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟增速下滑的局面，率先實現(xiàn)了國民經(jīng)濟的總體回升，對我國快速平穩(wěn)地渡過此次金融危機起到了積極作用。我國也為世界應(yīng)對國際金融危機做出了應(yīng)有的貢獻。所以，中國連續(xù)實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策符合中國國情和經(jīng)濟社會發(fā)展的客觀實際，保證了中國免受國際金融危機的強勁沖擊。

作者：張金龍單位：山東省臨沂市蘭山區(qū)社會保險事業(yè)管理辦公室