影子銀行對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響

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一、何為影子銀行

影子銀行體系(shadowbankingsystem)是傳統(tǒng)銀行之外能夠從事多種金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的總和。根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)的最新定義，影子銀行即位于傳統(tǒng)銀行監(jiān)督管理的灰色地帶，有可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或監(jiān)管套利等不良問(wèn)題的信用中介體系(包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng))。站在狹義的角度來(lái)理解，影子銀行是一種信用中介體系，它主要包括實(shí)體與業(yè)務(wù)活動(dòng)，其運(yùn)行的范圍是傳統(tǒng)正規(guī)銀行體系之外的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。各國(guó)根據(jù)本國(guó)的金融體系特征及管理模式成立不同形式的影子銀行，而我國(guó)的影子銀行仍處于起步發(fā)展階段，主要是功能是對(duì)銀行融資進(jìn)行補(bǔ)充。而在廣義角度講，影子銀行是一種位于傳統(tǒng)銀行以外的金融體系模式，其主要面向信用中介機(jī)構(gòu)與業(yè)務(wù)的調(diào)控。受自身信用風(fēng)險(xiǎn)缺失與平衡化特征的影響，影子銀行金融體系的風(fēng)險(xiǎn)有所增加，其貨幣期限與貨幣的流通可以相互轉(zhuǎn)換，不受傳統(tǒng)銀行的多層控制。

二、影子銀行對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響

1.傳統(tǒng)利率傳導(dǎo)途徑方面

在傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系下，利率傳導(dǎo)大致表現(xiàn)為以下途徑：消極的貨幣政策→i↑→I↓→Y↓，說(shuō)明傳統(tǒng)銀行采用緊縮性貨幣政策的結(jié)果是造成實(shí)際利率上升，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本增大、投資熱度下降，進(jìn)而拉低總需求和總產(chǎn)出。當(dāng)中央銀行采用傳統(tǒng)利率傳導(dǎo)途徑時(shí)，貸款利率提高，企業(yè)為降低籌資成本便會(huì)考慮從其他途徑獲取資金。目前使用較多的是信托貸款與委托貸款等，這使得企業(yè)投資額中銀行貸款所占的份額減少，從而造成貨幣政策的實(shí)施效果不佳；此外，由于市場(chǎng)資金的供需緊張，造成影子銀行利率高于普通銀行利率，直接影響了官方利率的調(diào)整和貨幣政策的順利推進(jìn)。

2.信用傳導(dǎo)途徑方面

影子銀行的出現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)的信用傳導(dǎo)途徑產(chǎn)生了很大影響，主要表現(xiàn)在銀行信貸途徑與資產(chǎn)負(fù)債表途徑。傳統(tǒng)的銀行信貸傳導(dǎo)大致表現(xiàn)為以下途徑：消極的貨幣政策→銀行存款↓→銀行貸款↓→I↓→Y↓。由此可知，消極的貨幣政策會(huì)造成銀行存款減少，銀行可用貸款金額降低，從而導(dǎo)致投資與總產(chǎn)出減少。在銀行實(shí)行緊縮性貨幣政策時(shí)，可借貸資金減少，企業(yè)可以選擇影子銀行來(lái)完成資金的籌集。目前我國(guó)實(shí)施的主要貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是信貸傳導(dǎo)機(jī)制，其可以作為央行調(diào)控市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的工具，但是影子銀行的存在使得銀行信貸傳導(dǎo)機(jī)制效力受限，并且由于銀行與金融機(jī)構(gòu)之間的部分活動(dòng)不受監(jiān)管調(diào)控，導(dǎo)致貨幣擴(kuò)張系數(shù)被無(wú)節(jié)制放大，從而降低了銀行對(duì)貨幣量的控制力。資產(chǎn)負(fù)債表途徑大致如下：消極的貨幣政策→股價(jià)↓→企業(yè)凈資產(chǎn)↓→事前機(jī)會(huì)主義行為↑→事后機(jī)會(huì)主義行為↑→貸款↓→I↓→Y↓。該途徑與銀行信貸傳導(dǎo)機(jī)制相似，企業(yè)可以從銀行之外的多種途徑籌集資金，不會(huì)影響到企業(yè)的總投資額，導(dǎo)致銀行實(shí)行的緊縮性貨幣政策的實(shí)施受阻。信貸審批不利于中小企業(yè)的生存與發(fā)展，緊縮性貨幣政策對(duì)于中小企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制與控制機(jī)制不合理，從而影響貨幣政策的進(jìn)一步發(fā)展。

三、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的改進(jìn)建議

針對(duì)影子銀行對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響以及影子銀行體系本身的缺陷，可以通過(guò)完善貨幣傳導(dǎo)機(jī)制與貨幣中介目標(biāo)來(lái)提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。

1.完善貨幣傳導(dǎo)機(jī)制

由于信貸傳導(dǎo)機(jī)制是我國(guó)主要的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，這種機(jī)制下的控制主體是商業(yè)銀行，但是影子銀行的快速發(fā)展卻限制了商業(yè)銀行的作用，削弱了中央通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模影響信貸供給的傳導(dǎo)效應(yīng)。考慮到影子銀行體系對(duì)我國(guó)的信貸具有一定的取代作用，因此在影子銀行得到快速發(fā)展的狀況下，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制應(yīng)該注重對(duì)利率的調(diào)整，同時(shí)利用多種貨幣政策對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行有效的控制，以提高銀行信貸量，進(jìn)而達(dá)到控制影子銀行體系貨幣量的目的。

2.完善貨幣中介目標(biāo)

貨幣中介目標(biāo)針對(duì)的是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的中間環(huán)節(jié)，我國(guó)將貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)選擇，其能夠促進(jìn)貨幣政策的順利實(shí)施。而影子銀行的存在導(dǎo)致社會(huì)融資遠(yuǎn)超過(guò)銀行信貸量，直接降低了貨幣政策的實(shí)行效果。為此，央行及有關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該重新定義社會(huì)融資總量為貨幣中介目標(biāo)，對(duì)銀行借貸、社會(huì)融資進(jìn)行調(diào)控監(jiān)管，同時(shí)強(qiáng)化對(duì)影子銀行的監(jiān)管，優(yōu)化和創(chuàng)新貨幣政策工具，從而完善我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

四、結(jié)論

目前，我國(guó)的影子銀行正處于快速發(fā)展階段，并已成為未來(lái)銀行發(fā)展的重要趨勢(shì)。影子銀行給傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制所帶來(lái)的影響主要體現(xiàn)在兩方面：傳統(tǒng)利率傳導(dǎo)途徑與信用傳導(dǎo)途徑兩方面，由于影子銀行的發(fā)展影響了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，因此我們需要在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制與貨幣中介目標(biāo)等方面作出努力，逐漸完善我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，以期更好地發(fā)揮影子銀行的應(yīng)有作用。

作者:于長(zhǎng)振 單位:山東財(cái)經(jīng)大學(xué)東方學(xué)院