完善資本傳導(dǎo)貨幣政策論文

導(dǎo)語：完善資本傳導(dǎo)貨幣政策論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

內(nèi)容摘要：我國資本市場的發(fā)展對中央銀行貨幣政策的影響正進(jìn)入一個歷史性階段，資本市場的發(fā)展對中央銀行貨幣政策調(diào)控的效應(yīng)和整個社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生著越來越大的影響。我國資本市場的發(fā)展雖然拓寬了貨幣政策的調(diào)控對象，但貨幣政策的資本市場傳導(dǎo)渠道不暢，存在著一些障礙性因素和制度性缺陷。本文認(rèn)為，對于中央銀行來說，在推進(jìn)貨幣政策調(diào)控機(jī)制間接化改革的進(jìn)程中，應(yīng)盡快建立起與資本市場發(fā)展相適應(yīng)的新貨幣政策運(yùn)作框架。

關(guān)鍵詞：資本市場貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

目前，我國資本市場對中央銀行貨幣政策的影響正進(jìn)入到一個歷史性的發(fā)展階段。資本市場的發(fā)展對中央銀行貨幣政策的挑戰(zhàn)，是我國金融體制改革與發(fā)展過程中貨幣政策調(diào)控?zé)o法回避的現(xiàn)實(shí)問題。對于中央銀行來說，在推進(jìn)貨幣政策調(diào)控機(jī)制間接化改革的進(jìn)程中，盡快建立起與資本市場發(fā)展相適應(yīng)的新貨幣政策框架，已經(jīng)成為提高中央銀行貨幣政策有效性、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)與金融持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展迫切需要解決的問題。

資本市場發(fā)展已成為影響貨幣政策效應(yīng)的重要因素

我國資本市場與國際資本市場相比還是一個新興市場，發(fā)展歷史較短，但發(fā)展速度很快。為適應(yīng)改革開放和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，上海和深圳兩個證券交易所相繼于1990年12月和1991年7月成立，滬、深交易所的成立標(biāo)志著我國證券市場開始形成。1991年，我國深滬股市只有14家上市公司。到2003年12月底，中國證券市場投資者開戶數(shù)達(dá)到7025．41萬戶，境內(nèi)上市公司為1287家，境外上市公司93家。境內(nèi)上市公司股票總市值為42457.71億元人民幣，相當(dāng)于當(dāng)年GDP的36.38%。全年境內(nèi)股票融資1357.76億元人民幣，占全部金融市場融資的4.67%（2003年銀行新增貸款27702.3億元）。可以說，股票市場已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)、政治生活中的重要組成部分，股票價格已經(jīng)成為影響貨幣政策的重要因素。

衡量一國股票市場發(fā)展程度的指標(biāo)，通常有股票市場總值與GDP的比率、市價總值與銀行存款余額之比、股票籌資額與銀行貸款增加額之比等，其中前一個指標(biāo)用以反映股票市場的發(fā)達(dá)程度及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，后兩個指標(biāo)反映一國的金融結(jié)構(gòu)及其發(fā)展趨勢。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，我國股票市價總值與GDP的比率大幅上升，由1992年的3.93%，經(jīng)過世紀(jì)之交的五年牛市上升到2000年的53.79%，再緩步下降至2003年的36.38%，總體增長幅度超過兩倍。同時，股票融資額占銀行貸款增加額、籌資總額與固定資產(chǎn)投資額之比兩項(xiàng)指標(biāo)也有所增加，當(dāng)然，其份額仍然顯得偏小（見圖1）。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的有關(guān)資料顯示，2004年我國資本市場的股票總市值為37055.57億元，較2003年減少5402.14億元，下降幅度為12.73％，股票市價總值與GDP的比率也降到了27.15％，比2003年降低了9.23個百分點(diǎn)。

我國股票市場發(fā)展的現(xiàn)狀，表明股票市場已經(jīng)發(fā)展到了相當(dāng)水平，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用日益重要，但又沒有得到充分發(fā)展。

資本市場與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的障礙性因素和制度性缺陷

一般貨幣理論認(rèn)為，有效的貨幣政策必須具備兩個條件：一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)健全，微觀經(jīng)濟(jì)主體能夠?qū)ω泿耪咝盘栕龀鲮`敏的反應(yīng)；二是貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制暢通，貨幣政策信號在傳遞過程中不會出現(xiàn)扭曲和梗阻。就資本市場而言，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性取決于：是否存在一個評價企業(yè)價值的股票市場；消費(fèi)者手中的金融財(cái)富是否主要是股票（而不是存款或債券）；貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的各個環(huán)節(jié)是否暢通無阻。

但是，我國現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行不同于上述理論性的分析。我國資本市場近年來的運(yùn)行軌跡，出現(xiàn)了多重性的背離：一是股市低迷與宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走好相背離。2001年以來，我國GDP一直保持8%左右的速度增長，但滬深股指卻已持續(xù)50多個月下跌，其中上證綜指由2200點(diǎn)跌至1200點(diǎn)左右徘徊，股市成了失靈的“晴雨表”。二是政策性利好風(fēng)頻吹與市場走勢相背離。尤其是在進(jìn)入新世紀(jì)以來，股票市場對若干政策性利好的反應(yīng)十分平淡。這一背離顯示，我國股市正在擺脫對傳統(tǒng)政策路徑的過度依賴，市場對非價格信號的反應(yīng)力度比過去明顯減弱，甚至在一定程度上表現(xiàn)為政策導(dǎo)向和市場導(dǎo)向之間的分歧和矛盾。三是場外資金“囤積”與場內(nèi)資金匱乏相背離。2001年下半年以來，市場持續(xù)調(diào)整，數(shù)次政策性利好僅僅引發(fā)曇花一現(xiàn)的行情，被困在場內(nèi)的資金急于尋找機(jī)會破“墻”而出，而新增資金在屢遭挫折后入市意愿日漸削弱，此消彼長之間，資金面自然每況愈下。顯然，資本市場傳導(dǎo)貨幣政策的渠道并不暢通，通常所說的“財(cái)富效應(yīng)”、“流動性效應(yīng)”、托賓“Q效應(yīng)”及“物價預(yù)期效應(yīng)”、“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”等均沒有得到充分顯現(xiàn)，股價變動對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響非常微弱。

由此看來，資本市場雖然拓寬了貨幣政策的調(diào)控對象，但貨幣政策的資本市場傳導(dǎo)渠道不暢，存在著一些障礙性因素和制度性的缺陷：

股票市場規(guī)模偏小，缺乏充分發(fā)揮“財(cái)富效應(yīng)”和“流動性效應(yīng)”的市場基礎(chǔ)。2003年底的滬深兩市的股票總市值為42457.71億元，占當(dāng)年GDP的36.38%，而1998年的美國、英國分別為135%和154%。數(shù)據(jù)相差如此之大，只能說明我國資本市場相對整個國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說規(guī)模過小，資本市場的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。從直接融資與間接融資的比較來看，2003年我國企業(yè)直接融資與間接融資的比例僅為1﹕20，而1999年美國為1.14﹕1、韓國為1.17﹕1。1992至2003年，我國股票直接融資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重平均為3.2%，最高時（2001年）也不超過6.16%。市場規(guī)模偏小，直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)不合理，使貨幣政策的調(diào)控能力減弱，資本市場的風(fēng)險配置功能失效。

股票市場結(jié)構(gòu)性缺陷。首先，股票市場的投資者結(jié)構(gòu)不盡合理，股票投資者占社會居民總?cè)藬?shù)的比例較低。統(tǒng)計(jì)資料表明，我國股票市場投資者開戶數(shù)目前已達(dá)7100萬戶，剔除機(jī)構(gòu)投資者和家庭重復(fù)開戶數(shù)，投資于股市的居民住戶約4000萬個，以3口之家計(jì)算，股市價格變動影響的人口約為1.2億人左右，約為總?cè)丝诘?%左右。因此，在股市規(guī)模較小的情況下，股市變動所產(chǎn)生的新增消費(fèi)需求、投資需求很小，貨幣政策的操作很難在資本市場產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)和流動性效應(yīng)。其次，股票市場的主體結(jié)構(gòu)不合理。股票市場的投資者以散戶為主，機(jī)構(gòu)投資者不僅數(shù)目較少，而且所持有的股票市值也很低。據(jù)深交所數(shù)據(jù)分析，近兩年散戶投資者掌握的市場流通股本及市值占到總數(shù)的70%，機(jī)構(gòu)投資者掌握的流通股本及市值僅占總數(shù)的30%；而在美國股票市場上個人直接持有的股票僅占股票市值的27%，機(jī)構(gòu)投資者持有的股票卻占到55%左右。股票市場對個人投資者而言基本上是一個投資擠壓消費(fèi)的地方，無所謂“財(cái)富效應(yīng)”，甚至遭遇到負(fù)“財(cái)富效應(yīng)”。股票市場機(jī)構(gòu)投資者過少，勢必造成股市對信息處理能力降低。如果信息不能被市場充分、有效的吸收，勢必導(dǎo)致市場缺乏信息傳遞功能的缺陷。再次，股權(quán)結(jié)構(gòu)存在缺陷。由于我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)以國有經(jīng)濟(jì)占絕對優(yōu)勢地位，而上市公司大多是通過對國有企業(yè)進(jìn)行改制而組建起來的，現(xiàn)有上市公司的股份結(jié)構(gòu)中不僅設(shè)置有社會公眾股、法人股，還設(shè)置有國有股(含國家股、國有法人股)。據(jù)調(diào)查，在現(xiàn)有存量總股本中，國有股和企業(yè)法人股約占70%左右。由于股權(quán)過度集中于國有企業(yè)，上市公司的董事長、總經(jīng)理通常由國有資產(chǎn)管理部門或政府委派，普通股東無法參與公司的經(jīng)營管理，也很難有效地制約經(jīng)營者的行為，導(dǎo)致社會公眾股東的投資行為短期化。當(dāng)70%的國有股和企業(yè)法人股是不能在市場流通時，股市行情只能單純反映社會公眾所持股份供求關(guān)系的變化。股市價格嚴(yán)重扭曲勢必制約中央銀行的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制效應(yīng)。

信息披露不規(guī)范，市場信息嚴(yán)重失真。一些上市公司不能依法及時、準(zhǔn)確披露法律規(guī)定必須披露的信息，有的公司甚至隱瞞巨大事實(shí)或散布虛假信息，以達(dá)到上市、重組或操縱股市的目的。市場信息失真表現(xiàn)在三個方面：一是市場基礎(chǔ)信息失真嚴(yán)重。現(xiàn)在的股票市場缺乏透明度，做假帳、虛假陳述屢見不鮮，一些中介機(jī)構(gòu)還為上市公司提供虛假的審計(jì)報表、資產(chǎn)評估報告和資信證明。二是市場信息不真實(shí)。資本市場中的虛假陳述﹑內(nèi)幕交易﹑操縱市場等三大違法行為較為突出。虛假陳述直接損害了信息公開性原則，操縱市場直接損害了市場公平原則，內(nèi)幕交易直接損害了市場公正原則。三大違法行為不僅使市場信息嚴(yán)重失真，而且直接損害了資本市場的公開、公平、公正原則。三是股票市場的股權(quán)結(jié)構(gòu)分裂所引起的股市價格失真。當(dāng)前國內(nèi)證券市場2/3股份不流通、1/3股份流通，這種股權(quán)流動性分裂是當(dāng)前中國資本市場存在的最突出問題（吳曉求，2004）。股權(quán)分裂導(dǎo)致股市內(nèi)幕交易盛行，引發(fā)市場信息的全部失真。如果股市價格不能反映上市公司的真實(shí)業(yè)績和經(jīng)營狀況，必然影響投資者的投資決策和利潤預(yù)期，當(dāng)投資不能有效追逐利潤時，所導(dǎo)致的只能是投資萎縮進(jìn)而使經(jīng)濟(jì)景氣狀況更加惡化，使托賓的q值效應(yīng)傳導(dǎo)渠道受阻。

如何完善資本市場對貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制(2)資本市場與貨幣市場一體化程度不高，資金渠道“明渠不通，暗流涌動”。我國股票市場的投機(jī)性很強(qiáng)，如果資金流動沒有障礙，一旦資本市場有利好，將有大量的資金進(jìn)入資本市場，進(jìn)一步哄抬股價，形成泡沫。因此，管理當(dāng)局采取了很多措施，阻止資金自由進(jìn)出股市。我國目前能同時進(jìn)入貨幣市場和資本市場的交易主體只有少數(shù)的證券公司、基金管理公司、保險公司和財(cái)務(wù)公司。另一方面，我國貨幣市場資金流入資本市場的“暗通”渠道是暢通的，在利益的驅(qū)動下，資本市場參與者將從貨幣市場或銀行體系獲得的資金投資入股市。中國人民大學(xué)金融與證券研究所（FSI）的一項(xiàng)研究表明，2000年我國股市具有典型的資金推動型牛市特征，其中銀行信貸資金進(jìn)入股市是推動股價上揚(yáng)的重要因素。

市場監(jiān)管和調(diào)控“單一行政化”。中國的資本市場建立13年來，始終跌宕起伏，最近幾年始終處于持續(xù)低迷的狀態(tài)。政府在對資本市場的監(jiān)控中，習(xí)慣于單一的行政化干預(yù)，股票市場中比較明顯的顯露出政府調(diào)控股價指數(shù)的痕跡，呈現(xiàn)出典型的“行政干預(yù)市”現(xiàn)象。如果我們對資本市場的監(jiān)管和調(diào)控不明確今后的發(fā)展思路，不采取符合市場規(guī)律和我國國情的政策手段，而一味熱衷于用行政手段進(jìn)行干預(yù)和調(diào)控，終將會使資本市場失去優(yōu)化資源配置、提高投資效率、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能。我國資本市場中股價的驟漲驟跌會使投資者對股市預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面影響，從而降低股票資產(chǎn)在個人金融資產(chǎn)中的比重，股票價格的財(cái)富效應(yīng)亦將失去作用，中央銀行以貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)的市場基礎(chǔ)也將受到沉重打擊。

改革和完善資本市場對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的建議

資本市場對貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)系問題是一個比較復(fù)雜的理論和實(shí)踐問題。從社會經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)資本投資應(yīng)由間接融資為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾苯尤谫Y為主。為此，資本市場的發(fā)展將對中央銀行貨幣政策的有效性和整個社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢產(chǎn)生越來越大的作用。如果我們不否認(rèn)我國資本市場將作為貨幣政策的一個重要傳導(dǎo)機(jī)制的話，那么，改革和完善資本市場對貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制就成為亟待解決的一項(xiàng)重大課題。

健全和完善資本市場的四大主體結(jié)構(gòu)要素

四大主體結(jié)構(gòu)要素包括：提高上市公司質(zhì)量；減少資本市場的政府行為；規(guī)范中介機(jī)構(gòu)操作，提高造假成本、嚴(yán)厲懲罰股價惡意操縱行為；提高投資者群體素質(zhì)，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。我國資本市場的四大主體結(jié)構(gòu)要素中很難找出一個健全的參與者：上市公司質(zhì)量不高，虛假成分太多；作為管理者的政府行為扭曲，視上市發(fā)行股票作為甩包袱的手段；中介機(jī)構(gòu)操作不規(guī)范，甚至聯(lián)手造假，騙取投資者；入市主體中的投資者，大戶用國家的錢炒國家的股票，小戶是跟風(fēng)的短線投機(jī)者，承擔(dān)風(fēng)險的基礎(chǔ)十分脆弱。如此情況之下，資本市場對貨幣政策產(chǎn)生的影響就是一種負(fù)面干擾。要提高貨幣政策的運(yùn)作效率，就必須對資本市場進(jìn)行規(guī)范和改造，使上述四大基本要素成為健康的主體。

提高上市公司質(zhì)量進(jìn)一步改革公司上市和股票發(fā)行制度，真正讓市場選擇上市公司和決定股票的發(fā)行規(guī)模和價格。要改變目前上市公司以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和國有企業(yè)為主且不能被市場淘汰的狀況，堅(jiān)持“三公開原則”，制定相同的市場準(zhǔn)入和退出標(biāo)準(zhǔn)，保證不同形式的市場主體能享有同等的待遇，鼓勵民營企業(yè)對上市公司進(jìn)行收購和重組，使有限的資金配置到更富有效率的產(chǎn)業(yè)中去。要加強(qiáng)上市公司管理，不斷提高市場透明度，關(guān)鍵是規(guī)范上市公司的信息披露，并建立信息披露的事后跟蹤制度，對上市公司及會計(jì)事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)提供虛假信息應(yīng)予以追究和懲處。

減少資本市場的政府行政干預(yù)行為要進(jìn)一步弱化資本市場的政策性功能，充分發(fā)揮市場配置資源的作用。要取消政府對上市公司的隱性擔(dān)保，使上市公司真正優(yōu)勝劣汰。要改善對證券業(yè)的監(jiān)管，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向監(jiān)督上市公司、券商和中介機(jī)構(gòu)遵守證券法規(guī)制度，特別要嚴(yán)格限制上市公司與母公司的關(guān)聯(lián)交易和券商操縱股市。

規(guī)范中介機(jī)構(gòu)操作目前，對許多中介機(jī)構(gòu)在監(jiān)管方面同上市公司存在同樣的問題：控股的股東與持股人及投資人之間的利益糾纏，以及欠缺有效的內(nèi)部控制，使違規(guī)事件層出不窮，甚至出現(xiàn)有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)的現(xiàn)象。加快法制建設(shè)，強(qiáng)化監(jiān)督管理，真正做到有法可依、有法必依，這是資本市場穩(wěn)定的堅(jiān)強(qiáng)基石，也是提高貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有效性的根本保證。要逐步制定相關(guān)的監(jiān)管方案以保障中介機(jī)構(gòu)適宜的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理；制定和頒布中介機(jī)構(gòu)的操作規(guī)范和行為準(zhǔn)則；形成中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)格分離前、后臺職能，分離客戶賬戶和公司賬戶的管理系統(tǒng)；提高從業(yè)人員，如會計(jì)師、律師、金融顧問以及機(jī)構(gòu)投資人的素質(zhì)和法律意識等，將會提高中介機(jī)構(gòu)和資本市場的風(fēng)險管理和系統(tǒng)控制。

大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者我國現(xiàn)在的資本市場投資者數(shù)量少、結(jié)構(gòu)單一，使股價的財(cái)務(wù)效應(yīng)、Q效應(yīng)無法起作用。為了改變這種局面，需要進(jìn)一步發(fā)展證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者，加大散戶投資者比重，逐漸將個人投資者吸引到投資基金中來，改變個人散戶投資者的不利格局，發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)。

提高貨幣市場和資本市場的一體化程度

當(dāng)貨幣市場與資本市場的一體化程度提高時，資金能在不同的市場中迅速流動，對貨幣政策的響應(yīng)也就越及時。要完成市場資金結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，就要疏通資本市場與貨幣市場的聯(lián)系。不能簡單地指望居民拿出儲蓄去買股票，這樣的資金管道不可能使資本市場持續(xù)成長，必須形成多元的市場資金管道。要有戰(zhàn)略安排和政策導(dǎo)向，使銀行體系中龐大的儲蓄合法分流進(jìn)入市場，分步推行多種市場資金進(jìn)入資本市場的制定安排。我國資本市場已經(jīng)QFII制度，這將緩解困擾資本市場發(fā)展的資金瓶頸。為了增強(qiáng)資本市場、貨幣市場和信貸市場的關(guān)聯(lián)性，使中央銀行的各種貨幣政策工具能夠協(xié)調(diào)運(yùn)作，從而提高貨幣政策有效性，要建立規(guī)范的證券化融資渠道，有條件地使銀行業(yè)與證券業(yè)、資本市場與信貸市場資金互相融通，進(jìn)一步擴(kuò)大券商進(jìn)入同業(yè)拆借市場的數(shù)量，完善股票質(zhì)押貸款辦法，允許券商進(jìn)入銀行間的國債回購市場，更進(jìn)一步放寬商業(yè)銀行的經(jīng)營范圍，將傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)擴(kuò)展到投資銀行業(yè)務(wù)，在參與企業(yè)的兼并重組和銀行不良資產(chǎn)的剝離重組方面發(fā)揮優(yōu)勢。

擴(kuò)大資本市場的規(guī)模

當(dāng)資本市場獲得重大發(fā)展后，股權(quán)資本在投資者的資產(chǎn)組合中的比例將會提高，投資者對貨幣政策的敏感性亦會增強(qiáng)，貨幣政策的傳導(dǎo)效率將得以提高。要擴(kuò)大上市公司規(guī)模，在嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)的基礎(chǔ)上放寬上市公司數(shù)量限制，讓有條件且愿意上市的企業(yè)都能上市；積極擴(kuò)大機(jī)構(gòu)入市規(guī)模，以支撐巨額市值；采取有效措施引導(dǎo)居民向資本市場投資。要進(jìn)行資本市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，加強(qiáng)我國企業(yè)債券市場的建設(shè)，為企業(yè)提供一個成本更低的融資渠道。積極發(fā)展和規(guī)范產(chǎn)權(quán)中心、證券交易中心等形態(tài)的場外交易市場，繼續(xù)發(fā)展國債市場，對國債發(fā)行、規(guī)模、結(jié)構(gòu)等方面建立相應(yīng)調(diào)控標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)國債在市場上的流通性。適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段的直接融資和間接融資，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，創(chuàng)造各種新的金融產(chǎn)品。通過積極發(fā)展金融期貨市場、規(guī)范發(fā)展金融期權(quán)市場、推動金融衍生工具市場發(fā)展的戰(zhàn)略，不斷完善資本市場結(jié)構(gòu)。

我國資本市場如果要成為現(xiàn)代金融體系的基礎(chǔ)，僅靠居民存款和居民收入中的一小部分進(jìn)入市場是不夠的。如果要建立一個強(qiáng)大的資本市場，就必須推動資本市場資金渠道的多元化。進(jìn)入資本市場的資金渠道從類型上看，至少有以下幾類：集合理財(cái)型的資金渠道、資產(chǎn)委托管理式的資金渠道、股票質(zhì)押貸款、各種社會保障資金、私募資金。在近期內(nèi)，擴(kuò)大資本市場合理的資金渠道可以考慮以下做法：進(jìn)一步擴(kuò)大券商進(jìn)入同業(yè)拆借市場的規(guī)模，進(jìn)一步發(fā)展股票抵押貸款市場，使更多券商進(jìn)入銀行間的國債回購市場，成立資本市場短期融資公司，探索金融資產(chǎn)管理公司的有效運(yùn)作，有條件地發(fā)展一些金融控股公司。當(dāng)所有資金管道建立起來而且越來越大的時候，經(jīng)濟(jì)體系和金融體系的資金循環(huán)就會發(fā)生變化。原來很多進(jìn)入銀行體系的資金會通過這些管道有節(jié)奏地進(jìn)入資本市場，資本市場的規(guī)模也就會強(qiáng)大起來。

參考文獻(xiàn)：

1.陸蓉.資本市場的發(fā)展對貨幣政策的影響.財(cái)經(jīng)研究，2002.12

2.李波.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的變化及啟示.世界經(jīng)濟(jì)情況，2003.9