人民幣匯率波動(dòng)在出口貿(mào)易的影響

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一、引言

隨著世界經(jīng)濟(jì)在近些年出現(xiàn)疲軟趨勢(shì)，全球各國(guó)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家的“逆全球化”勢(shì)力逐漸抬頭。由于發(fā)達(dá)國(guó)家認(rèn)為在全球價(jià)值鏈和國(guó)際分工體系下，發(fā)展中國(guó)家由于搭上了全球化的“便車”經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展，對(duì)他們而言并未獲得預(yù)期利益，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后的現(xiàn)象。自特朗普上臺(tái)，他“重商主義”的思想認(rèn)為中國(guó)的發(fā)展是因?yàn)椤案`取了”大量的美國(guó)資源、就業(yè)機(jī)會(huì)和人才，并且中國(guó)長(zhǎng)期的貿(mào)易順差也成為美國(guó)進(jìn)行大肆攻擊的問題。2018年3月，美國(guó)宣布對(duì)中國(guó)進(jìn)行“301”調(diào)查即對(duì)我國(guó)出口的高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)加征關(guān)稅以來(lái)，中美貿(mào)易戰(zhàn)正式打響。由于加征關(guān)稅會(huì)對(duì)一國(guó)的出口造成打擊進(jìn)而影響整體國(guó)際收支水平，外匯供應(yīng)大于外匯需求，這必然導(dǎo)致一國(guó)間接標(biāo)價(jià)發(fā)下的匯率上升、本幣貶值。因此，隨著中美貿(mào)易摩擦的不斷升級(jí)，人民幣兌美元匯率也經(jīng)歷了較大的波動(dòng)，這反過(guò)來(lái)對(duì)我國(guó)的對(duì)美外貿(mào)產(chǎn)生了巨大的影響。本文通過(guò)建立VAR模型，實(shí)證研究了2000—2018年人民幣匯率波動(dòng)和美國(guó)對(duì)華直接投資對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響情況，并針對(duì)研究得出的結(jié)論和問題，對(duì)如何更好地維護(hù)出口貿(mào)易提出一些建議。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外有較多的學(xué)者就匯率對(duì)出口貿(mào)易的影響問題進(jìn)行過(guò)深入的研究。本文主要就兩者間關(guān)系的國(guó)內(nèi)外研究成果進(jìn)行梳理，并對(duì)此進(jìn)行綜述。Pierola，F(xiàn)reund（2012）將這個(gè)問題分為發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行討論分析，認(rèn)為匯率貶值能夠顯著促進(jìn)本國(guó)國(guó)內(nèi)出口企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的完善，并且貶值給發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)更多的積極作用。Liuetal.（2013）利用DID法實(shí)證分析了人民幣匯率對(duì)中國(guó)出口的影響，結(jié)果顯示人民幣升值、貶值與出口貿(mào)易額呈反比關(guān)系。Bahmani，Kantipong（2016）通過(guò)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)在短期內(nèi)匯率波動(dòng)會(huì)阻礙發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外貿(mào)易，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)貨幣貶值能夠促進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展。甘星、印赟（2016）通過(guò)VAR模型進(jìn)行實(shí)證研究，指出兩個(gè)變量之間的關(guān)系不只局限于線性關(guān)系，但是人民幣貶值會(huì)加快我國(guó)的出口發(fā)展速度。顧海峰、于家珺（2018）利用2006—2016年中國(guó)上市公司的微觀數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)人民幣升值會(huì)在一定程度上影響我國(guó)國(guó)內(nèi)民營(yíng)出口企業(yè)的利潤(rùn)，從而降低我國(guó)出口規(guī)模，同時(shí)，他們認(rèn)為這種阻礙會(huì)對(duì)我國(guó)出口結(jié)構(gòu)造成根本性改變。王小雪、王艷芳（2018）則是通過(guò)面板數(shù)據(jù)，研究了人民幣匯率變動(dòng)與我國(guó)“一帶一路”沿線國(guó)家間的貿(mào)易情況，認(rèn)為人民幣貶值能帶動(dòng)我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的出口投資，出口貿(mào)易的匯率彈性顯著為正，達(dá)到0.72。季克佳、張明志（2018）從企業(yè)垂直專業(yè)化生產(chǎn)的視角分析這個(gè)問題，認(rèn)為人民幣升值會(huì)使得一些出口產(chǎn)品退出國(guó)際市場(chǎng)的概率上升，而進(jìn)口的中間產(chǎn)成品可能性也減少，從而會(huì)導(dǎo)致我國(guó)出口產(chǎn)品種類減少，不利于擴(kuò)大出口規(guī)模。張?zhí)祉敗谓鹎铮?018）建立了固定模型，得出了與前面學(xué)者不同的觀點(diǎn)：人民幣匯率貶值對(duì)出口的促進(jìn)作用不明顯甚至?xí)鹣麡O作用。國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)匯率變動(dòng)與出口貿(mào)易間相互影響研究得出的結(jié)論，為政府制定相關(guān)政策提供了理論依據(jù)。

三、人民幣匯率與我國(guó)對(duì)美出口貿(mào)易的實(shí)證分析

本部分通過(guò)建立中國(guó)對(duì)美國(guó)出口總額（EXPORT）、人民幣兌美元匯率（RATE）、中國(guó)實(shí)際利用美國(guó)外商直接投資金額（AFDI）三個(gè)變量間的向量自回歸模型，來(lái)分析人民幣兌美元匯率、美國(guó)對(duì)華直接投資總額與我國(guó)對(duì)美出口貿(mào)易間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

（一）變量選擇

1.EXPORT。由于本文探究的是匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)對(duì)美出口貿(mào)易的影響，所以采用中國(guó)對(duì)美國(guó)出口總額來(lái)表示我國(guó)出口貿(mào)易水平。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。2.RATE。人民幣匯率可以通過(guò)間接標(biāo)價(jià)法表現(xiàn)為多種形式。由于美國(guó)是我國(guó)的主要貿(mào)易合作伙伴和進(jìn)出口對(duì)象，且本文研究的是中美摩擦下的人民幣匯率變動(dòng)，因此本文采用人民幣兌美元匯率來(lái)表示我國(guó)匯率總體水平。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家外匯管理局。3.AFDI。外商直接投資的進(jìn)入一方面能夠促進(jìn)出口總量的增長(zhǎng)、改善出口商品結(jié)構(gòu)；另一方面，外商直接投資還通過(guò)出口溢出效應(yīng)來(lái)間接刺激本土企業(yè)的多樣化和創(chuàng)新性發(fā)展，進(jìn)一步增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力。因此，本文將美國(guó)對(duì)華直接投資也納入模型，用中國(guó)實(shí)際利用美國(guó)外商直接投資金額代替。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。本文采用2000—2018年共計(jì)19年的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，為了防止模型出現(xiàn)異方差、多重共線性等影響結(jié)論的情況出現(xiàn)，對(duì)三個(gè)變量進(jìn)行了對(duì)數(shù)處理，分別記為L(zhǎng)NEXPORT、LNRATE、LNAFDI。

（二）模型設(shè)定及階數(shù)確定

向量自回歸模型簡(jiǎn)稱VAR模型，是一種不根據(jù)理論就可以進(jìn)行操作的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)模型。由于那些以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)的模型常常會(huì)受到太多假設(shè)條件的限制，從定性的角度出發(fā)無(wú)法準(zhǔn)確說(shuō)明變量之間的現(xiàn)實(shí)動(dòng)態(tài)關(guān)系，所以經(jīng)濟(jì)類問題通常需要使用非結(jié)構(gòu)性的模型和真實(shí)有效的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)分析相關(guān)變量間的聯(lián)系。根據(jù)本文的變量，模型設(shè)定如下：本文通過(guò)Eviews15對(duì)模型進(jìn)行處理分析，根據(jù)軟件給出的AIC和SC取值最小準(zhǔn)則來(lái)決定最佳滯后階數(shù)，因此該模型的滯后階數(shù)確定為2階。

（三）實(shí)證分析結(jié)果

1.ADF檢驗(yàn)。為了保證模型的穩(wěn)定性和后續(xù)步驟的有效性，需要對(duì)原始變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。其中對(duì)變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)最常用的方法便是ADF檢驗(yàn)。本文首先對(duì)LNFDI、LNGDP、LNTL三個(gè)變量的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)變量非平穩(wěn)。在對(duì)變量進(jìn)行一階差分之后，發(fā)現(xiàn)∆LNRATE、∆LNAFDI、∆LNEXPORT的P值在顯著性水平下顯著，即所有變量均為一階差分平，因此后續(xù)步驟采用一階差分后的變量進(jìn)行分析。2.AR檢驗(yàn)。一般在進(jìn)行VAR模型實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)，需要保證變量是平穩(wěn)的才能繼續(xù)接下來(lái)的脈沖響應(yīng)分析等操作。AR檢驗(yàn)主要是判斷序列中是否存在單位根，如存在表示時(shí)間序列不平穩(wěn)。檢驗(yàn)結(jié)果可知，沒有特征根落在單位圓外，表明序列穩(wěn)定，所建的VAR模型合適，因此我們可以對(duì)DLNRATE、DLNAFDI、DLNEXPORT進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。3.Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。時(shí)間序列數(shù)據(jù)通常面臨非平穩(wěn)問題，為了考察非平穩(wěn)序列的線性組合是否具有長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，可進(jìn)行Johansen檢驗(yàn)，從協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果來(lái)看，在5%的顯著性水平下，P值顯著拒絕了沒有協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，這表明三個(gè)變量間存在一個(gè)協(xié)整方程，即變量間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。4.格蘭杰因果檢驗(yàn)。協(xié)整只能探究變量間的長(zhǎng)期聯(lián)動(dòng)關(guān)系，為了分析變量間的因果關(guān)系，本文對(duì)變量進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，具體結(jié)果見表1從表中可以看出，由于顯著拒絕原假設(shè)，人民幣兌美元匯率是我國(guó)對(duì)美出口貿(mào)易的格蘭杰原因。美國(guó)對(duì)華直接投資與出口間的P值未拒絕原假設(shè)，所以外商直接投資并不是出口的格蘭杰原因。由于格蘭杰因果關(guān)系表明的是數(shù)據(jù)的一種動(dòng)態(tài)相關(guān)關(guān)系，并非真正意義上的因果關(guān)系，因此在實(shí)際分析中我們不能否定兩者間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。5.脈沖響應(yīng)分析。利用VAR模型分析時(shí)間序列數(shù)據(jù)一般是研究變量間的動(dòng)態(tài)變換關(guān)系，脈沖響應(yīng)分析能夠清晰地展示模型中其他變量在受到一個(gè)內(nèi)生變量一標(biāo)準(zhǔn)差變動(dòng)后的動(dòng)態(tài)變化路徑，以此來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)相關(guān)變量走向。下圖展示的是人民幣匯率波動(dòng)、美國(guó)對(duì)華直接投資對(duì)我國(guó)對(duì)美國(guó)出口貿(mào)易的脈沖響應(yīng)分析圖，顯示了當(dāng)DLNRATE、DLNAFDI發(fā)生一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差變動(dòng)時(shí)，LNEXPORT的動(dòng)態(tài)變化路徑。橫軸代表期數(shù)，縱軸代表的是受到?jīng)_擊后的響應(yīng)程度。由于模型在第10期時(shí)趨于平穩(wěn)，所以圖中期數(shù)只顯示10期。圖1為人民幣兌美元匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)對(duì)美出口貿(mào)易的脈沖響應(yīng)分析圖。從上圖可以看出，總體上，LNEXPORT在受到LNRATE一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后，在期間內(nèi)都是呈現(xiàn)正向效應(yīng)。具體來(lái)看，LNEXPORT在開始第一期時(shí)受到LNRATE沖擊后，脈沖響應(yīng)值迅速上升達(dá)到峰值0.08左右，隨后正向效應(yīng)有明顯的斷崖式下跌趨勢(shì)。在第五期時(shí)，脈沖值達(dá)到最低約0.01。之后，雖然沖擊開始有所反彈，但上升幅度較小，并最終于第10期收斂于0。這樣的波動(dòng)路徑可以總體概括為本幣貶值能促進(jìn)出口增加，具體來(lái)講，在初期，人民幣貶值能顯著地促進(jìn)我國(guó)對(duì)美出口貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大。隨著時(shí)間的推進(jìn)，匯率變動(dòng)對(duì)出口的影響有所下降。產(chǎn)生這樣結(jié)果的原因：一方面，匯率上升意味著人民幣幣值的下降，本國(guó)出口商品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格跟著下跌，出口的貨物相對(duì)便宜，出口行業(yè)利潤(rùn)得以提高，出口規(guī)模可以快速擴(kuò)大。另一方面，我國(guó)作為擁有豐富勞動(dòng)力資源的國(guó)家，國(guó)家支持出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)發(fā)展。本幣的貶值在很大程度上驅(qū)動(dòng)了國(guó)內(nèi)出口貿(mào)易生產(chǎn)的擴(kuò)張和發(fā)展，擴(kuò)大了國(guó)內(nèi)出口商品的市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力。后期，匯率對(duì)出口作用有所下降的原因可能是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，影響出口貿(mào)易的因素逐漸增加，匯率對(duì)出口的影響有所減弱。圖2為美國(guó)對(duì)華直接投資與我國(guó)對(duì)美國(guó)出口貿(mào)易的脈沖響應(yīng)分析圖。從上圖中可以看出，整體上美國(guó)對(duì)華直接投資對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響均為正向沖擊，并于第10期趨近于0。LNEXPORT在受到LNAFDI一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊后，初期正向效應(yīng)有所下降，甚至在第二期出現(xiàn)小幅的負(fù)向效應(yīng)，但在第二期之后，沖擊開始上升，到達(dá)第三期的約0.04左右。之后，正向效應(yīng)基本上呈現(xiàn)緩慢的下降趨勢(shì)。這反映了美國(guó)的外商直接投資在初期對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易促進(jìn)作用下降，后期積極作用明顯。美國(guó)FDI對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易初期正向效應(yīng)的減弱，可能是因?yàn)殡S著外資的引入，跨國(guó)出口型企業(yè)加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致一批國(guó)內(nèi)本土出口導(dǎo)向型的企業(yè)無(wú)法應(yīng)對(duì)和抗衡，最終被并購(gòu)或者破產(chǎn)。而外資企業(yè)在初期重在建設(shè)，實(shí)際出口產(chǎn)出集中于后期，因此FDI開始時(shí)會(huì)對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生小幅的削減作用。但是外資的流入更多地能為國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)“出口溢出效應(yīng)”，通過(guò)技術(shù)溢出效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)、資本形成效應(yīng)等渠道帶動(dòng)本土出口企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，跨國(guó)企業(yè)憑借自身先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、豐富的銷售渠道和純熟的營(yíng)銷技巧能幫助我國(guó)打開出口的國(guó)際市場(chǎng)。利用跨國(guó)公司高質(zhì)量、高水準(zhǔn)的產(chǎn)品和品牌在國(guó)際上贏得信任和機(jī)遇，提升了我國(guó)出口貿(mào)易的競(jìng)爭(zhēng)力。6.方差分解。方差分解的主要功能在于觀察每個(gè)變量的沖擊對(duì)一個(gè)內(nèi)生變量波動(dòng)情況的貢獻(xiàn)度，以此來(lái)分析不同變量帶來(lái)的沖擊的重要性。為了更好地分析DLNRATE、DLNAFDI對(duì)DLNEXPORT的貢獻(xiàn)程度，本文對(duì)DLNEXPORT這一變量進(jìn)行方差分解，結(jié)果如表2所示。從上表中可以看出，DLNEXPORT除了受自身的影響較大之外，受到DLNRATE的影響較大，DLNRATE對(duì)DLNEXPORT波動(dòng)的貢獻(xiàn)率從第7期起穩(wěn)定在58%左右。而DLNAFDI對(duì)DLNEXPORT的貢獻(xiàn)程度較低，從第7期起穩(wěn)定在18%左右。這說(shuō)明，雖然兩者都對(duì)出口有作用，但匯率變動(dòng)對(duì)出口的影響比美國(guó)對(duì)華直接投資帶來(lái)的影響更大。

四、結(jié)論及政策建議

本文梳理了國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于匯率對(duì)出口貿(mào)易影響的相關(guān)文獻(xiàn)。之后，通過(guò)建立有關(guān)人民幣匯率、美國(guó)對(duì)華直接投資和我國(guó)對(duì)美出口貿(mào)易額的VAR模型，定量地分析了變量間的動(dòng)態(tài)變換關(guān)系。

（一）結(jié)論

通過(guò)上述分析，本文得出以下結(jié)論：第一，人民幣匯率貶值與出口貿(mào)易間呈顯著的正向效應(yīng)，即人民幣貶值能夠在一定程度上帶動(dòng)出口貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大。第二，外商直接投資可以通過(guò)促進(jìn)出口總量的增加、改善出口商品結(jié)構(gòu)和提高質(zhì)量等直接效應(yīng)來(lái)帶動(dòng)我國(guó)出口增長(zhǎng)。同時(shí)，F(xiàn)DI的流入也通過(guò)技術(shù)溢出、資本形成、競(jìng)爭(zhēng)示范等渠道給本土出口企業(yè)帶來(lái)了出口溢出效應(yīng)。第三，從方差分解結(jié)果來(lái)看，匯率波動(dòng)是影響我國(guó)對(duì)美出口的更為顯著和重要的因素。

（二）政策建議

在中美貿(mào)易摩擦的大背景下研究匯率變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易的影響具有一定意義，對(duì)我國(guó)未來(lái)如何更好地維護(hù)自身對(duì)外貿(mào)易利益有借鑒意義。因此，本文根據(jù)上述結(jié)論提出一些政策建議，希望能更好地發(fā)揮匯率對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的積極作用。1.完善人民幣匯率制度。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐漸開放，如何在實(shí)行目前現(xiàn)有管理的浮動(dòng)制度的同時(shí)，保持匯率穩(wěn)定需要強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)政策的保障。保持較高的外匯儲(chǔ)備水平：以外匯儲(chǔ)備作為抵制國(guó)際游資沖擊的有力武器。積極參與和構(gòu)筑區(qū)域貨幣合作：亞洲國(guó)家間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系日益密切，為了抵御外部勢(shì)力沖擊，我國(guó)可以以更加開放包容的態(tài)度來(lái)支持亞洲區(qū)域間的貨幣合作。加強(qiáng)宏觀政策的搭配：政策間搭配協(xié)調(diào)才能有效解決內(nèi)外部失衡問題。我國(guó)應(yīng)該妥善處理好貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策之間的關(guān)系，加強(qiáng)政策間的協(xié)調(diào)。2.加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。首先，人民幣走出去對(duì)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)提出了較高的要求。我國(guó)應(yīng)加快完善國(guó)內(nèi)金融體系，推動(dòng)金融監(jiān)管法律法規(guī)落實(shí)，建立健康良好的資本運(yùn)營(yíng)環(huán)境；其次，“一帶一路”作為國(guó)家走出去的重大發(fā)展措施，同沿線國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易時(shí)使用人民幣結(jié)算可以增強(qiáng)人民幣在世界各國(guó)的影響力；最后，有序推動(dòng)我國(guó)資本項(xiàng)目開放。3.完善營(yíng)商環(huán)境，加快市場(chǎng)化改革進(jìn)程，防止外資流出。考慮到外資對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的長(zhǎng)期促進(jìn)作用，我國(guó)需要確保外資的自由流動(dòng)，預(yù)防外資增速下降的風(fēng)險(xiǎn)。為了更好地吸引外商直接投資，政府需全面深化市場(chǎng)化改革，完善中間產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)，破除阻礙資本自由流動(dòng)的枷鎖和藩籬。在擴(kuò)大開放吸引外資的同時(shí)，要加快建設(shè)高水平的外商投資保護(hù)制度，這樣才能大大增強(qiáng)外企的安全感和獲得感，才能有效防止外資的流出。

作者：王妍