人民幣匯率美國經濟比較論文

導語：人民幣匯率美國經濟比較論文一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

過去十年時間，中國的人民幣基本上采取“釘住”(pegged)美元的匯率政策（1美元＝8.27元）。隨著中國經濟總量的增長和貿易在全球的擴張，尤其在過去幾年，中國逐漸躍為全球第三大貿易國，并且增長勢頭強勁。期間中國的“廉價”消費品涌進世界各國的超級市場，給西方的消費者帶來了前所未有的實惠（直接的提高了消費者的本國貨幣購買力和實際收入），同時也造就了中國成為制造業大國。尤其是在過去幾年石油價格高漲的情況下，中國的無所不在的“廉價”商品－尤其隨著美元的貶值，使得西方人所擔憂的通貨膨脹得以大大緩解。但是西方政客（尤其是美國，日本等）對人民幣的批評之聲卻不斷加大，這是什么原因呢？

1、有關匯率的歷史事件

20世紀后期和進入21世紀以后,中國的人民幣正成為焦點，不僅在中國本土，而且在地球另一端的美國,人民幣也日益成為中美關系的一個重要爭議焦點，它影響中美的經濟、商業及政治關系。我們現在回顧一下歷史上關于匯率的幾個“事件”：

1、上世紀80年代，由于美國和日本之間的貿易赤字不斷擴大，美日貿易摩擦日益加劇，1985年9月，在美國的策劃下，美、日、英、法、西德密會于紐約廣場飯店(PlazaHotel)，簽約降低美元對日元和歐洲貨幣的比價，史稱"廣場協議"(PlazaAccord)。之后10年，日元匯價逐漸從250日元兌1美元升值至1996年的87日元兌1美元。此后十年，日本經濟停止了增長，美國經濟卻獲得了持續增長。

2、2003年2月西方七國財長會議召開之際，當時的日本財務相鹽川正十郎向其他六國提交了與1985年針對日元的"廣場協議"類似的提案，以逼迫人民幣升值。但最終該提案被否決。

3、2005年早期，一些美國政客認為中國人民幣被嚴重低估，使得中國的出口存在“不公”的價格優勢。2005年初，美國參議員查爾斯.舒默(CharlesSchumer)和共和黨參議員林賽.格雷厄姆(LindseyGraham)提出一條議案，要求中國人民幣升值27.5%，否則威脅對中國進口貨物加征27.5％的懲罰性關稅。參議院財政委員會原擬于2005年6月23日舉行關于人民幣問題聽證（后來經過格林斯潘及美國財長斯諾出面作證調解，國會聽政推遲到2005年底）。但是人民幣匯率問題一直是各國、尤其是西方國家（美國、日本等）所爭論不休的“問題”。

4、中國人民銀行2005年7月21日出其不意地(2005〕第16號公告,即“中國人民銀行關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告”,公告主要內容如下:為建立和完善我國社會主義市場經濟體制，充分發揮市場在資源配置中的基礎性作用，建立健全以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度。自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。

2、人民幣匯率問題的背景

其實，任何頭腦清醒的人都知道，如何判斷人民幣是否被低估本身是一件莫須有的“事實”，加上如何界定人民幣被低估程度（如上的27.5%）更是一個未知數。那么到底是什么原因導致美國對中國的人民幣揮起大棒，而且提出27.5%這樣一個精確的難以置信的數字,似乎有不達目的誓不罷休的架勢呢？其實仔細觀察形式，我們可以發現其中主要的主觀和客觀原因不外乎以下幾點：

1）金融因素。人們認為人民幣被低估是基于三個主要的硬指標：

（1）中國的貿易及經常項目順差（2004年貿易順差590億美元，經常性項目順差687億美元）；美國的巨額貿易逆差近1/4來自中國，預計2005年中美貿易逆差將達到2000億美元；

（2）隨著美元的新一輪自2002年開始的對主要貨幣的貶值（歐元，日元等），人民幣的釘住政策使得人民幣的貿易加權匯率也在下跌，使得出口競爭力加強（見下圖表歐元兌美元匯率：歐元自2002年初跌入谷底后一路攀升至2004年底的高峰）；同時使得美國的通過美元貶值增加出口競爭力，從而減少貿易赤字的努力大大折扣。根據中國商務部的“國別貿易報告(總第30期)美國（2005年第3期）”（2005年10月21日），2005年上半年，美國貨物貿易規模達到12381億美元，同比增長12.6%。其中，出口4446.7億美元，進口7934.6億美元，分別增長10.4%和13.8%。貿易逆差3487.9億美元，增長18.5%；逆差主要來自中國（占25.8%）、日本（11.9%）、加拿大（9.3%）、墨西哥（7%）和德國（7%）等主要貿易伙伴。

（3）中國的近年積累的巨額外匯儲備（2005年9月份達到7690億美元）。

關于27.5％的來源。其實這個數字只是一個基于現有各種模式“計算”出的對于所謂人民幣低估程度的簡單綜合平均（既40％和15％）。上述提出議案者只是把所知道的兩個數字相加平均，從而得到27.5%。現列舉幾種模式及其對于人民幣“低估”幅度的結果：

（1）購買力平價(PPP)理論：根據英國“經濟學家”雜志(Economist)最近的“巨無霸漢堡”貨幣指數（BigMacindex），人民幣低估59％。如果根據實際的貿易狀況作更深入復雜的購買力平價(PPP)計算，發現人民幣低估幅度為40％。

（2）基本均衡匯率模式（FEER）：根據法國政府下屬的“社會展望和國際信息研究中心”（CEPII）今年早些公布的兩位經濟學家（VirginieCoudert和CécileCouharde）的研究數字表明：假設中國經常性貿易赤字保持為GDP的1.5%,則人民幣對美元低估44％。

（3）位于美國華盛頓的國際經濟研究所（IIE）的經濟學家高士登（MorrisGoldstein）的研究結果認為人民幣低估15％到25％。

（4）行為均衡匯率模式（BEER）：摩根士丹利首席貨幣經濟師任永力（StephenJen）根據此模式得出結論：人民幣（對美元）被低估7％；而高盛（GoldmanSachs）公司根據此方法得出人民幣(對美元)被低估10％的結論。

其實經濟學的諸多模式是一種理想化、簡單化的分析工具，它忽略和簡化了很多的內生的及外生的變量，甚至有些經濟學原理還是基于一些心理假設，所以在人民幣問題上要真正的嚴格界定其“合理”的價值，其實是一件非常困難的事。

2）政治因素。美國、日本的國內問題，使得外匯問題變成與中國進行討價還價的有力武器。由于國內的經濟壓力使得美國、歐洲等國內的經濟增長緩慢、失業率上升、政治問題、恐怖主義問題等使得政客們在無法在本國內尋找良方的情況下開始將中國看作為一個替罪羊，并且其具有蒙蔽性－因為其大部分老百姓看不到中國的真實情況，只是人云亦云。

3）地緣政治及平衡。前蘇聯的瓦解以及東歐國家的轉型，使得美國一時成為“名副其實”的超級大國，同時中國、印度等國家的快速崛起使得地區間的經濟、政治和軍事力量的對比發生了很大的變化。美國及其利益集團發現尤其在2001年的“9•11”災難之后，要維持其軍事、政治和經濟的壟斷地位愈發艱難。美國陷入更加自我保護和自我中心的意識形態，其特點是崇拜武力和強權，奉行我行我素的單邊主義。稍有挫折，必是他人之過，在對中國的貿易赤字上，美國也是如此。利用人民幣問題強迫中國進行不利于中國的改革和讓步從而抑制中國的發展和強大，從而使得美國及其盟國在亞太維持其獨斷的地位，這符合美國的利益。而美國利益的根本體現在經濟利益上，包括貿易利益、投資利益、對資源（如石油）的壟斷等等。

4）全球一體化的必然反應。過去半個實際以來，西方世界經歷了一個特殊的發展拐點：經濟增長減緩甚至停滯不前，產業遷移海外，金融市場開始動蕩，失業率上升，政治庸俗化，公司治理短期利益化（甚至不惜欺詐以獲得高股價），石油價格動蕩，全球資源短缺，等等。同時全球化的浪潮如排山倒海之勢。從經濟、貿易、投資、文化、金融、交通、語言等各個角落和領域在信息技術的奇跡發展狀態下把世界緊緊地捆在一起－一損俱損，一榮俱榮。

在此期間，以中國、印度、巴西等為代表的新型經濟體逐漸崛起，自我發展，很快成為西方國家的威脅。從表面上看，這些新型國家的興起得意于全球化，得意于西方經濟的佑佐，其實不然。這是一種世界發展的需要和必然，是一種矯正，是對傳統的西方資本經濟的自我利益中心和少數股東絕對利益至上的公司治理觀念的沖擊。

在一個經濟全球化的時代，匯率問題只是一個抗爭的武器，它是既得利益者和后來利益者之間的較量的手段。因為在過去的以資本為中心的資本模式中，資本表面上看來取得了輝煌的成就，體現在現代化的制造業、金融業、信息技術產業，等等。但是不可否認過去資本模式的發展是基于以下幾點：

（1）忽視了發展中國家的利益；

（2）通過經濟、政治和其他優勢對貧困國家和地區進行不公平的掠奪；

（3）發達國家利用政治、經濟和技術優勢制定利己的國際游戲規則；

（4）利用政治等優勢對資源的廉價獲取；

（5）通過對本國弱小群體的侵略和剝削；

（6）通過各種方式對大眾利益進行不斷地掠奪。

全球化的浪潮使得原來各自為政理所當然的利益重新面臨挑戰，其利益格局重新評估，既得利益者不再視其利益為理所當然，而那些被客觀條件和歷史剝奪了權益的群體開始覺醒，追求自己的利益。從而產生了利益沖突，資源不合理分配，從而導致資源沖突，最終使得人們意識到只有在全球范圍內履行公平、合理、合法的原則，在政治上平等地分享和使用資源，沖突才能從根本上得以化解。

2、美國經濟與石油價格

當今世界有兩種價格對國際經濟秩序有著越來越顯著的影響。首先是貨幣的價格（表現為匯率和利率），其次是石油價格。石油價格一直以美元計算，美元的升貶決定石油出口國的收益。過去四年，美元對主要西方貨幣（如歐元）一路下滑，同時石油的價格也是一路飆升。在低通脹和低利率時代，石油的價格上升無形中起到抑制投資和過熱的經濟的作用，使得利率－匯率－石油價格形成有效的“三角穩定結構”。

自20世紀70年代初，世界經濟經歷了四次大的石油危機，每一次危機都伴隨著石油價格的劇烈浮動并上升，而石油價格的上升又導致下游石油化工產品的價格上揚，最終使得生產資料價格和消費品價格上升（盡管中間有一個滯后期），結果引起通貨膨脹。石油作為一個最基本的能源資源對世界經濟有著深遠的影響。這里作者探討一下石油價格與美國經濟的表現之間的關聯。

回首過去35年，石油名義價格從70年代初的3美元一桶到目前的60～70元每桶，這是伴隨著經濟的巨大起伏和能源消費國的不斷自我調整的過程。現簡單回顧一下石油價格：

第一次石油危機（1973～1974年）：1973年10月爆發第四次中東戰爭（埃及和敘利亞對以色列），歐佩克國家為制裁西方，聯手削減石油出口量，石油價格從每桶3美元上漲到每桶12美元。

第二次石油危機是1979年，伊朗精神領袖霍梅尼領導的伊斯蘭革命成功，霍梅尼上臺為報復美國支持伊朗前國王，宣布石油禁運，油價從每桶15美元上漲至35美元，引起全球經濟衰退。

第三次石油危機是1990年海灣戰爭（美國對伊拉克）爆發，國際市場原油價格在3個月時間內從每桶14美元上漲到40美元。由于戰爭很快結束，這次油價暴漲對全球經濟的沖擊要小得多。

第四次石油危機：自從世界進入21世紀后，石油價格猶如脫韁的野馬，一路飆升，從2000～2001年的每桶20美元左右上升到2005年的60～70美元每桶，石油價格翻了三倍。

過去這三次石油危機帶來的油價暴漲都和戰爭有關，主要是供應出現不穩，OPEC國家聯手控制產量、限產造成短期石油供應短缺，引起油價暴漲，而實際的石油儲量及開采能力都是供大于求的。但是第四次石油危機主要原因是由全球經濟增長引起石油需求上升（尤其是中國、印度），加上基金炒作和中東地區的政治前途等問題，使得油價步步攀高，并且在高位振蕩，使得世界期望的油價回復到30～40美元每桶的愿望變得遙遙無期，并且下一步的油價走向亦難以預料。

本文花了很多篇幅討論石油，因為石油是最基本的人類享用資源之一，石油價格的走向與經濟學家最關心的一個問題－通貨膨脹息息相關。以下是美國能源部的能源信息管理局的過去30年的油價（名義價格）(見圖2.1)以及油價和通貨膨脹負的關系(見圖2.2)。

從以上若干圖可以發現以下規律：

•世界油價的上升和通貨膨脹具有基本一致的走向和趨勢。

•CPI（消費價格指數）與油價的變動具有一定的“滯后”效應。

•圖2.3油價系經過通貨膨脹調整（扣除了通貨膨脹因素）的油價-等同于1998年的美元價值（購買力）。

•通貨膨脹調整后的油價與CPI幾乎呈一致走向。第一次石油危機70年代初期

時候油價從10美元左右上漲到35美元左右，同期CPI從3％上升至12％；第二次石油危機（70年代后期至80年代初），CPI從大約6％上升至14％；此后CPI一直在4％左右，直到1990年海灣戰爭爆發使油價從20美元左右上升至35美元左右，同時CPI從4％上升至6％左右。

•名義油價自上世紀90年代到2005年的持續上升伴隨著持續走低的通貨膨脹率，

一方面名義油價從20美元（1990年）一路超越30、40、50直至60美元（2005年）每桶，但是CPI卻從6％（1990年）左右一路下降到2％左右（2000年）。

•通貨膨脹率與實際GDP的增長呈反向趨勢，即高CPI會伴隨著低的經濟增長（比

如在1974～75年，CPI高達10～12％，實際經濟增長只有0％甚至負增長；1980年，CPI高達14％，經濟出現負增長；進入90年代后，CPI從6％左右回落到2％左右，經濟恢復增長，升值高達4～5％。

過去3次石油漲價危機都帶來了劇烈的通貨膨脹并引起經濟增長下滑，列舉如下：

（1）第一次石油危機（1973～74年）：CPI高達12％，實際GDP增長一度達到

－2％。

（2）第二次石油危機（1979～1980）：CPI高達14％，經濟增長一路下滑，一

度達到－1％左右。

（3）第三次石油危機（1990～91年）：CPI高達7％左右，經濟出現負增長，一

度達到－1％左右。

但是本世紀開始的第四次石油危機，石油價格在過去3年翻了三倍（無論是名義價格還是CPI調整價格），油價于2005年一度突破70美元每桶，并且一直在60美元左右徘徊，在當時美國的經濟增長依舊并且CPI水平保持在較低的水平。列舉如下：

（1)經濟增長：美國2005年三季度GDP增長為3.6%，預計2005全年為3.5%、2006年為3.2%。(根據英國“經濟學家”周刊)

（2）美國2005年9月的CPI為4.7%(2004年9月為2.5%),預計2005年全年為

3.2％、2006年為3.0%。（根據英國“經濟學家”周刊）

3、人民幣匯率與美國經濟

到底是什么原因使得美國經濟在前三次石油危機中都伴隨著高通脹和下滑的GDP險度難關，而在第四次石油危機中卻表現優越、在西方經濟中一支獨秀呢？作者分析認為主要由如下主要三個原因使得美國經濟能夠在9.11以后的石油漲價危機中依然表現良好，當然其他原因也會不同程度的影響：

1）人民幣的釘住美元匯率政策

眾所周知，美元自從2001年以來對西方主要貨幣（歐元、日元）不斷貶值，貶值幅度高達20～30％，由于人民幣釘住美元，使得一向價格低廉的中國產品相對于歐洲和日本的產品顯得更加低廉，一方面使得美國消費者能夠享受大量物美價廉的中國產品，同時緩沖了由于石油價格劇烈上升和貨幣貶值帶來的通脹壓力。當然其它亞洲國家也在以不同規模不斷向美國輸出廉價商品，同時亞洲國家大多采取釘住美元的匯率機制（所謂的“布雷頓森林體系的復興”）。根據瑞士聯合銀行(UBS)的資料，美國2004年的貿易赤字占GDP比率大約為5.5%（其中大約1.4個百分點來自中國，0.9個百分點來自于其它亞洲國家，其余3.2個百分點來自于亞洲以外的地區，見圖3.1）。同時美國的聯邦基金利率達到過去46年歷史上最低點1％（2004年6月以前），在自從2004年6月以后美聯儲開始緩緩提高聯邦基金利率。低利率使得美國消費者能夠保持較高的消費能力，同時使得大量的貨幣涌入美國的房地產業，從而推動美國經濟的有力增長。同時根據中國商務部的統計，2005年上半年，美國貨物貿易規模達到12381億美元，同比增長12.6%。其中，出口4446.7億美元，進口7934.6億美元，分別增長10.4%和13.8%。貿易逆差3487.9億美元，增長18.5%；逆差主要來自中國（占25.8%）、日本（11.9%）、加拿大（9.3%）、墨西哥（7%）和德國（7%）等主要貿易伙伴。盡管2005年上半年中美貿易額只有1283億美元，但是中國卻是美國最大的貿易逆差來源，可見中國的大量的廉價產品支撐美國的消費價格，這是一個不爭的事實，這也是美國在遭遇雙重赤字危機的窘況中首先拿中國是問的一個客觀理由。

2）美國經濟對能源的依賴度不斷降低

如下圖3.2顯示美國名義GDP中的能源消耗的比重：從1970年的8％上升到80年代初的14％左右，然后下降到95年的7％左右。其中石油消耗占名義GDP的比重從1970年的4％上升到80年代初的8％左右，然后逐步下降到1995年的3.2%,這也是最近的石油價格波動為何對經濟的沖擊較小的原因。顯而易見，由于技術的改進和不斷革新，工業社會學會了提高了石油的使用效率，使得GDP中石油成分的含量不斷降低，盡管石油的價格不斷上升。根據圖2.3可以發現，通貨膨脹調整的有價的歷史最高點處于20世紀80年代初，從此以后經濟中的能源和石油消耗穩步下降，90年的第一次海灣戰爭導致的油價上升是的能源消耗略呈抬頭之勢，但是很快又開始逐步下降。

圖3.2:美國經濟能源消耗比重（資料來源：美國能源部能源信息管理局）

3）勞動力成本和生產率

人民幣的釘住美元匯率使得廉價的“中國制造”對美國的勞動力形成競爭壓力，“迫使”美國的勞動力提高生產率，同時對工資福利的上調也形成了瓶頸，這也遏制了物價的上升。

由于人民幣跟著美元貶值（通過釘住），使得中國出口競爭力加強，經常項目盈余不斷轉化成不斷上升的外匯儲備，而大量的中國的外匯儲備又被投資購買美國債券，為美國的消費和投資提供了融資支持，并幫助填補其巨大的貿易赤字。

4、結論：人民幣匯率與美國經濟表現

綜上所述，石油價格的波動在過去半個世紀是導致美國經濟起伏的一個重要的直接的原因，主要體現在通貨膨脹的上升和經濟增長的下滑和停滯不前。第一次（1973～1974）和第二次（1979～1980）石油危機中，通脹和GDP下滑特別顯著，從第三次（1990～1991）開始石油價格的波動對經濟的沖擊后果相對減弱，最近的（2001～目前）石油價格劇烈上漲對經濟的沖擊明顯減弱。其中原因是多方面的，最重要的原因是美元一路貶值同時人民幣釘住美元而導致更加廉價的中國商品進入美國，遏制了應該到來的通貨膨脹和經濟下滑。同時由于美元的對內和對外貶值，石油價格實際上升幅度低于名義上升幅度。另外由于人們在過去的石油危機中吸取教訓，利用了多能源渠道和提高能源使用效率，從而逐漸減少經濟對石油和能源的依賴度。

人民幣對美元的升值未必能夠根本改善美國的貿易赤字狀況，因為中國的低成本制造（包括源源不斷的廉價勞動力供應）已經進入一個成熟的時期并不斷得到改善；中國2005年7月21日之后的出口依然強勁，2005年8、9和10月的出口同比增長分別為33.2%、25.9%和29.7%。即使美國的來自中國的進口減少，來自其它低成本亞洲、南美等國家的商品也會不斷填補中國商品減少的空白。

如果人民幣如美國所要求大幅升值（20～30％），其理論上的可能后果將是導致或加劇美國國內的物價上升和中國貿易盈余下降。首先，美國的物價加劇上升將導致利率不斷上升，結果是美國經濟的兩大支柱消費和房地產的不振，甚至導致房地產的泡沫破裂。根據英國“經濟學家”周刊，2005年第三季度美國房屋價格高估程度大約為19％，過去八年美國的房屋價格上升了85％，其中一個原因就是美國過去幾年的極低的利率－美聯儲自2001年5月開始一路13次下調聯邦基準利率，從6％到1％－過去46年的最低點。其次，中國貿易盈余下降將導致中國減持或拋出美元資產（債券等）從而使其市場利率進一步上揚，結果是居民消費下降和房地產危機，最終有可能導致美國經濟的下滑，因為美國經濟的兩大支柱－個人消費和房地產遭受挫折。而美國的巨額財政赤字使其很難通過寬松的財政政策（減稅、政府投資）來刺激經濟的發展。根據中國日報2005年7月25日轉引“落杉磯時報”的一篇文章援引美銀證券（BancofAmericaSecurities）國債策略師杰拉德.盧卡斯(GeraldLucas)說:中國的7110億美元外匯儲備的大約2/3系美元有價證券,包括國庫券、政府機構債券和公司債券。可見中國持有的美元資產的變動將足夠使得美國的證券市場發生巨大的變化。

可見,中國和美國的經濟已經形成一種你中有我、我中有你的關系，并且在一個全球化的經濟舞臺里受諸多因素影響，很難尋求到單一的、一勞永逸的解決方法。