小議無縫對接多層次資本市場
時間：2022-04-25 10:01:00
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論文摘要：發展無縫對接的多層次資本市場的重點，主要有兩個方面，即建立有效的場外市場，改進主板市場的退市制度和再上市制度。經濟結構調整、轉變經濟發展方式是2010年經濟工作的主旋律，金融業必須更好地服務這個大局。而我國金融發展的短板恰恰是資本市場，由此，個人認為，我國應發展無縫對接的多層次資本市場，來服務經濟結構的調整。
一、恢復場外市場應解決5大問題
在電子化交易的今天，區分場內市場和場外市場不是場所而是交易方式。場內市場是一種自動撮合交易的市場，按照價格優先、時間優先的原則交易；場外市場是以詢價方式交易。
個人認為，場外市場是培育企業，整合企業的重要平臺，暫時不夠上市條件的公司股票在這個市場上流通，就可為新創業的企業和成長企業尋求融資流通的合法渠道，培育公開上市的資源；而已上市的大宗交易股票、退市公司股票在場外市場交易，則為企業收購、兼并、整合資源提供渠道，提高上市公司的競爭力，并避免主板市場的震蕩。
眾所周知，我國有場外市場是在1998年以前，但是1998年之后，隨著對資本市場的整頓，關閉了所有的場外市場。于是，我國的資本市場從此是一個有寶塔塔尖沒有塔基的懸空市場。如果想把寶塔的塔尖發育得更好，就應該發展塔基，提供一個場外市場。那么，恢復我國大陸場外市場要解決的問題有哪些呢？具體來說，主要有以下幾方面：
――以行政法規的方式明確證券的定義，擴大證券交易的場所。《證券法》第二條、第三十九條只規定了公開發行的股票債券的交易，而對未上市的是沒有說法的。所以，應該用行政法規的方式來明確場外市場的法律地位。
――以深交所股份代轉讓系統為基礎建立我國的場外市場（股權登記與資金清算）。目前，除了深交所代轉以外，我國的許多產權交易所也都在做股權轉讓工作，但是他們沒有合法的身份，他們之所以存在，就是因為有客觀需求，因此應該對客觀需求做一個認真分析，以深交所為股份代轉讓系統為基礎來籌備我們的場外市場。
――場外市場的監管問題。個人認為，場外市場監管問題，應該建立統一規則指導下的行業自律管理。主要包括幾方面內容，如建立保薦券商或做市商制度，由保薦券商和企業注冊會計師對企業信息的真實性承擔法律責任；建立公司的信息披露制度；建立交易信息的披露制度；由行業協會對券商的行為進行自律監管與懲戒，同時證券監督機構仍保留對券商行為和掛牌公司信息披露的檢查權與處置權等。
――場外公司掛牌的條件。場外公司掛牌條件不能和場內一樣，建議從四個方面進行要求：一、最低凈資產和稅后利潤要求；二、信息披露要求；三、至少有一個保薦商或者兩個做市商；四、股東人數低于200人，退市公司除外。
――建立場外市場掛牌公司的升板制度。如果場外公司交易到了一定的程度，價格到了一定程度，應該允許其升到主板市場去，當然，這個公司也應該符合主板市場上企業的其他條件。
二、主板市場需要升降板機制
退市方面來看，關于我國現有的退市制度，《證券法》里有很多條規定，其中有一條，一個公司的盈利如果連續3年是虧損的就必須要退市。而這樣就造成了很多要退市的公司退市的時候股價相當高。它退下去以后，這么高的價格盈利又不好，他們之間的交易是很不活躍的。如果要是以它的凈資產和每股價格以及持股股東人數為條件退市，就會使得一個企業的資產縮水、價格越來越低的時候才離開市場。如果說退市企業是這種狀況的話，筆者認為，就可以不要殼資源。如果取消了殼資源制度，在市場上就會減少那些諸如某一個退市公司要進行重組、要重新上市等很多題材炒作。實際上，減少這種炒作機會，對廣大投資者是一種保護。現在很多的投資者經常會被一些所謂的重組題材誤導，然后造成一波波股價的波動，最后對市場造成很大的損害。因此，建立以公司凈資產、每股股價和持股股東人數為條件的退市和再上市制度，不僅能減少市場惡意炒作的題材，同時能保護股票持有人的合法權益。
再上市制度方面，如果能夠采取一個升板的制度，即退下去以后通過交易、重組資產達到了一定程度，價格上來以后再升板，這樣也會減少再次公開上市時候的惡意操作。舉例來說，目前社會各界都關注到一個問題，就是創業板一個企業要上市，還有PE和VC培育的企業要上市之前的腐敗是非常厲害的。臨門一腳動用所有的關系在企業上市之前強行募股，來賺取企業上市之后的利潤。
綜上所述，改進我國的退市制度和再上市制度，建立升板和降板制度，不僅有利于企業的穩定成長，有利于企業股價的穩定上升和穩定下降，這些對我國資本市場的發展是非常有益的。