重慶市資產(chǎn)重組趨勢透析

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摘要：“資產(chǎn)重組”一詞是伴隨著我國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變、國有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和戰(zhàn)略性改組以及我國證券市場的發(fā)展，出現(xiàn)于1995年。從1995年底起，滬市掀起了一陣資產(chǎn)重組熱，并在1996年第四季度進入了高潮。第五次并購浪潮是在全球化及網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的迅猛崛起中而引發(fā)的一次巨型并購浪潮。本文從國內(nèi)資產(chǎn)重組的趨勢中分析，總結(jié)出重慶市資產(chǎn)重組的發(fā)展趨勢，并探索重慶市資產(chǎn)重組的未來發(fā)展方向，從而促進地方經(jīng)濟的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)重組趨勢

改革開放以后，隨著我國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變、國有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和戰(zhàn)略性重組以及我國證券市場的發(fā)展，資產(chǎn)重組逐漸在我國興起。資產(chǎn)重組有利于促進生產(chǎn)要素的合理流動，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和資產(chǎn)的增值，提升企業(yè)核心競爭力。

一、國內(nèi)資產(chǎn)重組趨勢分析

（一）資產(chǎn)重組增長進入平臺期

1993年9月發(fā)生的寶安收購延中實業(yè)事件，開創(chuàng)了我國上市公司資產(chǎn)重組的先河。經(jīng)過10余年的發(fā)展，上市公司資產(chǎn)重組在思想理念、操作模式、監(jiān)管體系以及社會資源的再分配與整合等方面都取得了令人矚目的成績。但從發(fā)展趨勢上看，到2003年，我國上市公司資產(chǎn)重組數(shù)量的增長已經(jīng)發(fā)展到一個新的平臺時期。2004年，上市公司資產(chǎn)重組數(shù)量更是首次出現(xiàn)負增長。

資產(chǎn)重組數(shù)量是指一年內(nèi)有多少家上市公司控制權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移。從短期趨勢來看，經(jīng)過1997年到2002年的快速發(fā)展，2003年、2004年我國上市公司資產(chǎn)重組數(shù)量的增長，已經(jīng)進入平臺發(fā)展的時期。

（二）外資資產(chǎn)重組在理性與規(guī)范中不斷擴大

2003年，在我國對外資開放并購市場以及以產(chǎn)業(yè)并購為目的的誘因與驅(qū)動下，外資資產(chǎn)重組得到了直線式增長，增幅為500%。但到2004年，外資并購眼光似乎變得挑剔，既要選擇業(yè)績優(yōu)良的，或者有潛在利益價值的企業(yè)，又要得到上市公司管理層的合作，所以外資并購的“管涌”不堵自滯，2004年披露的上市公司的外資并購數(shù)量為10家，與2003年相比,上市公司披露的并購數(shù)量增長率為-37.5%。

從短期趨勢來看，經(jīng)過1997年到2002年的平穩(wěn)發(fā)展，2003年、2004年我國上市公司外資資產(chǎn)重組數(shù)量在開放政策的刺激下有了快速的增長，但外資進入我國資本市場會更趨于理性化。而另一方面，發(fā)達國家希望尋找投資場所，轉(zhuǎn)移生產(chǎn)力，使得全球產(chǎn)業(yè)能力向低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移，其主要會通過并購重組產(chǎn)業(yè)鏈削減成本，提高競爭力，這就為中國提供了機會。在外商對中國的投資中，并購重組只占其中的5%－10%，而在國際上并購重組在投資中所占比重一般為70%。并且目前我國實施鼓勵外資并購的政策，既是加入世界貿(mào)易組織產(chǎn)業(yè)開放的要求，同時又是國有經(jīng)濟自身結(jié)構(gòu)調(diào)整、內(nèi)部重組的內(nèi)在需要。因此，在一定時期內(nèi)，國家有關(guān)部門和各地方將圍繞國有企業(yè)的改組、改造，積極推動外資并購。所以，可以預(yù)見，未來外資對我國企業(yè)的并購重組規(guī)模將會不斷擴大。

（三）民營企業(yè)成為資產(chǎn)重組主體之一

中國經(jīng)濟正處于一個重要的轉(zhuǎn)型期，在國有企業(yè)發(fā)展步履維艱的時候，長期遭受壓抑的民營經(jīng)濟異軍突起。民營企業(yè)要獲得快速的發(fā)展，就必須在改善內(nèi)部管理的同時，通過并購重組的方式從外部獲得核心競爭力。因此，在民營經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的背景下，民營并購重組也將逐漸從幕后走到前臺，成為中國并購市場上的主流力量。2002年，許多習(xí)慣于保持低調(diào)的民營企業(yè)家開始了通過并購重組來發(fā)展核心競爭力的步伐，2003年，就收購主體的性質(zhì)而言，國有企業(yè)與民營企業(yè)收購上市公司的數(shù)量相差不多，相對而言，民營企業(yè)并購重組出現(xiàn)了大幅增長，很顯然民營企業(yè)已經(jīng)成為受讓國有股和參與國有控股上市公司整合的生力軍。

在2003年上市公司資產(chǎn)重組中，民營企業(yè)當(dāng)之無愧地成為主角。從并購重組金額看，民營企業(yè)以97億元遙遙領(lǐng)先國有企業(yè)的38.9億元和外資的9.8億元，占到了總并購重組金額的66%；從并購數(shù)量看，以68%的比例占據(jù)了絕對優(yōu)勢；從發(fā)展趨勢來看，國家把民營經(jīng)濟和國有經(jīng)濟放在一起構(gòu)成我國的基本經(jīng)濟制度，這從思想上、法律地位上大大提高了民營企業(yè)的身份，從而有利于其發(fā)展。民營企業(yè)通過新建方式進入某些行業(yè)仍有諸多障礙，而并購重組國企可以繞過障礙，實現(xiàn)低成本擴張、迅速進入某些行業(yè)。并且民營企業(yè)的經(jīng)濟實力也日益強大，許多民營企業(yè)通過上市公司收購過程以及以后的整合發(fā)展，取得了巨大的成就，如德隆系、復(fù)星系、東盛系等。我們可以預(yù)測，民營企業(yè)資產(chǎn)重組將會得到長足的發(fā)展，并成為我國并購市場發(fā)展不可替代的中堅力量。

二、重慶市資產(chǎn)重組趨勢分析

（一）集團整合成為主流

重慶不管是國營還是民營集團都有一個突出問題，既“小、碎、散”，解決這一問題需要推進重慶市的集團整合。從2002年開始，重慶市國資委著手對全市國有企業(yè)進行大規(guī)模重組，其目標(biāo)是組建十個資產(chǎn)超百億元的企業(yè)集團，擔(dān)當(dāng)政府融資的重要平臺。截至2004年10月底，重慶市相繼重組了城市建設(shè)、高速公路、高等級公路、水務(wù)、地產(chǎn)、電力投資、水利投資、外貿(mào)集團、商貿(mào)集團、煤炭共十大國有建設(shè)性投資企業(yè)集團。其中，前八大集團的資產(chǎn)總額高達1000億元，累計融資總額超過457億元（其中2004年融資額224.4億元），累計投資總額390多億元（其中2004年投資額223.6億元）。經(jīng)過這些整合，2004年重慶新增了4個銷售額超百億的企業(yè)集團—重慶商社、電力集團、重鋼、機電控股集團，加上原有的長安集團，當(dāng)?shù)匾还矒碛辛?家百億企業(yè)。十大企業(yè)集團的成立和壯大，不僅有效緩解了政府建設(shè)的資金缺口，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域的開發(fā)建設(shè)中發(fā)揮著非常重要的作用，而且通過市場行為推進了國企的改革發(fā)展，增強國有經(jīng)濟的控制力和影響力。由于十大企業(yè)集團實際上擔(dān)當(dāng)了政府融資的重要平臺，重慶市政府從容不迫地推動了國有企業(yè)之間的破產(chǎn)和重組。要實現(xiàn)重慶市工業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，就必須大力推進集團整合，這將成為重慶市資產(chǎn)重組趨勢的主流。

（二）政銀合作主導(dǎo)國企重組逐漸展開

上世紀90年代后期以來，重慶市國有企業(yè)在經(jīng)歷“債轉(zhuǎn)股”、政策性破產(chǎn)和剝離社會職能等扭虧解困措施之后，仍有270億元的不良債務(wù)難以處置，由此帶來的每年利息支出高達20多億元。沉重的債務(wù)負擔(dān)使銀企關(guān)系出現(xiàn)了“死結(jié)”：一方面，國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率居高不下，融資能力大大降低；另一方面，商業(yè)銀行為了降低自身的呆、壞賬比例，拒絕對不良債務(wù)纏身的國有企業(yè)繼續(xù)“輸血”。

2004年3月，為了有效處置國有企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”和債務(wù)剝離后的巨額不良資產(chǎn)，重慶市創(chuàng)造性地成立了地方性資產(chǎn)管理公司—重慶渝富資產(chǎn)管理公司，隸屬重慶市國資委，注冊資本為十余億元，經(jīng)營定位為對商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司等機構(gòu)的不良資產(chǎn)進行重組；推動各種企業(yè)資產(chǎn)重組，防止國有資產(chǎn)流失；幫助企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)制；實施戰(zhàn)略性的收購?fù)顿Y。據(jù)重慶市國資委統(tǒng)計，2004年國有工商企業(yè)的資產(chǎn)負債率平均下降10%，消化了應(yīng)提未提資金利息潛虧12億元，盤活了抵押在銀行的土地7790畝、房屋200萬平方米和價值10億元的機器設(shè)備等。與此同時，重慶金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)率也從2003年底的18%降到2004年底的10%左右，使重慶成為西部金融資產(chǎn)質(zhì)量最好的地區(qū)。然而政銀合作是解開這個“死結(jié)”的重要突破口。政府作為談判主體將銀行的債權(quán)“打包”后再打折回購，“打包”處置對工商企業(yè)的不良債權(quán)，從而盤活資產(chǎn)，大大提高了處置國企不良資產(chǎn)的效率。這種政銀主導(dǎo)國企進行債務(wù)重組的創(chuàng)新模式將會逐漸推廣開來。

（三）資產(chǎn)重組的“重慶模式”不斷演進

我們將重慶公司的資產(chǎn)重組稱其為“重慶模式”，是因為在這些年的資產(chǎn)重組過程中，我們堅持把資本運作和資產(chǎn)重組工作作為履行出資人職責(zé)的一項重要任務(wù)，推動重慶國有企業(yè)破產(chǎn)重組、改制重組和戰(zhàn)略擴張重組齊頭并進。重慶市政府近年來引導(dǎo)扶持重慶上市公司重組發(fā)展最明確的政策指向是把國民經(jīng)濟中的主流體系和優(yōu)勢資源與重慶上市公司的發(fā)展緊密結(jié)合，以上市公司帶動整個地方經(jīng)濟發(fā)展，使重慶上市公司真正能夠反映重慶整體經(jīng)濟發(fā)展的“晴雨表”。正是在這些政策的指引下，根據(jù)重慶資本市場的特點，重慶市提出了資產(chǎn)重組的四種模式，即破產(chǎn)退出型、轉(zhuǎn)制實現(xiàn)股權(quán)多元化型、擴張收購型、為現(xiàn)金流等目的優(yōu)化資源配置型來推動企業(yè)資產(chǎn)重組。對業(yè)態(tài)趨同、資源相關(guān)的企業(yè)集團，實施了發(fā)展型重組。對實力不強、缺乏競爭力，難以做大做強的企業(yè)集團，實施了兼并式整合。這種“重慶模式”將逐漸成為一種趨勢來推進重慶企業(yè)的資產(chǎn)重組，進而實現(xiàn)重慶市經(jīng)濟布局的戰(zhàn)略性調(diào)整。

參考文獻：

1.《中國并購評論》（第四冊）.東方高圣投資顧問公司.清華大學(xué)出版社，2004。

2.張杰.國有中小企業(yè)的資產(chǎn)重組及其發(fā)展趨勢研究.中國科技信息，2005。