套期保值風(fēng)險規(guī)避論文

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1.什么是套期保值

套期保值，就是買進(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來一段時間通過賣出(買進)期貨合約而補償因現(xiàn)貨價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。套期保值有時也稱對沖交易。套期保值在英語中是Hedging，其源自Hedge，其意有在賭博中兩面下注之意。即是說，若在“正”和“反”兩面各下一注，結(jié)果會是一賠一賺，兩相抵消，從而保住了本。誠然，一個成熟的賭徒，不會這樣來做。然而，在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中，人們卻往往不得不采用此種做法。

風(fēng)險是普遍存在的。風(fēng)險存在于自然界，人們的社會生活的各個方面，差異不在于有無風(fēng)險，而在于風(fēng)險的大小。生活于社會經(jīng)濟生活中的人們總是力圖避險，以求提高生活的質(zhì)量。各種各樣的保險業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展就在于為人們提供了一種保護。但這些保險措施的存在，并沒有消除風(fēng)險本身，也就說明了風(fēng)險存在的客觀性，在社會再生產(chǎn)過程中，大部分生產(chǎn)者、消費者、中間商人、原料的需要者等，都會面臨價格漲落的風(fēng)險。他們通常都是大宗商品的買賣者，商品價格的任一幅度的波動，都可能導(dǎo)致巨大的虧損。這樣他們就會進入期貨市場進行套期保值。

套期保值具有兩個層次的價格避險效應(yīng)。一是微觀效應(yīng)，企業(yè)穩(wěn)住了價格和生產(chǎn)經(jīng)營成本；二是宏觀效應(yīng)，在企業(yè)拉平價格和生產(chǎn)經(jīng)營成本的基礎(chǔ)上，可實現(xiàn)社會總成本的穩(wěn)定。

套期保值可分為買進套期保值與賣出套期保值。

賣出套期保值(sellinghedge或shorthedge)。持有現(xiàn)貨(或在未來的時間，將擁有現(xiàn)貨)，包括原料及成品，尚未出售，持有者擔(dān)心市價日后可能回落，則賣出與其持有的現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)钠谪洝Ｈ绻F(xiàn)貨價格真跌落，則可以先前拋出期貨之利得(高價拋出，低價購進)來彌補現(xiàn)貨之虧損，從而穩(wěn)定收入。

買進套期保值(Buyinghedge或longhedge)。當(dāng)商品的經(jīng)營者，擬計劃在日后一段時間內(nèi)購入原材料以加工成品，此時擔(dān)心商品價格上升導(dǎo)致成本上升、利潤蝕損，于是先買進期貨。如果現(xiàn)貨價上漲，期貨價亦必然跟進，則可用買進期貨所得來抵消將來購買現(xiàn)貨成本的增加額。

2.套期保值對企業(yè)財務(wù)影響的例證

下面將各舉一個賣出與買進套期保值之例：

賣出套期保值：現(xiàn)設(shè)一糧油企業(yè)在某年8月份手中持有20，000蒲式耳大豆，買入價$2.60。作為糧油經(jīng)銷企業(yè)自然希望商品盡快脫手，但是根據(jù)以往經(jīng)驗和當(dāng)前市場行情，這些大豆出手需一段時間，該企業(yè)擔(dān)心價格跌落，造成經(jīng)營損失，于是決定在期貨市場上賣出相同數(shù)量的12月大豆期貨合約，價格是$2.62。三個月后，該企業(yè)有機會售出手中現(xiàn)貨，但市場價格已跌至$2.45。在現(xiàn)貨交易中，此商人損失$3000。在期貨市場上，價格亦下降，該期貨商買回期貨合約的價格是$2.47賺了$3000。現(xiàn)貨市場與期貨市場兩兩相抵，保住了經(jīng)營成本。具體見下面所列：

現(xiàn)貨市場

買進：20，000蒲式耳，價格$2.60

賣出：20，000蒲式耳，價格$2.45

虧損：($2.6-$2.45)×20000=$3000

期貨市場

賣出：20，000蒲式耳，12月份$2.62

買進：20，000蒲式耳，12月份2.47

盈利($2.62-$2.47)×20000=$3000

買進套期保值：設(shè)某糧油進出口公司某年7月接到一批價格已確定的大豆訂貨，要求其在4個月之后交運900噸大豆。該公司現(xiàn)依照當(dāng)時的市價(0.563美元/公斤)，認(rèn)為可接受這批訂貨，但在4個月之后市場行情如何變化心中無數(shù)，尤其擔(dān)心若價格上漲，則經(jīng)營利潤不但保不住，還有可能虧損，即做了一筆賠錢的買賣。

在此種情況下，有人可能會提出它可以立即買進900噸大豆儲存起來，以備到時供貨。不過若把4個月的倉儲費用、保險費用、還有貸款利息考慮進去；再者900噸大豆將在較長的時間內(nèi)占用企業(yè)大量的資金。這樣做，就未必劃算。另一種方案或許也可選擇，即該公司暫不買進大豆，而期望在臨近交貨期時，價格下跌再買入，這當(dāng)然較為理想。然而承擔(dān)的風(fēng)險較大，一是價格若不但未下跌，反而上漲，比如說，每公斤上漲0.02美元，900噸大豆則就要虧損18，000美元。二是該公司如此做法，還可能耽誤了交貨期，因為在臨近交貨期時，是否就能順利地購入900噸大豆，或者說，這種做法有可能影響到它的信用。既然如此，該出口商將會選擇買入套期保值。

該出口商在簽訂了4個月后交運900噸大豆的出口合同時，買進同等數(shù)量的900噸大豆4個月期貨。之后臨近交貨期時，果然價格上漲至0.663美元/公斤，該進出口商以此價買進900噸大豆損失了90，000美元，即現(xiàn)貨市場損失為此數(shù)額。再看期貨市場，因為期貨與現(xiàn)貨的價格是趨同的，即現(xiàn)貨價漲，期貨價也漲，此時賣出4個月前買入的期貨，賺得利潤90，000元，正好抵補現(xiàn)貨之損失。具體的計算如下：現(xiàn)貨市場

賣出；900噸大豆0.563/公斤7月份

買進：900噸0.663美元/公斤11月份

虧損：900噸×0.1美元/公斤：$.90，000

期貨市場

買入：900噸大豆11月份合約0.563美元/公斤

賣出：上面買入之11月份合約0.663美元/公斤

盈利：900噸×0.1美元/公斤=$90，000

“買入對沖”是任何一個擬購買現(xiàn)貨而又擔(dān)心價格上漲的人常采用的套期保值方法，具體有如下幾種情形：如賣方已訂立出售以后交貨的實物合同而還未購進貨源時(如上例)；進口商認(rèn)為價格合適要購進實物商品卻無現(xiàn)貨或現(xiàn)貨缺少時；還有出售產(chǎn)成品時，擔(dān)心其后購進原材料價漲時。

在國外，銀行要求提出以存貨作為抵押貨款的公司，其抵押品應(yīng)經(jīng)過套期保值的原因就在于經(jīng)過對沖的擔(dān)保之風(fēng)險較小。有的銀行還會對已對沖的抵押品給以較高的貸款額度。

3.套期保值操作中應(yīng)注意的幾個問題

以上兩例，為了分析的簡便未考慮買賣期貨的手續(xù)費、運輸費、驗貨費等，并假定期貨市場的價格與現(xiàn)貨市場的價格完全趨同。事實上，從事套期保值由于現(xiàn)貨與期貨在數(shù)量、規(guī)格及質(zhì)量等方面的不一致，會在一定范圍內(nèi)影響套期保值的效果。可歸納為以下幾個方面：

3.1現(xiàn)貨與期貨的漲落幅度可能不會完全一致。現(xiàn)貨價與期貨價的差異，即基差，使套期保值者承擔(dān)了一定的基差風(fēng)險。

3.2期貨交易的各方買賣的是標(biāo)準(zhǔn)合約，現(xiàn)貨的數(shù)量未必與期貨合約的數(shù)量正好一致，如一張大豆期貨合約是5000蒲式耳，現(xiàn)貨是13000蒲式耳。市場參與者只能考慮買2張或1張合約。

3.3受期貨合約商品的限制。可能你想從事的套期保值商品，交易所還未有它的標(biāo)準(zhǔn)合約。

3.4現(xiàn)貨與期貨之規(guī)格與質(zhì)量不一致，期貨交易均規(guī)定商品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)貨持有者的商品雖然與期貨屬同類，而質(zhì)量不盡相同，價格漲跌就會有差異，從而影響套期保值的效果。

3.5期貨的漲跌停板限制。若某交易者正在從事套期保值，恰值漲停板(或跌停板)，他將暫時買不進賣不出期貨合約，賣出(或買入)對沖也就將會建立或解除不了。

由于以上諸點的存在，參與套期保值交易的企業(yè)經(jīng)營者未必能完全在期貨市場中抵消自己的財務(wù)風(fēng)險，還可能會由于本身操作上的不當(dāng)，而使風(fēng)險加大。這些只能由企業(yè)通過市場實踐來解決。

論文關(guān)鍵詞：套期保值風(fēng)險規(guī)避

論文摘要：處于市場經(jīng)濟中的任一企業(yè)在自己的經(jīng)營中無不面臨風(fēng)險。本文基于風(fēng)險的規(guī)避，運用期貨交易中的套期保值工具例證了企業(yè)如何進行操作，以規(guī)避風(fēng)險。最后，文章給出了企業(yè)在套期保值工具的應(yīng)用中應(yīng)注意的幾個問題。

參考文獻

[1]周忠惠.《財務(wù)管理》，上海三聯(lián)書店，1995年

[2]謝劍平.《財務(wù)管理》，中國人民大學(xué)出版社，2004年8月