剖析人民幣自由兌換的國際化應(yīng)對策略

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摘要：本文在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，首先從人民幣自由兌換所帶來的利弊影響及其順利進(jìn)行所需的內(nèi)外部環(huán)境，闡述了人民幣成為可兌換貨幣的條件，然后結(jié)合新中國成立后人民幣不同階段的發(fā)展特點(diǎn)，總結(jié)了人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，并整理了人民幣可完全實(shí)現(xiàn)其國際化的時間預(yù)期，最終提出了具有針對性和及時性的對策建議，以推進(jìn)人民幣自由兌換的進(jìn)程。

關(guān)鍵詞：人民幣自由兌換國際化對策

一、人民幣自由兌換的條件分析

從金融學(xué)的角度看，貨幣的自由兌換是指某一種貨幣的持有者按照市場匯率能自由地將該貨幣兌換成另一種貨幣的同時政府不對這種兌換設(shè)置任何限制，它包括經(jīng)常項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)目可兌換。

（一）利弊分析

1.有利影響。我國參與經(jīng)濟(jì)全球化合作步伐日益加快，外匯儲備也在不斷增加，而我國外匯儲備中大部分資產(chǎn)為美元。截止2010年4月，人民幣對美元匯率較2005年匯改之時已累積升值約20%，外匯儲備大幅縮水。人民幣自由兌換后，企業(yè)的匯率風(fēng)險就會消失；對國家來說，可以大量減少外幣占款，同時也減輕了匯率波動可能造成的損失（王世雄、林森，2010）。另外，一國貨幣成為國際儲備貨幣，就可以給該國帶來巨大的鑄幣稅收入。如果人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換，我國在向他國交納鑄幣稅的同時，又可通過人民幣的供給向世界征收鑄幣稅。鑄幣稅收入可以通過國際收支平衡表以應(yīng)對國際收支逆差。

2.不利影響。因?yàn)樨泿耪呤且粐暧^調(diào)控的重要組成部分，是宏觀調(diào)控的重要手段，自由兌換后可能存在的貨幣替換現(xiàn)象會造成中央銀行在貨幣供給上的困難，從而導(dǎo)致國內(nèi)外對于人民幣的實(shí)際需求無法做到準(zhǔn)確預(yù)算，影響貨幣政策調(diào)控能力。另外，國際資本的投機(jī)性流動加速，增加人民幣外部交易風(fēng)險。同時，特里芬兩難也是不能忽視的問題，美元作為世界貨幣時導(dǎo)致美國需要通過長期的逆差，為世界提供結(jié)算和儲備的貨幣；而美元作為國際貨幣的前提是必須保持其本身幣值的穩(wěn)定，這又要求美國保持長期貿(mào)易順差。當(dāng)這相互矛盾的要求同樣放至人民幣面前并當(dāng)人民幣成為世界性貨幣時，那么是選擇逆差來維持他國對人民幣的需求，還是選擇順差來保證人民幣幣值穩(wěn)定的尷尬境地，也將和美元面臨的難題一樣必須正面待之。

（二）環(huán)境分析

1.從外部環(huán)境看，人民幣自由兌換需要穩(wěn)定的世界經(jīng)濟(jì)。2008年遭遇的全球金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境造成重大損傷，在這種背景下完全放開資本與金融賬戶來實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換，使得外部經(jīng)濟(jì)風(fēng)險容易傳遞至國內(nèi)。人民幣自由兌換不僅方便我國資本向外流動，同時也方便了外國資本向我國流動。外國資本進(jìn)入我國后，雖然能給許多企業(yè)提供新的機(jī)會，卻也會使金融市場上的競爭加劇，加大整個系統(tǒng)風(fēng)險（徐立新，2008）?？紤]到資本與金融賬戶的開放，使得無論本國還是外國人在國際資本市場上融資都相對容易許多，在國內(nèi)外利差加大的情況下，很多人會借機(jī)大舉借債在我國進(jìn)行實(shí)物投資，套利性資本也會進(jìn)入我國境內(nèi)。這種外國資本大量流入我國的現(xiàn)象會造成股市虛假繁榮，也難免引起某些領(lǐng)域的泡沫經(jīng)濟(jì)。因此，穩(wěn)定的世界經(jīng)濟(jì)是人民幣自由兌換的基礎(chǔ)，也是保證兌換進(jìn)程順利開展的前提條件之一。

2.從內(nèi)部環(huán)境看，取決于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和微觀經(jīng)濟(jì)主體的健全。我國政府需具備成熟的宏觀調(diào)控能力來預(yù)見和應(yīng)對人民幣充分自由兌換后的復(fù)雜局面；需要擁有豐富經(jīng)驗(yàn)和高超的操作技巧來靈活運(yùn)用各種政策工具以保證經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定這兩大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。同時需要一個健全的微觀主體使國內(nèi)企業(yè)以特定優(yōu)勢參與到國際同類激烈的競爭當(dāng)中，形成附加值較高的產(chǎn)業(yè)鏈終端，國內(nèi)企業(yè)間通過自主創(chuàng)新和勞動生產(chǎn)率的提高，對國際價格變動能做出及時反應(yīng)。掃除經(jīng)濟(jì)和金融基本面和結(jié)構(gòu)上都存在的諸多問題，如市場機(jī)制有效性缺乏、政府宏觀調(diào)控能力欠成熟、金融市場的不規(guī)范、銀行體系的脆弱等都是人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換的良好內(nèi)部環(huán)境和必要措施。

二、人民幣自由兌換的發(fā)展

（一）人民幣自由兌換時間表

1.人民幣自由兌換的發(fā)展目標(biāo)。1996年12月1日起，我國實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。而實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換在內(nèi)的人民幣完全自由兌換已成為外匯管理體制改革的最終目標(biāo)。早在2003年，黨的十六屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中，提出了要“在有效防范風(fēng)險的前提下，有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易活動的限制，逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換”。2007年10月15日，黨的十七大報告中再次強(qiáng)調(diào)“逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換”（華強(qiáng)，2009）。要成為國際金融中心當(dāng)然離不開本幣的國際化，而人民幣國際化的關(guān)鍵，其實(shí)就是自由兌換。

2.部分城市開始試水。2007年4月，“金融市長”戴相龍對外透露，天津已確定部分金融改革創(chuàng)新的內(nèi)容，將小范圍試點(diǎn)人民幣自由兌換。作為20世紀(jì)30年代曾經(jīng)的北方金融中心，天津在21世紀(jì)開端已經(jīng)開始成為金融創(chuàng)新的主陣地。天津的目標(biāo)是建設(shè)現(xiàn)代金融服務(wù)體系，爭取成為金融創(chuàng)新基地。金融改革是綜合配套改革的首要任務(wù)，國務(wù)院鼓勵天津?yàn)I海地區(qū)進(jìn)行金融改革和創(chuàng)新。我國央行以及銀行、證券、保險業(yè)三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)高層官員表示將全面支持天津?yàn)I海新區(qū)金融改革創(chuàng)新，把重大金融改革項(xiàng)目安排在天津?yàn)I海新區(qū)先行先試（蔡文清，2007）。另外，國務(wù)院于2009年4月8日決定在上海市和廣東省的廣州、深圳、珠海、東莞4個城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作，境外地域范圍暫定為港澳地區(qū)和東盟國家。

（二）國際化道路上的發(fā)展

按照貨幣籃子每5年復(fù)審一次的約定，2011年SDR將重新修訂貨幣籃子。而根據(jù)近5年外貿(mào)額大小的慣例，人民幣在2011年SDR重新修訂的貨幣籃子計(jì)劃中很可能被納入進(jìn)去。這將意味著我國的匯率水平必須以公認(rèn)為合理的水平才能被國際社會所接受，央行不會刻意推進(jìn)人民幣國際化，要做的是盡量減少制度障礙給使用人民幣創(chuàng)造便利條件，這很好地暗示了匯率穩(wěn)定第一，國際化緊跟其后的思路。這樣人民幣匯率將面臨更大的壓力，也是讓本國貨幣走向國際化道路的一大考驗(yàn)。此外，人民幣利率的市場化程度較低，央行定價的基準(zhǔn)利率比上海同業(yè)拆借利率具有更大的社會影響力，想要充分實(shí)現(xiàn)其國際化還有艱巨而漫長的道路要走。人民幣國際地位和經(jīng)濟(jì)實(shí)力相適應(yīng)說明了人民幣的國際化方向。央行金融研究所有關(guān)負(fù)責(zé)人曾建議，一個貨幣國際化要靠市場來推動，我國首先要做的就是努力讓世界更多地區(qū)的貿(mào)易以人民幣計(jì)價和結(jié)算以擴(kuò)大其市場交易量。央行有關(guān)方面透露，從2007年12月份至今，中國人民銀行先后與其他央行及貨幣當(dāng)局簽署了總計(jì)6500億元人民幣的6份雙邊本幣互換協(xié)議。貨幣互換就是在夯實(shí)人民幣國際地位。

三、對人民幣自由兌換的理性思考

（一）人民幣成為世界貨幣的現(xiàn)實(shí)距離

1.人民幣國際化的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。國際貨幣發(fā)行國在金融體系中具有的較大話語權(quán)能給本國帶來巨大的經(jīng)濟(jì)和政治利益，是國際地位的體現(xiàn)。人民幣成為國際貨幣，在貿(mào)易和投資中被廣泛用來計(jì)價、結(jié)算、支付和儲備，而不必持有過多的外匯資產(chǎn)，使國際熱錢在內(nèi)的各資金進(jìn)出對本位貨幣匯率的影響微不足道，這是應(yīng)對人民幣升值壓力的途徑。人民幣國際化以后，成為國際結(jié)算和相關(guān)交易的媒介，必然對我國金融服務(wù)市場和金融資本市場的效率和開發(fā)程度提出更高的要求。如果人民幣能夠在更廣泛的區(qū)域內(nèi)通用，那么與人民幣資產(chǎn)的相關(guān)交易都將活躍起來，這對擴(kuò)大國內(nèi)金融市場的深度有積極作用（方中，2010）。如果我國未來的主要貿(mào)易伙伴出現(xiàn)較大的經(jīng)濟(jì)衰退，央行在制定貨幣政策時就需通過采取或提高人民幣利率或減少人民幣發(fā)行量等方式使其他國家貨幣貶值，從而幫助其走出經(jīng)濟(jì)衰退。這樣我國政府承擔(dān)的平抑世界經(jīng)濟(jì)波動的責(zé)任會增加央行的業(yè)務(wù)難度。而完全的自由兌換使原本存在的溫和的金融壓抑政策在失去這道防火墻后面臨金融體系乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重大沖擊。另外，國際熱錢隨著我國國際化程度的加深更加自由流動，不但給央行調(diào)控貨幣供給造成沖擊還會引起人民幣匯率的波動，從而影響人們對人民幣幣值穩(wěn)定的信心。

2.人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換是近還是遠(yuǎn)。對于人民幣究竟何時真正實(shí)現(xiàn)自由兌換始終是個爭論不休的熱點(diǎn)話題，早在20世紀(jì)60年代初，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者“歐元之父”羅伯特•蒙代爾就指出人民幣成為一種世界貨幣，對我國本身并非有益。因?yàn)槿蜇泿艓淼牟粏问抢妫部赡艹蔀橐环N成本。例如美元作為世界貨幣被其他國家大量持有，使得美國本身對自己的貨幣失去了某種程度上的控制。瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師陶冬認(rèn)為人民幣自由兌換最快5年實(shí)現(xiàn)：隨著我國大陸的經(jīng)濟(jì)地位的提高，我國大陸的企業(yè)尋求外部擴(kuò)張的海外布局活動愈來愈頻繁，企業(yè)對于人民幣的需求，推升人民幣走向自由兌換“只是遲早的事情”。人民幣要實(shí)現(xiàn)自由兌換，還有一段路程要走。

當(dāng)然也有很多業(yè)內(nèi)人士支持人民幣完全自由兌換將很快到來的觀點(diǎn)。原全國人民代表大會常務(wù)委員會副委員長成思危就表示人民幣實(shí)現(xiàn)完全自由兌換只是時間問題。成思危表示，匯率市場化分三步：第一步，在美元強(qiáng)勢的時候盯住美元；第二步，盯住一籃子；第三步，人民幣完全自由可兌換。從2005年7月開始，人民幣基本上是從盯住美元改成了參考一籃子，總算往前推進(jìn)了一步（成思危，2008）。接下來通過抓緊一籃子幫助盡早實(shí)現(xiàn)貨幣自由可兌換就是終極目的地。

（二）推進(jìn)自由兌換的對策探究

我國外匯儲備在短短幾年內(nèi)呈現(xiàn)爆炸性增長，隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)和地位的提高，它快速發(fā)展所帶來的經(jīng)濟(jì)影響力與世界其他國家的實(shí)際經(jīng)濟(jì)能力并不相稱。這種怪異現(xiàn)象的一個主要原因便是人民幣并非完全可兌換貨幣，使得我國只能聽任他國央行的擺布，這樣又讓我國處在諸多風(fēng)險之下。因此制定和采取何種有效對策使邁向完全自由兌換階段的人民幣在國際化道路上能抵擋和應(yīng)對各種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，讓人民幣自由兌換過程更科學(xué)規(guī)范顯得尤為重要。

首先，應(yīng)強(qiáng)化貨幣信用機(jī)制。以強(qiáng)硬態(tài)度保證銀行等金融機(jī)構(gòu)借貸出去的絕大多數(shù)款項(xiàng)按期償還，減少企業(yè)年年欠債的情況，并注意控制新貸款的增量和流量，避免貸款中的呆壞賬數(shù)目累積過大造成金融市場的混亂。要實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換，應(yīng)逐步在國內(nèi)資本市場放開利率和證券手續(xù)費(fèi)，并放開金融業(yè)務(wù)相互參入的限制，使競爭加強(qiáng)。此外，還應(yīng)加強(qiáng)銀行等金融機(jī)構(gòu)的對外開放水平（鄒娟霞、韓蕾，2009）。要繼續(xù)完善匯率制度，只有靈活的制度才能更加適應(yīng)國際形勢并使匯率維持在一個較為恰當(dāng)?shù)乃剑詼p小頻繁的波動帶來的風(fēng)險。目前人民幣在我國周邊國家和地區(qū)普受歡迎，基本上成為貿(mào)易和非貿(mào)易結(jié)算貨幣。政府應(yīng)抓住這一有利契機(jī)進(jìn)行引導(dǎo)和重點(diǎn)推廣，爭取較短時間內(nèi)率先在亞洲實(shí)現(xiàn)人民幣完全自由兌換。

其次，推進(jìn)人民幣自由兌換工作不是一項(xiàng)簡單的工作，它是一項(xiàng)比較系統(tǒng)復(fù)雜的技術(shù)工作。如果要想把人民幣自由兌換推進(jìn)工作做好，就必須加強(qiáng)技術(shù)層面建設(shè)，打造與推進(jìn)工作相匹配的“軟環(huán)境”。這里面主要包括加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展、完善國內(nèi)金融體系、形成合理的匯率機(jī)制、加快利率市場化、建立發(fā)育良好的國內(nèi)資本市場以及建立人民幣回流機(jī)制等（韓駿，2009）。

最后，要完善我國涉外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和加快國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在政策引導(dǎo)下大力提高各企業(yè)自主創(chuàng)新能力，營造良好的內(nèi)部和外部金融環(huán)境，使人民幣實(shí)現(xiàn)完全自由兌換不再是紙上談兵。

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