警惕金融危機(jī)成中國(guó)大患論文

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一、居安思危

中國(guó)加入WTO之后有沒(méi)有潛在的危機(jī)呢？當(dāng)前，無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)看，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇挫折的話，最大可能莫過(guò)于金融危機(jī)。

在20世紀(jì)后期，在日本經(jīng)濟(jì)高速起飛之后，四小龍(香港、新加坡、韓國(guó)、臺(tái)灣)很快甩掉了窮困的帽子。泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼的崛起更使人們對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)充滿樂(lè)觀。最令世人震驚的是中國(guó)的奇跡。二十年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在體制轉(zhuǎn)型過(guò)程中保持了高速發(fā)展。有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家把亞洲經(jīng)驗(yàn)總結(jié)成“雁陣模式”，好像亞洲經(jīng)濟(jì)就可以按照這個(gè)序列繼續(xù)發(fā)展下去了?？墒牵?990年以后，泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰使得日本一頭栽進(jìn)了泥淖，直到今天還沒(méi)有掙扎出來(lái)。雁陣序列，曇花一現(xiàn)。1997年，一場(chǎng)罕見(jiàn)的金融風(fēng)暴橫掃東亞。我們的鄰居像多米諾骨牌一樣，一個(gè)接著一個(gè)倒了下去?，F(xiàn)在已經(jīng)很少有人再提什么“亞洲奇跡”了。有些國(guó)家“起個(gè)大早，趕個(gè)晚集”，好不容易把國(guó)內(nèi)人均生產(chǎn)總值搞到三、四千美元，似乎已經(jīng)進(jìn)入了中等收入國(guó)家的行列，可是轉(zhuǎn)眼之間，一個(gè)跟斗跌掉了一半多。亞洲各國(guó)已經(jīng)嘗到了金融風(fēng)暴的厲害。

在亞洲金融風(fēng)暴中，許多人認(rèn)為中國(guó)在劫難逃。在1998年11月“經(jīng)濟(jì)學(xué)人”雜志的封面上，一艘掛著五星紅旗的帆船眼看就要被卷入漩渦，旁邊一行大字：“中國(guó)，金融風(fēng)暴下一個(gè)犧牲品”。轉(zhuǎn)眼之間，幾年過(guò)去了，在滄海橫流當(dāng)中，唯獨(dú)中國(guó)經(jīng)濟(jì)巍然不動(dòng)。中國(guó)的穩(wěn)定極大地遏制了金融風(fēng)暴的蔓延，為亞洲經(jīng)濟(jì)以至于世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇創(chuàng)造了轉(zhuǎn)機(jī)。中國(guó)的貢獻(xiàn)得到了各國(guó)政府以及世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等國(guó)際金融組織的高度評(píng)價(jià)。也許中國(guó)的出色表現(xiàn)沖昏了某些人的頭腦。他們認(rèn)為，亞洲金融風(fēng)暴如此厲害，也拿我們無(wú)可奈何，今后還有什么可怕呢？

中國(guó)有一則著名的寓言叫做“刻舟求劍”。有一個(gè)人在渡船上一不小心把劍掉進(jìn)河里，他不慌不忙，在船弦上刻個(gè)記號(hào)，打算到了岸邊再撈。某些人就像“刻舟求劍”一樣，他們就沒(méi)有想到，之所以中國(guó)能夠抵御亞洲金融風(fēng)暴是因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候尚且沒(méi)有對(duì)外開(kāi)放金融。我們有一道很好的防火墻。但是，一旦加入WTO，中國(guó)的外部金融環(huán)境就完全變了，這道防火墻將不復(fù)存在。時(shí)過(guò)境遷，如果拿昨天的皇歷來(lái)討論今天的問(wèn)題，非出大紕漏不可。

亞洲鄰國(guó)在對(duì)外開(kāi)放金融領(lǐng)域之后吃了這么大的虧，難道我們還不應(yīng)當(dāng)從中吸取教訓(xùn)？講經(jīng)濟(jì)規(guī)模大小，我們不如日本；講經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)間長(zhǎng)短，我們不如四小龍；講勞動(dòng)密集產(chǎn)品的比較優(yōu)勢(shì)，我們和東南亞各國(guó)不相上下。他們紛紛中箭落馬，難道中國(guó)就有什么先天的免疫能力，一定能夠避免金融風(fēng)暴的襲擊嗎？

美國(guó)金融家喬治·索羅斯在2001年11月談到中國(guó)的金融體系時(shí)認(rèn)為，中國(guó)的金融體系比日本和韓國(guó)的問(wèn)題更大。他表示，“中國(guó)銀行體系中的壞帳問(wèn)題，在體系封閉的情況下，問(wèn)題能夠得以控制，但問(wèn)題不解決，壞帳會(huì)越來(lái)越多。這是不能無(wú)限期拖下去的。盡管中國(guó)政府已經(jīng)意識(shí)到這一問(wèn)題，并在盡全力解決，但不進(jìn)行深層次的改革，問(wèn)題就無(wú)法解決。壞帳是由國(guó)有企業(yè)造成的，要想消滅壞帳，就必須重組國(guó)有企業(yè)”。索羅斯敦促，不要因?yàn)槔щy就畏縮不前。壞帳繼續(xù)積累，將阻礙資本的有效利用。雖然中國(guó)的儲(chǔ)蓄率高，但再高的儲(chǔ)蓄率也不能無(wú)限期地支撐不斷增長(zhǎng)的壞帳。日本就是中國(guó)的前車之鑒！盡管索羅斯的名聲不太好，但是，我們不能因人而廢言。中國(guó)進(jìn)入WTO之后，既然要對(duì)外開(kāi)放，心里總應(yīng)該有點(diǎn)數(shù)，一旦遇到外來(lái)的沖擊，中國(guó)是否還能夠控制金融局勢(shì)？

有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家判斷說(shuō)，至少一年內(nèi)中國(guó)不存在金融危機(jī)。[2]這話一點(diǎn)都沒(méi)有錯(cuò)。不過(guò)，這個(gè)判斷的前提是維持目前金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外都不開(kāi)放。實(shí)際上，只要中國(guó)不對(duì)外開(kāi)放金融，再過(guò)三、五年也不會(huì)遭遇金融危機(jī)。在1997年金融風(fēng)暴席卷亞洲的時(shí)候，有些國(guó)家和金融風(fēng)暴好像是“井水不犯河水”，例如，朝鮮、緬甸、蒙古等。他們的老百姓恐怕從來(lái)沒(méi)有感受到金融風(fēng)暴的威脅。并不是他們的金融體系多么健全，關(guān)鍵在于他們沒(méi)有對(duì)外開(kāi)放金融領(lǐng)域。反之，那些實(shí)現(xiàn)了對(duì)外開(kāi)放金融的國(guó)家，例如，韓國(guó)、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼等，無(wú)不在金融風(fēng)暴中損失慘重。由此可見(jiàn)，對(duì)外開(kāi)放金融領(lǐng)域固然有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，但同時(shí)也有被金融風(fēng)暴襲擊的危險(xiǎn)。

目前已經(jīng)有130多個(gè)國(guó)家加入了世界貿(mào)易組織，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家因?yàn)槿胧蓝霈F(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)危機(jī)。反倒是金融危機(jī)在全世界頻頻發(fā)生。在最近10年內(nèi)比較嚴(yán)重的金融危機(jī)發(fā)生了46次。金融危機(jī)的頻率越來(lái)越高，其破壞性越來(lái)越強(qiáng)。中國(guó)入世以后，越來(lái)越多的人認(rèn)識(shí)到在金融領(lǐng)域中潛伏的巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，必須加倍注意防范金融危機(jī)。

中國(guó)政府在對(duì)付產(chǎn)業(yè)危機(jī)、環(huán)境保護(hù)、出口市場(chǎng)、失業(yè)下崗、農(nóng)村收入下降、社會(huì)保障基金等問(wèn)題上都有一些經(jīng)驗(yàn)，但是，還沒(méi)有處理過(guò)開(kāi)放環(huán)境下的金融危機(jī)。中國(guó)金融當(dāng)局對(duì)于壟斷下的金融管理具有足夠的經(jīng)驗(yàn)。可是，一旦對(duì)外開(kāi)放，金融風(fēng)險(xiǎn)的程度將迅速上升。有些金融官員對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)缺乏了解，自以為是，特別不虛心。這些都是非常危險(xiǎn)的事情。最近吳敬璉指出，他不贊成中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀的說(shuō)法。中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛伏著各種危機(jī)，如果不注意的話很可能遭遇金融危機(jī)。但愿他的忠告會(huì)引起更多人的注意。

如果我們沒(méi)有作好準(zhǔn)備，那么，下一個(gè)遭遇金融風(fēng)暴的就很可能是中國(guó)。

二、金融改革舉步維艱

2.1銀行業(yè)改革，避重就輕，缺乏新意

只要認(rèn)真查一下有關(guān)經(jīng)濟(jì)改革的文獻(xiàn)，我們不難發(fā)現(xiàn)，金融領(lǐng)域并不是一個(gè)被遺忘的角落。在各種文件中幾乎都把金融改革放在顯要的位置。2002年2月的金融工作會(huì)議列舉了六項(xiàng)金融改革的方向：金融監(jiān)管要履行職責(zé)，加強(qiáng)金融監(jiān)管；繼續(xù)施行穩(wěn)健的貨幣政策；促進(jìn)金融體制、金融制度、金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新；進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的透明度；綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具；靈活調(diào)控貨幣供應(yīng)量等等。2001年10月8日人民日?qǐng)?bào)(海外版)有篇文章“銀行業(yè)，如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)”，作者開(kāi)出了三條對(duì)策：第一，建立完善的金融調(diào)控體系，強(qiáng)化中央銀行的金融監(jiān)管能力，建立、健全多層次的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系；第二，控制銀行業(yè)開(kāi)放的速度和力度，盡快完善外資銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入的條件和業(yè)務(wù)范圍；第三，加快國(guó)有商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)重組，改革人事管理制度，提高服務(wù)質(zhì)量，爭(zhēng)取時(shí)間加快商業(yè)化進(jìn)程。要下大力氣解決不良貸款，改善銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，根除導(dǎo)致出現(xiàn)不良資產(chǎn)的根源，等等。

一般來(lái)說(shuō)，這些條條都沒(méi)有錯(cuò)。但是我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在這里通篇說(shuō)的是良好的愿望，是希望達(dá)到的目標(biāo)，卻沒(méi)有告訴我們?cè)趺礃硬拍苓_(dá)到這些目標(biāo)。難道以前中央銀行沒(méi)有要求建立完善的金融調(diào)控體系？難道沒(méi)有要求改革人事管理制度，提高服務(wù)質(zhì)量？難道在哪篇官方文件中沒(méi)有提及要下力氣解決不良貸款？如果以前沒(méi)有提出這些口號(hào)，顯然是嚴(yán)重失職。事實(shí)上，以前央行不知道講過(guò)多少遍。確實(shí)，金融當(dāng)局也采取了許多改革措施?？陀^地說(shuō)，國(guó)有銀行確實(shí)有了很大的進(jìn)步，比前些年好多了?？墒?，金融改革搖搖擺擺，進(jìn)進(jìn)退退，始終沒(méi)有取得突破性的進(jìn)展。為什么這些經(jīng)念了這么多年，銀行業(yè)的問(wèn)題非但沒(méi)見(jiàn)到好轉(zhuǎn)，反而越來(lái)越嚴(yán)重了？

無(wú)庸諱言，中國(guó)銀行業(yè)的體制改革，從1985年開(kāi)始，經(jīng)過(guò)10多年來(lái)的艱苦努力，已經(jīng)取得了巨大的成就。需要討論的是，我們所做的事情是不是最重要的。

我們不能說(shuō)，改革中所做的事情不重要，但是，常識(shí)告訴我們，對(duì)于一個(gè)人來(lái)講，換件新衣，梳洗一下是容易的。但是要想在舞臺(tái)上唱好戲卻不是一件容易的事情。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，這個(gè)道理已經(jīng)被大家所理解。時(shí)至今日，我們的銀行業(yè)改革的整個(gè)過(guò)程就是不斷進(jìn)行梳洗打扮的過(guò)程，沒(méi)有用多少時(shí)間練功。因此讓這樣的演員唱好戲肯定是難為他了。要想唱好戲，就要像抓中國(guó)的足球一樣“從娃娃抓起”。在中國(guó)銀行業(yè)改革過(guò)程中，有幾個(gè)半大小伙出世，如民生銀行、招商銀行等等，到今天為止，這些小伙的戲倒是唱的不錯(cuò)。問(wèn)題是，我們從改革之初，就推行了一條“禁止出生”的政策，不讓民營(yíng)銀行出生，堵死了“從娃娃抓起”的路子。現(xiàn)在面對(duì)入世，我們明白了梳洗打扮解決不了問(wèn)題，需要練功，但是又害怕生孩子。這樣的邏輯是多么可笑。

看來(lái)，我們今天的確需要好好反思一下銀行業(yè)的改革之路了。

2.2警惕從一個(gè)極端跳到另一個(gè)極端

在金融改革上有兩個(gè)極端。一個(gè)極端是敷衍塞責(zé)，能拖就拖。另一個(gè)極端是莽撞上陣，欲速而不達(dá)。

自2000年夏，經(jīng)濟(jì)學(xué)界在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)始了民營(yíng)銀行的研究和探討。許多學(xué)者都主張?jiān)趯?duì)外開(kāi)放金融領(lǐng)域之前首先對(duì)內(nèi)開(kāi)放。通過(guò)創(chuàng)建民營(yíng)銀行來(lái)完善國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，改變?cè)诮鹑陬I(lǐng)域的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，在競(jìng)爭(zhēng)中改善國(guó)有獨(dú)資銀行的經(jīng)營(yíng)管理?？墒?，這些建議碰上了一堵看不見(jiàn)的墻--“拖字訣”。既不反對(duì)，也不贊成，掛起來(lái)再說(shuō)。由于正趕上2003年政府換屆，許多重大改革措施無(wú)法出臺(tái)。和世界各國(guó)一樣，在“選舉年”是辦不了大事的。對(duì)此我們是完全理解的。由于入世后對(duì)外開(kāi)放金融領(lǐng)域的日程已經(jīng)確定下來(lái)了。還有不到5年的時(shí)間，外資銀行就要在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上享有國(guó)民待遇，從而對(duì)中資銀行形成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。本來(lái)留給我們作準(zhǔn)備的時(shí)間就不多，白白耽誤了一年的時(shí)間，實(shí)在令人可惜。

不知道為了什么原因，在2002年3月，金融改革突然熱了起來(lái)。在2002年3月23日人民日?qǐng)?bào)上登了一篇文章“中資銀行上演《生死時(shí)速》”。文章開(kāi)頭就引用了中國(guó)民生銀行行長(zhǎng)董文標(biāo)描繪國(guó)有商業(yè)銀行行為的一段話：“瘋狂地吸收存款，瘋狂地放貸，瘋狂地制造不良資產(chǎn)，瘋狂地處置不良資產(chǎn)”。讀了這些報(bào)道，給人們一種感覺(jué)，為了推進(jìn)金融改革，好像某些國(guó)有商業(yè)銀行的負(fù)責(zé)人已經(jīng)到了慌不擇路的程度。近來(lái)，在深化金融改革的呼聲中出現(xiàn)了一股商業(yè)銀行上市熱。緊鑼密鼓，躍躍欲試。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中只要稍有理智，哪家銀行也不敢瘋狂，也用不著瘋狂。權(quán)力和壟斷是誕生瘋狂的溫床。即使什么都不干也比匆匆忙忙地犯錯(cuò)誤強(qiáng)。千萬(wàn)不能從一個(gè)極端跳到另外一個(gè)極端。弄得不好，會(huì)把金融改革引上歧途，闖大禍。

三、國(guó)有銀行的資本充足率

3.1國(guó)有商業(yè)銀行的上市熱

商業(yè)銀行上市并不是一個(gè)新話題。深圳發(fā)展銀行、浦東發(fā)展銀行、民生銀行已經(jīng)上市。民生銀行上市發(fā)行3.5億股，籌資42億元。招商銀行、華夏銀行也信息，希望在短期內(nèi)上市。據(jù)說(shuō)，招商銀行獲準(zhǔn)發(fā)行15億股，每股作價(jià)7元。集資額可望超過(guò)100億元，成為目前大陸第二大上市公司。[3]在四大國(guó)有商業(yè)銀行中，中國(guó)銀行上市的呼聲最高。中國(guó)銀行行長(zhǎng)劉明康說(shuō)，中國(guó)銀行已經(jīng)在2001年完成了在香港部分的重組，準(zhǔn)備上市[4]。最近國(guó)有銀行上市突然加溫。在2002年2月金融工作會(huì)議以后，某些金融業(yè)負(fù)責(zé)人表示金融改革的重點(diǎn)是國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的所有制改革。其重點(diǎn)就是實(shí)施股份制改革，在條件成熟時(shí)上市。2002年3月16日在《中銀論壇》上表示，國(guó)有銀行可以組建為國(guó)家控股的股份制銀行，完善治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而在條件成熟時(shí)上市。[5]

為什么國(guó)有銀行如此急于上市？據(jù)說(shuō)，銀行上市的目的就是要籌集資金，使得銀行能夠達(dá)到資本充足率。

中國(guó)銀行行長(zhǎng)劉明康說(shuō)，由于外資銀行和國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行間有六大差距，入世后要消除這個(gè)“鴻溝”需要10年左右。劉明康說(shuō)，這六大差距表現(xiàn)在資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)防范、不良資產(chǎn)、治理機(jī)制、管理機(jī)制和IT建設(shè)等方面。[6]其中第一條就是要增強(qiáng)國(guó)有銀行的資本實(shí)力，提高資本充足率。招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華在2002年1月說(shuō)，商業(yè)銀行在補(bǔ)充資本的機(jī)制上還不夠健全。要解決這個(gè)問(wèn)題，銀行上市是一個(gè)很重要的途徑。[7]因此，我們首先來(lái)研究一下國(guó)有商業(yè)銀行的資本充足率。

3.2國(guó)有商業(yè)銀行資本充足率嚴(yán)重不足

銀行的自有資產(chǎn)(一級(jí)資本)在總資產(chǎn)當(dāng)中的比例稱為資產(chǎn)充足率。按照《巴塞爾協(xié)議》，銀行的資本充足率應(yīng)當(dāng)在8%以上，如果達(dá)不到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)影響銀行的穩(wěn)定性。

在四大國(guó)有商業(yè)銀行中，只有中國(guó)銀行的資本充足率超過(guò)8%，其他各家都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)(見(jiàn)表1)。世界十大銀行在1999年的資本充足率為11.5%?；ㄆ煦y行和美洲銀行兩大巨頭的資本充足率都在12%以上，瑞士信貸銀行為19.1%。中國(guó)國(guó)有銀行的平均資本充足率只有5.7%。[8]

3.3赤字連年，有心無(wú)力

由于四大商業(yè)銀行是國(guó)家所有，當(dāng)資本金不足的時(shí)候，自然應(yīng)當(dāng)要求資產(chǎn)所有者注入資金。從理論上來(lái)講應(yīng)當(dāng)由財(cái)政部向四大商業(yè)銀行注入資金。事實(shí)上，財(cái)政部在1998年已經(jīng)發(fā)行了2700億特別國(guó)債，用以充實(shí)國(guó)有商業(yè)銀行的資本金。能不能讓財(cái)政繼續(xù)注入更多資金，要看看目前財(cái)政的能力?？上?，由于從1985年至今，國(guó)家財(cái)政已經(jīng)連續(xù)十幾年出現(xiàn)赤字，數(shù)額連年攀升，2001年財(cái)政赤字高達(dá)2598億元。很難指望國(guó)家財(cái)政向國(guó)有銀行投入更多的資金。(見(jiàn)表2)

朱熔基總理2002年3月15日在記者招待會(huì)指出，在2002年國(guó)家財(cái)政赤字預(yù)算為3098億元，占GDP的3%。國(guó)債余額累積數(shù)字達(dá)到25600億元，相當(dāng)于GDP的18%。(如果按照朱熔基總理在《國(guó)家工作報(bào)告》中提供的數(shù)字，2001年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是95933億元，那么國(guó)債占GDP的比重就是27%。究竟哪個(gè)數(shù)字正確？)如果僅僅從這幾個(gè)指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)的財(cái)政赤字尚在可以控制的范圍之內(nèi)。問(wèn)題在于國(guó)債的增加速度過(guò)快。中國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比例在1997年為1.2%，在2001年上升為2.9%。債務(wù)負(fù)擔(dān)率(國(guó)債余額占GDP的比例)在1997年為7.3%，到2001年上升為18%。根據(jù)《大公報(bào)》在2002年3月24日?qǐng)?bào)導(dǎo)，在1998~2000年三年里，財(cái)政赤字平均年增長(zhǎng)率達(dá)到62.3%，2001年可能還會(huì)增長(zhǎng)20%。倘若繼續(xù)增長(zhǎng)下去，壓力越來(lái)越大。俗話說(shuō)，由儉入奢易，由奢入儉難。不能越借越多，養(yǎng)成靠借債度日的壞毛病。

3.4隱性債務(wù)，觸目驚心

特別需要指出的是，在統(tǒng)計(jì)的國(guó)債之外還存在著大量隱性債務(wù)，其中主要有三筆：社會(huì)保障基金、銀行不良貸款、未登記外債。

(1)在社會(huì)保障基金的隱性債務(wù)中主要是養(yǎng)老金缺口。

眾所周知，每個(gè)人都應(yīng)當(dāng)在年青時(shí)期積累些錢，等到退休之后可以用這些積蓄安渡晚年。國(guó)家也一樣，為了維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，應(yīng)當(dāng)給每一個(gè)公民都設(shè)立個(gè)人帳戶，在這個(gè)人工作期間，不斷地投入資金。待這個(gè)人退休之后，從個(gè)人帳戶中逐年提取資金，發(fā)放養(yǎng)老金。在世界上各個(gè)工業(yè)化國(guó)家中都有一個(gè)非常龐大的養(yǎng)老基金，存了很多錢。羊毛出在羊身上，這些錢都是多年來(lái)民眾積蓄的。社會(huì)保障體系就建立在這些基金的基礎(chǔ)上?？墒牵谟?jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我們根本就沒(méi)有什么退休基金。勞動(dòng)者的節(jié)余都被國(guó)家用于基本建設(shè)投資或其他用途?，F(xiàn)在發(fā)放的退休金都是靠當(dāng)年征收的各種稅、費(fèi)中支出的。這種操作方法叫做“現(xiàn)收現(xiàn)付”。也就是說(shuō)，當(dāng)前的勞動(dòng)者在支付退休人員的養(yǎng)老金。直到前幾年我們才剛剛開(kāi)始扭轉(zhuǎn)這個(gè)被動(dòng)的局面，在名義上設(shè)立了養(yǎng)老保險(xiǎn)的個(gè)人帳戶。但是，這些個(gè)人帳戶都是空的。這就是我們常說(shuō)的“隱性債務(wù)”。

中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)非常特殊，除了由于平均年齡越來(lái)越大所造成的老齡化問(wèn)題之外，[9]人口結(jié)構(gòu)的分布也帶來(lái)極大的麻煩。在60年代末，由于，大中小學(xué)關(guān)門，上山下鄉(xiāng)，抓革命、促生產(chǎn)，人口劇烈增加。僅僅在1965到1970年期間人口總數(shù)就增加了10454萬(wàn)。以后這個(gè)增速降低了下來(lái)，在1990到1995年期間只增加了6788萬(wàn)(見(jiàn)表3)。出現(xiàn)了人口分布上的扭曲。

60年代出生的那批人將在2025年前后退休。當(dāng)他們退休的時(shí)候，正在上班的差不多都是獨(dú)生子女。每一個(gè)上班的人需要負(fù)擔(dān)的老人的比率將非常高。老人贍養(yǎng)率將從2000年的11%上升為2030年的25%和2050年的36%。也就是說(shuō)，現(xiàn)在是平均9個(gè)人養(yǎng)一個(gè)老人，到了那個(gè)時(shí)候。3個(gè)勞動(dòng)者要養(yǎng)一個(gè)老人。如果還要按照現(xiàn)收現(xiàn)付的辦法來(lái)支付養(yǎng)老金的話，僅僅養(yǎng)老金一項(xiàng)就要刮掉工資收入的38.5%。顯然，如此高的稅率將摧毀國(guó)民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。為了避免這一危機(jī)，我們必須要從現(xiàn)在開(kāi)始逐步還債，充實(shí)個(gè)人帳戶基金。

為了研究這個(gè)題目，世界銀行的王燕，美國(guó)普度大學(xué)的王直，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的翟凡和我建立了一個(gè)可計(jì)算一般均衡模型，用動(dòng)態(tài)模擬方法探討了中國(guó)社會(huì)保障系統(tǒng)的財(cái)政缺口。[10]我們的結(jié)論是，如果我們維持過(guò)去的“現(xiàn)收現(xiàn)付”體制，養(yǎng)老基金將很快出現(xiàn)收支缺口。按照1995年價(jià)格來(lái)計(jì)算，到2010年這個(gè)缺口將達(dá)到2060億元。這個(gè)缺口將繼續(xù)擴(kuò)大，到2050年達(dá)到102730億元。如果拿1995年價(jià)格計(jì)算的話，養(yǎng)老金隱性債務(wù)在2000年為63280億元。那么到了2050年這個(gè)缺口將擴(kuò)大為371390億元(見(jiàn)表4)。

按照國(guó)務(wù)院體改辦和美國(guó)安然保險(xiǎn)公司的計(jì)算，這筆隱性債務(wù)在2000年大約在76000億元左右。按照世界銀行的估計(jì)，這筆隱性債務(wù)在70000億左右。[11]社會(huì)保障的隱性債務(wù)是歷史遺留下來(lái)的問(wèn)題，但是，這筆債務(wù)卻是非還不可，越拖問(wèn)題越嚴(yán)重。

(2)另外一筆隱性債務(wù)就是國(guó)有銀行的不良貸款。

世界著名的金融評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾在2001年10月9日說(shuō)，中國(guó)的不良貸款總額在30000億左右。也許標(biāo)準(zhǔn)普爾的估計(jì)不那么準(zhǔn)確，按照官方數(shù)字，不良貸款占銀行全部存款總數(shù)的25.7%，超過(guò)20000億元。這個(gè)問(wèn)題我們下面再詳細(xì)分析。

(3)估計(jì)未登記的外債大約4000億元。

除此之外，按照“債轉(zhuǎn)股”的模式，一部分國(guó)有企業(yè)的不良債務(wù)變成了國(guó)有銀行手里的股份。如果這些國(guó)有企業(yè)盈利的話，那么國(guó)有銀行還多少能分到些紅利。如果國(guó)有企業(yè)繼續(xù)虧損，那么在國(guó)有銀行手里的這些股票還不等于一迭廢紙？

由于許多城市信用社和農(nóng)村信用社不良貸款節(jié)節(jié)上升，為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，在1998年把它們合并成了100多個(gè)城市商業(yè)銀行。除了上海商業(yè)銀行等幾個(gè)城市商業(yè)銀行比較好之外，其余的城市商業(yè)銀行里面不知道隱藏了多少不良貸款。到了一定的時(shí)候，這些壞帳都有可能轉(zhuǎn)變成為國(guó)家財(cái)政債務(wù)。

地方政府、鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府還有一大籮筐多多少少的債務(wù)尚未清理。

如果把這些隱性債務(wù)考慮進(jìn)來(lái)，恐怕債務(wù)總額會(huì)超過(guò)了80000億，相當(dāng)于GDP的80%。[12]由此可見(jiàn)，中國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)非常嚴(yán)重，絕對(duì)不能掉以輕心。[13]因此，要求從財(cái)政上來(lái)給國(guó)有銀行充實(shí)資金恐怕是心有余而力不足。

四、國(guó)有銀行該不該上市？

4.1銀行上市的基本條件

既然國(guó)家財(cái)政不可能向國(guó)有商業(yè)銀行注入大筆資金，于是，有些人就開(kāi)始動(dòng)股市的腦筋，讓國(guó)有商業(yè)銀行上市，籌集一大筆資金，改善國(guó)有銀行的資本充足率。銀行上市是否會(huì)成為金融改革的突破口？會(huì)不會(huì)出現(xiàn)“一股就靈”的奇跡？[14]

國(guó)有銀行能不能上市？也許有人認(rèn)為，這難道還成問(wèn)題嗎？四大國(guó)有銀行是“國(guó)家所有，國(guó)家信譽(yù)”，只要國(guó)家批準(zhǔn)，要上市還不是輕而易舉？

事情未必如此簡(jiǎn)單。任何企業(yè)上市的前提條件是信息透明化。企業(yè)上市是直接融資行為，也就是說(shuō)，企業(yè)為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，拿出一部分股權(quán)來(lái)?yè)Q取外部資金。例如，企業(yè)自有資本1億元，年利潤(rùn)1000萬(wàn)元。如果想把經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大一倍，需要資本2億元，于是，這家企業(yè)通過(guò)上市，對(duì)外發(fā)行相當(dāng)于1億元的股票。如果企業(yè)的生產(chǎn)效益好，購(gòu)買股票的人按照投資多少來(lái)分享利潤(rùn)。假若股票價(jià)格上升，股東們還可以從股票升值得到額外的收益。因此，上市的前提是，第一，企業(yè)要有自有資產(chǎn)，第二，要期望盈利。

美國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)允許一些資金不足的企業(yè)上市。其前提條件是這個(gè)企業(yè)有良好的發(fā)展前景和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。允許他們上市，實(shí)際上是讓他們犧牲股權(quán)換取快速發(fā)展和成長(zhǎng)的空間。不過(guò)，這樣的公司更像是即將出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)前景看好的“民營(yíng)銀行”，而不是現(xiàn)在的國(guó)有銀行。

現(xiàn)在，在國(guó)內(nèi)有一股這樣的“熱”，叫做搭國(guó)有企業(yè)上市最后一班車。就是說(shuō)，中國(guó)已經(jīng)入世了，政府的照顧政策只剩下很短的時(shí)間可以公開(kāi)使用了，必須要趕在2005年以前上市。否則，如果上市必須靠企業(yè)的質(zhì)量，國(guó)有企業(yè)就再也沒(méi)有機(jī)會(huì)了。看來(lái)，國(guó)有銀行的上市問(wèn)題正是這股“熱潮”的產(chǎn)物。

4.2不良貸款知多少？

國(guó)有銀行上市的第一關(guān)就是要弄清楚究竟有多少家當(dāng)。企業(yè)上市時(shí)考慮的是凈資產(chǎn)。如果企業(yè)注冊(cè)資本是1億元，但是欠別人的債務(wù)有2億。那么，我們說(shuō)這家企業(yè)資不抵債。別說(shuō)上市，早就該破產(chǎn)倒閉了。金融機(jī)構(gòu)的信貸資金中最多只有8%是屬于自己的，其余的都是企業(yè)和老百姓存的錢。銀行拿儲(chǔ)戶的錢放貸，如果出現(xiàn)了不良貸款，自然應(yīng)當(dāng)由銀行負(fù)責(zé)。因此，在考慮銀行的凈資產(chǎn)時(shí)不僅要看銀行的注冊(cè)資本還要看它究竟有多少不良貸款。如果銀行要上市，首先要把不良貸款的數(shù)字搞清楚。在這里有幾筆帳非算不可。

第一，2002年3月24日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍?jiān)诔鱿爸袊?guó)發(fā)展高層論壇”時(shí)表示，國(guó)有商業(yè)銀行去年底不良貸款比例為25.37%；按照這一估計(jì)，國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款總額大約為22898億元。

第二，按照官方報(bào)導(dǎo)，被“剝離”到四家資產(chǎn)管理公司的不良貸款有15688億元。四家金融資產(chǎn)管理公司成立了一年多了，已經(jīng)完成了收購(gòu)四家國(guó)有銀行部分不良資產(chǎn)的任務(wù)。但是，資產(chǎn)管理公司在處置銀行不良資產(chǎn)上沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果。按照2001年9月底的數(shù)據(jù)來(lái)看，已經(jīng)處理掉的和追回的不良貸款總數(shù)為1360億元，占不良貸款總額的8.67%(見(jiàn)表4)。

眾所周知，討債絕對(duì)不是一件容易的事情，好要的必然先要回來(lái)。剩下來(lái)的不良貸款都是些硬骨頭。就算四大資產(chǎn)管理公司討債和資產(chǎn)重組的本事很大，能要回來(lái)30%就算很成功了，那么還有將近10000億的壞帳。[15]無(wú)論把這些壞帳“剝離”到哪里去，壞帳還是壞帳。這是四大商業(yè)銀行欠老百姓的錢。在理論上和實(shí)踐上，儲(chǔ)蓄者都有權(quán)把自己的存款要回去。老百姓不會(huì)去找那些資產(chǎn)管理公司，只能找當(dāng)初收他們存款的四大國(guó)有商業(yè)銀行。四大國(guó)有商業(yè)銀行怎么來(lái)補(bǔ)這個(gè)窟窿？如果把這10000億算進(jìn)去，銀行的不良貸款總額要上升多少？亞洲開(kāi)發(fā)銀行在《亞洲復(fù)蘇報(bào)告》中估計(jì)，如果把轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)管理公司的不良貸款計(jì)算在內(nèi)的話，中國(guó)國(guó)有銀行的不良貸款占總資產(chǎn)的比例將調(diào)整為37%(見(jiàn)表5)[16]。

第三，目前，國(guó)有銀行計(jì)算不良貸款數(shù)目是采用“一滯二呆”的分類原則計(jì)算的。早在1998年的金融工作會(huì)議上朱熔基總理就明確指出，“我們不要盲目在所有領(lǐng)域都照搬國(guó)際慣例，但是在貸款分類這個(gè)問(wèn)題上，我們必須采納國(guó)際慣例”。在2002年3月5日的政府工作報(bào)告中，他再度強(qiáng)調(diào)“商業(yè)銀行從今年開(kāi)始要全面實(shí)行貸款質(zhì)量五級(jí)分類制度”。[17]

可是，實(shí)行“五級(jí)分類”談何容易。在1998年5月，中國(guó)人民銀行在廣東發(fā)動(dòng)了一場(chǎng)中外聞名的“清分”試點(diǎn)。(清理銀行資產(chǎn)，為貸款分類)。要求在廣東境內(nèi)的四大國(guó)有商業(yè)銀行和交通銀行在3個(gè)月內(nèi)完成所有金融資產(chǎn)的清理和分類工作。為此，中央銀行從全國(guó)調(diào)集了200多名專家會(huì)戰(zhàn)廣東，打算在廣東清理分類之后，將“五級(jí)分類”逐步擴(kuò)展到全國(guó)。中央銀行和各個(gè)商業(yè)銀行成立了專門的清分辦公室，并且將任務(wù)和完成任務(wù)的期限分解到了各個(gè)基層分支機(jī)構(gòu)。廣東的清分試點(diǎn)從1998年5月開(kāi)始，到8月結(jié)束?？墒?，清分的結(jié)論卻成了中央銀行“燙手的山芋”。參加清分試點(diǎn)的人說(shuō)，再弄下去，我們就要變成反貪局了。一直拖了一年多，1999年7月中國(guó)人民銀行才對(duì)繼續(xù)開(kāi)展“五級(jí)分類”作出部署。在2000年9月，中央銀行了《關(guān)于不良貸款的認(rèn)定辦法》，令人意外地重申繼續(xù)以“一逾二呆”作為確定不良貸款的標(biāo)準(zhǔn)，其中確實(shí)有難言之隱。在2000年對(duì)銀行的財(cái)務(wù)真實(shí)性和貸款質(zhì)量進(jìn)行全國(guó)性檢查，連那些已經(jīng)采用了“五級(jí)分類”的銀行還要倒退回去，按照“一逾二呆”的數(shù)據(jù)來(lái)匯總數(shù)據(jù)。為什么中央銀行在“五級(jí)分類”問(wèn)題上會(huì)如此前后不一，自相矛盾？其中原因固然很多，但是很明顯，“五級(jí)分類”揭露出來(lái)的[18]

按照1997年以前“一逾兩呆”的標(biāo)準(zhǔn)，貸款逾期3年才劃為呆滯，借款人走死逃亡才劃為呆帳，而按照“五級(jí)分類”，只要借款人不能歸還本息30~90天就列入不良貸款。[19]假定國(guó)有銀行認(rèn)真地采用了“五級(jí)分類”，許多現(xiàn)在算為正常的貸款將變成不良貸款，不知道這樣一來(lái)，銀行的不良貸款還要上升多少？

第四，“五級(jí)分類”與“一逾兩呆”的根本區(qū)別在于是否考慮信貸質(zhì)量。如果一個(gè)企業(yè)借了10筆款，按照“五級(jí)分類”，只要有一筆貸款不能按時(shí)歸還，這個(gè)借款者的信用評(píng)級(jí)就要下降，其他貸款都要列入問(wèn)題貸款?？墒前凑铡耙挥舛簟?，只要其他貸款尚未到期就不算。按照“五級(jí)分類”，信用評(píng)級(jí)惡劣的國(guó)有企業(yè)有多少？目前給國(guó)有企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的事情尚在討論之中，倘若真的按照信貸質(zhì)量來(lái)劃分，國(guó)有銀行的不良貸款還要上升多少？

第五，四大銀行的大部分貸款都給了國(guó)有企業(yè)，特別是貸給了目前上市的1167家企業(yè)，其中絕大部分是國(guó)有企業(yè)。當(dāng)計(jì)算不良貸款的時(shí)候，是按照這些企業(yè)的帳面數(shù)字來(lái)評(píng)估的。根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的報(bào)告，在1996年底，32.2萬(wàn)戶預(yù)算內(nèi)國(guó)有企業(yè)擁有的資產(chǎn)總額為7.29萬(wàn)億元，負(fù)債5.18萬(wàn)億元。負(fù)債率高達(dá)71%。在這些企業(yè)的債務(wù)中逾期、呆滯、呆帳以及長(zhǎng)期拖欠的不良債務(wù)占20%，超過(guò)1萬(wàn)億元。[20]這些僅僅是帳面上的數(shù)字，真實(shí)數(shù)字恐怕更為嚴(yán)重。

有人估計(jì)至少20%的上市公司存在著不同程度的假帳。“銀廣夏”就是一個(gè)例子。前不久還被稱為資產(chǎn)質(zhì)量特別優(yōu)秀的好企業(yè)，說(shuō)破產(chǎn)就破產(chǎn)了。揭開(kāi)蓋子來(lái)，盡是假帳。如果有許多上市公司隱瞞了巨額虧損，那么一旦搞清楚了這些公司的帳目，豈不是又要給銀行的不良貸款大大增加一筆？

最近，央行要求國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款每年下降二個(gè)百分點(diǎn)，也就是要減少600億。據(jù)說(shuō)，這是央行新設(shè)的金融監(jiān)管局的主要職責(zé)。實(shí)際上，這對(duì)于央行金融監(jiān)管局來(lái)說(shuō)絕非易事。央行的金融監(jiān)管人員長(zhǎng)期以來(lái)就像救火隊(duì)一樣在全國(guó)范圍內(nèi)奔波。說(shuō)我們的金融業(yè)“四面起火，八方冒煙”真是一點(diǎn)都不夸張。目前，貪污腐敗現(xiàn)象越演越烈，金融領(lǐng)域是所有尋租活動(dòng)必經(jīng)之途。拿這么有限的幾個(gè)金融監(jiān)管人員去對(duì)付“人心不古，黨風(fēng)日下”，實(shí)在是杯水車薪，解決不了根本問(wèn)題。單一的金融監(jiān)管渠道是無(wú)法對(duì)付日趨復(fù)雜的金融監(jiān)管的。說(shuō)聲要減少600億不良資產(chǎn)，下個(gè)指標(biāo)容易，怎么實(shí)行？那些國(guó)有企業(yè)在繼續(xù)虧損，到時(shí)候，銀行敢不敢不再發(fā)放貸款？或者干脆叫他們破產(chǎn)倒閉？只要銀行擺脫不了各級(jí)政府的控制，就別想擺脫來(lái)自于國(guó)有企業(yè)的壞帳。

說(shuō)句不客氣的話，別說(shuō)每年降低600億不良貸款，如果能夠保持在現(xiàn)在這個(gè)水平上就非常不容易了。在1992年，銀行系統(tǒng)的不良貸款還只有幾千億。眼看著突破了一萬(wàn)億、二萬(wàn)億。在金融系統(tǒng)中，人還是那些人，國(guó)有企業(yè)還是那些國(guó)有企業(yè)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境還不如90年代初期，憑什么就能把不良貸款降下去？公務(wù)員之家

銀行上市要不要算清楚帳目？如果算清楚了帳，國(guó)有銀行能夠拿出來(lái)合股的資本究竟有多少？雖然銀行的情況和企業(yè)不盡相同，但是基本道理是一樣的。如果一家銀行的自有資本是10億，但是貸款的壞帳也有10億之多，事實(shí)上，這家銀行已經(jīng)把自己的資本全賠光了。銀行的錢都是別人的。憑什么拿別人的錢上市呢？如果不良貸款比銀行的一級(jí)資本還多得多，那么憑什么上市？[21]倘若某個(gè)公司已經(jīng)是資不抵債了，公之于眾，還有人敢買這種股票嗎？如果不告訴老百姓真話，靠造假帳上市，今后怎么辦？

“家丑不可外揚(yáng)”，如果國(guó)有銀行不上市，那么，盡管現(xiàn)存的不良貸款數(shù)額巨大，但是還可以慢慢對(duì)付。如果一定要急于上市，豈不是掩耳盜鈴，馬上就要踩響這個(gè)大地雷？如果只是學(xué)者們?cè)谘芯扛母锓桨?，呼喚危機(jī)意識(shí)，對(duì)社會(huì)的沖擊極為有限。如果真的讓國(guó)有銀行登上股市，那么立即和廣大股民的利益聯(lián)系到了一起，想蓋都蓋不住，那個(gè)時(shí)候再說(shuō)什么都晚了。

4.3能否把國(guó)有商業(yè)銀行切塊上市？

既然國(guó)有銀行整體上市風(fēng)險(xiǎn)很大，弊多利少，那么能不能把國(guó)有銀行切成若干塊，先把那些資產(chǎn)狀況和經(jīng)濟(jì)效益比較好的上市？這樣作既可以避免由于國(guó)有銀行規(guī)模過(guò)大對(duì)股市造成的沖擊，又比較容易在上市過(guò)程中報(bào)告銀行資產(chǎn)。例如，中國(guó)銀行在海外部分資產(chǎn)總額1300億美元，資產(chǎn)質(zhì)量比較好，如果在海外上市肯定可以籌集到一部分資金。

如果在海外討論這個(gè)問(wèn)題，一定會(huì)把那些外國(guó)的金融專家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們搞得暈頭轉(zhuǎn)向，因?yàn)榘雁y行切塊上市的做法完全違背了經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí)和當(dāng)前金融市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律。

首先，銀行的資產(chǎn)必然是統(tǒng)一核算的。銀行業(yè)就是金融服務(wù)業(yè)，為了提高服務(wù)效率，加速資金周轉(zhuǎn)，就必然要擴(kuò)大金融服務(wù)規(guī)模。在金融市場(chǎng)上，銀行的規(guī)模效益非常顯著，這就是為什么當(dāng)前世界上的大銀行要不斷整合、兼并的原因。提出把國(guó)有銀行切塊上市的人如果真的主張要把國(guó)有銀行解體分割，那么，顯然違背了國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。

其次，由于地區(qū)差距和經(jīng)營(yíng)水平等原因，每個(gè)銀行內(nèi)部都有些效益較好的單位，也有一些虧損單位。有些吃肉，有些啃骨頭。如果，單單把效益好的分行劃出來(lái)上市，那么，那些效益不好的分行捆在一起，日子怎么過(guò)？

第三，在國(guó)有銀行切塊的時(shí)候，資產(chǎn)好辦，負(fù)債怎么分？如果把效益好的部分劃出來(lái)，把債務(wù)和不良貸款留給母行或者其他部分，上市固然沒(méi)有問(wèn)題，但是，隨后就出現(xiàn)了一個(gè)矛盾：上市的部分要不要和母行保持聯(lián)系？

如果上市部分完全獨(dú)立，在資產(chǎn)所有權(quán)上和母行一刀兩斷，那么，母行的日子會(huì)更加難過(guò)，母行為什么要同意把自己最好的一部分劃分出去？主張國(guó)有銀行上市的目的是要幫助國(guó)有銀行脫困，如此處理豈不是和上市的目標(biāo)南轅北轍？

如果上市部分仍然留在母行體制內(nèi)，那么上市部分就不能回避對(duì)母行不良貸款的責(zé)任。假若上市部分不向股東說(shuō)明這些債務(wù)，那么就涉嫌欺詐。前不久破產(chǎn)的美國(guó)最大的能源公司安然公司(Enron)就是這樣造假帳的。每當(dāng)出現(xiàn)債務(wù)，安然公司就成立一家新的公司，讓新公司把債務(wù)背走。這樣在母公司的帳目上始終保持很好的利潤(rùn)記錄。雖然安然公司得逞于一時(shí)，但是最終還是露出馬腳，債權(quán)人追索子公司的債務(wù)，順蔓摸瓜，還是找到了真正的債主，把安然公司告上了法庭。為安然公司作假的金融審計(jì)公司(安達(dá)信公司)，為此牽連上賠償責(zé)任，已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。我們的國(guó)有銀行上市，要不要請(qǐng)那些國(guó)際著名的金融審計(jì)公司來(lái)審計(jì)？有了安然破產(chǎn)的教訓(xùn)，那些金融審計(jì)公司還會(huì)睜只眼、閉只眼嗎？假若上市部分如實(shí)報(bào)告應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的不良貸款(并不僅僅是自身發(fā)生的不良貸款)那么，還上什么市？

金融改革的重點(diǎn)是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)對(duì)國(guó)有銀行的監(jiān)督改革，主要是要改變國(guó)有銀行內(nèi)部的管理機(jī)制，提高經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管效率。切塊上市并不能促進(jìn)四大國(guó)有銀行內(nèi)部的體制改革，也無(wú)益于明確銀行產(chǎn)權(quán)，更談不上促進(jìn)國(guó)有銀行的經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管效率。說(shuō)到底，主張切塊上市的人無(wú)非是想通過(guò)股市為國(guó)有銀行圈些錢。至于說(shuō)拿到這些錢之后如何料理后事就欠缺考慮了。鐘偉寫了一篇文章，題目是《金融改革絕無(wú)陳倉(cāng)可渡--評(píng)“銀行上市年”》。[22]他指出主張銀行上市實(shí)際上是“明修棧道，暗渡陳倉(cāng)”?！皩?duì)于不思改制的銀行，沒(méi)有理由相信它們上市‘圈錢’后會(huì)不把錢糟蹋光。”這個(gè)評(píng)論，一針見(jiàn)血。

與其切塊上市還不如在體制外創(chuàng)建一些符合現(xiàn)代企業(yè)制度的新銀行。與其在國(guó)有銀行的不良貸款的歸屬問(wèn)題上糾纏不休，還不如維持國(guó)有銀行的現(xiàn)狀，在體制外發(fā)展民營(yíng)銀行。待到民營(yíng)銀行發(fā)展到了一定程度，形成了金融市場(chǎng)上的有效競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，然后再來(lái)考慮對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的改造。

4.4股市容量有限，承受不了國(guó)有銀行上市

主張國(guó)有銀行上市圈錢的人也許忘記了前不久國(guó)有股減持的教訓(xùn)。滬深股市總值占GDP的50%左右。但是，其中三分之二是不能流通的國(guó)有股。據(jù)說(shuō)是要為社會(huì)保障基金籌款，在市場(chǎng)上拋出一部分國(guó)有股。結(jié)果，國(guó)有股減持導(dǎo)致滬深股市狂跌，最后只好倉(cāng)促叫停。

現(xiàn)在，老調(diào)重彈，國(guó)有銀行上市，也打算從股市上撈一把。暫且不說(shuō)這種做法是否合理，就從中國(guó)股市的承受能力來(lái)看，這一做法就很不明智。要將國(guó)有銀行的資本充足率提高1個(gè)百分點(diǎn)，至少需要800億。要使中國(guó)四大國(guó)有銀行達(dá)到所需的資本充足率，至少需要幾千億元。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，從1991年至今，上海、深圳股市為上市公司融資總額為7796億元。每年融資金額只有一、二千億元。倘若四大國(guó)有商業(yè)銀行上市，每個(gè)都是大塊頭，一下子吸收巨額資金，還不得把股市壓趴下來(lái)？公務(wù)員之家

4.5國(guó)有商業(yè)銀行上市應(yīng)當(dāng)緩行

假若沒(méi)有作好準(zhǔn)備，倉(cāng)促將國(guó)有商業(yè)銀行上市，只有三種可能：

第一，申請(qǐng)上市，但是在審計(jì)之后被揭露出來(lái)大量不良資產(chǎn)，不符合上市的要求。這些銀行聲名狼藉，偷雞不著反蝕一把米。

第二，在國(guó)有銀行上市過(guò)程中股市崩潰，和國(guó)有股減持一樣，被迫中途叫停。

第三，蒙混過(guò)關(guān)，上市之后圈了股民的錢，但是由于國(guó)有銀行基本上沒(méi)有利潤(rùn)，沒(méi)有紅利，說(shuō)不定在哪個(gè)地方出現(xiàn)局部的金融危機(jī)，導(dǎo)致民眾信心動(dòng)搖，最后，國(guó)有銀行遭遇風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也拖垮了股市。

國(guó)有銀行上市本身就是一個(gè)悖論：如果上了市才能成為好銀行，那么上市之前就不是好銀行，而不是好銀行則不應(yīng)當(dāng)上市。讓國(guó)有銀行迅速上市的主張顛倒了邏輯順序。應(yīng)當(dāng)在銀行上市之前提高資本充足率，使得銀行成為一個(gè)符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的穩(wěn)定的金融機(jī)構(gòu)，然后再討論是否應(yīng)當(dāng)上市。

至于說(shuō)國(guó)有銀行上市之后能否給股東帶來(lái)利潤(rùn)？能否建立有效的現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)行董事會(huì)的有效監(jiān)督？能否通過(guò)上市提高效率，防范金融風(fēng)險(xiǎn)等等，這些問(wèn)題都不是輕易能夠回答的。有鑒于此，為了金融安全起見(jiàn)，國(guó)有銀行上市還是暫緩為妙。

【注釋】

[1]作者衷心感謝長(zhǎng)城金融研究所同仁們的大力支持與幫助。感謝湯敏、彭恩澤等人對(duì)本文初稿提出的修改意見(jiàn)。文中如有謬誤自然應(yīng)當(dāng)由作者負(fù)責(zé)。

[2]詳見(jiàn)顧海兵、李揚(yáng)等人在2001年的論文。

[3]參見(jiàn)《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》，(臺(tái)灣)，2002年3月20日。

[4]參見(jiàn)《信報(bào)財(cái)經(jīng)新聞》，2002年3月20日。

[5]參見(jiàn)《人民日?qǐng)?bào)》2002年3月18日。

[6]參見(jiàn)2002年1月19日人民日?qǐng)?bào)(海外版)。

[7]參見(jiàn)慧豐，《中港臺(tái)金融》研究簡(jiǎn)報(bào)，2001年1月。

[8]參見(jiàn)鳳凰網(wǎng)，2002年3月6日。

[9]60歲以上的老年人口將從1995年的7600萬(wàn)上升至2050年的3億。參見(jiàn)世界銀行《中國(guó)的養(yǎng)老體制改革》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，1998年。

[10]參見(jiàn)王燕、徐滇慶、王直、翟凡，“中國(guó)養(yǎng)老金隱性債務(wù)、轉(zhuǎn)軌成本”，《經(jīng)濟(jì)研究》2001年第5期，第3頁(yè)。

[11]關(guān)于養(yǎng)老基金的隱性債務(wù)有不同的計(jì)算結(jié)果，其主要原因是各種計(jì)算方式對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、資金回報(bào)率等有不同的假設(shè)。但是，各種計(jì)算的結(jié)論幾乎完全一致：養(yǎng)老基金的隱性債務(wù)相當(dāng)嚴(yán)重，必須認(rèn)真對(duì)待。

[12]到2001年底，外商直接投資、企業(yè)到境外籌集資金以及外債共計(jì)6000億美元。國(guó)家外匯儲(chǔ)備、金融機(jī)構(gòu)境外凈資產(chǎn)和企業(yè)在境外投資共3500億美元。外匯儲(chǔ)備2235億美元。從這些數(shù)字可見(jiàn)，中國(guó)大陸外債情況并不十分嚴(yán)重。特別是外債的機(jī)構(gòu)比較合理，超過(guò)70%以上為中長(zhǎng)期貸款。不至于對(duì)金融體系形成外來(lái)的威脅。

[13]在2002年出版的一本新書“中國(guó)夢(mèng)：探索地球上最大的未開(kāi)發(fā)市場(chǎng)”中，作者斯塔維爾研究了中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的未償還借貸、政府及銀行債券、外債等估計(jì)中國(guó)可能會(huì)面臨巨大的債務(wù)危機(jī)，總國(guó)債可能達(dá)到GDP的75%。

[14]中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)蕭鋼表示，國(guó)有銀行改革的三步曲是，第一，轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲饬x上的國(guó)有獨(dú)資公司，第二步，實(shí)施股份制改造，第三步，創(chuàng)造條件上市。還有人表示希望國(guó)有銀行通過(guò)改制盡快整體上市。參見(jiàn)慧豐，《中港臺(tái)金融》研究簡(jiǎn)報(bào)，鳳凰網(wǎng)，2002年3月6日。

[15]在2002年3月24日的中國(guó)發(fā)展高層論壇上，財(cái)政部副部長(zhǎng)樓繼偉表示，目前，國(guó)有銀行剝離出1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)，較樂(lè)觀的估計(jì)能收回4000億元，損失可能1萬(wàn)億，若把這1萬(wàn)億元折算到某一年，國(guó)家債務(wù)占GDP的比重就會(huì)明顯上升。

[16]美國(guó)銀行的不良貸款普遍在0.67%以下，歐洲在2%以下。在2001年世界前20家大銀行的不良貸款平均為3.2%。

[17]參見(jiàn)2002年3月6日人民日?qǐng)?bào)(海外版)。

[18]詳情請(qǐng)參閱王君，“中國(guó)貸款分類制度改革的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)”，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)論壇》，2001年10月號(hào)。

[19]在2001年中央銀行公布的規(guī)定中已經(jīng)把掛帳停息的時(shí)間由36個(gè)月減少為6個(gè)月，準(zhǔn)備進(jìn)一步減少到3個(gè)月。對(duì)于新出現(xiàn)不良貸款來(lái)說(shuō)劃分標(biāo)準(zhǔn)日趨合理化，但是對(duì)于已經(jīng)出現(xiàn)的不良貸款尚未全面清理。

[20]參見(jiàn)王夢(mèng)奎等《中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的回顧與前瞻》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2000年，第157頁(yè)。

[21]中國(guó)工商銀行副行長(zhǎng)李禮輝在2002年2月在香港指出，商業(yè)銀行在消化不良貸款方面難度很大。李禮輝表示，希望在數(shù)年內(nèi)能將其不良貸款比率由高于16%降至10%以下，以便為將來(lái)的上市創(chuàng)造條件。而在此之前，工行三年內(nèi)都不會(huì)考慮上市問(wèn)題。