次貸危機成因探究論文

導語：次貸危機成因探究論文一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、次貸危機的爆發原因

什么是次貸危機？就是銀行對信用不好的次級抵押貸款用戶發放的利息較高的風險較大的貸款，當這些貸款隨著利息的上升，導致大量次貸用戶無力還貸時危機就發生了。如果這樣的事情出現在除美國以外的任何一個國家，都可能不會造成如此之大的沖擊力。美國次級債的違約規模其實并不是很大，但由于美國的金融創新精神帶來的與之相關聯的金融衍生品規模高達數百萬億美金，這樣一旦上游次貸出問題，則整個美國金融系統全部被牽扯進去，由于金融是現代經濟的核心，而美國又是世界的金融中心，故其影響力迅速在全球放大。如果打個形象的比喻，美國金融界這些年來所做的，就好像在基礎并不牢固的地基上玩高層積木，一旦下面的地基不穩，則整個積木都可能倒塌，摔下來的可能不僅僅是積木，而被砸的則更是整個地基——世界經濟。

是什么原因引起了這場規模空前的金融危機？從表面上看，美國次貸危機是由于濫用金融創新和金融監管不力造成的，但實際上，問題并沒有那么簡單。現在大家都把目光聚焦在后面的積木——也即是次債及其金融衍生品的處理上，其實問題的真正源頭——次貸及金融衍生品為什么會出現，以及最后為什么會崩潰，并沒有找到。筆者認為，導致此次金融危機的根本原因有二：一是現有的世界貨幣金融體制落后于世界經濟的發展與變化，導致美國濫用美元霸主地位，從而產生美元泛濫，投機盛行；二是工業化以來自由市場經濟自身弱點所帶來的周期性調整，是自由市場經濟不可避免之痛。下面詳述之。

第一，現有世界貨幣金融體制的落后是本次金融危機爆發的直接淵源。首先，讓我們回顧一下世界金融體制的歷史。在人類進入工業化以前，世界各國在貿易領域一直是不約而同沿用金銀貨幣的。而自從人類發明紙幣一直到公元1971年8月14日，人類也是以黃金作為儲備來嚴格發行紙幣的。但自這以后，問題的性質就完全變了。布雷頓森林體系雖然垮掉了，但美元的霸主地位卻沒有隨之動搖，相反，布雷頓森林體系的垮掉反而助推美元擺脫了黃金這根最后的繩索變得肆無忌憚起來。這意味著美國政府只要能想到辦法使美元的濫發不致發生大規模通貨膨脹，則美元及美元債券可以無限制的印刷出來。換句話說，只要不發生大規模通貨膨脹，就能保住美元從印出來那一刻起，它不費任何周折就天生取得了和黃金一樣等量的財富。美國就像一個別人心中永不會破產的土財主，他可以不用勞動就能獲得一切他想得到的財富，而所付出的代價只不過是幾張巨額的白條——國庫券，而且可以用白條來還白條，以至無窮！

而實際上，美元的貶值一直在繼續，黃金兌美元由最初的35美元/盎司一直升值到現在的800多美元/盎司。貨幣問題專家向松祚分析：沒有約束的美元加上浮動匯率體系造成了全球貨幣量發行惡性膨脹的內在機制。1971年全球儲備貨幣約380億美元，現在是6萬億美元，這膨脹了多少倍？而世界實體經濟的增長大約每年僅為5％。如果我們把美國的10萬億國債鋪在整個地球的陸地上，則每平方米都會有67美元（這還不包括地方債券）。而另據統計，美元在海外的發行量超過美國經濟規模的3倍，這使得其他國家持有的美元儲備不斷上升。這也造成了其他美元儲備國家對美元國債的嚴重依賴，尤其是像中國和日本這樣的亞洲國家。而這種極不正常的對美元的“溺愛”進一步助長了美國政府對高額財政赤字的癡迷。美聯儲甚至認為，正是這種高額赤字推動了美國經濟的發展。正是這種不勞而獲的思想嚴重腐蝕了美國政治和經濟，企業家對虛擬經濟不勞而獲的沖動取代了對實體經濟和競爭力的關注。這一狀況和一戰前英國實體經濟的衰敗極其相似，于是財政和貿易雙赤字像雪球一樣越滾越大。而充斥全球的像海水一樣泛濫的美元（據說有400多萬億）則在名目繁多的金融創新產品中找到了歸宿。如果不是這樣，則美元早就像路邊的小草一樣貶值得無人問津了！這就不難從根本理解為何美聯儲非但不對這些高風險的金融創新產品進行監管，反而縱容甚至鼓勵的怪現象了！

第二，自由市場經濟自身弱點和缺陷是本次金融危機爆發的深層原因。首先，讓我們關注一個基本事實，即，世界經濟自從進入工業化時代以來，其發展都是呈波浪性前進的，世界經濟每隔一段時間就會出現比較大的危機。一百年前如此，今天也不例外。正如馬克思當初所看到的那樣，這是自由市場經濟的不治之癥！雖然每一次經濟大規模波動的原因不盡相同，但至少有兩點是相同的：即經濟發展的不均衡性和市場經濟的盲目擴張性。（馬克思稱之為市場的盲目擴大與有限的社會需求之間的矛盾）經濟發展的不均衡性主要表現在兩個方面：首先是發達國家內部經濟發展的不均衡性，這導致內部居民收入差距擴大，購買力下降；其次是國際間經濟發展的不均衡性，這導致國際間購買力的下降。（這兩個購買力下降是相對生產而言的，也就是說購買力的增速是遠遠跟不上生產的擴張速度的。）而另一方面，自由市場經濟在看不見的手的調節下運行，有利有弊，利在“自動”，而弊在“看不見”。在科技日益加速發展的今天，資本的利益驅動必然帶來工業的持續大規模擴張和產業的快速調整升級。這樣供需不平衡就不可避免的發生了，而產能過剩必然導致實體經濟下滑。在實體經濟利潤率下降的情況下，市場投機行為必然活躍，反過來加劇實體經濟的衰退。而這兩點幾乎是所有經濟危機的根本原因。在經濟擴張期，產能過剩并不明顯，但一旦經濟進入調整期，問題就一下子暴露出來了。首先是生產效率的大幅提高與消費者消費能力的相對下降的矛盾，導致生產嚴重過剩，危機四伏；其次是產業的過快升級與有限的需求升級之間的矛盾，導致新興產業回調或放緩。當投機盛行之時，經濟泡沫必然產生，既然有泡沫，破滅就會不可避免。當然，美國次貸危機的爆發，還有諸多的特色因素，比如美國政府和民眾長期形成的靠借貸過日子的不良習慣，美國人獨樹一幟的金融創新精神等等。

美國經濟自從20世紀90年代開始，就步入了長達10年的繁榮期，這場由信息產業為龍頭的新經濟進入21世紀，特別是最近幾年，逐漸開始出現放緩跡象。為什么會這樣，就是因為上面所述的兩大不平衡：一方面是世界經濟發展的嚴重不平衡：經濟全球化導致財富更加迅速的向西方發達國家集中，而廣大的發展中國家特別是落后國家則日益貧困，當信息產業窮盡所有能夠觸及的市場后，必然會遭遇市場瓶頸，從而發展受阻。而資本的逐利本性決定了當它一個方向進攻受阻后，必然轉向更高利潤的方向，而美國這些年來匯集的巨大財富必然在非實體經濟的房地產投機和金融投機領域扎堆，創造出讓人眼花繚亂的大手筆——也即他們曾經引以自豪的經濟杠桿化，短時間內聚集的投機財富就高達400多萬億美金！于是巨大的經濟泡沫就產生了！另一方面，美國國內的居民收入差距日益擴大，占人口20%的人口占有全國80%以上的財富，國內貧困人口數量眾多，這樣美國資本必然把市場擴張的主要精力放在國外，導致產業資本向國外大規模轉移，進一步限制了國內就業率的提高，也加劇了貧困人口的經濟惡化。這樣一旦實體經濟出問題，尤其是像次貸這種與美國窮人緊密相連的金融產品出問題時，經濟泡沫如同一下子受到了棒捶，瞬間破滅。

如果美國經濟繼續上行，也許今天我們看到的依然是一片欣欣向榮的景象。可惜美國經濟出問題了。巨額的貿易赤字和財政赤字讓我們很快就明白：欠債還錢，還不起就會破產。美國人和美國政府都是靠借錢過日子的，無論窮人還是富人。當經濟放緩時，失業率就會加大，債務危機就會大量出現。當處在最底層的次債出問題時，整個上層的龐大金融系統就開始崩潰。

然而事情并未就此結束，經濟特別是金融具有巨大的傳導效應和聯動效應。當次貸出現問題時，整個債券市場都受到牽連，信心不足和恐慌情緒足以摧毀整個金融市場。而反過來，金融市場的危機會迅速傳導至實體經濟，導致實體經濟惡化，反過來又加深金融危機。現在的情況，債臺高筑的美國政府真是回天無力了！但美國政府不得不救市，就像布什等人說到的，如果不救市，就意味著美國金融業會瞬間倒掉。雖然現在出手相救，只不過是杯水車薪，但總比馬上垮掉要好。

但是，由于美國及美元在世界上的特殊地位，這就決定了美國具備一定的轉嫁風險的能力。它可以把自己的風險和損失通過各種渠道轉嫁給世界各國，這樣世界人民不得不與美國一道受難！作為世界上最大的外匯儲備國，美國的實際最大債權人——中國，首當其沖是最大的受害者，1.8萬億美元的外匯儲備由于決策失誤，現在的實際財富已損失慘重。隨著形勢的進一步惡化，相信損失遠不止這些。

二、次貨危機的后果分析

如果這場危機繼續惡化，可能會有哪些后果呢？不可避免的是，世界政治經濟格局將發生深刻而重大的變化。對中國而言，則是機遇與挑戰并存。

首先，國際格局可能會出現比較大的變化。無論此次美國能否順利渡過難關，美國的經濟實力和美元的霸主地位都會受到減損，這樣世界必將迎來一個真正的多極化時代。當然，有句俗話，瘦死的駱駝比馬大。其實，無論此次美國遭到多大的損失，美國以其現有的軟硬實力仍將是多極中最強的一極，當然實力會大不如以前。對中國乃至全世界人民而言，一個穩定務實而又被削弱了的美國更符合世界各國人民的利益。這恐怕是這次危機留給世界唯一的一點好處，也是我們應對這場危機必備的一種戰略眼光！

其次，各國政局可能出現危機和動蕩，國際關系可能會進一步緊張，如果美國不能順利渡過危機，那么伴隨而來的可能意味著動蕩或戰爭。當然，能源或或防務危機極有可能是這次沖突的主軸。作為危機中政府的通常做法，轉移國內矛盾焦點的最好辦法是在國外找一個可以攻擊的耙子，歷史上早有慣例。在經濟危機的沖擊下，世界各國尤其是發展中國家政局可能會出現較大規模的動蕩；恐怖活動可能會在全球范圍內更加頻繁；俄美誤會乃至對立可能會加深；美歐關系有可能因危機的處理協調不一致而出現分歧；至于中美關系，由于臺灣問題因國民黨上臺而弱化，雙方直接沖突的可能性并不大，但各方面的磨擦會大量增多。當然，還有一點要關注，就是中國的西部防線，從越南、緬甸、印度到巴基斯坦一帶，如果美國想弄一點是非出來，很有可能就是這里。

最后，我來談談這次危機對中國可能造成的影響。如果危機真的惡化，對中國而言，是有利也有害。

先來說說可能的好處。首先，從經濟上來講，如果中國能充分利用當前巨額的外匯儲備從國際市場上獲得大量的黃金儲備，海外優良資產，先進技術，科技人才等等，為人民幣的國際化打下堅實的基礎；與此同時，加快國內經濟結構的調整與升級，加快環保、循環經濟、信息技術、新能源新材料等產業的發展，力爭為本世紀的新興工業革命搶得先機。如果能做到這些，則此次經濟危機必定是中國經濟走向空前繁榮的良機。其次，從國際關系上來講，美國的衰落可以極大減輕中國的外部壓力，對解決眾多的棘手問題有益（前提是美國已經衰落），如臺灣問題，東海問題，南海問題，西部邊境的安定，國際上反華勢力對中國的打壓、封鎖與遏制等等都有正面意義。再次，從國內政治體制上來看，危機造成的內外壓力也許正是改革的好時機。現在，中國崛起正面臨著幾大障礙。一是權力失衡，政府官員與人民群眾之間的權力嚴重失衡，尤其是行政權力獨大。雖說，憲法規定：“一切權力屬于人民”，但現在僅僅停留在口號上！權力失衡必然導致腐敗橫行，權力濫用，行政低效、失誤大量存在，行政成本奇高，基層官民嚴重對立；二是社會風氣敗壞，各種違法亂紀、道德敗壞現象四處漫延，無孔不入；三是社會誠信不立，金錢至上，物欲橫流，投機盛行，道德淪喪，精神迷失，以丑為美，事故頻發，治安混亂。如果用孔子的話來說，這叫“禮樂崩壞”；四是責任感嚴重缺失，俗話說，天下興亡，匹夫有責。現在不要說天下，就說每個人手上的本職工作，又有多少人敢說，自己是在憑良心做事？盡職盡責了嗎？責任感缺失必然導致整個社會矛盾突出，發生率奇高的腐敗，瀆職，礦難，事故，離婚……又有哪一個問題不與責任感缺失有關？五是人才不興，特別是杰出人才極度匱乏。如果說現在中國缺乏人才，99%的人都不相信。畢竟“神七”剛上天！但如果我要問，中國有適合人才成長的良好土壤嗎？中國有培養人才的良好機制嗎？中國能留住人才并吸引人才嗎？如果不能作肯定回答，那么我們就可以大膽地說，沒有人才，哪有解決上面如此之多問題之人？以上五點相互影響，導致經濟社會發展成本空前巨大，社會穩定、安定受到嚴重影響，各種意想不到的突發事件越來越多。總之，制約社會經濟各方面發展的阻力越來越大，已到了不解決沒有出路的程度。可以肯定地說，如果不解決橫在我們面前的這幾道難關，妄談中華民族的偉大復興，簡直是癡人說夢！正所謂，沒有壓力就沒有動力，在美國次貸危機的重壓之下，國內政治經濟問題必然突出，而此時不進行政治經濟文化各方面的改革又更待何時？

再來說說可能的壞處。首先是金融問題。中國的金融機構包括中央對外投資部門、商業銀行、基金券商和個人，到底持有多少美國國債、各類型的金融債券，恐怕到現在連中央也搞不清楚，但有一點是肯定的：形勢非常不容樂觀！無論美國政府是否救市，如何救市，美元貶值已成定局，中國都面臨著巨額的外匯虧損。如果美元徹底崩潰了，則后果更是不堪設想！其次，再來看看次貸危機對中國國內經濟的影響。中國是一個出口導向型國家，進出口貿易占GDP的比重高達60%，如果單說出口貿易，則占GDP的70%以上。這次經濟危機對中國出口的影響顯然是不言而喻！如果實體經濟出了問題，則國內的虛擬經濟就好不到哪里去，中國的證券市場及中國的股民、證券機構并不成熟，國際上一點風吹草動，就足以讓中國股市風聲鶴唳！問題不止于此，如果上面所說的國內各類金融機構持有更多的美國各類債券，那么中國金融業也將會出現危機。因為中國金融業同樣面臨著伴隨著經濟和房價下行，導致的大量壞賬！再次，經濟形勢的下滑必然導致國內就業形勢惡化，國家和地方赤字加大，治安和社會和諧穩定面臨空前壓力。

當然，如果中國政府措施得當，通過當前還能控制的巨大財力和經濟政策，穩定物價，擴大內需，積極引進西方先進技術、人才、資金，大力推進產業升級和發展循環經濟，積極拓展海外市場，加大西部開發力度，妥善安排就業，搞好社會保障，大力增加低收入家庭的收入，則中國也許能平穩渡過危機。還有一點要特別關注的，就是在當前全球注入巨額流動性的情況下，近期雖防通貨緊縮，但長期要防范全球性的通貨膨脹，防范美元的大幅貶值。從現在的跡象來看，這二者幾乎都成定局，中央應早做打算！

再次，特別應指出的是，當前中國經濟界在思考如何應對美國次貸危機之時，行業眼光的狹隘性一覽無余！在國際重大經濟危機面前，在歷史的轉折點之上，我們怎能僅僅從狹隘的經濟角度去思考問題：頭痛醫頭，腳痛醫腳！一個國家的利益是多方面的，而且有當前與長遠之分，如果一個經濟學家只懂經濟而不懂政治，只知腳下，不知抬頭仰望，則這樣的經濟學家對國家而言，無疑是災難！當前機遇與挑戰并存，如果我們能從國家的最高利益出發，從民族未來的戰略利益出發，從國際國內的整體變局出發，綜合考慮，審時度勢，大膽決策，小心行事，則我們就能化壓力為動力，化挑戰為機遇，做到利益的最大化和長遠化。進一步講，如何才能在這場危機中做到代價最小化，利益最大化？如何體面地在大幅消減美國等西方國家實力的同時，抓住機遇為自己的長遠發展打下戰略基礎，拓展我國的國際戰略空間，增強本國在國際社會的影響力（話語權），這是當前留給中國決策者們具有歷史性意義的重大課題！

三、次貸危機留給我們的思考

美國的次貸危機已然爆發，引用專業人士的話說，雷曼公司的破產只不過是下半場的開始。當然，這場危機無論多么猛烈，終會成為歷史。如何才能不重蹈覆轍？我想這場危機留給我們的思考實在太多太多。首先，我們不能把目光僅僅放在美國的金融監管失誤上，更應看得更深更遠。

第一，一個國家在發展經濟過程中，要盡可能的縮小貧富差距，防止兩極過度分化。如果美國沒有巨大的兩極分化，相信就不會出現這么多的債務危機。相對而言，中國的收入差距水平一點也不比美國小，基尼系數已高達4.7，早已突破國際公認的警戒線，如果這一問題不解決，恐怕不僅會影響社會和諧穩定，也會在特定的歷史條件下造成經濟波動。

第二，經濟的發展要建立在牢固的實體經濟基礎之上，任何的虛擬經濟的發展如果嚴重脫離實體經濟，危機的爆發就是遲早的事。因此，必須在整個社會營造一種有利于實體經濟發展的良好環境，使實體經濟的利潤不低于社會的平均水平。與此同時，加強對市場投機行為的監管，特別是房地產、金融和證券市場等領域的監管。

第三，對房地產這個特殊的行業要加強監管，制定相應的對策，限制一切投機行為。雖然房地產對地方經濟貢獻較大，但大規模的投機行為對實體經濟造成的災難無疑是毀滅性的。就我們所熟知的近些年來爆發的各種經濟危機，幾乎無一例外都有房地產泡沫的影子。如20世紀90年代初中國的經濟過熱，1997年亞洲金融風暴，日本的經濟大蕭條，直至今天的美國次貸危機，房地產泡沫化成為一大揮之不去的公害！為什么就沒有人去好好總結這一特殊的行業怎么會造成如此之多的災難？對于中國這樣一個人口大國、發展中國家，如果僅以市場化的普遍性理論來解釋土地現象，是否太僵化了？

第四，關于產業的國際轉移問題。如果我們回顧大英帝國19世紀末的衰落，再比較今天美國所面臨的巨大貿易赤字和財政赤字，我們就一定能得出一個結論，當優勢產業向外轉移過程中，在大量財富不是用來發展實體經濟，而且扎堆的在虛擬經濟上投機之時，是否國內的經濟發展也受到了影響？資本永遠以利潤為目標，而利潤永遠以市場為目標，而市場并不限于一國之內，相反，經濟相對落后國家和地區的市場潛力要比經濟發達國家和地區大得多，這樣資本的國際大遷移就不可避免，從而影響國內的生產與消費，以及競爭力的提高。雖然我們無法阻止這一過程，但是否可以營造出一個更好的經濟體，如形成一個完整的、有梯次的產業鏈，而不必過于依賴國際市場？如何正確引導大量閑資去發展實體經濟，而非一哄而上去搞投機？以上這些都是次貸危機留給我們的新課題。當然，美國次貸危機留給我們的思考還有很多很多！

摘要：美國次貸危機是一場百年來罕見的世界性金融危機，極有可能演變為一次全球性的經濟危機。爆發此次危機的表面原因是金融監管不力，但根本原因則是現有世界貨幣金融體制的落后，以及自由市場經濟自身弱點帶來的不可避免的周期性調整。次貸危機將不可避免地影響到實體經濟，從而引發全球范圍內的經濟危機。此次危機將對世界政治經濟格局產生重大影響。對中國而言，機遇與挑戰并存，如果我們從戰略的眼光去思考問題，判斷準確，措施得力，則我們可以將損失降到最低，將中國的長遠利益做到最大化。對于此次危機，應從根本上剖析其爆發的原因，從中吸取教訓，只有這樣，我們才能不至于重蹈覆轍。

關鍵詞：次貸危機；原因；后果；啟示