種子期科技型小微企業(yè)融資論文

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一、我國科技型企業(yè)的融資發(fā)展簡況

在科學(xué)和技術(shù)的迅猛發(fā)展，企業(yè)需要大量的資金支持，但是在如此激烈的市場競爭中，這類企業(yè)融資難的問題給具有高成長、高收益和創(chuàng)新性的科技型企業(yè)的發(fā)展造成了嚴(yán)重的阻礙，尤其是這類民營的、小微企業(yè)融資最為困難，這同時也影響著我們國家整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是我國的種子期科技型企業(yè)至今仍未有明確的融資方式出現(xiàn)。在我國，科技型企業(yè)融資方式早期主要有政府的基金、民間機(jī)構(gòu)的資助、風(fēng)險投資、二板市場融資等，中后期主要有主板市場融資銀行擔(dān)保貸款、風(fēng)險投資、私募股權(quán)融資等。由于種子期科技型小微企業(yè)還不能通過內(nèi)源性積累的方式為企業(yè)籌集資金，再加上缺乏抵押物和盈利能力不足的限制，種子期的科技型小微企業(yè)無法能過內(nèi)部積累和商業(yè)銀行籌集資金。因此天使投資、政府撥款資助等方式，是為數(shù)不多的可以選擇的較好的融資方式。

二、我國天使投資發(fā)展的現(xiàn)狀及主要問題

1.天使投資發(fā)展的現(xiàn)狀。

20世紀(jì)80年代，創(chuàng)業(yè)投資開始出現(xiàn)在中國，緊接著一批海外基金、創(chuàng)業(yè)投資公司開始涌入我國，給我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)注入了新的力量，并帶來了一種新的管理模式與規(guī)范化的運(yùn)作模式，使我國的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)獲得了進(jìn)一步的發(fā)展。與此同時，天使投資作為一種重要的創(chuàng)業(yè)投資方式，隨著90年代高科技企業(yè)和網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的興起被逐漸被引入我國，中華創(chuàng)業(yè)網(wǎng)、聯(lián)想、小米、最新的37健康，均是在種子期獲得了一筆可觀的天使投資才發(fā)展壯大至今的。但由于在投資理念、法律法規(guī)體系、資本市場結(jié)構(gòu)、社會信用體系等諸多方面與國外存在較大差異，總體上我國的天使投資尚處于起步和摸索階段。

2.天使投資發(fā)展的主要問題。

2.1起步晚，規(guī)模小，投資行業(yè)和投資地區(qū)相對集中，發(fā)展緩慢。

與成熟的資本市場國家相比，我國的天使投資的規(guī)模還比較小，絕大多數(shù)仍然是以個體形式出現(xiàn)的，其發(fā)展模式尚未成熟。投資領(lǐng)域主要以高科技產(chǎn)業(yè)，或者市場需求較大的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新型經(jīng)營模式的企業(yè)為主。雖然國內(nèi)發(fā)展天使投資的呼聲越來越高，而且天使投資已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的發(fā)展態(tài)勢，但是仍然存在著導(dǎo)致天使投資發(fā)展緩慢的重要因素，迫切需要我們解決問題。

2.2天使投資機(jī)構(gòu)供不應(yīng)求，但是管理不規(guī)范。

中國天使投資是從80年代就開始的，但是專業(yè)的天使投資人和從事天使投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量顯得明顯不足，專業(yè)的行業(yè)組織才剛剛興起，現(xiàn)在仍處于一個起步的階段，整個組織的功能還沒有進(jìn)一步的發(fā)揮。同時，孵化器的機(jī)制不完善而且中國天使投資還沒有形成一個完整的團(tuán)隊，其機(jī)構(gòu)化的程度還處于初步階段。

2.3社會整體信用體系缺乏。

在研究天使投資環(huán)境時，很多學(xué)者都指出我國民間存在著比較嚴(yán)重的信用危機(jī)。主要表現(xiàn)在以下三個方面：一是社會缺乏現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下的信用意識和信用道德規(guī)范；二是信用管理體系不健全，缺乏有效的失信懲罰措施；三是企業(yè)內(nèi)部普遍缺乏基礎(chǔ)的信用管理制度。在這種情況下，社會整體的信用缺失，使天使投資者對投資缺乏信心，所以要讓投資者拿出大量資金投資到一個不能高風(fēng)險高收益的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去是一件比較困難的事情，于是資金流向了股市或者其他可以獲得更穩(wěn)定收入的投資領(lǐng)域。所以整體的社會信用體系缺失是影響我國天使投資發(fā)展的重要因素。

2.4政府在促進(jìn)天使投資健康快速發(fā)展中的作用沒有很好的體現(xiàn)。

國家的方針政策對于市場發(fā)展是有十分明顯的導(dǎo)向作用，但是改革開放20多年來，不少民營企業(yè)家、富裕階級已經(jīng)積累了可觀的富余資本，但他們大都缺乏風(fēng)險投資意識和風(fēng)險投資知識，政府方面也沒有明確的政策導(dǎo)向，因而大家不愿意投資于“高風(fēng)險、高收益”的行業(yè)，這對科技型小微企業(yè)，尤其是處于種子期的科技型企業(yè)的發(fā)展起到嚴(yán)重滯緩的影響。

2.5相關(guān)法律體系不完善與機(jī)制不成熟。

總的來說，在中國整個天使投資的法律體系目前是缺失的，同時對于鼓勵天使投資這一類的稅收優(yōu)惠政策是較為不足的。天使投資有一般投資行為和金融運(yùn)作機(jī)制有區(qū)別，其對象是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特點是以知識為核心，在完成技術(shù)產(chǎn)品化后可以實現(xiàn)低成本的無限復(fù)制。國外相關(guān)法律對天使投資的有關(guān)問題一般都作了針對性的規(guī)定，例如美國有專門成立小企業(yè)管理局，在《1940年投資公司法》的基礎(chǔ)上研究制定了專門的《小企業(yè)投資法案》，較好的規(guī)范和推動了小企業(yè)的發(fā)展。但是在中國，天使投資的法律體系還相對不完善，很難為天使投資行為提供健全的法律支撐，天使投資領(lǐng)域仍處在一種較為混亂和自發(fā)的狀態(tài)。

三、加快我國天使投資發(fā)展的對策研究

1.建立天使投資與企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)平臺。

天使投資的發(fā)展不僅需要資金的支持，更加需要政府的正確引導(dǎo)。如何提高國內(nèi)富裕階層對天使投資的認(rèn)識迫在眉睫，因為它們是國內(nèi)隊伍較為龐大并且最具有潛力的天使投資人。這就需要建立比較緊密的天使投資者團(tuán)體和信息網(wǎng)絡(luò)。天使投資者組織和平臺的建立，不僅可以加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的信息交流和共享，緩解雙方的信息不對稱，而且更有利于建立相對穩(wěn)定的管理機(jī)制和投資機(jī)制，從而促進(jìn)我國整個天使投資業(yè)的發(fā)展。

2.加強(qiáng)政府推動，完善國家政策和法律法規(guī)。

政府的行為對天使投資行業(yè)發(fā)展起著非常重要的作用，可以通過直接或者間接的方式影響天使投資行業(yè)的形成和發(fā)展。政府可以從財政撥款、互助基金、風(fēng)險共擔(dān)或者稅收上對天使投資發(fā)展進(jìn)行支持。比如，政府可以撥出一定數(shù)量的資金成立天使基金，一方面以風(fēng)險共擔(dān)方式吸引社會上的天使投資人一起成為投資創(chuàng)業(yè)者，另一方面給予天使投資人相應(yīng)的政策優(yōu)惠和補(bǔ)貼，這樣相對提高了天使投資人或者企業(yè)的收益率，從而支持天使投資的發(fā)展壯大。最后，針對天使投資的行為、收益給予一定的稅收優(yōu)惠。我國目前針對高科技創(chuàng)新企業(yè)實行優(yōu)惠稅率，而對那些投資高科技企業(yè)的風(fēng)險投資企業(yè)和收益卻沒有相應(yīng)的優(yōu)惠稅率。

3.構(gòu)建多層次資本市場，完善退出機(jī)制。

天使投資家們之所以愿意擔(dān)負(fù)巨大的投資風(fēng)險，是因為受到了預(yù)期高額回報的驅(qū)動，而高額的回報能否實現(xiàn)的關(guān)鍵在于能否順利地將早起投入資金撤出、變現(xiàn)。但是，我國目前風(fēng)險投資的退出渠道還不暢，這十分影響我國早期科技型企業(yè)的融資。因此，完善資本退出機(jī)制對改變種子期科技型企業(yè)所面臨的融資困境有巨大的幫助。

作者：莊美燕單位：浙江工商大學(xué)金融學(xué)院