民營企業擔保融資現狀及優化路徑

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摘要：本文從溫州市民營企業2019年融資現狀出發，選取溫州市19家上市民營企業運用KMV模型測算其信用風險，發現信用風險偏高，適合在借貸中引入擔保措施予以增信。繼而對溫州市24家擔保融資機構2019年的運行情況進行匯總分析，發現政策性擔保機構在現有擔保融資體系中發揮著重要作用，最后針對現存問題提出優化擔保融資供給、完善信用體系建設、落實金融支持政策的建議。

關鍵詞：民營企業；信用風險；擔保融資

一、研究背景

溫州是我國民營經濟的發源地，民營企業在促進地方經濟發展，解決勞動力就業，發展對外貿易等方面發揮著重要作用。資本是民營企業生存和發展的關鍵性要素，然而許多民營企業特別是中小微型企業作為“弱勢群體”在融資過程中面臨的融資難問題十分嚴峻，這些企業往往由于缺乏信用記錄、財務信息不完善等原因在申請融資的時候被銀行拒之門外。溫州民營企業眾多，資金供需矛盾突出。解決民營企業融資問題的一個重要途徑是通過銀行和擔保公司的合作來提升信息對稱性、分散信用風險。為民營企業提供信用擔保的機構主要有商業性信用擔保機構和政策性信用擔保機構，本文將從溫州民營企業的融資現狀出發，探討現有擔保體系存在的問題和優化路徑。

二、國內外研究動態

信貸融資擔保理論起源于20世紀70年代的博弈論和信息經濟學中的不對稱信息理論，國內外學者對擔保融資的理論和實踐展開了深入研究。信貸市場的不完善和借貸雙方的信息不對稱是擔保融資形成的根源。擔保融資機構主要分為政策性擔保和商業性擔保。陳海誼[1]通過對溫州地區的民營企業的融資進行實證分析得出信用擔保融資是擴大銀行向中小企業貸款的有效手段。葉茜茜，楊福明[2]提出溫州現有的商業性擔保機構規模較小，資本實力和擔保能力偏弱，并沒有構建起可持續的盈利模式，盈利能力較弱。馬松，潘珊，姚長輝[3]指出，在信息不對稱的信貸市場中引入政策性擔?？赏ㄟ^降低企業融資成本而有效緩解民營企業融資難題。但是Gropp，Gruendl和Guettler[4]通過對政策性擔保的實證檢驗得出政策性擔保存在與道德風險相關的可能性。周素華[5]通過KMV模型對比民營企業和國有企業違約風險，發現民營企業存在信用風險偏高的問題?？梢?，在民營企業發展過程中，存在信用風險，融資難題是制約其發展的瓶頸，現有研究表明擔保融資在緩解民營企業“融資難、融資貴”問題中起到了推進作用。

三、溫州民營企業融資現狀

1.2019溫州民營企業融資總體情況。①融資總體需求。根據溫州市統計局公布的數據，截至2019年末，溫州市人民幣貸款余額達11530億元，比上年同期增長15.6%，對比2018年的數據可以看出，雖然增速稍有放緩，但是資金需求總量仍然呈現增長趨勢。而其中2019年的民營經濟貸款余額達4711億元，比年初增加568億元，較去年同期多增259億元①。②融資利率。一是銀行貸款利率。2019年1—7月中央銀行公布的貸款基準利率一年以內含一年是4.35%，在2019年8月LPR形成機制公布以后當年的8月、9月、10月、11月、12月一年期LPR利率分別為4.25%、4.2%、4.2%、4.15%、4.15%，貸款市場報價利率不斷走低，有關數據②顯示2019前三季度溫州全市企業貸款利率和民營小微企業貸款利率分別為5.44%和5.67%，同比分別下降0.20和0.31個百分點，但同時均存在貸款利率上浮現象。二是溫州民間融資綜合利率。溫州民營企業資金來源除了銀行貸款以外，還包括小額貸款公司、農村互助會、民間直接借貸等，溫州地區民間綜合利率指數可以從一定程度上反映民間融資市場資金成本及利率趨勢，根據溫州金融辦“溫州指數”所有監測點的統計，“溫州指數”2019民間融資綜合利率一季度、二季度、三季度、四季度分別為15.63%、15.95%、15.77%、15.32%，年平均利率為15.67%。從以上情況分析，溫州地區企業融資總量的上升體現了企業融資需求不斷增長的趨勢，進一步對比貸款市場報價利率、企業實際貸款利率水平和溫州民間融資綜合利率可以發現存在巨大的利差，從融資成本上來看，銀行貸款仍然是企業在解決資金需求時成本較低的一種選擇。發揮擔保融資在緩解民營企業融資難、融資貴問題中的推進作用，是民營企業提高申貸率、降低融資成本的關鍵。2.溫州民營企業信用風險分析。課題組的調查顯示，溫州民營企業融資來源中銀行貸款占比達到69.2%，風險因素是銀行對民營企業惜貸的主要因素，而擔保融資的前提就是企業向金融機構貸款，了解民營企業的信用風險情況是探討民營企業借貸擔保行為的基礎。溫州民營企業大部分為小微企業，財務數據難以獲取，因此本文選取19家溫州上市民營企業為代表，采用其2019年的公開數據用KMV模型預測信用風險。KMV模型是90年代美國KMV公司提出的通過引入期權價值觀念來預測違約率，評估企業信用風險一種動態模型，違約距離越長,違約概率越低。KMV模型方程組如下：E=VAN(d1)-De-rtN(d2)；d1=ln(VA/D)+(r+0.5σA2)tσA姨t)；d2=d1—σA姨t；σE=N(d1)VAσAE。本文取t為1年，無風險利率r為2019年一年期存款利率1.5%，企業負債數據采用2019年12月31日報表數據，違約點DP=SD+0.5LD（SD為流動負債，LD為長期負債），公司總市值E為每日市值均值，年化股權價值波動率σE=每日波動率樣本標準差*姨交易天數，其中每日波動率=（當天總市值-上一交易日總市值）/上一交易日總市值，因未知數σA和資產價值VA數量級相差巨大，引入E/D作為參數便于函數迭代求解。根據KMV模型編寫代碼，輸入以上參數，通過MATLAB程序測算得到資產價值波動率σA和資產價值VA，從而求得違約距離DD，違約概率EDF=N(-DD)，N(*)為標準正態分布函數，測算結果根據信用風險從大到小依次排列，如表1所示：根據上述測算結果再對比高雅軒、朱家明、牛希璨[6]提到的部分國有企業平均違約距離8.8267，發現溫州民營企業違約距離較短。雖然本文測算的上市公司數據只能代表部分溫州民營企業信用風險情況，但是上市公司一般相對于其他民營企業來說規模比較大，融資渠道也更廣泛，程曉艷、褚曉飛[7]指出資產規模大小和公司違約概率成反比，因此可以推斷，溫州民營企業信用風險相對較大，因此在民營企業融資過程中引入擔保措施是有效的風險防范措施，擔保融資不僅可以為企業增信，增加民營企業申貸率，也能起到分散金融機構風險的作用。3.2019年溫州擔保融資機構運行現狀現有的擔保融資機構運行情況可以間接反映民營企業擔保融資現狀，本文選取溫州全市24家融資性擔保機構，其中政策性擔保融資機構有11家，其余13家為商業性融資擔保機構，如圖1、圖2所示。根據以上24家融資性擔保機構2019年度運營情況③，對政策性擔保機構和商業性擔保機構的各項數據分別進行歸類加總，再對政策性擔保機構和商業性擔保機構的運行效率進行分析，具體數據如表2所示，可以發現政策性擔保機構擔保金額占擔?？偭康谋戎剡_74%，商業性擔保機構擔保金額的比例為26%，其中在小微和“三農”貸款擔保方面政策性擔保機構擔保占比93%，商業性擔保機構占7%，政策性擔保機構擔保戶數占比92%，商業性擔保機構擔保戶數占比8%，由此可見大部分民營企業的擔保業務是由政策性融資擔保機構提供支持的，特別是小微企業和“三農”貸款。來源：擔保機構內部數據。從風險控制來看，結合各擔保機構資產總額、負債總額、擔保解除額、代償增加額和擔保損失金額數據，根據以下公式：擔保放大倍數=擔保金額/（資產總額-負債總額），擔保代償率=代償增加額/已解除擔保額*100%，代償損失率=擔保損失額/已解除的擔保額×100%，可以得到：政策性擔保機構擔保放大倍數是4.07倍，商業性擔保機構則是5.73倍；政策性擔保機構的擔保代償率是0.26%，商業性擔保機構則是0.85%；政策性擔保機構的代償損失率是0.01%，商業性擔保機構則是0.39%。對比同期2019年溫州銀行的不良貸款率0.94%，關注類貸款占比1.87%，可以看出民營企業參與擔保融資后風險相對更可控，政策性擔保融資機構的風險控制能力強于商業性擔保融資機構。以上各項數據都說明商業性擔保機構存在擔保融資額度少、參與企業少、抗風險能力弱等問題，而政策性擔保融資具有“非營利性”準公共產品的特征，企業申請門檻限制低，在緩解民營企業融資難、貴方面發揮著積極作用。以溫州市小微企業信用擔保基金運行中心2019年運行情況為例，企業申請擔保無需抵押品，信保中心對續保、小微園、科創、人才創業、文化創意、新三板掛牌、幫扶類企業等給予10%—100%不等的擔保費率優惠，2019年擔保費率平均僅為0.85%；其中首貸企業擔保占比47%，處于擔保鏈上的企業擔保占比43%，這有利于化解“兩鏈”風險，進一步實現產業結構調整和經濟轉型。同時信保中心幫助參與信用擔保的企業將貸款利率上浮區間降至1.2—1.7倍，降低企業綜合融資成本超過1億元。由此可見，政策性擔保融資在擔保體系中發揮著非常重要的作用，是緩解民營企業資金壓力的關鍵。

四、溫州民營企業擔保融資現存問題

1.擔保融資覆蓋面不廣。據統計，溫州民營企業占全市企業總數達99%，上繳的稅收占全市財政收入的70%以上，創造的外貿出口額占全市的95%以上，但民營企業貸款僅占所有貸款的40%左右，與其數量占比及其對地方經濟的貢獻不匹配，民營企業發展融資需求沒有得到有效滿足。另外對比2019年溫州全市非住戶貸款金額5314.9億元和擔保金額總量1611328.679萬元，可以發現現有的擔保業務存在總量覆蓋面不廣的問題，政策性擔保業務量也有待提升。2.信用體系不完善。由本文對溫州民營企業上市公司信用風險的實證測算可以見微知著，民營企業的信用風險相對較高。溫州民營企業很多為家族企業，缺乏科學的經營管理體系，抗風險能力不足，且多存在財務制度不完善，財務信息不真實等問題，信息不對稱、信用記錄不健全等情況比較嚴重，信用短缺是金融機構對民營企業實行嚴苛的貸款條件的因素之一。擔保機構對民營企業進行擔保業務審核和風險把控時查詢信用信息主要是通過中國人民銀行征信系統、企查查、溫州“金融大腦”平臺等工具進行，有些擔保機構并沒有直接接入信用平臺，沒有統一的評級標準，信息平臺也存在信息更新不及時等有待優化的問題。而且在銀行參與合作的擔保業務中，一般由擔保機構先進行信用審查，實地調研民營企業成本較高，不利于提高審批效率，這就對信用評級體系的完善提出了更高的要求。3.企業需求未滿足。課題組對民營企業實際需求進行了信息調查收集，從已收集的溫州市各縣區的986份企業問卷的結果分析來看，企業在政策方面確實都有很多迫切需要解決的需求，依次是補貼政策、人才政策、稅收政策、金融政策和土地政策。部分企業表示對于相關金融支持政策和政策性擔保機構提供的服務不是很了解，民營企業中還是有很多企業依靠內源性融資及民間借貸來補充資金，融資利率較高；另外據調查企業迫切需要管理、法律、人才招聘、產品研發、對企優惠政策等方面的專業化服務。

五、對策建議

結合上述分析，為緩解民營企業資金難題，構建可持續發展的擔保融資體系，現提出以下建議：1.優化擔保融資供給。擔保融資機構需加強內部管理和風險控制，促進擔保產品多樣化、差異化供給，創新產品以適應不同企業的融資需求，并不斷擴大擔保業務量。其中政策性擔保融資提供的擔保費率較低，發揮為民營企業增信、降低企業貸款費率作用比較明顯，繼續加大對政策性擔保機構的支持力度，貫徹政府出資、市場化運作的原則，對擔保機構的運行實行更靈活、寬松的考核激勵機制、盡職免責、糾錯容錯機制、資金補償機制，引導各金融機構積極配合，進一步發揮其在擔保體系中的主導作用。2.完善信用體系建設。信用信息共享在民營企業信用體系建設中非常重要，一方面，需要利用互聯網、大數據等技術完善現有信用信息平臺，及時更新民營企業信息，提高企業融資審批效率，推動全市擔保融資機構接入人行征信平臺和溫州“金融大腦”；另一方面，需要建設統一的民營企業信用評級體系，對參與擔保融資的企業構建政府、金融機構、擔保機構多方監管的風險預警機制，促進形成良好的信用擔保環境。3.落實金融支持政策。民營企業在加強自身建設，提升核心競爭力和信譽度，用好政策優惠的同時，還需有關部門對民營企業進一步加強政策扶持、保費補貼、人才引進、技術支持，利用專業咨詢服務機構或融資交流平臺（如中小企業服務中心、金融綜合服務平臺）提供點對點服務，不定期舉行投融資接洽會，比如通過舉辦“民營企業家節”進行相關金融支持政策宣講，使企業能夠更及時地了解并“吃透”政策，使之對民營企業融資及發展的相關優惠能夠落到實處。

作者:蔡吟茜 單位:溫州職業技術學院