后京都時代碳金融市場發(fā)展思考

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目前我國發(fā)展碳金融所面臨的問題

世界銀行預(yù)測，到2013年全球碳交易額將達(dá)到1,800億美元，有望超過石油市場，成為世界第一大交易市場，而碳排放額度也將取代石油成為世界第一大商品①。發(fā)達(dá)國家圍繞碳排放權(quán)，已經(jīng)形成了碳交易貨幣，并且形成了以碳交易貨幣為對象的直接融資、銀行信貸、碳期貨、碳期權(quán)、碳指標(biāo)交易等一系列金融衍生工具為支撐的碳金融體系。相比之下，我國的碳金融體系還處在發(fā)展的初級階段，在碳金融工具的多樣性、碳金融資源配置的效率等方面都存在明顯不足。目前我國碳金融的發(fā)展面臨了以下問題：（一）碳交易平臺建設(shè)不完善目前全球的碳交易所均被發(fā)達(dá)國家所主導(dǎo)，我國的碳交易市場還處在發(fā)展的初級階段，因此缺乏全國性的碳交易所。2008年，我國先后建立了上海環(huán)境能源交易所、北京環(huán)境交易所、天津排放權(quán)交易所。2009年，湖北、云南、廣東、浙江等省先后建立了環(huán)境權(quán)益交易機(jī)構(gòu)。2010年，山西、四川、山東等省也嘗試性的建立了環(huán)境權(quán)益交易機(jī)構(gòu)。但我國目前的碳交易市場，以清潔能源發(fā)展機(jī)制為依據(jù)，交易對象主要是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)減排項(xiàng)目的交易，并不是標(biāo)準(zhǔn)化的交易合約，交易品種單一、交易規(guī)模小。而我國環(huán)境管理體制的分區(qū)模式使其交易難以跨區(qū)域，加上排污收費(fèi)機(jī)制的不健全，導(dǎo)致環(huán)境交易市場發(fā)展緩慢，也就阻礙了我國碳交易市場的發(fā)展。（二）國內(nèi)金融業(yè)參與碳金融的深度和廣度有限碳市場分為項(xiàng)目化市場、商品化市場和金融化市場三個層次。目前我國在這三個層次方面的發(fā)展嚴(yán)重滯后于低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這是因?yàn)椋c國內(nèi)發(fā)展較快的低碳經(jīng)濟(jì)相比，金融機(jī)構(gòu)對碳金融工具的價值、碳金融產(chǎn)品項(xiàng)目開發(fā)、操作模式、交易規(guī)則等尚不熟悉，國家也沒有提出規(guī)范的系統(tǒng)的碳金融政策文件作為指導(dǎo)。近年來，雖然金融部門一直在推進(jìn)“綠色金融”，但目前仍是以銀行信貸為主，直接融資占比小，融資方式除項(xiàng)目貸款、流動資金貸款外鮮有其他形式。為碳減排項(xiàng)目提供直接融資途徑、參與國際碳交易市場以及為企業(yè)CDM②項(xiàng)目獲得聯(lián)合國認(rèn)證提供咨詢服務(wù)等碳金融服務(wù)還處于空白狀態(tài)，國內(nèi)更缺乏碳證券、碳保險、碳基金、碳期貨、碳期權(quán)、碳掉期交易等各種金融衍生工具和相關(guān)的金融服務(wù)。這都使得我國金融業(yè)對碳金融的參與度相對有限。（三）中介市場發(fā)育不完全在碳交易的基本流程中，涉及眾多的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，如研發(fā)機(jī)構(gòu)開發(fā)交易標(biāo)準(zhǔn)和方法學(xué)，法律機(jī)構(gòu)為碳交易體系建設(shè)提供服務(wù)。碳排放權(quán)是一種虛擬產(chǎn)品，其交易規(guī)則十分嚴(yán)格，比如其中的CDM項(xiàng)目開發(fā)程序相對比較復(fù)雜，交易合同期限長，且涉及境外客戶，非專業(yè)機(jī)構(gòu)很難具備此類項(xiàng)目的開發(fā)和執(zhí)行能力[14]。而我國本土的中介機(jī)構(gòu)尚處于發(fā)展的起步階段，難以開發(fā)和運(yùn)作此類項(xiàng)目。目前國內(nèi)商業(yè)銀行對碳金融產(chǎn)品項(xiàng)目開發(fā)、操作模式、交易規(guī)則等尚不熟悉，只有極少數(shù)幾家商業(yè)銀行關(guān)注碳金融。另外，幫助金融機(jī)構(gòu)分析、評估、規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險和交易風(fēng)險專業(yè)技術(shù)咨詢體系也相對缺乏。（四）我國在全球碳交易市場的話語權(quán)缺失盡管我國是CDM項(xiàng)目主要供應(yīng)國，但由于國內(nèi)金融中介機(jī)構(gòu)對碳金融產(chǎn)品項(xiàng)目開發(fā)、操作模式、交易規(guī)則等尚不熟悉，我們國家現(xiàn)在企業(yè)賣出的CDM，主要是由國際碳金融機(jī)構(gòu)承接運(yùn)作，定價權(quán)被國際金融機(jī)構(gòu)所掌握。目前日元、歐元等充當(dāng)著圍際碳交易的結(jié)算貨幣，人民幣不是主要結(jié)算貨幣，因此也不具備CDM定價權(quán)的條件。這造成了中國盡管是CDM市場的最大賣方，但卻處于CDM市場產(chǎn)業(yè)鏈的最低端，由于缺乏碳金融市場的定價權(quán)，在國際碳交易市場中處于被動地位的局面。（五）對于低碳金融認(rèn)識不足根據(jù)京都協(xié)議書，我國目前尚不承擔(dān)強(qiáng)制減排義務(wù)，因此碳金融并未受到高度的重視，我國碳金融的發(fā)展缺乏綜合性的配套扶持政策。地方政府僅僅著眼于近期的發(fā)展，而不積極參與排污權(quán)交易，財(cái)政政策沒有充分發(fā)揮其引導(dǎo)作用，使得注冊CDM項(xiàng)目的企業(yè)逐步失去了發(fā)展機(jī)遇。我國尚未提出相對規(guī)范和系統(tǒng)的低碳金融發(fā)展的法律規(guī)范和實(shí)施細(xì)則，由于沒有形成強(qiáng)制性的要求，國內(nèi)銀行參與碳金融交易的積極性還有待提高。另外，碳金融在我國傳播的時間較短，國內(nèi)許多企業(yè)尚沒認(rèn)識到其中蘊(yùn)藏的巨大商機(jī)。（六）碳金融產(chǎn)品數(shù)量和創(chuàng)新不足目前，我國只有商業(yè)銀行及政府推出了一些碳金融產(chǎn)品，投行和交易所還沒有參加進(jìn)來，雖然興業(yè)銀行等商業(yè)銀行做了一定的開發(fā)，但不論產(chǎn)品數(shù)量、功能還是多樣性方面都難以滿足市場的需求。而且我國目前在碳金融市場建設(shè)方面發(fā)展滯后，缺乏成熟的碳交易機(jī)制和碳交易平臺，沒有碳證券、碳保險、碳基金、碳期貨、碳期權(quán)、碳掉期交易等各種金融衍生工具以及科學(xué)的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制和利益補(bǔ)償機(jī)制，因此很難與國際金融機(jī)構(gòu)相抗衡。[15]

后京都時代我國發(fā)展碳金融市場的戰(zhàn)略布局

我國應(yīng)立足于經(jīng)濟(jì)自由化程度不高、工業(yè)現(xiàn)代化任務(wù)尚未完成和金融業(yè)受到嚴(yán)格管制的基本國情，提出我國發(fā)展碳金融市場的具體戰(zhàn)略，以建立全方位的碳金融政策法規(guī)體系、多元化的碳金融組織服務(wù)體系、多層次的碳金融市場體系、統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易平臺、創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品為目標(biāo)，引導(dǎo)金融業(yè)的全面、深度參與，為我國低碳經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供廣泛的融資渠道并分散風(fēng)險，為我國低碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供低成本的解決方案。（一）建立全方位的碳金融政策法規(guī)體系政府應(yīng)該把發(fā)展碳金融納入到低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略框架內(nèi)。政府首先要完善碳金融法規(guī)。目前，國內(nèi)關(guān)于碳經(jīng)濟(jì)和碳金融尚未提出規(guī)范的法律法規(guī)，碳金融參與主體權(quán)利的保護(hù)和義務(wù)的約束缺乏必要的適用準(zhǔn)則，這就抑制了市場參與者的積極性，加大了開展碳金融業(yè)務(wù)的法律風(fēng)險和政策風(fēng)險。因此，要借鑒發(fā)達(dá)國家的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，盡快制定相關(guān)的法律法規(guī)，為低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供法律支持，確保我國碳金融的規(guī)范發(fā)展。另外，還應(yīng)以政策激勵機(jī)制提高金融業(yè)參與碳金融交易的積極性。國家相關(guān)部門應(yīng)出臺有效的財(cái)政、貨幣政策，激勵金融機(jī)構(gòu)積極參與碳金融市場，加大環(huán)保信貸的投入力度，開通“碳金融融資綠色通道”，將跨境“碳資本”的自由流動列為逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的先行目標(biāo)，引導(dǎo)外資逐步流向低碳產(chǎn)業(yè)[16]。最后我國應(yīng)積極地推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程，使人民幣成為碳交易產(chǎn)品計(jì)價的主要結(jié)算貨幣，提升人民幣在國際貨幣體系中的地位，并逐步推進(jìn)碳交易人民幣計(jì)價的國際化進(jìn)程，這是我國在碳金融領(lǐng)域爭取碳金融市場定價權(quán)的關(guān)鍵一步。（二）建立多元化的碳金融組織服務(wù)體系我國碳金融發(fā)展滯后于我國低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、且處于國際碳金融產(chǎn)品價值鏈的最低端的主要原因是我國碳金融組織服務(wù)體系的不健全，我國應(yīng)從下面幾個方面建立起多元化的碳金融組織體系。一是完善碳金融交易的輔助設(shè)施建設(shè)。在碳金融產(chǎn)品的價值鏈中，輔助設(shè)施的建設(shè)也很重要，因此應(yīng)鼓勵金融機(jī)構(gòu)成立碳金融相關(guān)部門，專門設(shè)立碳產(chǎn)業(yè)基金，以鼓勵碳金融產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，碳金融交易的風(fēng)險控制機(jī)制和投資利益補(bǔ)償機(jī)制，支持節(jié)能減排和環(huán)保項(xiàng)目債券的發(fā)行等。二是積極培育碳金融服務(wù)中介機(jī)構(gòu)。我國應(yīng)制定相關(guān)政策，鼓勵碳金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，不斷優(yōu)化碳金融市場上的參與主體結(jié)構(gòu)。三是建立有效的碳信息披露數(shù)據(jù)庫。碳信息披露主要指企業(yè)對溫室氣體排放情況的評估以及氣候變化引起的風(fēng)險和機(jī)遇的評估，這是設(shè)計(jì)碳市場并引導(dǎo)其良性運(yùn)轉(zhuǎn)所需要的主要信息。應(yīng)盡快出臺促進(jìn)企業(yè)主動進(jìn)行碳信息披露的指導(dǎo)性文件，引導(dǎo)更多的企業(yè)關(guān)注碳信息，主動將碳信息披露融入到自身的經(jīng)營運(yùn)作中，通過建立健全完善的碳信息數(shù)據(jù)庫，整合匯總各企業(yè)的碳信息資源，最終使該數(shù)據(jù)庫能與國際金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫相對接，實(shí)現(xiàn)信息披露和采集的標(biāo)準(zhǔn)化，提升數(shù)據(jù)的公信力[17]。四是構(gòu)建碳金融人才培養(yǎng)機(jī)制。碳金融工具的研發(fā)、資本運(yùn)作、資源管理等相關(guān)業(yè)務(wù)和職能的實(shí)現(xiàn)，都需要專業(yè)人才的支持，所以，要特別重視碳金融人才庫的建立與維護(hù)。五是積極進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，建立合理的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家成熟的碳交易運(yùn)作模式，結(jié)合本國國情，開放出適合本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本土化的碳金融工具和業(yè)務(wù)，如開展銀行碳基金相關(guān)的理財(cái)業(yè)務(wù)、保理、信托類“碳金融”產(chǎn)品、以CERs④收益權(quán)作為質(zhì)押的貸款、碳保險、碳資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，積極參與國內(nèi)碳金融市場。（三）建立多層次的碳金融市場體系所謂多層次的碳金融市場體系指的是碳金融交易主體的多元化和碳金融交易工具的多樣化。我國碳金融市場剛剛起步，應(yīng)積極借鑒吸收國際先進(jìn)的碳交易市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，逐步形成有中國特色的多層次碳金融市場體系。一是活躍多層次的碳交易所市場，積極引進(jìn)碳交易機(jī)制，推動碳排放權(quán)交易的一體化。交易所市場是碳金融活動和碳交易的公開平臺，也是碳排放配額的金融衍生工具的交易市場。首先我國應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家的平臺建設(shè)、區(qū)域規(guī)劃、和制度設(shè)計(jì)三方面的做法，合理布局我國的碳排放交易所。另外應(yīng)積極探索碳金融項(xiàng)目的風(fēng)險投資以及私募資金的多元化方式，加大碳金融衍生工具交易場所的建設(shè)[18]。二是鼓勵金融機(jī)構(gòu)的參與到多層次碳金融市場體系的構(gòu)建中來。金融機(jī)構(gòu)特別是中國銀行業(yè)要支持清潔能源項(xiàng)目實(shí)施[19]，抓住機(jī)遇，積極創(chuàng)新碳金融業(yè)務(wù)模式，將發(fā)展碳金融納入其經(jīng)營宗旨和目標(biāo)體系中，通過商業(yè)化和市場化的運(yùn)作模式開拓碳金融市場，為發(fā)展我國碳金融市場做出應(yīng)有貢獻(xiàn)。三是不斷拓展碳金融交易的參與主體，各主體之間分工合作，致力于建立有中國特色多層次碳金融市場體系。比如銀行業(yè)可以承擔(dān)碳金融的融資和信貸配置等責(zé)任，證券公司等機(jī)構(gòu)投資者可承擔(dān)信托責(zé)任，承擔(dān)低碳證券、低碳基金、碳掉期交易、低碳期貨等各種低碳金融衍生工具交易主體的責(zé)任，保險業(yè)可承擔(dān)規(guī)避和轉(zhuǎn)移碳交易風(fēng)險的責(zé)任。（四）建立統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易平臺我國要加快建立統(tǒng)一的排放權(quán)交易平臺，通過引入價格機(jī)制強(qiáng)化市場資源配置功能，將更多場外碳交易項(xiàng)目吸引到場內(nèi)交易平臺上，可行的思路是先自愿市場后強(qiáng)制市場，在自愿減排市場，可以在多家碳交易所的基礎(chǔ)上，增加一個自動報價系統(tǒng)，將所有區(qū)域性交易所連接為國家級自愿減排交易所，有效提高交易效率。自愿交易市場很難做大，所以強(qiáng)制減排市場平臺建設(shè)應(yīng)該早做籌劃和試驗(yàn)。2020年上海將建成國際金融中心，上海現(xiàn)有能源環(huán)境交易所、上海期貨交易所以及中國金融期貨交易所，在上海建立統(tǒng)一的碳市場交易平臺可能性很大。可以先在長三角試點(diǎn)開展碳排放貿(mào)易，發(fā)展碳預(yù)算、碳測算等技術(shù)，探索通過市場機(jī)制實(shí)現(xiàn)2020年單位GDP能耗下降40%～45%的減排目標(biāo)的具體途徑，為碳交易所開展交易創(chuàng)造前提條件，為全國統(tǒng)一平臺的建設(shè)積累經(jīng)驗(yàn)。（五）創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品碳金融業(yè)務(wù)蘊(yùn)含著巨大資金需求，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極探索產(chǎn)品創(chuàng)新。商業(yè)銀行可以在CDM項(xiàng)目建設(shè)階段提供設(shè)備融資租賃服務(wù)、發(fā)放CERs收益權(quán)質(zhì)押貸款等解決CDM發(fā)展中的資金難題。發(fā)揮資本市場融資功能，建立低碳企業(yè)上市“綠色通道”，引導(dǎo)資金流向低碳產(chǎn)業(yè)。碳基金是碳市場交易主體，給碳市場提供穩(wěn)定的資金來源，可利用龐大的外匯儲備，成立“主權(quán)碳基金”，鼓勵和支持民間資本組建碳基金，引導(dǎo)民間資本流向低碳產(chǎn)業(yè)。開發(fā)環(huán)保強(qiáng)制責(zé)任保險、與氣候和碳排放相關(guān)的保險產(chǎn)品、森林保險、碳交易信用保險產(chǎn)品等，使碳保險為碳金融市場發(fā)展保險護(hù)航。當(dāng)前，碳現(xiàn)貨交易產(chǎn)品正不斷規(guī)范成熟，在政策環(huán)境允許的情況下，推出嘗試標(biāo)準(zhǔn)化的碳排放權(quán)商品為標(biāo)的物的期貨、掉期、期權(quán)等衍生交易產(chǎn)品，豐富碳金融市場產(chǎn)品，提高碳金融市場吸引力。

本文作者：何海霞工作單位：黃河科技學(xué)院