探究杜邦財務

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摘要：近年來，我國藥品行業持續多年的效益高增長態勢正在發生變化，贏利水平趨降，行業開始步入平穩增長期。在市場和政策環境推動下，藥品行業面臨重大調整。本文利用杜邦分析法，以凈資產收益率為分析起點，根據企業主要的財務指標的內在聯系，對藥品行業各相關指標作層層分解，綜合評價企業財務狀況與經營成果。并結合國家產業政策、國內外經濟發展因素及行業自身特點，剖析其深層原因，提出改進措施。

關鍵詞：藥品行業杜邦分析財務對策

藥品行業關系到國計民生，自身行業特點突出，盡管近年來我國藥品行業生產、出口保持較快增長，產銷情況也處于較好水平，但行業的整體毛利水平卻持續下降，效益下滑。

同時，國外藥品生產企業不斷涌入，加劇了競爭的激烈程度。面對競爭激烈的經營環境，如何更好地利用行業資源來推動企業的長遠發展，成為藥品行業需要考慮的問題。面對增長放緩的局面，找出問題的根源，并且尋找出解決辦法，成為藥品行業未來發展的首要任務之一。

杜邦分析法已經被越來越多的企業所接受，對于加強企業成本控制、高效利用資源起到了推動作用，為企業帶來了很好的經濟效益。因此，用杜邦分析法從財務績效視角來分析藥品行業的現狀、存在的問題并提出解決問題的策略，是一個具有現實意義的課題。

本文中，筆者將藥品行業分為化學藥品原藥行業、化學藥品制劑行業、中成藥行業、中草藥行業、藥品商業和醫療機構等六部分來進行研究。同時，前四部分統一稱為藥品工業行業。

一、基于杜邦分析法的我國藥品行業財務分析

杜邦分析法又稱財務比率綜合分析法，它是將企業主要的財務指標按內在聯系有機結合起來，以凈資產收益率為分析起點，對各項指標作層層分解，形成一個完整的指標分析體系。綜合評價企業財務狀況與經營成果的方法。

本文的主要分析思路是：凈資產收益率由總資產收益率與權益乘數相乘得到，由于權益乘數涉及資本結構，在短期內不易改變，所以應把重點放在總資產收益率上。通過杜邦分析體系可知，提高總資產收益率的途徑有兩個：要么提高銷售凈利潤率，要么提高總資產周轉率。企業可通過增加銷售收入、加快存貨及應收賬款等的周轉速度提高總資產周轉率。同時，通過降低成本、增加凈利潤以提高銷售凈利潤率。

(一)2006年我國藥品行業間橫向對比

就2006年來看，在整個藥品行業中，化學藥品制劑行業的凈資產收益率最高，其次是中成藥、化學藥品原藥行業、商業企業和中藥飲片行業，醫療機構的凈資產收益率最低。資產收益率是受總資產收益率和權益乘數兩方面的影響的。通過杜邦分析可知，2006年化學藥品制劑行業的總資產收益率最高而權益乘數較低；將總資產收益率分解后可知，該行業總資產周轉率為80.56％，僅次于藥品商業企業，而銷售凈利潤率低于中成藥行業和醫療機構，在藥品供應鏈中處于中游位置。這說明該行業資產周轉情況良好，若能通過降低成本而增加凈利潤以提高銷售凈利潤率，那么它的總資產周轉率及凈資產收益率還有上升空間。

商業企業的凈資產收益率為8.39％，低于化學藥品原藥行業、制劑行業及中成藥行業，分解后可知，該行業的總資產收益率在六類行業中最低，而權益乘數最高，分項說明如下：

1、權益乘數因素

2006年藥品商業行業的資產負債率為82.46％，排名第二的化學藥品原藥行業只有58.72％，而凈資產收益率最高的化學藥品制劑行業的資產負債率僅為49，80％。根據公式：權益乘數=資產總額/股東權益=1/(1一資產負債率)=1/(1一負債總額/資產總額)×100％，可知，藥品商業行業的權益乘數高出其他行業1倍以上。

2、總資產收益率因素

影響總資產收益率的因素有銷售凈利潤率和總資產周轉率，2006年藥品商業行業的銷售凈利潤率很低。只有0.77％，而其他藥品行業此比率均在4.7％以上，說明該行業利潤很薄。盡管如此，該行業相對于2005年銷售凈利潤率增加較多，說明該行業還具有增長潛力。

藥品商業行業的總資產周轉率為190.79％，遠遠高于其他行業，這與商業企業特性有直接關系：商業企業銷售額大，資產總額相對較小。所以該行業需要通過不斷提高銷售收入來增加利潤，同時還應加強成本控制。

醫療機構的銷售凈利潤率最高，為9.55％，說明該行業能以較少的藥品收入取得較高利潤，這也就是醫療機構得以“以藥養醫”的基礎。但同時，該行業總資產周轉率最低，只有26.96％，僅為藥品商業行業的1/7、化學藥品制劑行業的1/3。迫切需要通過加快資產周轉，減少存貨等來提高收益率。

(二)2006年與2005年我國藥品行業間縱向對比

如圖2，不管是凈資產收益率還是總資產收益率，化學藥品原料藥行業、中藥飲片行業及商業企業2006年較2005年都有一定程度的上升，其中上升最快的是商業企業。而化學藥品制劑行業、中成藥行業和醫療機構均存在不同程度的下降，下降最快的是醫療機構。

銷售凈利潤率方面同樣是醫療機構下降最快，達17.24％。從圖2可以看出。它是藥品行業中唯一的四個比率都下降的行業。醫療機構2006年藥品收入較2005年增長70％，但同期資產總額增長只有14.18％，而藥品銷售凈利潤下降11.06％。導致其總資產周轉率和銷售凈利潤率分別下降6.29％、17.24％。同時，受這兩個因素共同影響，醫療機構的總資產收益率同比下降21.99％。又由于資產負債率增長只有3.37％，權益乘數變化很小，最終凈資產收益率下降21.19％。

2006年以來。國家出臺了一系列抑制藥價增長的政策，如藥品招標采購政策及八部委聯合下發的《關于進一步整頓藥品和醫療服務市場價格秩序的意見》。同時，衛生部在全國開展醫院管理年活動，嚴格控制藥品進銷差價等，這些措施已發揮了政策效益。2006年，在醫療機構工作量持續增長的情況下，藥品收入增長7％，與2005年的增長16％相比，下降了9個百分點，不同類型醫療機構的藥品收入增幅均有不同程度的降低，其中城市醫院下降了11.5個百分點。同時，醫療機構藥品收入占醫療收入的比重繼續下降。由2005年的48.4％下降到47.1％，降低了13個百分點。藥品收入比重最低的為城市醫院，只有449％。

再分析四項比率上升都非常快的藥品商業企業，該行業凈資產收益率、總資產收益率、銷售凈利潤率的增長率分別達到83.99％、51.55％和42.59％。在2006年資產總額下降14.02％的情況下，該行業營業收入增長5.23％，同時，凈利潤增長率高于主營業務收入增長率，說明該行業2006年成本費用控制取得了明顯成效。

二、改善我國藥品行業財務現狀的對策與建議

(一)國家政策層面

1、實行醫藥分離，打破“以藥養醫”的局面

通過前面的分析可知，在整個藥品行業中，醫療機構銷售凈利潤率最高。說明該行業能以較少的藥品收入取得較高利潤，這也就是醫療機構得以“以藥養醫”的基礎。但藥品利潤最終會轉嫁到消費者即病人身上，而醫藥分離最大的作用就是減少藥品流通環節，從而降低藥價，進而減輕患者和其家庭的負擔。

醫藥不分離、以藥養醫直接導致醫療與用藥之間形成利益鏈。濫用藥品不僅給患者帶來沉重的經濟負擔。給社會資源造成極大的浪費，還可能造成醫源性損傷，嚴重敗壞醫德醫風，最終受害的是處于弱勢地位的廣大患者。

實行醫藥分離是最終的改革方向，但不能一蹴而就。必須在實踐中不斷總結經驗，循序漸進。

2、政府加大對衛生事業的投入，完善政策補償機制

財政補助收入一直是醫療機構的重要收入來源。2006年，政府加大了對醫療機構的投入，全年年增加投入12.3％。其中，對鄉鎮衛生院的投入增長最快，為13.46％。盡管如此，2006年醫療機構藥品收支結余仍比上年下降24億元。雖然藥品對醫療機構的補償作用減弱，但藥品結余依然是醫療機構補償的重要來源。以藥養醫的格局未發生根本性變化，醫療機構的補償機制有待改革和調整。應該認識到，在目前的醫療體制下，很少有醫院具備承受醫藥分離的財力和能力。尤其是公立醫院。脫離藥品利潤將給它們的生存帶來極大威脅，很多醫院將無法經營下去。因而，倘若將醫藥分離當成一次孤立的改革，那將是很難推行下去的。如果政府的投入不增加，那么即便醫藥分離，醫療機構可能會通過增加不必要的檢查、化驗等提高醫療收入，相關成本還將由公眾來承擔，則醫藥總費用難以降低，這將嚴重背離醫藥分離的初衷。

所以，醫藥分離不能孤立進行，需要政府的財力支持。

(二)企業內部管理層面

1、完善庫存管理，提高存貨周轉率

庫存是影響收益率的主要驅動因素。收益率和資本周轉量兩個因素都受到庫存管理的影響。因此，加強庫存管理，可獲得成本縮減的機會。提高供應鏈的收益率。在企業中，存貨往往占流動資產甚至資產總額的很大比重，是一項流動性很強的資產。為了保證生產經營和銷售的需要或出于對價格的考慮，企業通常要儲存適量的存貨。存貨的管理包括對庫存物資的購、收、存、發等環節的管理，每一環節在存貨管理中都起著非常重要的作用。

目前藥品行業存貨管理的主要任務是加強公司的科學管理，在保證正常經營活動的情況下，盡量降低存貨的儲存水平。

2、重視對應收賬款的控制，提高企業競爭力

根據杜邦分析體系，加快總資產周轉率是提高企業財務績效的重要手段，而應收賬款是企業總資產的重要組成部分，因而應收賬款的管理是企業財務管理的重要內容。應收賬款和存貨一樣，在流動資產中具有舉足輕重的地位。應收賬款的及時收回不僅增強了企業的短期償債能力，也反映了企業管理應收賬款方面的效率。反映應收賬款周轉速度的指標是應收賬款周轉率，一般來說，應收賬款周轉率越高，平均收賬期越短，說明應收賬款的收回越快；否則，說明企業的營運資金會過多地呆滯在應收賬款上，會影響企業資金的正常周轉。

從表3可知，2006年應收賬款周轉率總體情況尚好，但化學藥品原藥行業的比率較2005年有所下降。因為應收賬款周轉率的高低直接影響總資產周轉率水平，不妨將這兩個指標的增長情況做一比較。如圖3所示，化學藥品制劑行業和中藥飲片行業的應收賬款周轉率的增長高于總資產周轉率的增長，而化學藥品原藥行業和中成藥行業與此相反。這說明這兩個行業迫切需要加強應收賬款管理，提高企業資產周轉率。進而提升收益水平。

3、加強成本費用控制，提高企業盈利水平

根據杜邦分析圖可知，提高銷售凈利潤率的途徑有兩個，控制成本費用就是其中之一。

如圖4所示：除飲片行業和藥品商業行業外，其他行業的成本費用利潤率均呈下降趨勢。照此發展，將嚴重影響其收益水平。

這些行業成本費用率的下降固然受到國家宏觀政策的影響，如：醫藥行業上游原輔材料、水電煤運價格一直處于高位壓力，使得醫藥生產成本也被拉高，且成本費用的增幅一直領先于主營業務收入水平的增長；國家連續對藥品實施調價，行業盈利能力下降等，但作為企業來講，更應該加強企業自身因素的控制，從內部挖潛。

(1)在充分調查分析的基礎上進行產品成本預測，確定目標成本。

(2)各環節的成本費用控制，包括采購環節、生產環節和銷售環節等的預測。

(3)開展成本分析工作。

4、建立與加強供應鏈伙伴的合作關系

供應鏈管理的戰略合作伙伴關系主要是指發生在供應商與制造商或制造商與經銷商之間的，在一定的時期內共享信息、共擔風險、共同獲利的高度協調的關系。通過建立戰略伙伴關系，企業可以穩定交易關系，減少交易費用，可以通過獲取合作伙伴的互補性資產，聚合彼此在價值鏈不同環節中的核心能力，創造更大的顧客價值。

藥品行業類型較多，相互之間聯系緊密，特別是在目前國家調控措施不斷出臺、部分政策尚不明朗、藥品利潤空間逐漸壓縮的情況下，各企業的合作顯得尤為重要。

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