衍生金融工具在境外企業(yè)外匯風(fēng)險控制的運用

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摘要：世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，為刺激經(jīng)濟發(fā)展，各國加大了對貨幣的調(diào)控力度，影響本國貨幣價格。境外企業(yè)面臨著前所未有的外匯管理壓力，交易規(guī)模越大，風(fēng)險影響越大。常規(guī)的經(jīng)營性外匯防控手段已難以滿足要求，防控效果受到限制。衍生金融工具的應(yīng)用，提升了企業(yè)外匯風(fēng)險防控能力，應(yīng)該得到境外企業(yè)的重視，并加以研究和應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：外匯風(fēng)險；匯率；衍生金融工具；交易；境外企業(yè)

隨著世界經(jīng)濟一體化進程的推進，越來越多的中國企業(yè)參與到國際經(jīng)營事務(wù)中，外匯風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)濟效益產(chǎn)生了越來越大的影響。在我國“一帶一路”戰(zhàn)略的推動下，外匯業(yè)務(wù)的比重越來越大。由于世界經(jīng)濟、政治等宏觀經(jīng)濟環(huán)境的錯綜復(fù)雜，外幣匯率變化預(yù)測難度加大，境外企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險壓力越發(fā)地突出。近7年來，美元等主要國際結(jié)算貨幣的匯率的變化幅度很大，增大了外匯風(fēng)險。2008年至2016年，美元對人民幣總體經(jīng)歷了三個階段：2008年-2010年的穩(wěn)定階段、2010年-2014年的貶值階段、2014年-2016年的增值階段，但都保持持續(xù)波動。提高境外經(jīng)營利潤，減少外匯風(fēng)險的影響，需要境外企業(yè)結(jié)合匯率風(fēng)險的種類及綜合各種規(guī)避匯率風(fēng)險的方法，有針對地采取措施。境外企業(yè)要結(jié)合外部宏觀環(huán)境的變化，靈活引入先進的金融工程技術(shù)，特別是使用衍生金融工具來管理外匯，合理降低外匯風(fēng)險對生產(chǎn)經(jīng)營工作的影響。本文將介紹境外企業(yè)利用衍生金融工具進行外匯風(fēng)險防控的具體操作和應(yīng)用。

一、外匯風(fēng)險的種類

外匯風(fēng)險是指在投資、貿(mào)易和金融以及其他經(jīng)營活動中，因預(yù)測外匯匯率變動，導(dǎo)致以外幣計價的負債價值的增加或資產(chǎn)價值的減少的可能性，主要是指匯率風(fēng)險、信用風(fēng)險及利率風(fēng)險等。匯率風(fēng)險是目前境外企業(yè)遇見的最常見的外匯風(fēng)險，對經(jīng)營活動及效益預(yù)期產(chǎn)生較大的影響。

二、外匯風(fēng)險的防范與控制

外匯風(fēng)險的防范與控制和主要目標(biāo)是降低風(fēng)險與因此而帶來的匯兌損失，使其不因匯率的變動而減少預(yù)期利潤，使企業(yè)的經(jīng)濟利益得到最合理的保障。企業(yè)要對存在的外匯業(yè)務(wù)開展分析，盡最可能識別風(fēng)險、計量風(fēng)險損失。選擇和應(yīng)用衍生金融工具時，企業(yè)要對該工具的利弊進行認真分析，研究金融工具內(nèi)生的市場風(fēng)險、法律風(fēng)險以及操作風(fēng)險等再生風(fēng)險。境外企業(yè)要牢記衍生金融工具是用來降低與規(guī)避外匯風(fēng)險的，并非用以盈利為目的，要防止擴大衍生金融工具的再生風(fēng)險。

三、衍生金融工具的應(yīng)用

目前國際上，用來管理和規(guī)避外匯風(fēng)險的衍生金融工具，主要分為外匯期貨金融工具、外匯期權(quán)金融工具、遠期結(jié)售匯金融工具以及外匯掉期等金融工具。正確運用好期貨的套期保值功能，不僅能為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險、鎖定相關(guān)成本，而且還能提升企業(yè)的風(fēng)險管理水平，促進企業(yè)發(fā)展。

(一)選擇衍生金融工具的注意事項

選擇時，還要結(jié)合企業(yè)自身的金融管理水平與外匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險特點，重點考慮以下因素。

1.掌握外匯衍生工具交易的制約條件

外匯衍生品交易必須以真實的交易背景為依托，開展衍生品交易必須具備貿(mào)易或投資等真實的交易業(yè)務(wù)；注意外匯衍生產(chǎn)品交易的門檻較高，關(guān)注金融機構(gòu)非常嚴(yán)格的保證金制度及授信準(zhǔn)入制度；除以上制約條件外，辦理外匯衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)所需要審批的文件資料很多，手續(xù)繁雜。

2.應(yīng)用衍生金融工具要堅持謹慎原則

眾多避險工具及手段都是利弊同存，企業(yè)要根據(jù)自身業(yè)務(wù)的特點，謹慎地應(yīng)用避險工具。首先，要注意籌劃，減少相應(yīng)的管理成本。境外企業(yè)在使用衍生金融工具時，不僅僅要考慮其存在的再生風(fēng)險，同時還要提前預(yù)測籌劃風(fēng)險收益及風(fēng)險損失，制訂應(yīng)急措施；其次，還要全面考慮，盡可能通過抵消來降低或消除外匯交易風(fēng)險。

3.傾向流動性強和易于操作的衍生金融工具

境外金融市場可以分成兩類，一種是金融市場所提供的衍生金融工具，種類多樣，管理規(guī)范，流動性好，另一種是當(dāng)?shù)厮峁┑难苌鹑诠ぞ吖芾聿灰?guī)范，流動性差，政府監(jiān)控不力，再生風(fēng)險非常大。因此，企業(yè)要充分掌握當(dāng)?shù)亟鹑谑袌龅臓顩r，盡量選擇流動性好和簡單易操作的衍生金融工具。4.要控制套期保值品交易規(guī)模由于具備杠桿和投機等方面的功能，衍生金融工具不僅有高盈利的能力，還不可避免地存在高風(fēng)險性。因此，企業(yè)要對外匯業(yè)務(wù)與金融衍生金融工具的規(guī)模和特性上進行匹配，確定衍生金融工具的持倉規(guī)模、持倉時間，避免濫用。

(二)衍生金融工具的具體應(yīng)用

在境外國際金融市場中，衍生金融工具比較成熟，形式多樣，利用衍生金融工具進行保值操作是降低國際貿(mào)易中匯率風(fēng)險比較常用的手段。境外企業(yè)不應(yīng)懼怕使用外匯避險工具，要主動培養(yǎng)外匯管理人才，不斷積累自己的外匯風(fēng)險管理經(jīng)驗，主動采取適當(dāng)?shù)慕鹑诠こ碳夹g(shù)工具降低金融資產(chǎn)的匯兌損失。

1.外匯期貨工具的應(yīng)用

外匯期貨是交易的雙方通過合約商定在未來確定的時期內(nèi)，按照已約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的交易。以匯率為標(biāo)的物的外匯期貨合約，主要用來降低外匯業(yè)務(wù)的匯率風(fēng)險。外匯期貨交易的選擇，同樣取決于匯率預(yù)期和信用風(fēng)險大小，要權(quán)衡利得與損失。隨著貿(mào)易國際化和世界經(jīng)濟一體化進程的快速發(fā)展，匯率期貨交易的套期保值功能已成為境外企業(yè)規(guī)避外匯匯率風(fēng)險的重要工具。

2.外匯期權(quán)工具的應(yīng)用

外匯期權(quán)是國際外匯市場上得到最廣泛應(yīng)用的另一種金融衍生工具，它不僅可以有效降低匯率風(fēng)險，還為金融投資者創(chuàng)造了盈利機會。從降低外匯風(fēng)險的角度來看，外匯期權(quán)是外匯期貨和外匯遠期合同的補充，但它具有選擇權(quán)，期權(quán)買方可隨市場行情變化，選擇行權(quán)或放棄履約。考慮到銀行等金融機構(gòu)高額交易費及產(chǎn)生其他資金成本的風(fēng)險，在進行期權(quán)交易時，要盡可能地縮短交易時間，以確保更有利的遠期匯率。

3.遠期結(jié)售匯工具的應(yīng)用

遠期結(jié)售匯是確定匯價在交易前而實際外匯交易發(fā)生在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。境外企業(yè)與金融機構(gòu)簽訂遠期結(jié)售匯合同，約定未來辦理結(jié)售匯的幣種、金額、匯率以及等待的期限。在到期日，按照該合同辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。通過遠期結(jié)售匯工具，未到的結(jié)算匯率被固定，降低了匯率浮動而超出預(yù)期的匯率風(fēng)險。遠期結(jié)售匯是我國企業(yè)“走出去”后應(yīng)用最早也是最成熟的一種衍生金融工具，能夠有效降低外匯浮動風(fēng)險。實踐證明，這是一種比較穩(wěn)妥的控制匯率風(fēng)險的工具，得到越來越多從事境外業(yè)務(wù)的企業(yè)選擇。

4.貨幣掉期工具的應(yīng)用

貨幣掉期，指兩個經(jīng)濟主體簽訂一份協(xié)議，約定了交易期限，將債務(wù)(或資產(chǎn))以不同的貨幣計價。本金在期初和期末以約定的匯率交換，避免了外匯波動的不確定性。貨幣互換交易是最常見的貨幣掉期工具應(yīng)用形式，通過協(xié)議事前確定的匯率，交易的一方降低了匯率波動所帶來的風(fēng)險。貨幣互換交易不僅降低了資金籌措成本，還減少了利率和匯率風(fēng)險。除此外，公司可以根據(jù)外匯業(yè)務(wù)特點、交易時間及交匯范圍，對衍生金融工具進行組合使用。

四、總結(jié)

境外企業(yè)在實施外匯風(fēng)險防范與控制措施時，要注意選擇合適的結(jié)算幣種、控制外匯收支進度及采用軟硬貨幣搭配等常規(guī)的經(jīng)營性防范措施，還要研究確定適合自己的衍生金融工具。合理選擇與使用衍生金融工具，不但能夠有效降低外匯的資金成本，減少外匯的管理損失，而且還能夠控制和鎖定外匯風(fēng)險。境外企業(yè)要充分認識到衍生金融工具的再生風(fēng)險，必須建立健全衍生金融工具的內(nèi)部控制制度，對衍生金融工具進行可行性分析、審批和跟蹤，堅決杜絕濫用。

作者:董幫友 單位:中國石油天然氣第一建設(shè)有限公司

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