主權(quán)債務(wù)危機對東亞貨幣的啟示

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歐洲貨幣主權(quán)歸歐洲中央銀行所有，各成員國根據(jù)國情制定相應(yīng)的財政政策。分裂的貨幣政策與財政政策難以充分發(fā)揮作用，某些情況下其政策效應(yīng)甚至?xí)嗷サ窒?。因此，?dāng)各國經(jīng)濟狀況不一致時，比如有些國家經(jīng)濟景氣，有些國家經(jīng)濟蕭條，就會出現(xiàn)貨幣政策與財政政策的錯配。對于出現(xiàn)危機的國家只能靠緊縮財政的方法來緩解危機，而這無疑使原本放緩的經(jīng)濟增長雪上加霜。最后，危機救助機制缺失。歐元區(qū)成立時為了避免道德風(fēng)險，規(guī)定了不救助條約。2009年年底希臘主權(quán)債務(wù)危機發(fā)生時，希臘既不能向國際貨幣基金組織求助，歐元區(qū)其他國家也遲遲不予救助。歐洲中央銀行沒有及時行動，不能扮演最后借款人這一更加重要的角色。采取的一些臨時性補救措施也遲遲未見成效，造成危機在多個國家蔓延。歐元區(qū)成員國實行的是以高福利為特點的收入分配制度和社會保障制度。優(yōu)厚的待遇雖然給人們帶來了諸多好處，但這影響了人們工作的積極性，并且給這些國家的經(jīng)濟帶來負擔(dān)。人們并不怕失業(yè)，即使失業(yè)也可以領(lǐng)取到優(yōu)厚的失業(yè)津貼，而有些人甚至在失業(yè)后也不愿再去尋找新的工作。這使得這些國家的勞動效率低下，勞動力市場僵化，失業(yè)率居高不下。自2000年以來，歐元區(qū)年均經(jīng)濟增長率只有1％，失業(yè)率最高卻高達到8．6％，希臘、西班牙等國長期存在兩位數(shù)的失業(yè)水平。在經(jīng)濟增長率不高的情況下，歐元區(qū)各國的財政收入得不到保障，而各類福利和公共支出連年攀升，財政赤字規(guī)模不斷擴大，各國政府只能不斷舉債。

1．歐元模式目前不是東亞貨幣合作的理想模式。歐元模式是單一貨幣聯(lián)盟的典型模式，目前對于東亞貨幣合作并不可行。單一貨幣聯(lián)盟模式最重要的理論基礎(chǔ)是最優(yōu)貨幣區(qū)理論。根據(jù)該理論，建立單一貨幣聯(lián)盟需要滿足要素流動性、經(jīng)濟開放度、產(chǎn)品多樣化等多方面的要求。東亞地區(qū)在這些方面的條件尚不成熟，很難在短時間內(nèi)達成這種高級形式的貨幣合作模式。歐元區(qū)成員國間的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不平衡是危機發(fā)生的原因之一。東亞國家經(jīng)濟發(fā)展水平差異遠大于歐元區(qū)成員國，各國的經(jīng)濟開放程度、金融自由化程度也不盡相同。所以，東亞必須結(jié)合自身的情況選擇一條適合自己的合作道路。2．確立監(jiān)督機制。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)之前，歐元匯率相對穩(wěn)定，這使得歐元區(qū)成員國可以借助穩(wěn)定歐元的庇護，輕易地以低利率獲得長期融資。財政監(jiān)督機制的缺失使得部分歐元區(qū)成員國的財政松弛狀況得以掩蓋。東亞各國在貨幣合作的過程中，通過對各國經(jīng)濟形勢、財政狀況進行監(jiān)測，可以有效預(yù)防危機的爆發(fā)。經(jīng)過近十年的發(fā)展，東亞地區(qū)監(jiān)督機制的合作發(fā)展較為順利，包括“10＋3”監(jiān)督機制在內(nèi)的監(jiān)督機制在經(jīng)濟信息交流，經(jīng)濟形勢監(jiān)控方面起到了重要作用。在貨幣合作的過程中，還應(yīng)進一步加強監(jiān)督機制的建設(shè)，對未來的金融危機加以預(yù)防。3．構(gòu)建經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)機制。由于歐洲中央銀行執(zhí)行以穩(wěn)定物價為目標(biāo)的單一貨幣政策，落后地區(qū)貨幣政策的需要往往得不到滿足。歐盟又缺乏統(tǒng)一的財政政策，單靠成員國本身的財政無法滿足這些地區(qū)的需要。因此落后地區(qū)經(jīng)濟增長緩慢。落后地區(qū)與發(fā)達地區(qū)的差異越拉越大，從而影響歐元的長期穩(wěn)定性。東亞地區(qū)在貨幣合作的過程中，應(yīng)協(xié)調(diào)國家間的宏觀經(jīng)濟政策，以及金融監(jiān)管措施，以防止監(jiān)管程度不同引發(fā)區(qū)域內(nèi)資本大規(guī)模流動，導(dǎo)致金融動蕩。在政策變動之前相互溝通，以便其他國家采取對策。在長期內(nèi)，還需要各國協(xié)調(diào)利率政策，建立區(qū)域內(nèi)相對統(tǒng)一的投融資市場，進一步完善地區(qū)自我融資機制。4．設(shè)立區(qū)域性緊急救援機構(gòu)。在歐元區(qū)成立時，沒有建立有效的危機救助機制，初衷是為了規(guī)避成員國的道德風(fēng)險，增強成員國的自律性，使成員國采取穩(wěn)健的財政政策。然而，危機一旦發(fā)生，歐元區(qū)各成員國難以自救，錯失最佳救助時機，并最終使危機蔓延至整個歐元區(qū)。因此在推進東亞貨幣合作的過程中，有必要設(shè)立區(qū)域性緊急救援機構(gòu)，預(yù)警金融風(fēng)險，提供援助資金，協(xié)調(diào)救援行動。當(dāng)危機發(fā)生時，東亞各國可以得到及時的救助，防止危機蔓延。歐元模式作為最優(yōu)貨幣區(qū)理論最成功的實驗，為東亞貨幣合作提供了寶貴的可借鑒經(jīng)驗。隨著歐債危機的發(fā)生，歐元區(qū)內(nèi)部的弊端也暴露出來。東亞地區(qū)應(yīng)該從歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)的原因中吸取經(jīng)驗和教訓(xùn)，加強各方面的制度建設(shè)，結(jié)合自身實際，穩(wěn)步推進貨幣合作。

本文作者：黃文工作單位：云南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟研究院