歐洲主權債務危機的演變和發展探究

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歐洲主權債務危機的影響

1．延緩全球經濟復蘇步伐。歐元區2011年二季度環比折年率僅0．9％，較1季度下降了2％。2011年7月份以來的歐元區經濟信心指數仍處于快速下滑通道，經濟增長放緩趨勢仍在延續。歐債危機及歐元區經濟的疲弱除通過貿易和投資領域直接影響其他地區外，巨大的不確定性也會削弱企業部門的信心，導致全球性經濟增長趨緩，各大投行已因此而調低了未來全球經濟增長預期水平。歐元區銀行體系可能遇到的問題也會提高銀行間市場的風險溢價水平，抑制金融體系和實體經濟。3．全球流動性再次放松。歐央行與英格蘭銀行已經分別提出其量化寬松政策措施。在銀行出現流動性危機的背景下，不論采用何種救助方式，擴大貨幣當局的資產負債表規模都是不可逃避的選擇。而此舉也會給其他國家貨幣帶來顯著的升值壓力，美元指數的反彈已經歷了一段時日，瑞士央行為了遏制瑞郎升值的步伐，已經率先宣布將浮動匯率改為半固定，即干預匯市保證瑞郎不強于一歐元兌1．2瑞郎，并準備以不設上限的規模買入其他外幣。全球可能再次陷入流動性放松和貨幣戰爭之中。4．對中國經濟的影響。對中國實體經濟的影響。對中國實體經濟帶來的影響主要在出口方面。中歐歷來互為重要的經貿伙伴，2011年，中歐貿易額達4797億美元，創歷史新高，連續7年保持中國第一大貿易伙伴地位。而歐洲主權債務危機迫使歐元區國家經濟動蕩，大幅放緩中國對歐出口。8月新出口訂單指數已經出現大幅下滑，回落至48．3％，環比下降2．1個百分點，成為環比降幅最大的分項指數。

歐債危機的發展趨勢

1．通過各國的努力走出危機。第一種發展方向是：歐元區國家甚至整個歐盟國家與國際貨幣基金組織一起努力，幫助發生主權債務危機的國家走出危機。這種發展的可行性在于：（1）不救助危機國家會危及自身經濟安全，甚至會導致歐元區解體，而歐元區解體將對大多數歐元區國家極為不利；（2）在對沖基金大舉做空歐元與歐洲股市的情況下，救助行動越遲緩就會導致危機越嚴重，即使僅有幾個國家爆發危機也會形成“蝴蝶效應”，導致全球金融市場甚至實體經濟大幅震蕩。歐盟領導人會議與財長會議之所以倉促地推出7500億歐元的救助方案，就是出于這樣的考慮。2．實施國際救援，提振市場信心。實施大規模國際救援，或由各主要國家增持國際貨幣基金組織的基金份額，再由國際貨幣基金組織擴大救助規模。這樣做的好處是全球各主要國家一致行動，既能大規模擴大救助規模，又能提高整個世界對救市前景的信心。但這種做法的最大缺陷是，救援資金沒有合法有效的安全保障，也不符合國際貨幣基金組織的相應規定。3．發生危機的國家有序違約。這種情景發生概率最大。德法兩國對于希臘的堅決表態是為爭取更多的時間建立防火墻，避免希臘國債違約的影響向其他國家蔓延，也整固歐洲銀行體系的資產負債表，從而避免銀行體系受到大的波及。短期內，仍會堅持“拖”字訣，貸款一筆一筆發放給希臘，但一次比一次不痛快。但在中期（一年之內），由于希臘自身債務的不可持續性，其違約很難避免。4．發生危機的國家退出歐元區。歐盟把發生危機的主要國家逐出歐元區或這些國家主動退出歐元區。在希臘主權債務危機爆發后，德國總理默克爾立即提出了把希臘逐出歐元區的設想，但立即遭到德國央行行長的反對，也沒有得到歐元區其他國家的響應，因為在歐元區的設計方案與制度安排中，并沒有把一個主權國家逐出歐元區的規定與機制。讓爆發主權債務危機的國家主動退出歐元區，也根本沒有可能。5．無序違約，歐元崩潰，歐元區解體。第五種發展趨勢就是，發生危機的國家出現無序違約，這種情景的危害最大，甚至可能出現類似2008年雷曼倒閉時的全球貿易驟停的情景。無序違約的情況出現，很可能導致歐元崩潰，歐元區解體。在上述五種發展趨勢中，最好的是第一種，最差的趨勢是第五種。需要指出的是，歐元的崩潰與歐元區的解體并不是夸大其詞與聳人聽聞，而是一種必須防范的可能發生的現實。全球三大評級機構之一的穆迪公司曾發出警告，希臘主權債務危機具有傳染性，將導致英國、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙等國金融體系受到沖擊；前美聯儲主席保羅•沃爾克表示，歐元區可能將崩潰，這是美國權威人士第一次對歐元區前景做出如此悲觀的估計。

本文作者：徐海濤工作單位：湖北理工學院國際學院