東亞匯率協調的選擇詮釋

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[摘要]在當今國際經濟一體化迅速發展的世界經濟體系中，匯率無論是對單個國家經濟還是對國際經濟整體而言，都是影響巨大的經濟變量。但是它能否在比較長的時期內保持在較為合理的水平上，則取決于合理的匯率安排。所以，東亞國家和地區應積極、有步驟地加強成員之間的政策協調和貨幣合作，逐步推進建立東亞單一貨幣區的進程。

[關鍵詞]東亞；匯率協調；單一貨幣區

目前，區域經濟合作和一體化已經成為世界經濟發展的主要潮流。東亞貨幣合作在近年來有了加速發展的趨勢。其中，東亞匯率協調機制的建立對東亞貨幣合作至關重要，是東亞貨幣合作不可逾越的階段。所謂東亞匯率協調是指通過東亞國家的匯率協調與合作，建立起穩定的區域匯率安排，既能夠維持本地區的金融穩定，又為建立東亞貨幣聯盟打下堅實基礎。

一、東亞各國匯率制度選擇面臨的困境

1997年東亞金融危機之前，大部分東亞國家的匯率制度事實上是盯住美元的固定匯率制度。危機期間，這種固定匯率制度被采用的國家所放棄，轉而實行浮動的匯率制度。而危機之后，在東亞實行浮動匯率的國家存在“浮動恐懼”(fearoffloating)的現象，其實際匯率事實上均有回歸盯住美元的傾向。目前，東亞各國匯率制度選擇面臨困難。一方面，東亞各國盯住美元的匯率制度具有內在的脆弱性。如果說在經濟發展初期，出于促進貿易發展而選擇的盯住匯率具有一定合理性，但隨著時間和經濟形勢的變化，盯住美元不再是東亞各國理想的匯率制度選擇。自1985年廣場協議以來，東亞各國與美國經濟增長的同步性大大削弱，盯住美元的匯率制度導致放棄貨幣政策獨立性的成本較高。同時，盯住美元的匯率制度易受投機資本攻擊，引發金融危機。另一方面，浮動匯率制度也并非東亞各國的合理選擇。首先，從對外經濟依存度看，浮動匯率無法滿足東亞地區穩定國內價格水平和貿易商品價格的要求。東亞各國主要是出口導向型經濟，在浮動匯率下增加了貿易風險，阻礙了經濟的正常發展。

其次，浮動匯率往往具有過度波動性，出現匯率“超調”(Overshooting)，貨幣當局在外匯市場上的干預常常虧損巨大。最后，“浮動恐懼”心理決定東亞各國不可能實行真正的自由浮動匯率。目前，東亞各國在名義浮動下對匯率波動實施比較嚴格的管理，同時又大力積累外匯儲備的做法，正是“浮動恐懼”的表現。

因此，東亞各國從危機前的盯住匯率制到危機發生時的浮動匯率制，現在又重新回到固定匯率的歷程，是這種矛盾的真實寫照。根據以上分析，東亞各國在匯率安排上不適應“取兩極”。一些學者認為區域匯率協調安排才是東亞經濟穩定的可行出路。

二、東亞匯率協調的經濟基礎

(一)區域內貿易比重分析。由圖1可以看出，東亞區域內國家和地區的區域內貿易比重近年來不斷提高，在2003年更是超過了50％。可見，東亞區域內貿易的依賴性很高，區域內長久的貿易合作及發達的貿易投資，將促使亞洲經濟一體化程度不斷提高，也內在地要求東亞各國之間匯率的相互穩定，這為東亞地區進行匯率領域的合作奠定了堅實的基礎。

(二)經濟開放度分析。這里我們采用傳統的對外貿易比率法，即貿易依存度指標來衡量東亞各國的經濟開放度。通過表1可以發現，由貿易依存度指標來衡量，東亞的經濟開放度水平很高，尤其是新加坡、馬來西亞、泰國、越南、文萊、柬埔寨，其開放度均在100％以上，新加坡甚至超過了200％。東亞各國的開放度平均值也普遍高于2001年前的歐盟15國經濟開放程度，這說明東亞各國對外部的貿易依賴程度很高，這種高度開放的特征，增加了匯率合作的收益。同時也說明以出口為主導的亞洲“四小龍”及東盟各國基本屬于開放經濟，對匯率波動十分敏感，因此迫切需要各國匯率的相互穩定，進行匯率協作。

(三)生產要素流動性分析。首先，東亞各國的勞動力要素流動性。東亞各國限制勞動力要素流動的因素很多，包括語言障礙、法律障礙、文化障礙、政治障礙等，這都使東亞整個地區勞動力的流動程度降低。其次，東亞各國和地區的資本流動性。資本的流動性可以用金融深化的程度來反映，因為金融深化是資本充分流動的物質基礎。東亞各國和地區金融發展的水平存在很大差異，可以分為三類：第一類，由中國香港、新加坡組成，該類國家和地區金融深化的程度較高，是地區性的金融中心，基本不存在資本流動的障礙；第二類，由中國臺灣、馬來西亞、泰國和日本組成，該類國家和地區正處于金融深化的過程中，政府對金融的管制已大大放松，金融市場也有了一定的發展；第三類，有中國、韓國、印度尼西亞和菲律賓組成，這類國家金融自由化起步較晚，目前還存在較多的政府對金融的管制，資本流動的政策和市場障礙都很大。由于東亞區域的大國——中國、韓國、日本都存在一定程度的金融抑制，資本流動存在一定的障礙，致使整個東亞區域的資本流動性不高。

(四)經濟發展水平相似性分析。這里以人均GDP水平來衡量東亞各經濟體的經濟發展水平。從圖2我們可以看出2004年東亞各經濟體的人均GDP水平相差懸殊。經濟發展落后的老撾人均GDP只有355美元，與東亞地區經濟發展水平最高的日本相比，相差100多倍。而歐盟15國在1999年時的人均GDP水平相對接近，除了希臘、葡萄牙和西班牙經濟相對落后，其他國家經濟發展水平都較接近，且都在25000美元左右。

從圖中我們可以看出，按經濟發展水平(以人均GDP計算)，東亞區內可以分為四個層次：日本為第一層次，亞洲四小龍為第二層次，中國與“四小虎”為第三層次，其他國家如越南、老撾、柬埔寨等為第四層次。從圖中可以看出在這四個層次之間又存在較大的差異。而且除了日本為發達國家外，其他國家即使同為發展中國家，經濟發展的階段也不相同，韓國等亞洲新興工業化國家經濟發展起步較早，而中國等國家經濟發展速度雖然較快，但起步較晚，目前尚處于發展階段。從趨勢上來看(見圖3)，東亞各經濟體人均GDP的標準差在2000～2002年處于下降趨勢，但在2003年又大幅提高，2004年出現了下降趨勢。從數據上還不能明確看出東亞各經濟體之間發展水平差距的縮小。因此，若近期組建東亞貨幣區必將面臨.