外匯儲備過剩運用論文

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內容提要：到2005年9月底，中國（包括內地和香港）已超過日本首次成為世界外匯儲備第一大國。本文首先運用數據分析了我國外匯儲備存在過剩的現象，并對適度外匯儲備規模進行了估計；然后對我國目前外匯儲備運用中存在的問題進行了分析；最后對如何化解我國激增的外匯儲備以及過剩外匯儲備的運用的出路問題提出了一系列的建議。m8r中國論文網

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關鍵詞：外匯儲備過剩運用m8r中國論文網

一、我國外匯儲備的迅速增長及其過剩m8r中國論文網

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我國外匯儲備自1996年末首次突破1000億美元、僅次于日本居世界第二位以來，就一直是迅速增加的趨勢。2004年末，我國外匯儲備達6099億美元，比上年末增加2066億美元，增幅達50.5%。至2005年9月末，國家外匯儲備余額為7690億美元，同比增長49.5%。中國內地的外匯儲備加上同期（9月底）香港金管局公布的官方外匯儲備資產1228億美元，共計達到8918億美元。與9月底日本外匯儲備為8435.6億美元相比，到2005年9月底，中國（包括內地和香港）已實實在在超過日本首次成為世界外匯儲備第一大國。考慮到外貿進出口順差劇增的因素，市場普遍預測2005年外匯儲備增加將不少于2000億美元。如此，這將是我國連續第三年外匯儲備增加額超千億美元。m8r中國論文網

中國外匯儲備迅速增加的主要原因，首先是國際收支的明顯改善。90年代后期特別是新世紀以來，以出口的迅速增加為基礎，中國貿易收支和經常收支都是連年黑字的局面。2000-2004年，經常收支黑字中國合計為1392億美元，其中2003年達459億美元。其次，是來自發達國家的資本流入增加。2000－2004年中國共引進外商直接投資2545億美元，在發展中國家中首屈一指。m8r中國論文網

外匯儲備充裕，有利于增強我國的國際清償能力，維護國家和企業的對外信譽，提高海內外對中國經濟和中國貨幣的信心。也有利于應對突發事件，防范金融風險，維護國家安全。然而，巨額的外匯儲備對資源的合理配置與資金的使用效率提出了更高的要求。盡管大量的外匯儲備為金融安全增加了保險系數，增強了我國經濟的國際信用度，但另一方面卻也導致了高成本、低效率占用人民幣資源。外匯儲備作為中央銀行的對外資產，是用人民幣在銀行間外匯市場上購買的，外匯儲備的增加勢必占用央行人民幣資產，如7690億美元的外匯儲備，就將占用相當于近6.2萬億元的人民幣貨幣資產。大量的資產占用，會影響到經濟的貨幣投入、貨幣傳導及實體經濟投資等方面對資金的需求，影響到資源配置的高效率。m8r中國論文網

從2004年末外匯儲備占當年GDP的比重看，中國高達37.2%，超過了世界平均的9%，大大高于美國的0.7%和歐盟各國的3.2%。從2004年末外匯儲備相當于當年月均進口額的倍率看，中國高達13.1個月，大大超過了世界公認的3個月左右的水平。從2003年末外匯儲備相當于短期債務的倍率看，與亞洲金融危機前的1996年末相比，中國超過了1倍以上，高達5.85倍，即都處于還債有余的狀況。從上述幾個比例數據來看，中國的外匯儲備存在過剩的現象。m8r中國論文網

由于資源的稀缺性，做任何事都是有"機會成本"的，因此，經濟生活中存在一個"帕累托最優"的境界。一國持有外匯儲備也不是越多越好，有一個度的界限。一個國家外匯儲備水平究竟應該以多少為宜，并不存在一個現成的理論模式推導出的確切的衡量標準。特別是由于各個國家的實際情況不同、發展階段不同、市場經濟發展與對外經濟交往的程度不同，因此對外匯儲備的要求也各不相同，外匯儲備水平差異很大。m8r中國論文網

從理論上說，一個國家外匯需求要考慮的主要因素是：進口付匯、外商投資回報、償還外債、維持匯率穩定的外匯平準基金及特殊需要的外匯需求。進口付匯需求，傳統理論認為保持三個月進口支付需要，現在的觀點認為，對發展中國家來說，由于其貨幣不是國際儲備貨幣成員，外匯儲備往往不具備可替代性，具有明顯剛性特征，因此建議應適當放寬，我國可以考慮保持四個月的進口支付需要，即國際儲備與進口的比率為33%。外商投資回報，國外投資者一般希望有10%以上的投資回報率，我們考慮按照15%的比例預留外匯儲備。償還外債的外匯需求，根據國際經驗，應保持外匯余額的10%的外匯儲備，此外再保持年度外匯儲備10%左右的外匯平準基金和特殊需要。根據以上思路，我們得出以下公式：m8r中國論文網

R=R1+R2(1)m8r中國論文網

(1)式中，R為外匯儲備總量，R1為適度外匯儲備量，R2為超額外匯儲備。m8r中國論文網

其中，R1=33%W+10%X+15%Y+Z(2)m8r中國論文網

(2)式中,W為年度進口額；X為年度外債余額；Y為年度實際用外資總額；Z為外匯平準基金及特殊需要額（10%R）。m8r中國論文網

R2=R-R1（3）m8r中國論文網

按以上表達式，我們可以推算出近年來我國適度外匯儲備規模及超額儲備情況。m8r中國論文網

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我國2001年以前也存在超額外匯儲備現象，但是問題并不十分嚴重，從2002年開始三年來，我國超額外匯儲備加速，從上述數據分析可以推測出我國外匯儲備的適度規模應控制在2700億美元左右。二、我國外匯儲備的運用3.用超額儲備建立“戰略發展基金”m8r中國論文網

成立戰略發展基金一方面是因為中國存在超額的外匯儲備，有成立基金的資金來源，另一個重要原因是，中國在很多戰略性領域都還遠遠落后于許多發達國家。例如，中國的科研和開發費用目前僅占GDP的1.4%，遠低于大多數發達國家。相比之下，日本的科研和開發費用占其GDP的比重在過去50年里一直在穩步地提高，90年代以來已明顯超過美國，2003年達到GDP的3.4%。另外，中國在教育、醫療、社會保障等方面的投入也相對較低，尤其是政府投入相對較弱。此外，隨著經濟快速增長，中國對燃料及能源等方面的需求已逐漸超過國內自然資源的儲存及開發能力。基于這兩個原因，筆者認為，中國政府應該用國家外匯儲備成立“戰略發展基金”。m8r中國論文網

“戰略發展基金”主要從事兩類投資：一是選擇對中國經濟的持續增長有重要影響的行業進行戰略性海外投資；二是對中國國內的基礎設施、自然資源、教育、科學研究等領域進行戰略性投資。前者是以走出去的形式對中國經濟的持續增長作戰略投資，而后者其實是針對長期經濟發展而采取的政府消費。m8r中國論文網

這兩個投資方向應該有不同的操作方式。海外投資業務方面，可以以控股的形式來投資于類似于高科技及自然資源之類的戰略性行業，要求取得有競爭性的回報，但所承擔的風險也高于傳統的外匯儲備資產的管理。至于國內投資方面，戰略發展基金實際上是以政府的角色來進行戰略性的消費，因此也不可能對其要求直接或快速的回報。在具體操作上，此類消費應僅限于使用外匯的采購，例如購買原油來充實戰略石油儲備，進口高科技設備來支持科研與開發，進口先進的醫療設備，為研究人員提供出國交流或培訓的經費，或者用于引進國外的專家和顧問等等。m8r中國論文網

考慮到“戰略發展基金”的投資用途，其最初的資本金可在1000億到2000億美元之間。在將來，國家可根據國內儲蓄率及國際收支的情況逐年對戰略發展基金進行增資或減資，其基本參照是國家外匯儲備的大致穩定。m8r中國論文網

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參與文獻：m8r中國論文網

姜波克.國際金融學[M].高等教育出版社.1999.8m8r中國論文網

者貴昌.中國國際儲備的分析與研究[J]國際金融研究.2005年(5)m8r中國論文網

蘇平貴.國際儲備管理的國際比較[J]當代財經.1997(6)m8r中國論文網

胡慶.完善我國外匯儲備管理的建議[J].西南金融.2004(4)