風險投資發展論文

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一、“天使投資”的來源及含義

“天使投資”者一詞來源于18世紀，當時紐約的百老匯大劇院瀕臨破產，一群私人投資者出資幫助大劇院恢復運營，因此被稱為“天使投資”者。20世紀80年代，新罕布什爾大學風險投資研究中心最早開始在學術方面正式運用“天使”來描述這種特定的投資人及投資方式，為學術界所認可。

在現今很多商業神話中，“天使投資”的成功案例屢見不鮮，福特汽車、蘋果電腦、亞馬遜網絡等，這些國際知名公司最初的啟動資金都來自“天使投資”。在過去的20多年，“天使投資”的市場規模，隨著美國經濟的增長和創新科技驅動的創業企業一起迅猛擴展。據來自美國權威“天使投資”協會的統計：1996年開始，“天使投資”者投資的創業企業數量以每年35%的速率增長，總計增長率為236%。如今“天使投資”已經成為一種具有極大生命力的、特殊的個人投資方式，并發展成為企業種子期和初創期的一條重要的融資渠道。

“天使投資”是具有一定資本金的個人或家庭，對于所選擇的有巨大發展潛力的初創企業進行直接的權益資本投資的一種民間投資方式。從時間上來看，“天使”特指企業創業過程中的第一批投資人，資金在產品或服務形成之前注入，此時企業處于不成熟的種子期。因此“天使投資”者必須具備一定的伯樂眼光、一定的風險承受能力和成熟的投資心態。“天使投資”者必須擁有雄厚的經濟基礎，根據美國證交會(SEC)的規定，個人投資者的資產凈值必須在100萬美元以上或個人年收入20萬美元、夫婦雙方年收入30萬美元以上，才有資格成為“天使投資”人。

2、“天使投資”的特點

“天使投資”是自由投資者或非正式風險投資機構對原創項目或小型初創企業進行的一次性前期投資，“天使投資”是風險投資的一種類型，是一種非組織化的創業投資形式。“天使投資”屬于直接投資方式，由富有的家庭和個人直接向企業進行權益投資，他們不僅向創業企業提供資金，往往還利用其專業背景和自身資源幫助企業獲得成功，這也是保障其投資收益的最好方法。

較傳統的風險投資而言，“天使投資”一些不同的特點：

（一）金融性質。“天使投資”是由私人而不是通過投資機構將其自有資金投資于企業，屬于直接金融；而風險投資雖直接投資于企業，但由于其資金來源于其他投資者，故與原始意義上的直接金融不同，是介于直接金融與間接金融之間的一種金融運作模式。

（二）在企業中所擔當的角色。“天使投資”者既是資金的管理者也是資金的所有者，在管理上“天使投資”者與風險企業之間只有一層的委托關系。為了信任被投資的企業家可以克服市場風險，“天使投資”者不得不運用一系列的手段來克服逆向選擇問題；而風險投資家是財務管理者，且風險投資存在著比較復雜的雙重委托關系。

“天使投資”者不僅提供資金，而且經常幫助創業企業安排額外的融資計劃、雇用高級管理層和招聘知識淵博的員工。“天使投資”者會幫助企業解決重大的運營問題、評估資金的花費和制定公司的長期發展戰略。他們通常會在公司中擔任某些正式的職務，如作為兼職或全職顧問。

（三）融資規模。“天使投資”是一種私人直接權益投資，因此其投資規模相對于機構投資基金偏小，一般投資于資金需求量較小的企業種子期或早期階段。“天使投資”的規模通常在100萬美元以下，更多的是低于50萬美元的投資項目，占整個私人風險投資的82%。且因其規模小，對被投資企業審查程序簡單，故投資速度快，投資成本低。而風險資本的投資比例則在較大金額的投資中顯著提高。

（四）融資階段。“天使投資”多投資于企業的初創期和種子期，因其資金規模較小，正好適應風險企業初創時期所需資金額不大的要求。研究表明，“天使投資”是種子期融資的最大的單一來源，其資金占種子期的48%；在創立期，天使們提供了20%的資金。在此之后的擴張期或成長期天使資本的作用越來越小，風險資本的作用逐步加強。由此可見，“天使投資”將高成長企業培育到一定階段后引起風險資本機構的興趣，由風險資本者繼續培育高成長企業。

3、“天使投資”在中國的可行性

（一）中國的社會富裕層已經形成。隨著我國經濟的持續發展，社會財富有了一定程度上的積累，出現了一批富裕階層。這批人初步具備了進行“天使投””的能力，是中國未來“天使資本市場”可供利用的資源。另外一些外資高管人員、外國投資者、海外華僑、海外人士也都是潛在地“天使投資者”。

美林集團和凱捷顧問公司共同開發的《2004年度全球財富報告》給出了一個驚人的數據：2003年，中國擁有超過100萬美元金融資產的富裕人士的數目為23.6萬人。這些富裕人士的總資產已經超過9690億美元。資金的集中給“天使投資”的實現提供了一個源泉。聯合國開發計劃署認為，中國目前的基尼系數為0.45，占人口20%的最富裕人口占收入和消費的份額高達50%。從上述數據可以看出，中國的收入差距確實比較大。銀行里的居民存款已經超過7萬億元，其中20%的人擁有80%的存款。這說明，資金呈現了一定的集中度，中國確實出現了一批富人，而這些人是有“天使投資”能力的。

（二）龐大的民間資本需要投資增值。經過改革開放20多年的發展，民營企業已成為中國經濟發展不可缺少的一部分，積累了大量的資本。同時民營企業也面臨產品生命周期短和缺乏技術創新的發展“瓶頸”，因此迫切地需要將資金投入到具有良好市場前景的新產品新技術的開發中，以便在新一輪發展中占有一席之地，因而民營資本將會成為中國“天使投資”產業的主力軍。目前中國的民間資本已達到10萬億元人民幣，為了在新一輪發展中搶占先機，大筆的民間資本迫切需要尋找投資方向，而“天使投資”正是民間資本所普遍看好的投資新領域。因此在低儲蓄利率的政策下，一部分先富起來的人將會加入“天使投資”者行列進行“天使投資”嘗試。

4、結語

中國“天使投資”發展的條件正日趨成熟。2008年6月12日，由50位著名企業家聯合發起的“中關村企業家”天使投資”聯盟”在北京創業大廈宣告成立。這意味著我國“天使投資”的發展已經步入一個新的時代。可以預見，在不久的將來，“天使投資”必將為我國高科技產業插上飛翔的翅膀，成為我國風險投資市場的堅定基石。

參考文獻：

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[4]王敏，周艷.探析中小企業融資新出路——“天使投資”.價值工程，2007，（4）.

【摘要】在我國，“天使投資”是一種新興的、具有巨大發展潛力的、同時孕育著巨大收益和風險的企業早期投資方式。“天使投資”現今已發展成為企業種子期和初創期的重要的融資渠道，并將在未來的經濟生活中發揮越來越重要的作用。

【關鍵詞】“天使投資”風險投資融資