代人理財志向論文

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德隆的幾百萬美元將撬動上億美元資金，在資産管理領域的志向開始顯現，在德隆看來，在海外發起基金主要是一種盈利模式，而非針對德隆的融資方式

10月底，加拿大總理克雷蒂安訪華期間，加拿大某大型基金公司與德隆國際戰略投資有限公司多有接觸。這家公司很有可能成爲德隆新近在美國注冊的基金公司的一個重要機構投資者。

《財經時報》獲知，德隆在美國注冊的這家公司的使命就是吸引主要來自美國和加拿大的資金，投向中國國內一些成長性高的産業。上億美元的資金可能將從這個通道涌入中國，這是德隆迄今爲止最大規模的資産管理專案。

“新基金將在年內啓動，可能達到幾億美元的規模。”德隆國際戰略投資有限公司執行總裁邵治近日接受《財經時報》專訪時說。

德隆生意經

從公司治理結構看，德隆在美注冊的基金公司有兩個普通合夥人──德隆和一家美國本土的資産管理公司，雙方持股各占一半。作爲私募基金，募集物件主要是特定的機構投資者。基金的管理結構中，決策委員會由7人組成，其中德隆派出2人，美國公司派出2人，獨立管理人2人，投資人派出1人；監事會由5人組成，全部由投資人派出。沒有基金托管人。

分析師認爲，這實際上意味著德隆對於基金的投資決策具有強大的影響力。

在邵治看來，在海外發起基金的主要考慮是一種盈利模式，而非針對德隆的融資方式。他介紹，德隆在美設立的基金公司有一個明確的商業定位，就是募集海外資金，投向國內産業鏈。由於基金發起人不能在未經投資人同意的情況下有傾向性地投資本公司旗下産業，實際上，現金流很難通過基金進入“德隆系”。在發起基金的時候，作爲普通合夥人，德隆必須將資金投向明確告知投資人。在整個運作過程中，由於美國基金公司制度健全、管理規范，基金的運作對於機構投資者是高度透明的。

“實際上這是一種商業模式，就是出賣資産管理經驗，幫企業管理資産。”邵治說。

在這一模式下，德隆只需用幾百萬美元就能撬動至少上億美金。按照美國慣例，基金發起人出資額下限是所募資金的1％～5％，但募集資金沒有上限。事實上，德隆此次出資額就是幾百萬美元。

雖然出資額并不大，但德隆可借此獲得巨額的投資回報。根據測算，基金公司普通合夥人的回報率在20％以上。這意味著，投資幾百萬美元，可獲得用幾億美元投資所得回報的20％。

進軍資産管理業

據透露，德隆在美基金公司已開始積極接觸投資人，目前已有數筆資金進賬。第一筆投資將在今年內或明年初投放。

在德隆內部，一支由專業人才構成的資産管理隊伍已經組建。在德隆的規劃中，這是一個長期專案，如果前期運作效果好，集資規模還將擴大。因爲一般來說，此類私募基金一般可達到幾十億美元的規模。

“事實上，這個專案早在三年前就開始籌備了。”邵治說。

“資産管理是德隆戰略發展的第四個階段。”邵治這樣評價這個項目的地位。前三個階段他歸納爲：創業、資本市場、國內和國際的産業整合。“資産管理”的內涵則是：用人家的錢，代人理財，出賣資産管理經驗，將外資吸收到中國來。資産管理與前三個戰略階段的主要區別是：以前做産業整合是自己掏錢買單，而做産業投資基金是分享管理經驗，幫人理財，獲取額外回報。

對於德隆而言，資産管理戰略至少有六個好處：其一，以小搏大，回報率高；其二，風險控制加強。投資

代人理財”志向基金的風險由基金公司承擔，産業整合的風險則波及旗下衆多公司；其三，從機構投資者角度來看，基金公司明文定責、管理規范、制度健全，比上市公司更具透明度。這也促使德隆的內部管理制度更加規范化、國際化；其四，在考察基金投資專案的同時，也增進了德隆對更多産業和整體經濟環境的了解和判斷；其五，有助於提升德隆在國內外投資銀行界的信譽和名氣；其六，有助於鍛煉和凝聚一幫有經驗的資産管理專家。

業內分析師認爲，上述思路目前在國內還“比較超前”，也體現了德隆作爲“資本大家”的風范。而德隆之所以繞過合作、合資方式，直接到國外注冊基金公司，一個比較合理的解釋是──這樣引資更方便。因爲對産業投資基金而言，自己到國外“借錢”，并不比在國內等外資“投錢”具有更多政策限制。

坊間浮想

正如德隆擔心“私募”二字可能引起某種敏感，坊間對於德隆此番動作的爭論和猜測難以回避。

“如果作爲産業投資基金進來，對於國內産業發展是一件好事。”中國社科院金融研究所易憲容研究員對《財經時報》說，國外有很多金融機構想進入中國，但是都害怕風險太高。德隆到海外募集基金，可以弭補溝通撟梁的空缺。不過他指出，由於監管層對於私募基金監管薄弱，一定要保證基金運作規范透明，并且警惕這些資金流入股市。

胡立峰向《財經時報》分析，只有從面向“特定投資人”這一意義上說，德隆在海外募集的基金可以稱作私募基金。但是，在證券投資基金之外，并不存在市場所謂“私募”和“公募”概念。“私募基金”是一種民事約定，并非基金。

一些業內人士認爲，不管稱作私募基金還是社會資金，德隆從海外引入基金大有可爲。國內企業融資除了上市，“戰略性私募”也是一條好路。“戰略性私募”指通過非公共市場的手段，定向引入具有戰略價值的股權投資人。

另有不愿透露姓名的分析師則認爲，《證券投資基金法》和QFII的限制，并不能防止海外私募基金對股市構成直接影響。因爲QFII不能限制外資進入非流通股，而國內沒有對産業投資基金的專門立法，對現金流向的監控比較薄弱，所以更實質的問題還是投資人和基金管理人之間的博弈。