銀行信貸資金入市分析論文

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對商業銀行而言，信貸資金入市的必要性在于：

第一，它有利于增加信貸資金的運用渠道，可以為商業銀行開辟新的盈利途徑。

第二，允許信貸資金入市有利于規范信貸資金流入股市的渠道和方式，克服銀行信貸資金向股市流動的盲目性和無序性。在信貸資金流入股市問題上，我國一直存在著現實狀況與法律規定悖逆的不正?，F象。一方面，有關法律法規嚴禁將銀行信貸資金用于炒股；另一方面，現實中卻又有大量信貸資金通過各種方式流入股市。而且，由于信貸資金入市絕大部分屬于暗箱操作，因此除了少量的券商股票質押貸款有據可查外，沒有人能確切知道流入股市的信貸資金數量。有人估計，2000年流入股市的銀行貸款就達1000億元左右。既然嚴格的法律規定亦難以堵死信貸資金流入股市的暗道，而且各種暗道的存在使銀行對信貸資金向股票市場的流動完全處于一種無法監控的狀態，因此，筆者認為，我們已經沒有必要固守原有的法律和政策限制，而應使信貸資金入市公開化和合法化，變信貸資金流入股市的各種暗道為明道。這樣對規范信貸資金向股市的流動，減少銀行貸款向股市流動的盲目性和無序性，具有十分重要的意義。

第三，允許信貸資金入市有利于減少銀行資產業務風險。我國之所以禁止銀行信貸資金進入股票市場，一個重要的原因就是出于對銀行信貸資金安全性的考慮。我們一直認為，股票市場風險很大，而銀行信貸資金的絕大部分是來自各項存款，特別是來自居民的儲蓄存款，如果允許信貸資金入市，則一旦運用銀行貸款進行的股票投資失敗，不僅會使銀行形成大量不良資產，而且也會損害存款人的利益。應當說，上述看法有一定道理，但問題在于對商業銀行而言信貸資金入市的風險有沒有想象的那么大？答案應當是否定的。而且從另一個角度來分析，允許信貸資金入市還有利于銀行減少資產業務風險。一是因為過去信貸資金入市的風險主要源于信貸資金流入股市的盲目性和無序性，而如果允許信貸資金進入股市，變銀行貸款流入股市的各種暗道為明道，就可實現信貸資金向股票市場的規范和有序流動，并使銀行可以對信貸資金流入股市的時間、規模、途徑和方式等進行有效監控，這相對于過去的那種信貸資金向股市的盲目流動而言，不是加大了銀行的風險，而是減少了銀行的風險。二是因為股票市場的一個重要特征就是具有較高的流動性，即投資者可以將持有的股票隨時在股票市場上賣掉，換取現金。既然如此，與工商企業的設備貸款相比，銀行以股票為對象所發放的貸款也具有較高的流動性。換言之，銀行對股票市場主體貸款的風險并不高于一般工商企業貸款。如果考慮到銀行可以要求借款人提供股票作為質押品、而股票的流動性又遠高于其他抵押物的情況，則允許信貸資金入市就更有利于增強銀行資產的流動性，從而更有利于降低銀行的風險。三是因為允許信貸資金入市，并不意味著銀行可以不加選擇地對股票市場主體發放貸款，相反，如同對一般工商企業貸款一樣，銀行可以在貸款對象、貸款時機、貸款方式、貸款數量和貸款期限等方面進行嚴格論證和自主選擇，從而把貸款風險控制在最小限度以內?？梢?，對信貸資金入市的風險應當辯證地看待。在很大程度上，允許信貸資金入市實際上是減少銀行風險的一種有效措施。

對我國證券市場而言，信貸資金入市的必要性也是顯而易見的。第一，允許信貸資金入市有利于提高我國證券市場的資源配置效率。證券市場作為市場經濟條件下資源配置的重要場所，其資源配置效率的高低取決于市場的規模和交易的活躍程度，而要擴大市場的規模，并保持市場交易的活躍，其前提條件又是必須維持一定的市場資金存量和流量。允許信貸資金入市的意義正在于可以為我國證券市場提供增量資金來源，從而可以對提高我國證券市場的資源配置效率產生重要影響。特別是在我國目前股市低迷、股票市場融資功能削弱，而以商業銀行為主體的貨幣市場又資金過剩的情況下，允許信貸資金入市更可以改變兩個市場的不均衡狀況，從而對提高我國金融市場的整體運行效率發揮特殊作用。第二，允許信貸資金入市有利于減輕股市波動，促進我國股票市場的規范運行。如前所述，在信貸資金流人股市問題上，我國一直存在著現實狀況與法律規定悖逆的不正?，F象。由于大量銀行貸款暗中無序流入股市，監管部門又要依法對信貸資金入市予以查禁，因此，在這種監管者與被監管者的博弈過程中，必然會出現股市的劇烈波動。當監管者放松監管或監管不力時，大量信貸資金就會通過各種渠道進入股市，在市場上興風作浪，推動股票價格的猛烈上漲。而當監管部門加大對違規資金的查處力度時，原來流人股市的信貸資金又會大量從市場撒出，從而導致股價的劇烈下跌。這種現象已經為2000年以來我國股票市場運行的實踐所證實。允許信貸資金入市則可在一定程度上解決這一問題。因為，允許信貸資金入市后，銀行貸款流人股市的渠道和方式得以透明化和規范化，信貸資金向股市的流動成為公開、合法、有序和可以由銀行加以控制的流動，原來信貸資金向股市的非規范和無序性流動將不存在，這就可以避免由信貸資金的流出流人所引發的股市過度波動，有利于股票市場的平穩運行。第三，允許信貸資金入市有利于監管當局對股市進行宏觀調控。目前我國股票市場的運行在很大程度上仍是依靠政策來調節，即當股市過度高漲時，有關部門就會推出“利空”政策，以此阻止股市的過度繁榮；而當股市長期低迷時，有關部門又會拋出“利好”政策或措施，以求刺激股票價格的回升。這種主要依靠政策進行調節的方法不僅不利于市場機制作用的發揮，而且也使股市的宏觀調節缺乏經常性和連續性。因此，筆者認為，為了保證我國股票市場的平穩運行，當務之急是建立起經常性的、依靠經濟手段對股票市場進行宏觀調控的機制，而這一機制的核心就是在允許信貸資金入市的前提下建立股票信用交易制度。因為，建立股票信用交易制度后，中央銀行便擁有了調整保證金比率這一調控股市的有效手段，它可以根據股票市場的運行狀況，通過及時調高或調低保證金比率來有效控制銀行貸款流入股票市場的數量，防止股票價格的過度波動，這對股票市場的長期穩定無疑具有重要意義。

信貸資金入市無論對商業銀行還是對我國證券市場的平穩發展都具有重要意義。既然如此，我們就應該尋求信貸資金入市的合理而又安全的渠道，以便降低信貸資金入市可能帶來的負面影響。在我國目前的金融分業經營條件下，由于銀行不能直接進行股票的買賣，因此信貸資金入市只能采取間接方式。具體說，可供選擇的信貸資金入市途徑有以下幾種

1.允許符合條件的證券公司和基金管理公司進入全國銀行間同業拆借市場。1999年中國人民銀行先后下發了《證券公司進入銀行間同業市場管理規定》和《基金管理公司進入銀行間同業拆借市場管理規定》，這為銀行信貸資金通過證券公司和基金管理公司間接入市提供了一條合法的通道。此后，中國人民銀行又相繼批準了多家證券公司和基金管理公司進入全國銀行間同業拆借市場，通過交易主體的相互交叉，使兩個市場達到了一定程度的相互滲透。實踐證明，這條通道的打開，不僅使商業銀行的資金運用效率得以提高，而且使券商和基金管理公司的資金實力得以增強，各項業務的開展更加順利。同時，這一舉措也在一定程度上提高了資本市場的運行效率，增強了資本市場的資源配置功能，為經濟持續快速發展注入了新的活力。當然，同業拆借由于具有期限短的特點，因此這種方式只能解決證券公司和基金管理公司的短期融資需求。

2.對券商實施股票質押貸款。2000年中國人民銀行和中國證監會聯合了《證券公司股票質押貸款管理辦法》，允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作抵押向商業銀行貸款，從而為證券公司自營業務提供了新的融資渠道。信貸資金通過這種方式入市，無論對券商還是對商業銀行都十分有益。對券商而言，股票質押貸款可在較大程度上滿足其相對長期的資金需求，適應了其資產結構調整的需要，增強了券商的經營靈活性與資產的流動性，使一批符合條件的綜合類券商在競爭能力、經營實力和抗風險能力等方面得到不斷增強。對商業銀行而言，在整個金融系統穩健運行的條件下，股票質押貸款業務的開展則可以推動商業銀行資產負債結構的調整和金融服務的創新，給商業銀行相對充裕的資金找到新的運用渠道，從而增強銀行資金的流動性，提高銀行資金運用的效率。此外，由于證券公司的社會信譽一般要高于普通工商企業，作為抵押品的股票又具有較強的流動性，因此，商業銀行通過這種方式將信貸資金間接投入股票市場，其風險比之一般工商企業貸款的風險要小得多。

3.推出除券商之外的股票質押貸款，即開辦個人股票質押貸款和企業股票質押貸款。如果個人和一般企業可以通過股票質押獲得資金，則其一部分可用于住房、汽車等大宗消費，以及用于實業或不動產投資；另一部分資金將進入證券市場，這種乘數和放大效應將大大增加證券市場的資金供給量，推動證券市場的發展，鼓舞新老投資者的信心，也為城鄉居民儲蓄存款流入市場開辟新的途徑。同時，由于能夠用于質押的股票一般均業績優良、成長性較好，因此，全面開放股票質押貸款后將在一定程度上引導市場的理性投資。而券商通過為個人股票質押貸款提供中介服務，也可以獲得新的利潤來源；此外，如果能使在本公司開戶的投資者用其所持股票進行質押獲得貸款，也將大大增強券商對客戶的吸引力。對于商業銀行而言，對個人和企業開辦股票質押貸款業務，可以為其資金提供更為寬闊的運用途徑，從而可以更有效地緩解目前信貸資金運用效率低和大量閑置的問題，增強銀行的盈利能力。特別應當指出的是，與銀行的其他信貸業務相比，股票質押貸款具有很強的變現性，這對于注重資產流動性的商業銀行來講，無疑具有莫大的吸引力。銀行將會由此進入新的領域，拓展新的生存空間，分享資本市場發展的成果，獲取資本運作的收益。對中央銀行來說，則可以通過對股票質押比率、貸款利率、貸款期限等關鍵性指標的調整，來有效調控通過這個渠道流人股票市場的信貸資金數量，最終實現調節市場運行、分流儲蓄、緩解通貨緊縮的目的。

4.商業銀行為券商提供除自營之外的其他業務貸款，如投資銀行業務貸款等。就性質而言，證券公司是企業，而且屬于資本密集型的金融企業。作為企業，證券公司與一般工商企業只有業務類型和經營范圍的區別，而不存在企業本質的不同。所以，證券公司應該與一般工商企業一樣成為商業銀行的貸款對象。如券商開展企業重組并購等投行業務時需要大量資金，如果可以向商業銀行申請專項貸款，就可以緩解券商資金實力不足的問題，有利于券商業務的開展。

5.建立股票信用交易制度，開辦股票信用交易。這也是實現信貸資金間接入市的可行方式。所謂股票信用交易又叫保證金交易或墊頭交易，它是指股票交易者按照確定的比例，將一部分價款或一定數量的股票交付給經紀人，不足部分由該經紀人向銀行貸款墊付而進行的一種股票交易方式。股票信用交易具有以下幾個特征：一是借錢買股票和借股票賣股票；二是存在經紀人與股票交易者以及經紀人與銀行之間的雙重信用；三是存在雙重利息支付，即投資人要對經紀人的墊付款項（或代墊的股票）支付利息，經紀人也要對銀行的貸款支付利息，前者高于后者的差額構成經紀人的收益；四是其交割方式仍以現貨交易為原則；五是股票信用交易的保證金比例由中央銀行制定，中央銀行可以根據股票市場的運行狀況，通過調整保證金比例來調節銀行資金流入股票市場的數量，從而起到調控股票市場運行，防止股票價格過度波動的作用。

我們認為，信貸資金通過股票信用交易方式入市，無論對投資者、證券公司、商業銀行等金融、證券活動主體，還是對證券市場的完善與調控，都具有特殊的意義。當然，由于目前我國上市公司、商業銀行、證券經營機構的經營機制、風險控制機制等都還不太健全，因此，在這種情況下大量銀行信貸資金集中涌入股市也容易產生一定的負面效應。但是，只要我們在允許信貸資金進入股市的同時，采取切實可行的配套措施（如努力促進上市公司在制度、管理、技術上的創新以增強獲利能力；監管部門完善銀行信貸資金入市的規則和統計監測制度，及時調整對銀行信貸資金入市的管理政策，加強對信貸資金入市的宏觀調控；各金融監管部門統一政策，加強協調與配合等），我們認為，由信貸資金入市所帶來的負面影響是可以得到有效控制的。

摘要：無論從商業銀行的角度來考察，還是從我國證券市場平穩發展方面來考慮，信貸資金入市都是非常必要的。信貸資金入市的途徑可以有以下幾種：允許符合條件的證券公司和基金管理公司進入全國銀行間同業拆借市場；對券商實施股票質押貸款；開辦個人股票質押貸款和企業股票質押貸款；商業銀行為券商提供除自營之外的其他業務貸款；開辦股票信用交易等。

銀行信貸資金進入股票市場的問題在我國并不是一個新問題，可以說，在中國股票市場十多年的發展過程中，這一問題總是以或明或暗的形式不斷出現。最近，這一問題又被舊話重提，在金融界引起了新的爭論。我們認為，銀行體系和資本市場都是進行資源配置的場所，人為地限制資金在兩個體系之間的流動不符合效率原則，因此，信貸資金入市是必要的。問題的關鍵在于選擇適當的信貸資金入市方式。