商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理論文

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摘要信用衍生產(chǎn)品是國(guó)際互換和衍生品協(xié)會(huì)(ISDA)于1992年創(chuàng)造的新名詞，它是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)中分離出來(lái)，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的合約。它的出現(xiàn)，為商業(yè)銀行提供了一種嶄新的信用風(fēng)險(xiǎn)管理方式。介紹了信用衍生產(chǎn)品的概念和種類(lèi)，并詳述其在商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。

關(guān)鍵詞信用衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理商業(yè)銀行

信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行面臨的最傳統(tǒng)也是最重要的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其的防范主要經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：即《巴塞爾協(xié)議》對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和最低資本限額的規(guī)定；信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部計(jì)量方法和模型，如J.P.摩根的CreditMetrics信用風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)；全面風(fēng)險(xiǎn)管理；信用衍生產(chǎn)品。其中，信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)使商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的管理方式從消極、被動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)回避，轉(zhuǎn)為積極、主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

1信用衍生產(chǎn)品概述

信用衍生產(chǎn)品是商業(yè)銀行為了解決“信用悖論”難題于20世紀(jì)90年代推出的新型金融工具，它是一種用于交易信用風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品。確切地講，信用衍生產(chǎn)品是一種將信用風(fēng)險(xiǎn)從信用產(chǎn)品中分離出來(lái)，并轉(zhuǎn)移給另一方的金融合約。在這一合約下，雙方同意在預(yù)定的期限內(nèi)交換預(yù)定的現(xiàn)金流，現(xiàn)金流的確定與一個(gè)給定的信用事件相聯(lián)系，這里的信用事件通常是違約、破產(chǎn)登記、信用等級(jí)下降等情形。信用衍生產(chǎn)品的機(jī)制在于給信用風(fēng)險(xiǎn)出售方提供違約保護(hù)，而為風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)方提供因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而應(yīng)得的補(bǔ)償。

信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)常常結(jié)合在一起，在信用衍生產(chǎn)品產(chǎn)生之前，任何一種避險(xiǎn)工具都不能同時(shí)防范信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)使商業(yè)銀行可以將原來(lái)只能依靠?jī)?nèi)部管理或多樣化分散的信用風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)市場(chǎng)對(duì)沖來(lái)解決。其機(jī)制為，將傳統(tǒng)的單項(xiàng)或一籃子信貸資產(chǎn)(主要是貸款和債券)所包含的信用風(fēng)險(xiǎn)從各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)中獨(dú)立出來(lái)，對(duì)其定價(jià)，再將其轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)或有興趣管理該風(fēng)險(xiǎn)的投資者，而無(wú)須改變?cè)刨J資產(chǎn)的所有權(quán)。

信用衍生產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上是對(duì)傳統(tǒng)金融衍生工具(遠(yuǎn)期、期權(quán)及互換)的再造，賦予它們管理信用風(fēng)險(xiǎn)的新功能。其基本工具包括信用期權(quán)、違約互換、總回報(bào)互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等，在此基礎(chǔ)上，又可以產(chǎn)生多種變異形式。與傳統(tǒng)金融衍生工具相比，信用衍生產(chǎn)品呈現(xiàn)其特有的性質(zhì)：一是高度靈活，在交易對(duì)象、期限、金額等方面，可以根據(jù)客戶(hù)需求而“量身定做”；二是債權(quán)債務(wù)不變，信用衍生產(chǎn)品以信貸資產(chǎn)為交易對(duì)象，它處理的只是標(biāo)的資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)成分，而對(duì)資產(chǎn)的法律債權(quán)債務(wù)關(guān)系沒(méi)有任何影響；三是便于交易，信用衍生產(chǎn)品克服了傳統(tǒng)信用保險(xiǎn)、擔(dān)保工具的薄弱環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了信用風(fēng)險(xiǎn)交易市場(chǎng)化。

2信用衍生產(chǎn)品的應(yīng)用原理

2.1利用信用期權(quán)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)

信用違約期權(quán)是專(zhuān)門(mén)針對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的信用衍生產(chǎn)品，其中期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者是信用風(fēng)險(xiǎn)的出售者，期權(quán)轉(zhuǎn)讓者是信用風(fēng)險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)者，這種期權(quán)在貸款違約事件發(fā)生時(shí)支付確定的金額給期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者，從而對(duì)銀行予以一定的補(bǔ)償。為轉(zhuǎn)移違約風(fēng)險(xiǎn)，銀行可以在發(fā)放貸款的時(shí)候購(gòu)買(mǎi)一個(gè)違約期權(quán)，與該筆貸款的面值相對(duì)應(yīng)。當(dāng)貸款違約事件發(fā)生時(shí)，期權(quán)出售者向銀行支付違約貸款的面值；如果貸款按照貸款協(xié)議得以清償，那么違約期權(quán)就自動(dòng)終止。因此，銀行的最大損失就是從期權(quán)出售者那里購(gòu)買(mǎi)違約期權(quán)所支付的價(jià)格。

2.2利用信用互換對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)

信用互換是銀行管理信貸風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要手段。信用互換主要有兩類(lèi)，即總回報(bào)互換和違約互換。

在總回報(bào)互換中，保護(hù)出售者接受原先屬于銀行（保護(hù)購(gòu)買(mǎi)者）的貸款或證券（一般是債券）的全部風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)的總回報(bào)（利息支付＋資本增值），同時(shí)定期支付給銀行浮動(dòng)利息收益，一般情況下會(huì)在LIBOR基礎(chǔ)上加減一定的息差。與一般互換不同的是，銀行和保護(hù)出售者除了交換在互換期間的現(xiàn)金流之外，在貸款到期或者出現(xiàn)違約時(shí)，還要結(jié)算貸款或債券的價(jià)差，計(jì)算方法事先在簽約時(shí)確定。如果到期時(shí)，貸款或債券的市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)升值，銀行將向保護(hù)出售者支付價(jià)差；反之，如果出現(xiàn)減值，則由保護(hù)出售者向銀行支付價(jià)差。

從以上分析可以看出，總回報(bào)互換可以對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，但也有一定的局限性，這種互換使銀行面臨著利率風(fēng)險(xiǎn)——即使參考資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有發(fā)生變化，只要LIBOR發(fā)生變化，那么整個(gè)總回報(bào)互換的現(xiàn)金流也要發(fā)生變換。

為了剝離出總回報(bào)互換中的利率敏感性因素，需要開(kāi)發(fā)另外一種信用互換產(chǎn)品。這就是違約互換，或者可以叫做純粹的信用互換?？偦貓?bào)互換類(lèi)似于期貨或遠(yuǎn)期交易，違約互換則類(lèi)似于期權(quán)交易。在違約互換中，銀行（保護(hù)的買(mǎi)方）向某一金融機(jī)構(gòu)（保護(hù)提供方）定期支付固定金額或前期費(fèi)用（類(lèi)似于違約期權(quán)價(jià)格）。如果銀行的貸款并未違約，那么他從互換合約的交易對(duì)手那里就什么都得不到；如果該筆貸款發(fā)生違約的情況，那么互換合約的交易對(duì)手就要向其支付違約損失，支付的數(shù)額等于貸款的初始面值減去違約貸款在二級(jí)市場(chǎng)上的現(xiàn)值。在這里，一項(xiàng)純粹的信用互換就如同購(gòu)入了一份信用保險(xiǎn)，或者是一種多期的違約期權(quán)。

2.3利用信用聯(lián)結(jié)票據(jù)(Credit-linkedNote)簡(jiǎn)稱(chēng)(CLN)對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)

CLN是嵌入信用違約互換的結(jié)構(gòu)化票據(jù)。銀行（保護(hù)買(mǎi)方）與CLN發(fā)行人（一般是SPV）達(dá)成違約互換交易，發(fā)行人向投資者發(fā)行以單筆貸款或貸款組合為參考的CLN，并對(duì)其支付利息，其中包括保護(hù)買(mǎi)方支付的保險(xiǎn)費(fèi)。若參考債務(wù)人沒(méi)有違約，投資者在到期時(shí)收回票據(jù)面值，一旦發(fā)生信用事件，發(fā)行人即停止支付票據(jù)利息，并將票據(jù)面值扣除對(duì)保護(hù)買(mǎi)方的或有償付后的余額（參考貸款殘值）返還給投資者。

作為融合信用衍生交易的證券化品種，CLN既是對(duì)傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)化金融工具的改良，又保留了證券化的基本特征：與傳統(tǒng)證券化相比，CLN是復(fù)制參考貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的合成投資工具，將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者，而貸款仍留在銀行表內(nèi)，無(wú)需貸款轉(zhuǎn)讓的繁瑣手續(xù)。與其他信用衍生品相比，CLN對(duì)于保護(hù)買(mǎi)方的吸引力在于沒(méi)有交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。由于投資者購(gòu)買(mǎi)CLN時(shí)己支付了票據(jù)面值，當(dāng)違約發(fā)生時(shí)，發(fā)行人只需返還殘值，而違約互換的保護(hù)賣(mài)方未提供履約擔(dān)保，若信用事件發(fā)生，保護(hù)賣(mài)方可能不履行支付承諾。對(duì)于不能涉足衍生交易但可購(gòu)買(mǎi)票據(jù)的投資者，CLN能提供參與信用衍生交易的渠道。此外，CLN能像其他債券那樣方便地出售，具有較好的流動(dòng)性。由于CLN可全面消除基礎(chǔ)工具的信用風(fēng)險(xiǎn)，因此特別適合商業(yè)銀行大額貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

3信用衍生產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的意義

(1)分散信用風(fēng)險(xiǎn)，這是信用衍生產(chǎn)品最基本的功能。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)講，它主要是通過(guò)放貸并提供信用市場(chǎng)的其他配套服務(wù)而贏取利潤(rùn)，這必然使其處于信用風(fēng)險(xiǎn)持有者的地位。傳統(tǒng)的資產(chǎn)組合管理通過(guò)貸款組合的分散避免信用風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度集中。然而，這一策略在使用中面臨諸多困難。首先，貸款的流動(dòng)性限制：大多數(shù)貸款由于客戶(hù)關(guān)系、稅收、交易費(fèi)用和監(jiān)管的原因，銀行不愿出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。其次，地域和行業(yè)限制：銀行的貸款投向受制于一國(guó)和地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，如果銀行主要業(yè)務(wù)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，銀行的貸款結(jié)構(gòu)必然會(huì)受到不良影響。另外，各個(gè)銀行在經(jīng)營(yíng)地域和客戶(hù)基礎(chǔ)上都有相對(duì)的比較優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致銀行的貸款集中于有限的地區(qū)和客戶(hù)領(lǐng)域。信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，使得商業(yè)銀行可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)或轉(zhuǎn)移貸款組合的信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)使其貸款組合最優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)跨地域、跨行業(yè)的合意貸款組合，避免信用風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)或區(qū)域過(guò)度集中，從而使傳統(tǒng)消極、被動(dòng)的回避風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)化為積極、主動(dòng)的分散風(fēng)險(xiǎn)。

(2)較好地解決“信貸悖論”。出售貸款可以分散、轉(zhuǎn)移貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)銀行和客戶(hù)間的關(guān)系具有負(fù)面影響，出于經(jīng)濟(jì)角度和信譽(yù)角度的考慮，大多數(shù)客戶(hù)不愿看到貸款在二級(jí)市場(chǎng)上出售。信用衍生產(chǎn)品交易是保密的場(chǎng)外交易，交易與否、交易價(jià)格不為第三者知道，商業(yè)銀行可以在不讓借款企業(yè)知悉的情況下進(jìn)行，從而使銀行能夠?qū)⒖蛻?hù)關(guān)系管理與信貸風(fēng)險(xiǎn)管理分離開(kāi)來(lái)。銀行可利用信用衍生工具進(jìn)行表外交易，保留貸款而出售其信用風(fēng)險(xiǎn)，既改善了貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)—收益狀況，又不會(huì)對(duì)有價(jià)值的客戶(hù)關(guān)系產(chǎn)生消極影響，有效地解決“信貸悖論”難題。

(3)信用衍生產(chǎn)品為銀行分別獨(dú)立地管理信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了有利條件。在信用衍生產(chǎn)品產(chǎn)生前，信用風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理是相互影響和制約的，為管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的資產(chǎn)組合的調(diào)整會(huì)影響到信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露而受到制約，同樣，為管理信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)也會(huì)影響組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。信用衍生產(chǎn)品剝離信用風(fēng)險(xiǎn)的特性極大方便了銀行復(fù)雜資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)管理。

(4)進(jìn)入新的貸款市場(chǎng)。規(guī)模小、信用等級(jí)低的銀行相對(duì)規(guī)模大、信用等級(jí)高的銀行在發(fā)放貸款方面有比較劣勢(shì)，很難直接獲得對(duì)高質(zhì)量級(jí)借款人的貸款。信用等級(jí)高的銀行可能由于對(duì)某一高質(zhì)量級(jí)借款人的貸款過(guò)于集中而需要分散風(fēng)險(xiǎn)，小銀行通過(guò)向大銀行出售信用保護(hù)間接進(jìn)入高質(zhì)量級(jí)貸款市場(chǎng)，從而平衡其高收益率貸款組合，大銀行藉此也轉(zhuǎn)移了信用風(fēng)險(xiǎn)。同樣的分析也適用于不同的地域。某中國(guó)銀行可能極為擅長(zhǎng)向自己國(guó)家的借款者進(jìn)行貸款，而某外國(guó)銀行想通過(guò)承擔(dān)該貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)分散其全部貸款組合，但苦于對(duì)中國(guó)客戶(hù)貸款的經(jīng)驗(yàn)和能力不足，該外國(guó)銀行可以通過(guò)與這家中國(guó)銀行進(jìn)行信用衍生產(chǎn)品交易的方式來(lái)達(dá)到分散貸款組合的目的。

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