論加入WTO對(duì)人民幣資本項(xiàng)目影響

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自1986年中國(guó)正式申請(qǐng)恢復(fù)關(guān)貿(mào)總協(xié)定（GATT）締約國(guó)地位到爭(zhēng)取加入世界貿(mào)易組織（wto），至今已過(guò)去了13個(gè)年頭，其間我國(guó)歷屆政府為“復(fù)關(guān)”“入世”進(jìn)行了一系列艱苦努力。今年以來(lái)我國(guó)政府為加入WTO向國(guó)際社會(huì)的承諾歸納起來(lái)有以下二個(gè)方面的內(nèi)容：一是較大限度地放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，降低國(guó)外企業(yè)和資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的“門檻”。二是大幅度地降低關(guān)稅、放寬進(jìn)口許可，較大幅度地放開國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)。雖然今年能否加入WTO還有一系列不確定因素，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外部資源依賴性逐漸增強(qiáng)，我國(guó)改革開放的大趨勢(shì)是無(wú)法改變的，無(wú)論是否加入WTO，我國(guó)的金融業(yè)在未來(lái)幾年里都將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。本文首先論述了全球《金融服務(wù)協(xié)議》和中國(guó)4月8日的承諾的要求及時(shí)間表；在總結(jié)資本項(xiàng)目自由兌換的一般要求及步驟后，分析了人民幣資本項(xiàng)目自由兌換的要求及步驟。基本結(jié)論是：加入WTO后，如果我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況（特別是財(cái)政收支狀況）、國(guó)有企業(yè)（包括國(guó)有商業(yè)銀行）經(jīng)營(yíng)狀況、金融監(jiān)管等沒(méi)有大的改善，將有可能打亂我國(guó)人民幣資本項(xiàng)目自由兌換正常進(jìn)程，在未來(lái)有可能產(chǎn)生較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

一、全球《金融服務(wù)協(xié)議》的要求和中國(guó)4月8日的承諾

1.WTO中《金融服務(wù)協(xié)議》對(duì)金融業(yè)的要求

世界貿(mào)易組織成員于1997年12月制定了《金融服務(wù)協(xié)議》，它和《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》一起對(duì)一國(guó)金融業(yè)提出了多方面的要求，主要包括：允許外國(guó)在本國(guó)建立金融服務(wù)公司并按競(jìng)爭(zhēng)原則運(yùn)行，本國(guó)所有的金融業(yè)務(wù)要對(duì)外國(guó)資本開放；實(shí)施國(guó)民待遇，外國(guó)公司享有與國(guó)內(nèi)公司同等的進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的權(quán)利，向進(jìn)入本國(guó)金融市場(chǎng)的外國(guó)資本公布一切有關(guān)法律法規(guī)或行政命令，并不得對(duì)任何進(jìn)入本國(guó)金融市場(chǎng)的外國(guó)資本有規(guī)模、數(shù)量方面的限制。簡(jiǎn)言之，WTO的最終目的是貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和貿(mào)易投資的自由化，允許外國(guó)資本進(jìn)入本國(guó)金融市場(chǎng)并享受本國(guó)資本的待遇，與本國(guó)資本在本國(guó)市場(chǎng)上進(jìn)行同等條件的競(jìng)爭(zhēng)；同時(shí)，也允許本國(guó)資本進(jìn)入其他締約國(guó)金融市場(chǎng)并享受該國(guó)資本的同等待遇。對(duì)中國(guó)而言，加入WTO后，我國(guó)要立即允許外資銀行經(jīng)營(yíng)所有國(guó)外客戶的外匯業(yè)務(wù)；1年以后允許經(jīng)營(yíng)中國(guó)客戶的外匯業(yè)務(wù)；兩年內(nèi)允許外資銀行經(jīng)營(yíng)人民幣批發(fā)業(yè)務(wù)；5年后可以對(duì)中國(guó)居民個(gè)人服務(wù)，允許開辦合資銀行。

2.4月8日美方單方面公布的中方在保險(xiǎn)和銀行業(yè)的承諾

美國(guó)貿(mào)易代表署于1999年4月8日單方面公布的美中就中國(guó)進(jìn)入世貿(mào)組織談判“達(dá)成”《市場(chǎng)開放和規(guī)則承諾》。

在保險(xiǎn)業(yè)，美方公布的條款是：“謹(jǐn)慎準(zhǔn)則--中國(guó)同意完全在謹(jǐn)慎準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上授予執(zhí)照，對(duì)發(fā)行執(zhí)照的數(shù)量沒(méi)有經(jīng)濟(jì)需要考慮或數(shù)量限制。地理限制--加入后，中國(guó)立即將允許外國(guó)的財(cái)產(chǎn)和意外保險(xiǎn)公司在全國(guó)范圍內(nèi)承保大規(guī)模險(xiǎn)，并且在5年以后取消對(duì)許可證的地理限制，在2-3年內(nèi)允許美國(guó)主要利益團(tuán)體進(jìn)入中國(guó)關(guān)鍵城市。范圍--中國(guó)將在5年里分階段地?cái)U(kuò)大外國(guó)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)范圍，包括目前占總保險(xiǎn)費(fèi)85％的群體、健康及養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)。新許可證--中國(guó)最近已頒發(fā)了4項(xiàng)許可證，包括2項(xiàng)給美國(guó)公司的。投資--中國(guó)同意允許多數(shù)股權(quán)，取消對(duì)外國(guó)人身保險(xiǎn)公司麻煩的合資要求，并且同意逐步取消內(nèi)部分支限制，人身保險(xiǎn)公司現(xiàn)在可以選擇他們自己的合資伙伴（與目前中國(guó)政府為保險(xiǎn)公司選擇合資伙伴的政策不同）。中國(guó)加入世貿(mào)組織時(shí)，即允許外國(guó)擁有保險(xiǎn)公司50％的所有權(quán)，并在1年內(nèi)逐步享有在合資企業(yè)中占有51％股權(quán)的權(quán)利。對(duì)于非人身保險(xiǎn)公司，中國(guó)將允許在加入時(shí)即達(dá)到51％的所有權(quán)，并在2年內(nèi)成為全資子公司。”

在銀行業(yè)，美方公布的條款是：“我們（中美）的談判努力為外國(guó)銀行爭(zhēng)取全部權(quán)利，既能經(jīng)營(yíng)當(dāng)?shù)刎泿牛材芙?jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)（對(duì)于市場(chǎng)向美國(guó)的產(chǎn)品及服務(wù)的開放，后者顯然是一個(gè)主要的因素）；既能服務(wù)中國(guó)顧客，又能服務(wù)外國(guó)顧客；實(shí)現(xiàn)投資自由化。這部分仍在討論中。”

雖然中美雙方仍需要討論保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)開放內(nèi)容范圍等細(xì)節(jié)，中方也沒(méi)有在這個(gè)協(xié)議上簽字，但我們看到，未來(lái)中美雙方在中國(guó)加入WTO的談判過(guò)程中，如果美國(guó)沒(méi)有大的讓步（顯然美國(guó)讓步的可能性很小），以上中國(guó)開放金融服務(wù)業(yè)務(wù)的內(nèi)容范圍時(shí)間表大體上不會(huì)有太大的出入。簡(jiǎn)言之，參加WTO后，我國(guó)將在2005年之前允許外商獨(dú)資銀行經(jīng)營(yíng)銀行零售業(yè)全方位服務(wù)業(yè)務(wù)，并允許外國(guó)銀行在2005年之前開辦人民幣業(yè)務(wù)，允許外國(guó)保險(xiǎn)公司擁有50％的股權(quán)，并增加設(shè)立外國(guó)銀行和保險(xiǎn)公司的城市。

二、人民幣資本項(xiàng)目自由兌換的必要條件及準(zhǔn)備工作

有人認(rèn)為我國(guó)加入WTO與人民幣在資本項(xiàng)目可自由兌換是兩件不同的事情。情況遠(yuǎn)不是這樣簡(jiǎn)單。在這里我們需要特別說(shuō)明的是：我國(guó)加入WTO后，我國(guó)金融業(yè)將按照《金融服務(wù)協(xié)議》對(duì)金融業(yè)的要求和內(nèi)容來(lái)運(yùn)作，到2005年外商獨(dú)資銀行可以全方位經(jīng)營(yíng)銀行零售業(yè)，此時(shí)如果我們?nèi)詧?jiān)持人民幣在資本項(xiàng)目不可自由兌換，將是不現(xiàn)實(shí)的：一方面，加入了WTO還堅(jiān)持資本項(xiàng)目不可自由兌換顯然會(huì)違背同等國(guó)民待遇方面的要求；另一方面，即便我國(guó)引用各種例外規(guī)則堅(jiān)持資本項(xiàng)目不可自由兌換，在全方位放開經(jīng)營(yíng)銀行零售業(yè)之后，監(jiān)管資本項(xiàng)目資金流動(dòng)的成本將會(huì)非常高，監(jiān)管的效果也不可能好。因此，我們看到，我國(guó)加入WTO后5年或稍長(zhǎng)一點(diǎn)，無(wú)論愿意還是不愿意，在巨大的外部壓力之下，人民幣資本項(xiàng)目自由兌換都要成為既定的事實(shí)。

80年代初的拉美債務(wù)危機(jī)、94年底墨西哥金融危機(jī)和97年7月爆發(fā)至今的亞洲金融危機(jī)充分說(shuō)明：資本項(xiàng)目自由兌換需要遵循一定的開放順序和逐漸完善一系列的配套政策。那么資本項(xiàng)目自由兌換需要遵循什么樣的要求和開放順序呢？

麥金農(nóng)（1991）指出：通常情況下，在價(jià)格膨脹適當(dāng)?shù)刂鸩较б约百Y本市場(chǎng)對(duì)自由借貸開放之前，第一位也是最明顯的需要是平衡中央政府的財(cái)政。財(cái)政控制應(yīng)優(yōu)于金融自由化。在自由化的次序中位列其次的應(yīng)是開放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，使存款人能夠得到借款人能夠支付的實(shí)際利率，國(guó)家放松對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)管制，必須與政府在總體穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)方面所取得的成就謹(jǐn)慎地相適應(yīng)。當(dāng)國(guó)內(nèi)的金融和貿(mào)易成功地自由化之后，資本帳戶開放方可納入實(shí)施日程，資本帳戶下的外匯自由化應(yīng)是經(jīng)濟(jì)自由化的最后階段。

吳曉靈（1997）認(rèn)為，我國(guó)實(shí)現(xiàn)資本帳戶可兌換需要以下條件：1、健全的財(cái)政體制，以逐漸減少財(cái)政赤字和用非通貨膨脹的方式彌補(bǔ)已有的財(cái)政赤字；2、微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資本流動(dòng)產(chǎn)生的后果做出靈敏而有效的反映；3、內(nèi)、外資金融機(jī)構(gòu)的同等稅賦；4、健全的金融體系和強(qiáng)有力的金融監(jiān)管。

許多學(xué)者對(duì)此問(wèn)題從不同角度進(jìn)行了探討，簡(jiǎn)言之，學(xué)術(shù)界對(duì)資本項(xiàng)目可兌換的比較有代表性的看法是：中央銀行具有靈活有效的調(diào)控利率、匯率的機(jī)制和多種選擇方式，其中包括人民幣利率的市場(chǎng)化；穩(wěn)健的財(cái)政政策與較低的通貨膨脹；健全的金融體系；全面有力的金融監(jiān)管；自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的企業(yè)和理性預(yù)期的居民等。當(dāng)然，資本項(xiàng)目自由化與經(jīng)濟(jì)和金融部門改革是一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，并不可能用一個(gè)單一模式來(lái)代表改革的順序。

有些人會(huì)問(wèn)：許多國(guó)家并沒(méi)有滿足以上所有條件也進(jìn)行了資本項(xiàng)目的可兌換，為什么我們非要滿足這么多條件才可以實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換呢？其實(shí)只說(shuō)一句話就可明白：中國(guó)太大了、太復(fù)雜了，如果在金融開放中不謹(jǐn)慎而出現(xiàn)巨大金融風(fēng)險(xiǎn)的后果太可怕了。

在學(xué)術(shù)探討的同時(shí)，我國(guó)政府對(duì)金融業(yè)進(jìn)行了大力度改革：在建立現(xiàn)代金融體系方面，1998年積極穩(wěn)妥地推進(jìn)中央銀行管理體制和國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理體制改革，落實(shí)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)管理，不斷完善提高金融宏觀調(diào)控水平和銀行監(jiān)管專業(yè)化水平。主要措施有：撤銷中國(guó)中人民銀行31個(gè)省級(jí)分行，成立9個(gè)大區(qū)分行，強(qiáng)化了金融監(jiān)管職責(zé)；推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行改革并取得重大進(jìn)展；對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)及信托業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理。

在運(yùn)行制度上，從1998年1月1日，正式取消對(duì)商業(yè)銀行貸款規(guī)模限額控制，實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)管理；改革和完善存款準(zhǔn)備金制度；采取堅(jiān)決措施使金融機(jī)構(gòu)與所辦實(shí)體徹底脫鉤；對(duì)存在嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，不能支付到期債務(wù)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施關(guān)閉。

進(jìn)入到1999年，中國(guó)金融的對(duì)外開放又大大向前邁了一步：取消外資銀行營(yíng)業(yè)性分支機(jī)構(gòu)的地域限制，即從北京、上海、深圳等23個(gè)城市和海南省擴(kuò)展到所有中心城市，并于4月初新批準(zhǔn)2家美國(guó)銀行在華開設(shè)分行，新批2家外資銀行在深圳的分行經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)。在保險(xiǎn)領(lǐng)域，允許4家外國(guó)保險(xiǎn)公司設(shè)立分公司或設(shè)立合資企業(yè)。

雖然近年來(lái)我國(guó)為加入WTO在金融業(yè)做了大量的開放工作，尤其是今年加快了開放步伐，但平心而論，至今我國(guó)的金融業(yè)開放還不是實(shí)質(zhì)意義上的開放，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融還沒(méi)有形成重大威脅。那么按照加入WTO后中國(guó)金融業(yè)開放的日程表，在5年或稍多一點(diǎn)時(shí)間里我國(guó)能否滿足資本項(xiàng)目自由兌換所需要的要求呢？個(gè)人認(rèn)為：中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和金融業(yè)改革的時(shí)間非常緊迫；總體分析不太樂(lè)觀。

三、財(cái)政收支和商業(yè)銀行狀況分析

由于篇幅所限，這里著重分析宏觀經(jīng)濟(jì)方面的財(cái)政收支狀況，微觀經(jīng)營(yíng)方面的商業(yè)銀行狀況。

1、財(cái)政收支狀況分析

資本項(xiàng)目自由兌換能否取得成功，穩(wěn)定的財(cái)政基礎(chǔ)是必要的前提和保證。我國(guó)的財(cái)政稅收狀況如何呢？下面兩個(gè)表簡(jiǎn)要說(shuō)明了總量狀況。

表1：1987~1998國(guó)內(nèi)政府債券實(shí)際發(fā)行數(shù)（億人民幣元）