證券行業市場走勢發分析論文

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關鍵字：經濟投資增長行業風險市場博弈看好證券市場確定性

人物背景

王維剛，南開大學經濟學博士生、浙江大學管理碩士，12年證券從業經驗。歷任國泰君安證券公司高級研究員、業務董事；鵬華基金管理有限公司策略主管；國信證券公司資產管理部投資經理；巨田基金管理有限公司投資部策略主管；2006年12月加盟大成基金管理有限公司，2007年1月起擔任景博證券投資基金經理(現封轉開為大成創新成長基金經理)。

主要觀點

2008年面臨更多的變化與機遇，尋找市場預期與真實基本面之間的差異將成為最大的機會來源，我們稱之為“博弈之年”。

○大勢研判

市場指數上漲大幅超出市場預期背后最根本的原因，是中國經濟的超預期，總體而言，經濟的強勁增長是今年證券市場大幅上漲的根本推動力。

2008年蘊涵較多不確定性

記者：中國股市在2007年取得了驕人的成績，那么你怎么看2008年市場？

王維剛：相對于2007年“又快又好”的經濟形勢，2008年蘊涵了較多的不確定性，這為投資領域帶來了更多的機會。我認為08年國內經濟將面臨出口不確定性加大，投資與內需成為主要引擎的狀況。

下面就只從國內經濟情況的幾個方面來談談：2008年，推動經濟增長的基本因素不會發生根本性轉變。但由于受美國經濟影響出口有回落的可能性，但是投資及消費繼續維持較強增長勢頭，GDP增長預計將繼續保持較高增速，我們對明年經濟增長預測為10.8%。

首先，三大“引擎”中的出口增速下降的可能性較大。其次，投資擴張仍將是2008年拉動經濟增長的動力。預計全社會固定資產投資仍將保持在24%以上增速。最后，消費依然是未來經濟增長的重要“引擎”。加上奧運經濟的帶動，全社會消費將較2007年更趨活躍，預計社會消費品零售總額增長將從2007年的17%提高到18%，對經濟增長的貢獻度將較2007年更加增強。

風險總是暗藏在繁華之后

記者：你覺得2008年在哪些方面是值得我們注意的？

王維剛：需要關注結構性的變化帶來的風險。通貨膨脹壓力帶來的政府超過預期的緊縮政策風險。預計2008年的通脹將前高后低，CPI同比增速達到4.0%—4.5%。

流動性變化風險。2008年，需要高度關注持續的緊縮貨幣政策收緊流動性帶來的累積效應。目前商業銀行超儲率已經降到歷史低點，商業銀行經營管理的流動性風險已經積累到一定程度，金融結構扭曲的現狀又加劇了該風險。

看好證券市場長期走勢

記者：2008年中國經濟的特點是什么？

王維剛：貨幣政策趨緊是2008年最大的特點。2008年宏觀經濟政策采取偏緊操作和組合實施的策略，以推動中國經濟在高速增長中進行自我均衡化的結構調整。綜合考慮，預計可能的緊縮貨幣政策包括：匯率工具、利率工具、信貸工具和其他常規性貨幣政策工具，比如央行可能會使用除利率和信貸之外的其它調控工具，其中包括進一步提高存款準備金率與發行特別國債。

記者：證券市場將會何去何從？

王維剛：2008是“博弈之年”。展望未來市場，我們看好證券市場長期走勢。

在2007年四季度報告中，我們作出了證券市場“5000點是中點而非終點”的判斷。盡管近期市場出現了調整，但宏觀經濟與資金的基本面趨勢依然符合我們當時的判斷，牛市的格局沒有改變。

繼續看好證券市場長期走勢。推動股市上漲的動力依然存在，中國證券市場牛市格局沒有改變，市場依然值得看好。首先，美國經濟放緩有利于新興市場國家的資金流入；其次，中國企業盈利能力依然強勁，目前整體市場的較高估值有支撐力；再次，國內的流動性依然充裕。

2008年面臨更多的變化與機遇，尋找市場預期與真實基本面之間的差異將成為最大的機會來源，我們稱之為“博弈之年”。總體而言，盡管我們認為中國證券市場牛市的格局沒有改變，但是2008年在各方博弈的結果下，市場波動幅度會加大，相對2007年單邊大幅上漲的行情，2008年的市場上漲幅度相對較小，板塊之間的輪動特征會更加明顯，在資金和政策的共同作用下，牛市的節奏可能會被拉長。

○操作策略

看好11大行業

記者：你比較看好的行業有哪些？

王維剛：新年伊始，以全聚德為首的奧運概念股漲勢驚人，然而這對2008年整體投資方向并沒有指示性作用。我們認為，主題投資必須建立在小心假設、認真預測、事實印證的基礎上，而不能建立在外延擴散的聯想與幻想基礎上。投資者應以公司盈利真實增長為投資依據，“530”的教訓仍歷歷在目。

通過對中國國民經濟運行格局的跟蹤研判，2008年我們看好金融、鋼鐵、有色、設備、煤炭、醫藥、水運、化工、地產、電信、航空等行業，并將堅持行業均衡配置策略。我們依然認為，2008年影響力最大的投資主題包括：1、土地和股權資產持續升值；2、中央企業整合地方骨干企業及資產證券化力度加大；3、國家自主創新政策催生世界級制造企業；4、礦產與煤炭等資源價格繼續提升，成品油定價體制改革推進；5、內外動力驅動業績釋放，股權激勵由試點轉向推行；6、奧運和3G等題材刺激現代服務業發展，電信行業整合與3G啟動；7、通脹壓力與宏觀調控力度加大，信貸緊縮與地方政府投資新周期啟動展開博弈，然而08年加息和加存款準備金率周期將進入尾聲，GDP增長仍有望持續增長。

總體而言，在2008年的市場博弈中，我們將未來業績增長的確定性與估值水平作為未來投資選擇的最終標準，首先看好確定性最高的食品飲料、零售、醫藥、航空等內需行業，其次是經濟快速增長背景下的銀行業；此外，我們將目前市場對于周期性行業的分歧作為明年獲得超額收益的機會，看好房地產、機械與鋼鐵行業，等待市場過度反應帶來的超跌機會。預計2008年的市場波動的頻率會加大，基金的主動性操作顯得更加重要。

記者：2008年在操作上投資者該注意些什么？

王維剛：2008年投資策略是在不確定中尋找確定性。

在2008年的眾多不確定性與博弈中進行投資選擇，我們更傾向于規避風險，尋找高估值下的確定性，其中不但是盈利增長的確定性，更是利潤增長速度的確定性。對于未來市場判斷的難易程度，我們將潛在的投資機會根據行業未來業績增長的確定性分為四個層次，建議在2008年證券市場的波動中，充分挖掘具有相對估值優勢的成長企業。

1、建議超配增長確定性最高的內需行業。看好食品飲料、零售、醫藥行業中具有估值優勢的龍頭公司，出現景氣拐點的航空業。2、建議超配增長確定性比較高，市場需要消化短期不利因素的金融行業。3、建議參與市場博弈,擇機超配不確定性較大的房地產、機械與鋼鐵行業。