證券行業影響研究論文

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【文章摘要】

08年10月5日，中國證監會表示，經國務院同意，將于近期啟動證券公司融資融券業務試點工作。二級市場上，當日券商股出現集體大幅上漲。融資融券的推出對證券行業有何影響，其影響程度有多少，值得探究。

【關鍵詞】

融資融券；證券行業；利息收入；經紀業務

一、融資融券業務概述

融資融券業務，是指證券公司向客戶出借資金供其賣入證券或出具證券供其賣出證券業務。由融資融券業務產生的證券交易稱為融資融券交易，融資融券交易因證券公司與客戶之間發生了資金和證券的借貸關系，所以稱為信用交易，可以分為融資交易和融券交易兩類，客戶向證券公司借資金買證券叫融資交易，客戶向證券公司借入證券賣出為融券業務。

二、融券融券業務推出對證券行業的影響

1、融資融券業務的推出將會為證券公司帶來信用交易的利息收入

進入21世紀以來，信用交易利差收入在美國證券行業的盈余收入所占的比重一直維持在3％－7％左右，尤其是在07年金融市場環境動蕩的情況下，信用交易利差收入更是占到了營業收入的7%，成為傭金、資產管理以外的第三大收入來源。截至2008年6月末，證券行業的凈資產為3386億元，凈資本為3020億元。具有創新業務資格的券商凈資本合計為2030億元左右，樂觀假設所有創新類券商都有機會參與融資融券業務試點，且融資融券推出后，其規模占創新類券商凈資本的比例可達到20-40%。按此推算，將為證券市場提供增量資金約400-800億元。根據下調后的一年期貸款基準利率6.93%計算，預計融資融券在09年為證券行業帶來約28-56億的利息收入。從局部個體的角度，以中信、海通證券為例測算融資業務可能為券商帶來的業務收入。根據2008年中報數據，中信及海通證券的自有資金規模（包括自有貨幣資金、自有結算備付金及買入返售金融資產）分別達到380億及323億，假設公司以自有資金的50%參與融資業務，并且融資業務年息差為8%，在此假設條件下測算出2009年中信及海通證券融資業務息差收入將分別達到15億及13億，對公司營業收入提升則分別達到6%及13%。由此可以看出，融資融券的推出為證券業帶來的收入是相當可觀的。

2、融資融券業務將帶動市場成交的活躍和經紀業務總量的提升，增加券商手續費收入2007年證券業協會融資融券試點工作小組對日本等國融資融券業務的考察報告顯示，近幾年來，東京證券交易所融資融券交易金額占其整個市場交易金額的比重約為15%。由于試點階段，券商完全依賴自有資金和自有證券提供融資融券服務，假設融資融券業務在創新類券商中全面開展，初始階段融資融券交易對市場交易額的放大比例為4%－6%。按行業平均的交易傭金費率為0.16%，日均交易額700億元計算，預計融資融券在2009年，為證券行業帶來的新增傭金收入9.9億-14.8億元左右。但未來證券金融公司一旦成立后，證券公司資金融通渠道將得以拓寬，融資融券可以將貨幣市場的資金源源不斷引入股市，改善市場流動性供給，這將使信用交易規模得到迅速擴大，同時還進一步刺激換手率，增加股票交易額，從而大大提高傭金收入。從國際經驗看，融資融券業務推出使得證券公司在獲得融資利息收入的同時，對市場交易量放大作用明顯，從而推動經紀業務增長。歐洲、美國、日本市場融資交易的成交額大致占股市成交金額的10-20%，而我國臺灣市場融資交易量曾在90年代末期達到市場交易總量的40%以上，后雖有所降低，也都維持在20%以上的高位。

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、融資融券的推出有利于有利于證券公司盈利渠道拓寬及盈利結構改善，降低券商的投資業務風險在試點階段，券商以自有資金和自有證券參與融資融券，這將一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的運用效率。當轉融通機制建立后，券商在融資融券業務中將更多扮演中介服務角色，對證券公司而言，在資金和證券的融通過程中，承擔的是由市場風險引發的客戶信用風險，而非市場風險本身，在完善的保證金制度下，這種客戶信用風險可以得到較好的控制。盈利渠道的拓寬、新交易模式與資管、自營等業務的結合將能夠在一定程度上改善證券公司盈利模式。

三、融資融券業務推出給證券行業帶來的挑戰

融資融券的推出將會加劇證券行業分化，進一步提升經紀業務集中度。在試點階段，資金實力雄厚的創新類券商將有望率先獲得融資融券業務試點資格。另一方面，在以凈資本為核心的監管體系下，不僅是融資融券業務，包括股指期貨、備兌券商在內的其它創新業務也只能經過資格審批和方案審批才能合法推進，因此大部分的利潤空間只能由資金實力雄厚、風險管理能力強的優質券商獨斷享有，筆者認為未來創新業務的利潤將進一步向具有融資渠道、創新能力和良好風險管理能力的券商集中，行業分化將進一步加劇。此外，融資融券將對證券公司風險管理提出嚴峻挑戰，包括對戶信用識別風險，技術性風險等的管理。

四、結論

融資融券的推出雖然會對證券行業帶來一定的風險，但是同時卻產生的更多的機遇，它的推出是勢在必行，伴隨著融資融券業務的推出，將會對我國的證券行業乃至整個資本市場的發展產生長遠的有利影響。

【作者簡介】

1、于愛芬，女，山東青島人，青島大學會計師

2、曾焱，女，山東青島人，青島大學會計師