淺析影子銀行對貨幣政策的影響

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摘要：影子銀行的飛速發展在很大程度上影響了我國的實體經濟，發展影子銀行對企業融資缺口進行了有效彌補，使中小企業信貸需求得到很大滿足，所以影子銀行對社會穩定和經濟增長有很大幫助，而且對推動銀行體系穩定與和諧發展也極為有利。本研究主要探討影子銀行對貨幣政策所產生的影響。

關鍵詞：貨幣政策；影子銀行；監管；影響

社會公眾理財意識在近年來得到不斷提升，隨之提升了企業對資金發展的需求，以往銀行信貸體系在當前已經不能與企業、社會公眾需求相滿足，在這種情況下，企業和社會公眾先后將視線轉向互聯網金融、投資金融等其他領域。所以，影子銀行應運而生，同時也引發企業和社會公眾的廣泛投資，但影子銀行的飛速發展在很大程度上影響了我國的實體經濟，發展影子銀行對企業融資缺口進行了有效彌補，使中小企業信貸需求得到很大滿足，所以影子銀行對社會穩定和經濟增長有很大幫助，而且對推動銀行體系穩定與和諧發展也極為有利。但影子銀行以繞開銀行體系的方式，使得社會融資總額得到不斷增加，有效規避了中央銀行的監督與管理，形成真空地帶，這就增加了銀行貨幣政策調控的難度，所以分析影子銀行對我國貨幣政策的影響極為有必要。

1.影子銀行的產生背景

美國在2008年爆發次貸危機導致的金融與經濟危機，從而提出影子銀行這一新概念，并引發業界與學界的深入討論。盡管我國影子銀行起步相對來說比較晚，然而，隨著國內社會經濟的迅猛發展，逐漸提升了經濟活動中對資本的需求，使得影子銀行發展規模越來越大。因為我國市場經濟體系逐漸完善與經濟增長速度越來越快，所以更多金融需求被創造出來。然而，就現階段情況分析，我國金融體系在很大程度上不能對不斷增長的金融需求相滿足，由此就為銀子銀行的發展奠定了需求基礎，而且目前我國金融體系還沒有實現市場化，造成中小企業的信貸利率受到商業銀行的嚴格控制，導致我國缺乏對民間資金進行管制的投資渠道。基于當前現狀，為與中小企業發展需求相滿足，影子銀行隨之產生，作為與民間資本密切聯系的重要紐帶，通過高利率自民間吸引的存款通過較高利率向中小民營企業放貸。就某種意義而言，因為中小企業缺乏金融服務體系，造成中小企業不得不轉向民間借貸，對影子銀行的發展形成很大刺激性作用。

2.影子銀行影響貨幣政策工具的機理

2.1影響存款準備金政策工具?；谟白鱼y行具有信用創造功能，但影子銀行本身所創造存款不能夠得到相關監管部門的監督或者管理，因此貨幣供應量數額用公式表示為M+S，其中S指的是影子銀行創造卻未被管理部門監管到的資金額度，所以影子銀行貨幣供應量要求比中央銀行大。所以，央行采用調整存款準備金貨幣政策工具的方式對貨幣供應量進行調節的效果逐漸減弱。2.2對再貼現政策工具的影響。就依賴性層面分析，央行在通過再貼現工具進行調控過程中，在商業銀行等相關金融機構需求比較大的情況下，央行調控效力才能得到充分發揮，影子銀行體系產生是商業銀行在流動性不足狀態下的融資方式越來越豐富，這樣就會慢慢減弱商行依賴再貼現程度，進而降低中央銀行利用再貼現工具加以調控的實際效果；其次，通過分析容器渠道發現，影子銀行主要是將融資渠道給金融機構，比方說商業銀行等，并以更高融資效率對影子銀行流動性水平進行維持。除此之外，各種融資方式一方面能夠通過較低成本使資金問題得到有效解決，另一方面也能夠避免央行監管，這樣就能夠在很大程度上對商業銀行再貼現需要進行了取代，由此就會提升央行以再貼現政策對宏觀經濟進行調整的難度。2.3對公開市場操作工具的影響。第一，影子銀行刺激了市場金融工具與金融產品的出現，導致市場發展廣度與深度的逐漸增加。所以，將更為多樣化、豐富性的金融環境提供給公開市場操作；第二，創新金融工具與金融產品使得以往交易方式與定價方法得到很大程度的變化，由此造成央行在通過公開市場進行調控過程中會出現諸多不確定性，由此就會對央行調控效果產生影響。

3.影子銀行發展影響貨幣政策目標的機理

3.1對中介指標貨幣供應量的影響。首先，影子銀行在某種程度上降低了銀行貨幣供應量本身所具有的可控性與可測性。也就是說，影子銀行將以往界定貨幣的界限打亂，導致對各層次貨幣進行界定更為困難復雜，所產生的大量民間借貸與存款類產品，增加了金融資產和貨幣本身的替代性，導致不同層次貨幣的界限逐漸模糊。投資類產品慢慢轉化儲蓄為證券類資產，這就很難明確區分貨幣的不同層次，不能精準體現在人民銀行的報表與貨幣定義。其次，影子銀行會引發最終目標和中介目標貨幣供應量之間相關性的降低。產生影子銀行之后，貨幣使用效率與周轉速度等均得到一定程度的提升，中央銀行能夠對貨幣供給量進行一定程度的控制，然而卻很難對貨幣周轉效率進行直接控制。市場逐漸減弱依賴貨幣增量的程度，而對于貨幣迅速周轉則更加依賴，以此為資金需求的增加提供保障。所以，對貨幣供給存量進行有效控制，無法對市場本身所具有的流動性進行監管。僅僅是有效控制貨幣供給，不能夠對社會金融規模的擴大進行壓制，由此就會降低貨幣供應量與中介目標之間的關聯性。3.2對貨幣政策操作目標的影響。從根本上說，影子銀行在影響貨幣政策操作目標方面，主要表現為超額準備金和公眾持有通貨量兩大環節。影子銀行所創造出來的產品和多樣化融資渠道，直接增加了公眾持有通貨偏好，也會導致持有庫存現金的縮減，而且還能夠隨時補充影子銀行中的庫存現金。這些變化都會導致超額準備需求降低狀態下，央行通過法定存款準備金工具本身所具有的調控效果的減弱。

4.優化影子銀行影響貨幣政策的路徑

4.1優化創新貨幣政策工具。首先，進一步優化存款準備金統計口徑，對提取存款準備金范圍不斷擴大。商業銀行在銀行體系中從表內將資金轉移至表外，而大量資金在銀行體系之外又向非銀行金融機構轉移。以上行為會在很大程度上降低所繳納存款準備金，所以，需要調整傳統統計口徑，避免僅在統計范疇中納入銀行信貸，還需要納入影子銀行信貸規模，從而不斷擴充貨幣提取范圍。其次，通過再貼現在商行融資過程中地位的提升，來增加銀行宏觀調控力度。影子銀行發展期間，還會對商行融資渠道進行不斷擴充，使其對央行貸款依賴性得以下降。因此實現再貼現利率市場化，從而實現商行資金流向的有效調控，最終實現預期貨幣政策目標。再次，豐富資產種類，發展同業拆借、國債等市場。公開市場操作以央行票據為主，但央行有著有限的票據市場規模，若想從整體調控社會經濟往往難度比較大。所以，應及時擴充同業拆借市場與國債市場，以不斷完善貨幣市場體系，提升資金流動的有效性。4.2強化對影子銀行的監督與管理。首先，實現影子銀行體系法制化建設?，F階段，我國還沒有創建比較健全的影子銀行律法規范，由此就導致監管部門不能對影子銀行發展進行有效規范。所以，當前的關鍵任務就是對影子銀行體系法制化建設進行創建，嚴格制定影子銀行權責機制與產品規范化要求，使產品資金去向與來源得以明確。除此之外，對民間金融體系內部擔保公司與小貸公司等相關機構監管體系與體制框架等進行不斷完善，從而為影子銀行的健康、可持續發展提供保障。其次，創建影子銀行檢測體系?，F階段，國內金融監管部門不能精準掌握統計數據。所以，在現階段影子銀行對貨幣政策影響下，提升貨幣政策合理性的關鍵在于對影子銀行監測體系進行創建，使信息透明度得到不斷提升，使影子銀行體系運行趨勢與發展現狀進行全面掌握。

總而言之，影子銀行在近些年獲得了膨脹式發展，盡管影子銀行的市場地位、資產規模以及影響力等不能與正規金融機構相抗衡，但已形成相當規模，隨著近些年國內社會經濟的迅猛發展，如果不及時采取錯啊哈斯控制影子銀行，必然會對國內金融體系產生系統性影響。因此，應不斷完善影子銀行內容，確保銀行與監管機構能夠對影子銀行信息進行精準掌握，以避免影子銀行出現信息不對稱問題。

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作者:程世偉 單位:南京財經大學