淺析居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)

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摘要：目前的儲(chǔ)蓄高增長(zhǎng)主要是由于居民收入的持續(xù)增長(zhǎng)、消費(fèi)和投資的增速緩慢、居民手持現(xiàn)金的逐步減少而引起，充分暴露出我國(guó)經(jīng)濟(jì)架構(gòu)的嚴(yán)重失衡。因此，必須采取相應(yīng)的措施緩解儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的勢(shì)頭，并積極引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。

一、我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款高增長(zhǎng)的實(shí)證分析

（一）我國(guó)居民收入持續(xù)增長(zhǎng)，但收入結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡

在1978年至2002年的24年間，我國(guó)GDP平均每年增長(zhǎng)9.4%（扣除價(jià)格因素），如此高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定了我國(guó)城鄉(xiāng)居民的收入水平有一個(gè)較穩(wěn)定的快速增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)資料顯示，1978年至2002年，我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均收入由343.3元增加到7703元，年均名義增長(zhǎng)22.43%，實(shí)際增長(zhǎng)6.68%，農(nóng)村居民人均收入由133.6元增加到2476元，年均名義增長(zhǎng)18.53%，實(shí)際增長(zhǎng)7.18%.城鄉(xiāng)居民收入水平的提高無(wú)疑為儲(chǔ)蓄快速增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。然而必須看到，在收入正常增長(zhǎng)的背后，也存在著收入結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡的問(wèn)題。

1.城鄉(xiāng)居民收入的差異。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，到2002年末，占全國(guó)總?cè)丝?9%的城鎮(zhèn)居民，擁有82.3%的儲(chǔ)蓄存款，城鎮(zhèn)居民人均儲(chǔ)蓄達(dá)到14241元；農(nóng)村居民人均儲(chǔ)蓄只有1969元，只相當(dāng)于城鎮(zhèn)居民的13.8%，我國(guó)儲(chǔ)蓄存款在城市與農(nóng)村之間的分布極不均衡。

2.不同地區(qū)居民收入的差異。我國(guó)幅員遼闊，國(guó)民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)多層次、多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)以及經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)之間的收入差異非常明顯。統(tǒng)計(jì)資料顯示，2002年底，儲(chǔ)蓄存款最多的5個(gè)省份（廣東、江蘇、山東、浙江和北京）占全國(guó)儲(chǔ)蓄存款的40%，而儲(chǔ)蓄存款最少的5個(gè)省份（西藏、青海、寧夏、海南和貴州）僅占全國(guó)儲(chǔ)蓄存款的2%.這說(shuō)明，我國(guó)儲(chǔ)蓄存款在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)之間的分布存在著極大的差異。

3.不同家庭收入的差異。改革開(kāi)放以來(lái)，由于收入分配制度的不斷變革，居民收入差距逐步增大。據(jù)最新調(diào)查測(cè)算，我國(guó)居民根據(jù)收入不同構(gòu)成三個(gè)階層：高收入階層人口接近4500萬(wàn)，占城市人口的10%左右，他們的人均可支配收入接近20000元，恩格爾系數(shù)已降至15%以下，達(dá)到了發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平；中等收入階層總?cè)丝谠?.5億左右，其人均可支配收入在6000至7000元之間；低收入階層，總?cè)丝谠?億上下，他們的人均可支配收入低于2000元，其收入增長(zhǎng)速度緩慢。

（二）我國(guó)居民消費(fèi)傾向持續(xù)下降，消費(fèi)總需求受到抑制

1990年至2001年，我國(guó)城鎮(zhèn)居民的平均消費(fèi)傾向由0.847下降到0.774，農(nóng)村居民的平均消費(fèi)傾向由0.85下降到0.74，居民的消費(fèi)支出年均增長(zhǎng)僅為12.9%.

1.居民收入不均抑制了消費(fèi)總需求。近年來(lái)，我國(guó)居民收入分配格局已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，居民的收入差距也在不斷擴(kuò)大，從而消費(fèi)傾向差距也在不斷加大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年底，我國(guó)城鎮(zhèn)居民最高收入戶的消費(fèi)傾向?yàn)?.695，中等收入戶的消費(fèi)傾向?yàn)?.813，最低收入戶的消費(fèi)傾向?yàn)?.957，中等收入比最高收入高11.8個(gè)百分點(diǎn)，最低收入比最高收入高26.2個(gè)百分點(diǎn)。“有錢的不消費(fèi)，想消費(fèi)的沒(méi)有錢”，這種狀況極大地抑制了居民消費(fèi)總需求的持續(xù)增長(zhǎng)。

2.居民收支預(yù)期的不確定性抑制了消費(fèi)的增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)約有1.28億的城市居民通過(guò)臨時(shí)工作或非正式工作謀生，隨著農(nóng)村人口向城市的遷徙，這些人工作的不確定性將會(huì)更加嚴(yán)重。與此同時(shí)，中國(guó)改革的進(jìn)一步深化又導(dǎo)致人們支出預(yù)期上升，具體來(lái)說(shuō)：一是社會(huì)福利體系的改革。養(yǎng)老金的資金來(lái)源將從現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)向基金制，從長(zhǎng)期來(lái)看，基金制將會(huì)強(qiáng)制個(gè)人儲(chǔ)蓄。同時(shí)，許多退休工人考慮到最壞的情況，可能儲(chǔ)蓄了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其未來(lái)所必需的資金，以試圖彌補(bǔ)假想的退休金損失；二是醫(yī)療體制改革。以有償醫(yī)療的方式取代免費(fèi)醫(yī)療的方式也增強(qiáng)了居民的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)；三是教育體制改革。隨著上世紀(jì)90年代政府部分地卸掉財(cái)政教育支出，鼓勵(lì)國(guó)有中學(xué)和大學(xué)收取額外費(fèi)用以補(bǔ)充財(cái)政教育支出的不足，學(xué)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)躍升10倍有余，飛速上漲的教育費(fèi)用推動(dòng)了居民的教育儲(chǔ)蓄。由此可見(jiàn)，居民對(duì)未來(lái)收入增長(zhǎng)缺乏信心以及未來(lái)包括養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等福利制度改革的不確定性，導(dǎo)致了居民謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的增強(qiáng)，從而抑制了消費(fèi)，促進(jìn)了儲(chǔ)蓄迅猛增長(zhǎng)。

3.居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)受阻，消費(fèi)需求不能得到滿足。2002年我國(guó)城鎮(zhèn)居民的恩格爾系數(shù)下降到37%，進(jìn)入比較富裕的發(fā)展階段，農(nóng)村居民則為47%，處于小康水平階段。城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)都處于一個(gè)變化的過(guò)程中，其消費(fèi)重點(diǎn)從千元、萬(wàn)元級(jí)向幾萬(wàn)、十幾萬(wàn)、幾十萬(wàn)元級(jí)的消費(fèi)品過(guò)渡。高檔消費(fèi)品使用時(shí)間長(zhǎng)，價(jià)值高，其價(jià)格高出居民收入很多，需要較長(zhǎng)時(shí)間的積蓄才能實(shí)現(xiàn)購(gòu)買的愿望，從而導(dǎo)致居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)受到阻礙，消費(fèi)需求因缺乏支付能力不能得到滿足。

4.農(nóng)村消費(fèi)需求不足是我國(guó)居民消費(fèi)增速緩慢的重要原因。2002年，我國(guó)鄉(xiāng)村人口占全國(guó)總?cè)丝诘?1%，但農(nóng)村消費(fèi)品零售額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重僅為37%，并呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。由于農(nóng)村和農(nóng)業(yè)發(fā)展的滯后導(dǎo)致農(nóng)民的收入低下，只能滿足基本生活性消費(fèi)（Ca），享受性消費(fèi)（Cb）極少。

（三）我國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，居民投資需求受到抑制

我國(guó)金融業(yè)近10年來(lái)發(fā)生了前所未有的變化，特別是證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展尤為迅速，但金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍存在著嚴(yán)重的失衡現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年，國(guó)內(nèi)居民擁有的金融資產(chǎn)儲(chǔ)蓄存款占68.8%、股票投資為7%、國(guó)債的投資為8.8%、基金的投資占5.4%、人壽保險(xiǎn)占1.9%、其他投資占8.1%.金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的失衡，抑制了居民的投資需求，促進(jìn)了儲(chǔ)蓄的快速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)又進(jìn)一步抑制了投資的增長(zhǎng)。

1.股市低迷，抑制了居民的間接投資。2002年我國(guó)股票市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)了2001年的下跌態(tài)勢(shì)，全年在上海、深圳證券交易所通過(guò)發(fā)行、配售股票籌集資金僅為962億元，比上年減少290億元，年末境內(nèi)上市公司（A、B股）市價(jià)總值38329億元，比上年末下降11.9%.股票市場(chǎng)不景氣是造成居民儲(chǔ)蓄存款快速攀升的重要原因。2002年初以來(lái)，股市中轉(zhuǎn)入儲(chǔ)蓄的資金就達(dá)1萬(wàn)多億。

2.金融工具較少，限制了居民的間接投資。在我國(guó)安全性、流動(dòng)性和盈利性匹配較好的投資產(chǎn)品明顯不足，不少投資渠道不僅收益低，而且風(fēng)險(xiǎn)高；國(guó)債由于近兩年發(fā)行利率波動(dòng)較大，整體呈現(xiàn)逐步下滑趨勢(shì)；保險(xiǎn)、基金以及金融衍生產(chǎn)品品種不豐富，居民找不到相對(duì)穩(wěn)健和具有投資價(jià)值的金融產(chǎn)品，只好把錢存人銀行。

3.投融資制度不完善，限制了直接投資的規(guī)模。一是在投資領(lǐng)域行政性壟斷依然非常嚴(yán)重，許多項(xiàng)目都要經(jīng)過(guò)政府機(jī)構(gòu)的層層審批，不僅降低了效率，還限制了市場(chǎng)化的投融資方式；二是由于歷史原因，我國(guó)的融資活動(dòng)依然高度依賴于銀行，尤其是四大國(guó)有商業(yè)銀行；三是金融市場(chǎng)體系不夠健全，特別是債券和貨幣市場(chǎng)的發(fā)育嚴(yán)重滯后，從國(guó)際上來(lái)看，美國(guó)債券市值相當(dāng)于GDP的143%，日本為136%，歐盟15國(guó)為92%，而我國(guó)債券市值大約只有GDP的29%.這就造成我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的路徑過(guò)窄，儲(chǔ)蓄難以向投資轉(zhuǎn)化。

4.財(cái)政擠出效應(yīng)明顯，民間投資難以進(jìn)入。我國(guó)連續(xù)6年的積極財(cái)政政策對(duì)于維系中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。但擠出效應(yīng)又無(wú)情地侵蝕著宏觀政策的整體作用。國(guó)家靠借錢投資，民間投資卻啟而不動(dòng)，政策性的不明朗嚴(yán)重制約了民間資本的投入。目前，民間投資在將近30個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域存在著不同程度的準(zhǔn)人限制，尤其在基礎(chǔ)設(shè)施、大型制造業(yè)、金融保險(xiǎn)通訊、科教衛(wèi)生、旅游等社會(huì)服務(wù)業(yè)以及國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域的準(zhǔn)人限制較多，使民間投資者躊躇，不敢貿(mào)然跟進(jìn)。與此同時(shí)，2002年中國(guó)引進(jìn)吸收外商實(shí)際投資達(dá)527億美元，躍居全球第一，外資在中國(guó)圈地設(shè)廠，我們的很多領(lǐng)域?qū)γ耖g投資卻有頗多限制，這種對(duì)民營(yíng)資本的非國(guó)民待遇大大抑制了民間投資的熱情，從而限制了直接投資的規(guī)模。

（四）我國(guó)金融改革不斷深化，居民手持現(xiàn)金減少

20世紀(jì)90年代以來(lái)，以信息技術(shù)為核心的高新技術(shù)革命發(fā)展迅猛，我國(guó)銀行業(yè)努力建設(shè)以金融電子化為依托的金融創(chuàng)新體系，逐步實(shí)現(xiàn)服務(wù)渠道電子化和經(jīng)營(yíng)運(yùn)作網(wǎng)絡(luò)化，改變了全社會(huì)的結(jié)算方式和支付手段，減少了居民手持現(xiàn)金。

1.國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，改變了居民的支付習(xí)慣。我國(guó)人世以來(lái)，商業(yè)銀行面對(duì)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，紛紛致力于金融創(chuàng)新。從近期商業(yè)銀行推出的新產(chǎn)品來(lái)看，逐步呈現(xiàn)出系列化的銀行金融新產(chǎn)品（指“三通”，即“一卡通”、“一網(wǎng)通”、“一機(jī)通”）、整合化的金融綜合業(yè)務(wù)產(chǎn)品（指“金融超市”）和外延化的銀行創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品（指網(wǎng)上銀行、手機(jī)移動(dòng)銀行、家居銀行等）三大發(fā)展趨勢(shì)。這些新產(chǎn)品依靠的是計(jì)算機(jī)、信息技術(shù)等高科技手段的快速發(fā)展，能更方便快捷而低成本地到達(dá)客戶身邊，從而改變了居民的支付方式，減少了居民手持現(xiàn)金。

2.通貨緊縮導(dǎo)致實(shí)際利率偏高，居民手持現(xiàn)金減少。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，居民消費(fèi)價(jià)格總水平逐月下降，1998年4月進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，直至1999年4月降到最低水平。隨著擴(kuò)大內(nèi)需的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)于2000年5月轉(zhuǎn)入正增長(zhǎng)，但到2001年底，物價(jià)繼續(xù)下滑，再次進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。雖然我國(guó)經(jīng)過(guò)八次降息，名義利率已經(jīng)很低，但實(shí)際利率由于物價(jià)偏低仍然較高，居民手持現(xiàn)金的意愿減低，從而推動(dòng)了儲(chǔ)蓄的持續(xù)增長(zhǎng)。

二、結(jié)論和政策建議

通過(guò)以上分析，我們可以得出如下結(jié)論：目前的儲(chǔ)蓄高增長(zhǎng)主要是由于居民收入的持續(xù)增長(zhǎng)、消費(fèi)和投資的增速緩慢、居民手持現(xiàn)金的逐步減少而引起；充分暴露出我國(guó)經(jīng)濟(jì)架構(gòu)的嚴(yán)重失衡，將給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)隱患；必須采取相應(yīng)的措施緩解儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的勢(shì)頭，并積極引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。

（一）不要“逼”老百姓花錢，而要針對(duì)不同收入階層，采取不同對(duì)策，引導(dǎo)居民消費(fèi)

首先，增加中低收入居民的個(gè)人相對(duì)收入，在分配政策上進(jìn)一步縮小收入差距；進(jìn)行微觀層面的改革和合適的福利體系改革，大力提高人們的收入預(yù)期；控制教育和醫(yī)療費(fèi)用，降低人們的支出預(yù)期，減少公眾的焦慮；積極發(fā)展消費(fèi)信貸，尤其是助學(xué)貸款，減少人們?yōu)榻逃鴥?chǔ)蓄的需要，讓其“有錢花”。

其次，引導(dǎo)高收入居民向更高層次的消費(fèi)過(guò)渡，努力提高其消費(fèi)傾向，增加消費(fèi)供給，讓其“有地方花錢”，從而抑制儲(chǔ)蓄傾向的進(jìn)一步提高。

（二）不要“逼”老百姓投資，而要不斷增加金融創(chuàng)新，努力改善投資環(huán)境，刺激居民投資

第一，提供多樣化的金融工具，不斷開(kāi)發(fā)新的金融產(chǎn)品，大力發(fā)展商業(yè)保險(xiǎn)和社會(huì)保險(xiǎn)，拓寬居民投資渠道，引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄資金的合理分流。

第二，進(jìn)一步發(fā)展和完善股票市場(chǎng)，規(guī)范上市公司的市場(chǎng)行為，逐步建立完善的、公開(kāi)的信息披露制度，增強(qiáng)居民的投資信心。

第三，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，尤其是企業(yè)債券市場(chǎng)，充分發(fā)揮債券融資的優(yōu)勢(shì)，加大企業(yè)從資本市場(chǎng)直接融資的比重。

第四，積極引導(dǎo)民間投資，用新型的融資方式拓寬民間投融資的渠道。穩(wěn)定發(fā)展民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)；建立民間投資退出機(jī)制；加強(qiáng)民間投資的信用體系建設(shè)