有關證券投資者管理的思索

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我國證券投資者關系管理發展及借鑒

（一）我國證券投資者關系管理的發展歷程與西方成熟資本市場相比，我國證券投資者關系管理才逐步發展和完善，具體經歷大致三個階段：第一階段：從1990年～2000年，股票發行的機制使得上市公司比較重視如何通過審批，而不注重投資者關系管理，投資者未形成理性的投資理念，保護自身權益的意識不強，市場操縱，內幕交易的現象層出不窮，但是投資者與上市公司的關系矛盾并沒有激化。第二階段：從2001年～2004年，大量市場操縱、會計丑聞和和大股東損害中小股東等證券市場的不正當競爭的情況凸顯，證券市場價格的跌宕起伏，使得上市公司的投資者關系空前緊張。第三階段，從2005年開始，隨著中國證券市場的進一步發展及不斷規范，投資理念的轉變，監管水平的提高，證券投資者關系管理逐步成為中國上市公司不斷完善治理結構，加強與投資者及中介機構交流與溝通的有效管理工具，并將成為上市公司內部管理的重要組成部分，使得中國證券市場從投機為主投資為輔，轉向未來的以投資為主投機為輔的格局，從而更好的保護中小投資者的利益。（二）國外證券投資者關系管理的經驗借鑒從宏觀方面，國外證券投資者關系管理經驗借鑒分為三個方面，第一，突出證券投資者關系管理必要性和重要性，成立證券投資者關系管理組織，并制定和完善職業操守條例。第二，證券投資者關系管理的內容全面，具體包括投資者關系管理的核心信息溝通；公共關系的建立與維護；危機的防范與處理；參與公司發展戰略的制定；從業人員的專業培訓，信息披露；媒體監管。第三，為了與海外投資者或潛在投資者搭建相互溝通的平臺，證券投資者關系管理工作展開地域的延伸和溝通工具的延伸；信息披露從單一的財務信息的披露延伸到品牌、商譽、環保和社會公益事業等無形資產價值的披露。從微觀方面借鑒美國的投資者關系建設，美國的上市企業分別從分析師關系、投資者關系網站、投資者關系信息包、投資者問答、投資者意見調查、投資者數據庫、投資者教育和財經媒體關系等8個方面進行投資者關系管理。日本以Sony公司為例：Sony公司1970年在紐交所上市，滿足投資者的需求的基礎上建立一種全球化的管理模式———季度業績公布制度、每年和機構投資者和分析員舉行推介會議和小組討論會，并率先同時在日本、歐洲和美國三地舉行同步電話會議，達到公司股東和大眾投資的信息雙向對稱；德國的BASF公司是進行投資者關系管理的先鋒，把證券投資者關系管理納入企業組織文化，得到企業高層管理者的重視和業務部門的全力支持，通過市場調查展開全球范圍內進行投資者關系管理，并結合企業的成長價值，明確企業投資者關系目標，舉行推介會并拜訪重要客戶。

我國證券投資者關系管理存在問題及其對策的思考

（一）我國證券投資者關系管理存在問題

1.我國證券投資者關系管理嚴重滯后于資本市場發展，證券投資者關系管理理念也落后發達國家。雖然在監管部門及各方的共同努力下，中國上市公司的治理水平有了明顯提高，但是由于受體制、機制、環境等多種因素的影響，我國證券投資者關系管理嚴重滯后，而一個缺乏投資者關系管理體系的市場，其運行質量得不到保證，投資者關系管理過于形式，將會導致交易成本增加或者優良的經濟主體退出市場或者放棄追求投資者關系管理優良結果的目標，金融機構、上市公司和利益相關者之間存在道德風險，最終影響了資本市場的發展。2.上市企業對于投資者關系管理的制度不完善。雖然我國證券市場已有20多年的歷史，但是我國企投資者關系管理機構業務能力不夠強，投資者關系管理行業的管理法律依據不足、監管主體不明確，使得我國國內企業內幕交易、選擇性信息披露、造假等屢屢發生。特別是國有上市公司的所有者缺位，在產權上處于“超強控制”，公司決策與運作沒有得到制衡和監督。還有部分上市公司內部人控制給公司的規范運作和長遠發展帶來嚴重的負面影響，導致企業利潤被侵蝕、加大了企業投資風險、助長了一些短期行為，造成出資者，尤其是國有資產流失現象的產生。3.上市企業對投資者關系管理的重視度不夠和目標不清晰。證監會制定相關制度推動上市企業投資者關系管理，很多上市企業把此行為理解成為了政府強制行為，沒有把投資者關系管理看作企業文化的表現方式之一，對證券投資者關系的重視度不夠，部分企業為了股票價格上漲用功利的眼觀看待與投資者的關系，甚至把其與股市操縱聯系在一起，例如上市公司大股東在產權上處于強勢控制，把經營者與董事重疊，使公司董事會和監事會難以行使決策、任免、監督和考核等公司職能。4.專業投資者關系管理機構和人才較為缺乏。專業投資者關系管理機構自身素質不高，品牌紛亂，缺乏專業性人才。我國專業投資者關系管理機構數量較少，缺乏完整的管理方法體系和內容管理制度。

（二）解決我國證券投資者關系管理存在問題的思考路徑

1.政府應該深化證券投資者關系管理的理念。隨著資本市場發展和金融工具的創新，對投資者關系管理的認識和內涵需不斷深化，證券投資者關系管理不僅是增強股東，金融機構、和大銀行對于企業的品牌價值和信心，提升企業形象和知名度，也是大眾投資者了解企業有形價值和無形價值的重要渠道，同時也是上市企業制定企業發展戰略收集投資者需求信息的平臺，通過證券市場上市企業投資者關系管理，最終使得上市企業和利益相關者雙方受益。2.政府還需繼續完善證券投資者關系管理的立法、執法和監督的法律和法規，明確我國證券投資者關系管理行業的監管主體，從而有效保證對證券投資者關系管理機構的監管。政府應以完備的證券投資者關系管理制度體系和發達的管理工具來建立穩定可靠的證券投資者關系管理體系，保障實體經濟和資本市場有效運行，使得所有的投資活動都以信息對稱為基礎，讓實體經濟和資本市場經濟活動都建立在可靠的投資者關系管理基礎上，最終保護所有投資者的利益，特別是中小投資者的利益，從而提高證券市場經濟的效率。3.上市企業應高度重視投資者關系管理，并結合企業發展的階段制定管理目標。上市企業（包括未上市的企業）應將投資者關系當作公司戰略性管理工作，證券投資者關系管理從企業的角度可以理解為資本營銷，其目的是要克服資本經營中的各種問題而更好地為企業獲得利潤。企業應將證券投資者關系管理作為一種新的資本運作方式，結合企業發展的階段采用營銷領域中的一系列方法，如市場調查、定位、策略、執行、評估和反饋等，以確保資本運營的順利進行。一般來說，企業發展都需經歷初入期、成長期、成熟期和衰退期，企業應結合每個發展階段的特點制定相應的證券投資者關系管理的目標，第一階段初入期，在這個階段投資者關系管理的重點是建立與投資者關系的費用高，利用大眾傳媒和網絡讓投資者了解公司價值。第二階段成長期投資者關系管理的重點是企業建立與投資者理想的關系渠道，可采用推介會樹立強品牌形象，增強投資者對企業的信心，同時也要收集投資者的需求信息。第三階段成熟期投資者關系管理的重點是關注投資者多元化的需求，可采用走訪的方式，鞏固與證券投資者的關系，增加對于投資者的附加服務。第四階段衰退期投資者關系管理的重點是縮減與投資者關系的費用，減少對于投資者的附加服務。4.政府應建立證券投資者關系管理人員從業資格考試制度，成立自律性證券投資者關系管理行業協會，根據市場選擇整合現有管理機構，打造投資者關系管理的權威，培養投資者關系管理品牌，培育國內證券投資者關系管理的核心機構，提高國內評級行業的競爭力。同時我國政府應該鼓勵高校設置相關證券投資者關系管理人員課程，有針對性的培養專業性人才，提高管理機構人員素質。

本文作者：郭雪蓮工作單位：云南師范大學文理學院