證券投資基金業績評估與盈利分析

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[摘要]證券投資基金是適合中小投資者的一種投資工具，可以通過集合理財來購買數量眾多的股票分散風險，通過組合投資實現較高的收益率，因此深受廣大中小投資者的喜愛。證券投資基金業績受到宏觀經濟因素、國家經濟政策、投資基金經理管理水平等多種因素影響，其收益率隨市場行情波動?；饦I績是基金公司對基金經理考核的重要指標，基金經理應保證基金凈值持續穩定增長，在市場下跌時回撤幅度不大，能夠保持盈利的持續性，不太受市場行情波動的影響。

[關鍵詞]證券投資基金；基金業績；基金經理；盈利的持續性

一、文獻綜述

伴隨著中國經濟體制改革，我國的第一家證券投資基金———淄博基金于1992年11月正式成立，并于1993年8月在上海證券交易所掛牌上市?！蹲C券投資基金法》于2004年6月1日實施，2009年7月6日經全國人大財經委研究后進行修改，并于2010年12月列入2011年人大常委會立法的計劃，這一系列事件標志著我國基金業發展進入了一個新的里程碑。根據中國證券投資基金業協會的數據，截至2019年12月，公募基金管理人數量127家，公募基金產品數量6544只，公募基金規模14.76萬億元；私募基金管理人數量24471家，私募基金產品數量81739只，私募基金規模13.74萬億元。隨著我國金融體制改革，會有越來越多的基金公司發行基金產品，從社會籌集閑置資金投資到證券市場。證券投資基金是有關專家學者研究的熱點話題之一。向瑩等[1]選取了中國基金網推薦的三只基金的凈值序列，并對這三只基金凈值序列進行了ARIMA模型擬合和預測，實證結果表明模型取得了良好的擬合和預測效果。李邊[2]通過收集中國前10名的基金收益數據和2012年上證綜合指數的月度漲跌幅進行相關分析，發現基金經理管理基金水平能力的高低，以及市場處于上升、下降或者盤整時期，大部分基金的收益率很難超越市場。劉鐵[3]提出了馬爾可夫鏈方法，并運用該理論分析預測基金凈值的變化規律。并以華夏成長基金為例進行分析，驗證了該方法的實用性和可行性。為了研究基金營銷渠道對基金資金流動的影響，許林等[4]基于開放式股票基金的非平衡面板數據進行了實證分析。楊霞等[5]對50只基金數據進行多元線性回歸并進行評價，根據實證結果提出有針對性的政策建議。安志鵬[6]選取了2005—2009年的30只開放式基金和24只封閉式基金進行實證檢驗，發現在盤整行情和上漲行情時期證券投資基金對投資組合管理的積極性高于下跌行情時期。金輝等[7]分析了16個股票型QDII基金從2009年到2012年的業績，結果表明基金規模對QDII基金產生積極的影響，中國QDII基金不能獲得超額收益。靳永飛等[8]選取2013年底存續期在四年以上的開放式股票基金作為研究對象，對其業績進行評估。

二、基金資產配置管理

證券投資基金完成募集資金后，會根據事先公布的投資方向將資金分配到不同品種的證券中去。股票是一種高風險、高收益的證券，債券風險較小、收益較低，而固定收益類產品風險低、收益低。由于不同資產類別的證券投資風險不同，基金資產配置就是要建立相關證券的動態投資組合，在期望風險水平下期望收益最大化，或者在期望收益水平下期望風險最小化?；鸾浝頃鶕袌鲂星榈淖兓透鱾€證券品種的走勢，動態調整證券品種和各種證券的投資權重。客戶會根據自己的投資需求選擇與之匹配的基金經理管理的基金。資產配置與股票投資組合聯系緊密。基金經理在進行投資管理時，根據行業將股票分類，構建股票投資組合，并定期根據行業景氣度和上市公司業績變化調整股票池中的股票。股票投資組合管理是在現資組合理論的基礎上發展起來的。股票投資組合管理的基本目標是分散風險和最大化投資收益。股票作為一種證券投資工具是有風險的，預期收益的不確定性即意味著風險。最大化投資收益就是通過構建股票投資組合規避單只股票的風險獲得投資組合收益的最大化。

三、基金業績評估需要考慮的因素

基金業績評估的方法層出不窮，最常用的就是基金排名，但是至今仍然沒有一個為人們普遍認可的方法。基金的投資目標與范圍、基金的風險水平和基金規模是進行基金業績評估時考慮的主要因素。基金根據投資對象不同，可以分為股票型基金、混合型基金、債券型基金和貨幣式基金。不同類型基金的投資操作策略和資產配置權重是不同的。例如，僅投資于中小型成長股的股票型基金與僅投資于大型藍籌股的股票型基金，其業績評估就不具有可比性。再例如，股票型基金主要投資于權益類證券，債券型基金主要投資于固定收益類證券，由于投資目標不同，基金業績評估也不具有可比性。因此，必須考慮投資目標不同對基金業績評估可比性造成的影響。資本資產定價模型揭示了資產的預期收益率與資產風險之間的關系。人們在投資中總是追求在所承受的風險固定時期望收益最大或者在期望收益固定時所承擔的風險最小?；饦I績的波動受基金規模影響?；鸬恼{倉換股和基金的流動性都與基金規模有關。隨著基金規模的增長，基金經理需要考慮更多的投資品種，構建相應的基金股票池。一些小盤成長股由于流動性差難以對基金業績提升起到顯著作用，此時基金經理會更多地考慮流動性較好的大盤藍籌股。由于基金經理投資風格不同、所選擇的計算時期不同、基金操作策略的改變、基金經理的更換，在基金業績評估時還需要考慮比較基準、時期選擇和基金組合的穩定性等。

四、基金盈利可持續性分析

證券投資基金在我國金融體系中占有重要地位?；鸾浝碓谶x擇投資對象時，首先對股票行業進行細分，在當前和未來景氣度較高的行業選擇股票。在經濟結構轉型升級的背景下，上市公司需要進行科技創新來保持業績穩步增長。保持基金持續穩定地盈利是基金經理管理基金的目標和任務。對此進行研究不僅能有效提高基金經理的管理水平，而且能促進證券投資基金的可持續發展。因此，本文闡述了新常態下證券投資基金面臨的機遇和挑戰，分析了證券投資基金持續盈利的關鍵因素，并提出相應的對策，為基金經理的經營管理活動提供相應的參考。基金經理在管理基金時，需要根據市場行情變化合理調整不同類別資產的權重。在遇到一些突發事件時，將資產配置到受突發事件影響利好的行業股票中。在這次新型肺炎疫情中醫藥板塊表現突出，如魚躍醫療、博騰股份等。由于基金業績要定期公布，基金業績的變化會影響到投資者的申購和贖回，基金經理的投資計劃會隨市場行情做出調整?；饦I績如果在熊市時回撤過大，可能會遇到投資者巨額贖回，基金將面臨清盤的危險。因此，基金經理必須考慮市場風險，將投資于成長性股票的資金控制在一定百分比內，以保證基金盈利的持續性。

五、總結和建議

證券投資基金與我國證券市場的發展息息相關。上海證券交易所和深圳證券交易所的開設和運營，中小板、創業板和科創板的成立，虧損公司的特別處理，以及退市制度的完善等一系列證券市場的重要事件標志著中國證券市場逐步發展壯大、逐漸走向成熟。證券投資基金的發展也隨著牛熊市的轉換而起起伏伏。盡管中國資本市場面臨很多問題，但是市場經濟的發展離不開股份有限公司，未來會有更多的公司到滬深兩市上市，證券投資基金也會有更多的投資標的。證券投資基金是國家金融體系的重要組成部分，基金業績深受市場行情影響。新常態下，基金面臨一些嚴峻挑戰，直接導致基金盈利能力下降。要想實現基金盈利的可持續性，需要各方努力，通過分析基金持續盈利的影響因素，結合新常態下的經濟形勢，充分利用信息技術，采用恰當的投資組合和不斷優化投資組合等措施將有利于提升基金業績并保持盈利的持續性。

[參考文獻]

[1]向瑩,王雅萍.ARIMA模型在基金凈值預測中的應用[J].內江科技,2009(11):130-139.

[2]李邊.基金業績跑贏大盤的可持續性實證分析[J].企業技術開發,2014,33(30):106-114.

[3]劉鐵.基于馬氏鏈模型的基金預測研究[J].內江科技,2009(10):120-148.

[4]許林,董若蘭.開放式基金渠道營銷對資金流動的影響———基于非平衡面板數據的實證分析[J].河北金融,2017(4):7-24.

[5]楊霞,嚴開,周海燕.開放式證券基金業績評價體系及實證研究[J].財會通訊,2019(6):124-128.

[6]安志鵬.三因子模型下的我國基金業績評估實證分析[J].哈爾濱商業大學學報,2012,28(5):638-640.

[7]金輝,詹崇鶴,曹艷卡.我國QDII基金業績評價及影響因素實證分析[J].杭州電子科技大學學報,2013,33(6):182-186.

[8]靳永飛,鄭俠.我國股票型開放式基金績效評估的實證研究[J].北方經貿,2015(5):209-212.

作者:張承釗 單位:成都職業技術學院