證券投資技術分析論文

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內容摘要：技術分析是目前中小投資者在股票投資決策中運用最多的方法，本文通過論述技術分析的理論基礎，指出了技術分析中歷史會重演的根本原因在于操作決策中因貪婪和恐懼導致的投機心理。

關鍵詞：證券投資股票市場技術分析K線流星線

技術分析是指利用數學方法、圖表、數據規律的分析，再通過運用歷史價格、成交量、未平倉和其它交易數據去研究和分析價格的運動模式，找出市場變動的某些規律，從而達到預測市場價格走勢的目的的一種分析方法。技術分析是一種經驗的總結，是對歷史資料進行科學研究與分析的一種結論。在技術分析的結論中，不僅有對市場走勢的判斷，還有對價格目標的推測，以及對時間規律的判別，其實用性和有效性已被交易實踐所檢驗和證實。

技術分析的理論基礎

技術分析實際上是行為金融學的具體應用。每一根K線，每一天的成交量都是投資大眾心理活動的反映，圖表、數據實際上是與市場有關的各投資主體心理活動的真實寫照。

市場行為涵蓋一切信息，是進行技術分析的基礎。其主要的思想是認為影響股票價格的每一個因素（內在的和外在的），包括股票市場上每個人對未來的希望、擔心、恐懼等等都集中反映在股票的價格和交易量上。不必對影響股票價格的因素具體是什么過多地關心。外在的、內在的、基礎的、政策的和心理的因素，以及別的影響股票價格的所有因素，都已經在市場的行為中得到了反映。即盤面反映一切：對于一些已經發生、將要發生或者不會發生的事情，K線早已提前反映了價格。K線里面已經包含了政策面、心理面及基本面等各種因素。作為技術分析人員，只關心這些因素對市場行為的影響效果，而不關心具體導致這些變化的原因究竟是什么。如果不承認這一前提條件，技術分析所作的任何結論都是無效的。

價格沿一定趨勢移動，是進行技術分析最根本、最核心的因素。其主要思想是股票價格的變動是按一定規律進行的，股票價格有保持原來運動方向的慣性。正是由于這一條，技術分析師們才花費大量心血，試圖找出股票價格變動的規律。一般來說，一段時間內股票價格持續上漲或下跌，那么，今后一段時間，如果不出現意外，股票價格也會按這一方向繼續運動，沒有理由改變這一既定的運動方向。“順勢而為”、“不要與趨勢為敵”是股票市場上的名言，如果股價沒有反轉的內部和外部因素，沒有必要逆大勢而為。這也是符合辯證唯物主義的，因為任何事物都有一個從量變到質變的過程，影響股價運行的各種因素也不會一夜之間完全逆轉。這是第二條假設合理的主要理由。否認了第二條假設，即認為即使沒有外部因素的影響，股票價格也可以改變原來的運動方向，或者認為股價走勢完全是隨機的，沒有任何規律可尋，技術分析就沒有了立根之本。但從中國證券市場10多年股價走勢圖來看，股價的變動的確是遵循一定規律的而不是隨機的，只有運用技術分析這個工具找到這些規律，才能對今后的股票買賣活動進行有效的指導。

歷史會重演，是從人的心理因素方面考慮的，也是行為金融學最具體的體現。正因為歷史會重演，才使技術分析有了操作的依據，即可以通過分析過去的股價或其他投資品種的走勢圖形，總結容易上漲的和容易下跌的形態，并以此作為以后的操作指南。如果這個假設不成立，那么技術分析方法也就完全失去了作用。

這三大假設就是技術分析的理論基礎：第一條肯定了研究市場行為就意味著全面考慮了影響股價的所有因素，第二條和第三條可以將找到的規律能夠應用于股票市場的實際操作之中。

證券市場歷史會重演的根本原因

那么歷史會不會重演呢？是簡單的重復還是在本質不變的前提下的重演呢？又是什么原因導致歷史重演的呢？就拿中國股市最近的行情來說，始于2001年6月的四年熊市使大眾投資者虧損累累，意志力和心理承受能力都達到極限。2005年12月，當上證指數跌至1074.01點，連漲27天，于2006年1月漲到1231.22點的位置，至2007年1月漲至2800點，漲幅180%。

在金融市場中有人注意到這種被稱為“無理性”投資心理的問題而提出了行為金融學的理論，從投資者情緒變化來解釋一些傳統理論無法解釋的市場現象。市場上進行具體買賣的是人，并最終決定操作行為。人必然要受到心理學中某些規律的制約。股市也一樣。在某種情況下，按一種方法進行操作取得成功，那么以后遇到相同或相似的情況，就會按同一方法進行操作；如果前一次失敗了，后一次就不會按前一次的方法操作。那么歷史上操作成功或失敗的案例真能指導以后的操作嗎？

本文僅從心理學的角度來看兩個實例。在我國證券市場中，或者再引而廣之，在傳統K線理論中，對高位放量“流星線”必須立即拋出所持股票，讓我們從投資者的心理角度來分析其內在合理性。所謂“流星線”是指有著長長上影線的K線，如果這根K線同時伴隨很大的成交量，那么這根K線就具有非常強烈的頂部反轉征兆（見圖1）。

從圖1中可以看出，標準的“流星線”一定是開盤時迅速上拉，大多直接拉到漲停位置，然后全天逐波下跌。在供求與價格的關系中，如果資金大戶集中資金力量在短時間內大量拋出或大量買進某種投資品種，一定能夠影響該品種的價格走勢。在“流星線”的形成過程中，開盤時迅速拉至漲停實際上就是資金大戶集中資金力量影響價格走勢的表現，有著非常強烈的戰術意圖，而且肯定是有計劃、有組織的行為。問題出在隨后的逐波下跌。

從心理活動上來分析這個下跌，首先，既然是有計劃、有組織的行動，如果資金大戶的目的是要將股票價格抬升到更高的位置，那么這個漲停肯定能夠封住，至少不會逐波下跌。其次，由于開盤時參與的投資者相對較少，更容易將股票拉至漲停位置，同時給未參與買賣的該股票持有者一個心理預期，即強行地將漲停價作為賣出參考價格深深地烙在這些投資者心中，造成惜售。設身處地想想，如圖2，如果沒能在漲停位置賣出股票，那么在其它位置賣出會是滿意的結果嗎？所以絕大多數的投資者都會采取持股觀望的態度，而股價一直在下跌，那么是誰在不停地賣出股票呢？結論已經非常清楚了。這也是前幾年很多投資者10元買進0568瀘州老窖，而該股票最高漲至26.8元，但最終還虧損的原因。所以，人們在操作決策中因貪婪和恐懼導致的過盛的投機心理才是證券市場“歷史會重演”的根本原因。

“流星線”是資金大戶巧妙地利用了人性的弱點，成功地賣出他們在底位買進的股票的經典例子。對資金大戶而言，要買進某只股票是很容易的事情，但要在較高價位賣出這些股票則很困難。因為相對中小投資者而言，資金大戶持有的某只股票的數量很多，要讓絕大多數中小投資者持有股票不動，而自己能夠從容地全身而退實在是一件很不容易的事情。

歷史會重演對技術分析的啟示

據筆者統計，在我國股票市場中，伴隨大成交量的流星線出現后的第二天，股價下跌的概率超過99％。從“流星線”的例子中可以看出，歷史的確會重演，歷史會重演的根本原因在于人們在操作決策中因貪婪和恐懼導致的過盛的投機心理才是證券市場“歷史會重演”的根本原因。這也是嘉路蘭螺旋歷法存在的基石。因此，在進行技術分析時，就可以利用過去成功的案例來指導未來的操作，技術分析方法才有了存在的價值。但必須強調的是，歷史會重演但并不是簡單的重復。股票市場的市場行為是千變萬化的，不可能有完全相同的情況重復出現，差異總是或多或少地存在。從行為金融學的角度，無論羊群效應、處置效應還是成本陷入陷阱等投資異象都是客觀存在的，并有其合理性。股市就是人生的縮影，悲歡離合、貪婪恐懼透過市場以數據表達出來，趨勢是各種已知、未知因素的合力表現，強弱狀態反映了做多、做空的力量對比和此消彼長的關系，而成交量則是人們心理活動的真實寫照。因此要更多地從行為金融學的角度通過投資者心理活動的相同性來分析圖形的相似性，這樣才可以更好地運用歷史資料來指導未來的操作，那種單純地按圖索驥的操作方式是不可取的，最終將會失敗。