我國(guó)證券行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范分析

導(dǎo)語(yǔ)：我國(guó)證券行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范分析一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀(guān)點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

1證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概念

證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而言的，它是一種作用于整個(gè)證券行業(yè)的全局性風(fēng)險(xiǎn)，例如一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、利率政策調(diào)整、政治動(dòng)亂等因素對(duì)所有的證券公司的盈利情況產(chǎn)生不利的影響[1]。證券行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有以下幾個(gè)特征：①負(fù)外部性。證券行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別證券公司的風(fēng)險(xiǎn)溢出，在金融市場(chǎng)正常運(yùn)行時(shí)，單個(gè)的證券公司不必為這種風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)單；但是，當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引起證券市場(chǎng)的波動(dòng)，一定范圍內(nèi)的每個(gè)證券公司的經(jīng)營(yíng)狀況都要受到影響。②累積性。風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展總存在一個(gè)興起、發(fā)展、消失的過(guò)程。從整個(gè)證券行業(yè)而言，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是由單個(gè)的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)累積形成的，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)一定的限度時(shí)往往引起這個(gè)行業(yè)的波動(dòng)。從單個(gè)證券公司而言，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致證券公司業(yè)績(jī)的下滑也存在一個(gè)過(guò)程。③傳導(dǎo)性。各個(gè)證券公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)往往存在一定的關(guān)聯(lián)性，一家證券公司經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)困難或者倒閉時(shí)，往往對(duì)整個(gè)證券行業(yè)產(chǎn)生不利的影響，比如單個(gè)證券公司由于違規(guī)操作出現(xiàn)信任危機(jī)，往往導(dǎo)致投資者對(duì)證券行業(yè)的不信任，進(jìn)而影響整個(gè)證券行業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。④與投資者預(yù)期相關(guān)。當(dāng)投資者對(duì)證券市場(chǎng)充滿(mǎn)信心時(shí)，證券市場(chǎng)往往出現(xiàn)需求大于供給的狀況，進(jìn)而導(dǎo)致證券行業(yè)的繁榮和發(fā)展。反之，投資者不看好證券行業(yè)，往往會(huì)拋售股票、債券、期貨，使得證券市場(chǎng)供給大于需求，大量資金流出證券市場(chǎng)，進(jìn)而可能帶來(lái)證券行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2我國(guó)證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因

2.1政府的過(guò)度控制

政府是上市公司的大股東，又是股民利益的的保護(hù)者，同時(shí)也承擔(dān)著市場(chǎng)監(jiān)督的職能。這樣政府可以下證券市場(chǎng)中進(jìn)行兩方面的操作，一方面當(dāng)證券市場(chǎng)低迷時(shí)，政府為維護(hù)其作為上市公司大股東和股民的利益，向證券市場(chǎng)注資，加大證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。當(dāng)證券市場(chǎng)過(guò)度繁榮時(shí)，政府作為股票市場(chǎng)的監(jiān)督者，政府往往會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的政策，促使資金的分流。政府的過(guò)度控制實(shí)際上形成了一種隱形擔(dān)保，即形成了一個(gè)隱形的政策上限和政策下限，扭曲了信用制度和股票市場(chǎng)的固有作用。隱形擔(dān)保的實(shí)質(zhì)上是一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，即政府將固有股市的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到自己手中。一旦政府的隱形擔(dān)保到達(dá)一定的限度，接踵而來(lái)的便是證券市場(chǎng)的動(dòng)蕩[2]。

2.2不合理的發(fā)行制度

一方面，從發(fā)行對(duì)象的選擇上，國(guó)有企業(yè)的比重比較大，而民營(yíng)企業(yè)的比重較小。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐漸成為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量，按照社會(huì)效率最大化原則，資金應(yīng)當(dāng)向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)傾斜，但是現(xiàn)實(shí)中證券管理機(jī)構(gòu)往往對(duì)民營(yíng)企業(yè)的上市存在一定的偏見(jiàn)。另一方面，從證券市場(chǎng)的供需雙方來(lái)看，目前股票市場(chǎng)的證券交易日益市場(chǎng)化，股民相當(dāng)自由地進(jìn)入、進(jìn)行交易和退出股票市場(chǎng)，但是股票的發(fā)行環(huán)節(jié)仍然是政府占據(jù)主導(dǎo)地位，使得股票發(fā)行的配額成為了一種稀缺資源，一些公司將為尋求上市而在一級(jí)市場(chǎng)開(kāi)展大量的尋租活動(dòng)，而掌握分配配額權(quán)利的政府官員，在利益的驅(qū)動(dòng)下往往會(huì)根據(jù)租金的多少?zèng)Q定股票的發(fā)行權(quán)。

2.3風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具缺乏

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的工具缺乏，使得我國(guó)證券行業(yè)在面臨系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，常常無(wú)法將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移、分散，而直接導(dǎo)致自身客戶(hù)數(shù)量的減少、業(yè)績(jī)的下降。由于我國(guó)一直以來(lái)對(duì)于期貨市場(chǎng)的發(fā)展持謹(jǐn)慎的態(tài)度，導(dǎo)致我國(guó)期貨行業(yè)的發(fā)展滯后于其他證券品種。和實(shí)物期貨相比，股指期貨更為滯后。股指期貨由多種在股市中具有代表性的股票加權(quán)組成，其實(shí)際上是投資于整個(gè)股市因此只要進(jìn)行反向操作就可以規(guī)避證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨市場(chǎng)的不完善，使得證券行業(yè)難以進(jìn)行采取跨期套利和跨市套利的方法，對(duì)合約在不同的時(shí)間和市場(chǎng)范圍內(nèi)進(jìn)行套利操作。在面對(duì)2008年危機(jī)金融中，由于全球股市的低迷，股票價(jià)值大量縮水，出現(xiàn)大量股民退市的情況，股市大量資金出現(xiàn)外流，證券行業(yè)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

2.4證券市場(chǎng)監(jiān)管缺位

市場(chǎng)是配置資源的重要形式，但是也存在市場(chǎng)失靈的情況。證券公司的往往因?yàn)閭€(gè)體理性而進(jìn)行某一些違規(guī)操作，損害證券市場(chǎng)的健康運(yùn)行，因此在這種情況下具有獨(dú)立人格的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管就顯得尤為重要了。證券市場(chǎng)的監(jiān)管缺位，主體涉及到政府官員、證券公司及其高級(jí)管理人員、上市公司及其高級(jí)管理人員。證券市場(chǎng)監(jiān)管缺位的一個(gè)表現(xiàn)就是，信息披露制度有待完善。一些上市公司串通會(huì)計(jì)事務(wù)所和證券公司披露虛假信息，進(jìn)而誤導(dǎo)了證券投資者的科學(xué)決策。一旦這些虛假信息被曝光，投資者將減持有關(guān)的證券類(lèi)資產(chǎn)，證券行業(yè)的發(fā)展也將面臨挑戰(zhàn)。證券市場(chǎng)監(jiān)管缺位還體現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于違反信息披露準(zhǔn)側(cè)的相關(guān)單位和個(gè)人懲罰不嚴(yán)[3]。

3我國(guó)證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范

3.1實(shí)行政府的適度干預(yù)

中國(guó)目前處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步深化的時(shí)期，黨的十八屆三中全會(huì)提出，在資源的配置過(guò)程中，市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)起到?jīng)Q定性的作用。在新舊制度轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，舊的觀(guān)點(diǎn)和制度影響著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展；同時(shí)，新的經(jīng)濟(jì)制度仍處于不完善的境地，因此經(jīng)常出現(xiàn)求助于舊制度的困境。因此應(yīng)當(dāng)在維持證券市場(chǎng)穩(wěn)定的同時(shí)，進(jìn)一步減少我國(guó)的股票發(fā)行制度中的行政色彩，簡(jiǎn)化審批程序，鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)上市。在證券市場(chǎng)中我們應(yīng)當(dāng)避免政府的政策意圖擠占市場(chǎng)信用制度，發(fā)構(gòu)建合理的股票定價(jià)機(jī)制，增加股票價(jià)格的市場(chǎng)彈性，使股票的價(jià)格波動(dòng)更多的由市場(chǎng)因素反映[4]。

3.2完善證券發(fā)行制度

首先，引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)上市。財(cái)稅與金融部門(mén)應(yīng)當(dāng)推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)公司治理、會(huì)計(jì)制度、內(nèi)部控制的進(jìn)一步完善，減少對(duì)民營(yíng)企業(yè)的歧視和偏見(jiàn)，鼓勵(lì)那些合乎條件的民營(yíng)企業(yè)上市，簡(jiǎn)化其上市程序，降低其上市和股票發(fā)行的成本，暢通的上市渠道。其次，預(yù)防證券發(fā)行中的尋租行為。我國(guó)長(zhǎng)期采取配額管理和審批制度進(jìn)行證券發(fā)行，一些公司將為尋求上市而在一級(jí)市場(chǎng)開(kāi)展大量的尋租活動(dòng)。完善證券發(fā)行制度可以使得真正具備業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司上市發(fā)行，進(jìn)而促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，帶動(dòng)證券公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，減少證券行業(yè)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.3完善風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具

不斷創(chuàng)新證券服務(wù)體系，為證券行業(yè)提供更多的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，進(jìn)一步借鑒發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，完善我國(guó)期貨市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的開(kāi)市時(shí)間大體一致，從而使得市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能可以充分的反映。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，特別是股票市場(chǎng)的發(fā)展的活躍以及投資者數(shù)量的增加和股市的資金容量的擴(kuò)大，股指期貨的完善日益重要，和其他避險(xiǎn)工具相比股指期貨往往更具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具的豐富，有利于證券購(gòu)買(mǎi)者的選擇空間的增大，進(jìn)而增大證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)證券市場(chǎng)的活躍和繁榮。

3.4加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)督

首先，強(qiáng)化上市公司的信息披露工作。證券管理機(jī)構(gòu)規(guī)范上市公司的信息披露，使得上市公司的相關(guān)財(cái)報(bào)可以準(zhǔn)確反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)而可以上投資者可以更好地根據(jù)上市公司披露的信息，進(jìn)行股票價(jià)格的預(yù)判，促進(jìn)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。同時(shí)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)抑制用內(nèi)幕交易、欺詐等多種方式進(jìn)行的證券投機(jī)套利行為，為證券投資者公平參與證券交易創(chuàng)造良好的條件。最后，完善相關(guān)政策法律制度的完善，將有利于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于違反證券市場(chǎng)操作的行為作出處理。此外，加大對(duì)違反信息披露工作的機(jī)構(gòu)和個(gè)人的處罰力度，也有促進(jìn)利于證券市場(chǎng)規(guī)范化運(yùn)行健康發(fā)展[5]。

3.5提升證券公司整體實(shí)力

首先，適時(shí)地推進(jìn)我國(guó)證券行業(yè)的機(jī)構(gòu)合并重組，提升我國(guó)證券公司的資金規(guī)模、加強(qiáng)其網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，進(jìn)而形成一定的規(guī)模效應(yīng)。其次，加強(qiáng)證券公司的內(nèi)部治理制度建設(shè)，努力打造一支形成一支優(yōu)秀的高級(jí)管理人才團(tuán)隊(duì)、形成一批具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理人才隊(duì)伍。同時(shí)提升努力提升我國(guó)證券公司的服務(wù)質(zhì)量，不斷創(chuàng)新金融品種，為客戶(hù)提供多元化的金融服務(wù)，滿(mǎn)足客戶(hù)保值增值等多種需求，進(jìn)而提升自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，縮小與國(guó)外其他優(yōu)秀券商的能力差距，增強(qiáng)自身抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

作者:李苗史李娟單位:江西財(cái)經(jīng)大學(xué)