剖析證券監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)及制度

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摘要：本文從證券監(jiān)管的概念人手，分析了我國(guó)現(xiàn)階段證券監(jiān)管存在的行政機(jī)制主導(dǎo)過(guò)大，自律監(jiān)管薄弱，相關(guān)法律結(jié)構(gòu)不完善等問(wèn)題，并結(jié)合《證券法》的修改從提高上市公司質(zhì)量，完善監(jiān)管制度，理順監(jiān)管體制等方面提出轉(zhuǎn)移和弱化證券監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的措施，并重點(diǎn)分析了建立和完善證券公司的市場(chǎng)準(zhǔn)人監(jiān)管、持續(xù)性監(jiān)管和市場(chǎng)退出監(jiān)管三道風(fēng)險(xiǎn)防線的必要性，結(jié)合行業(yè)自律等一整套措施使其有效的提高證券監(jiān)管的效率和作用。

關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度

證券監(jiān)管是指證券市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)用行政、經(jīng)濟(jì)和法律手段，對(duì)證券的發(fā)行、交易以及證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體及其行為的規(guī)范性的監(jiān)督管理活動(dòng)。多年來(lái)，證券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，市場(chǎng)與市場(chǎng)主體的成熟與否與證券監(jiān)管的成熟與否是相輔相成的。系統(tǒng)完善的證券監(jiān)管體系是證券市場(chǎng)基本功能得以充分發(fā)揮的保障，是證券市場(chǎng)基本功能正常運(yùn)轉(zhuǎn)的外在條件。伴隨金融對(duì)外開(kāi)放，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展必將面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，而有效的轉(zhuǎn)移和弱化市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)就顯得尤為重要，己成為一項(xiàng)十分急迫的任務(wù)。

一、我國(guó)證券監(jiān)管目前的缺陷和問(wèn)題分析

在我國(guó)，隨著1992年國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的成立，證券市場(chǎng)監(jiān)管體系經(jīng)歷了一個(gè)從地方監(jiān)管到中央監(jiān)管，從分散監(jiān)管到集中監(jiān)管的過(guò)程。1998年《證券法》的頒布，以法律的形式確立了我國(guó)證券監(jiān)管體制，即以國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管為主體，輔之以證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)的雙重自律機(jī)制的政府主導(dǎo)型的證券監(jiān)督管理體制。但是，應(yīng)該看到，我國(guó)的證券市場(chǎng)還屬于新興的市場(chǎng)，證券監(jiān)管體制存在著諸多弊端，遠(yuǎn)未達(dá)到成熟、理性的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理尚未走上規(guī)范、法制的軌道。具體表現(xiàn)如下：

(一)證券市場(chǎng)監(jiān)管存在缺陷

以現(xiàn)有的監(jiān)管框架而言，中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管雖然較過(guò)去有了質(zhì)的改進(jìn)，但仍存在明顯的制度缺陷，證券市場(chǎng)監(jiān)管仍舊由行政機(jī)制主導(dǎo)，證券市場(chǎng)監(jiān)管水平還處于初級(jí)階段。究其原因：上市公司股權(quán)分置問(wèn)題是其根源。

我們知道，由于我國(guó)上市公司多數(shù)由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，股權(quán)過(guò)分集中于國(guó)有股股東，形成普遍的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，加之所有者缺位以及國(guó)有股不流通導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的殘缺，導(dǎo)致控股股東占有上市公司的各種資源、侵害中小股東的利益，“內(nèi)部人控制”問(wèn)題嚴(yán)重，“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“敗德行為”突出。受上市公司股權(quán)分置問(wèn)題的影響，我國(guó)不可能建立起一個(gè)完善的證券市場(chǎng)監(jiān)管體制。這主要表現(xiàn)在：國(guó)有股股權(quán)比例過(guò)高，導(dǎo)致政府用行政權(quán)力直接干預(yù)證券市場(chǎng)運(yùn)行，證券發(fā)行制度演變?yōu)閲?guó)有企業(yè)融資制度，同時(shí)證券市場(chǎng)每一次大的波動(dòng)都與政府政策有關(guān)，我國(guó)證券市場(chǎng)的功能被強(qiáng)烈扭曲。雖然中國(guó)證監(jiān)會(huì)被賦予了較大的監(jiān)管權(quán)限，但在具體監(jiān)管活動(dòng)中往往受制于各級(jí)政府部門(mén)，證券執(zhí)法在非公開(kāi)狀態(tài)下進(jìn)行，對(duì)違規(guī)事件的處理不夠及時(shí)，存在多重標(biāo)準(zhǔn)，且處理過(guò)輕，沒(méi)有體現(xiàn)出法律和執(zhí)法部門(mén)應(yīng)有的尊嚴(yán)，對(duì)違法活動(dòng)起不到應(yīng)有的懲戒作用，缺乏對(duì)投資者，特別是中小投資者利益的有效保護(hù)，證券監(jiān)管難以體現(xiàn)其應(yīng)有的公平與公正。由此出發(fā)，我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管中所存在的制度性缺陷既與我國(guó)過(guò)渡經(jīng)濟(jì)體制特征有關(guān)，又與我國(guó)證券市場(chǎng)的制度性缺陷有關(guān)，說(shuō)到底則是上市公司股權(quán)分置問(wèn)題的“衍生產(chǎn)品”。

(二)證券市場(chǎng)自律功能尚未充分發(fā)揮作用

在我國(guó)證券市場(chǎng)中，自律監(jiān)管在證券監(jiān)管中有著不可缺少的地位。但是，我國(guó)證券市場(chǎng)的自律監(jiān)管功能其實(shí)是很弱化的。與歐美證券市場(chǎng)發(fā)展不同的是，我國(guó)的證券市場(chǎng)的發(fā)展始終是由政府來(lái)推進(jìn)的，政府在證券市場(chǎng)的發(fā)展中一直發(fā)揮著主導(dǎo)作用。從組織試點(diǎn)到市場(chǎng)規(guī)劃設(shè)計(jì)以及整個(gè)證券市場(chǎng)運(yùn)行的監(jiān)管，都未離開(kāi)過(guò)政府的直接干預(yù)。并且，我國(guó)證券監(jiān)管模式的建立又主要著眼于集中統(tǒng)一，因此，在實(shí)踐中采用的是剛性極強(qiáng)的政府監(jiān)管方式，這就忽視、削弱了自律監(jiān)管的作用。

我國(guó)證券監(jiān)管沒(méi)有給自律監(jiān)管留出必要的發(fā)展空間，表現(xiàn)為行業(yè)自律功能的發(fā)育明顯滯后，證券市場(chǎng)的自律管理模式尚未形成，自律組織的功能也未真正發(fā)揮出來(lái)，主要表現(xiàn)為：

1．自律組織本身的問(wèn)題

首先，是自律組織不健全。據(jù)統(tǒng)計(jì)在目前近千家證券商、中介機(jī)構(gòu)中，加人中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的團(tuán)體僅為121個(gè)；其次，是自律組織管理混亂?，F(xiàn)階段的自律組織，形式上由兩個(gè)證券交易所及其證券公司、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和地方證券業(yè)協(xié)會(huì)組成，但實(shí)際運(yùn)行中，各方彼此獨(dú)立，地方證券業(yè)協(xié)會(huì)隸屬關(guān)系各異，難以協(xié)調(diào)工作，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和地方證券業(yè)協(xié)會(huì)大多屬于官辦機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，與《證券法》規(guī)定的自律組織是通過(guò)對(duì)自身會(huì)員的自身約束、相互監(jiān)督起到對(duì)政府監(jiān)管的補(bǔ)充作用的精神相矛盾。

2．證券業(yè)協(xié)會(huì)自律功能還存在較大的問(wèn)題

第一，證券業(yè)協(xié)會(huì)的職權(quán)和職責(zé)沒(méi)有到位，政府監(jiān)管部門(mén)沒(méi)有把協(xié)會(huì)當(dāng)作助手來(lái)重視，協(xié)會(huì)對(duì)會(huì)員缺乏約束力，沒(méi)有權(quán)威性，從而難以依法實(shí)現(xiàn)自律監(jiān)管。

第二，證券業(yè)協(xié)會(huì)體制不順，地位也不夠獨(dú)立。一方面證券交易所作為證券業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)員，導(dǎo)致自律組織重疊，從而影響協(xié)會(huì)整體功能的發(fā)揮；另一方面有些地方的證券業(yè)協(xié)會(huì)主要領(lǐng)導(dǎo)由主管部門(mén)人員兼任，這是證券立法的一個(gè)漏洞。

第三，未能較好地處理證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與證券業(yè)協(xié)會(huì)的關(guān)系，協(xié)會(huì)不能反映會(huì)員的權(quán)益，不能對(duì)違法違規(guī)的證券商給予有效的處罰，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)并不把證券業(yè)協(xié)會(huì)視作自律組織。

另外，作為證券市場(chǎng)的組織者，上海、深圳證券交易所，由于管理機(jī)制不同，對(duì)證券監(jiān)管力度也存在差異，致使各證券交易所在執(zhí)行仲裁和行使懲戒職能時(shí)會(huì)出現(xiàn)不一致，所以，證券交易所的一線監(jiān)管作用不強(qiáng)。

(三)證券市場(chǎng)監(jiān)管方面法制建設(shè)相對(duì)滯后。增加了監(jiān)管的難度

證券監(jiān)管法制建設(shè)滯后是我國(guó)證券市場(chǎng)不規(guī)范的重要問(wèn)題。我國(guó)證券法制建設(shè)從2O世紀(jì)8O年展至今，已取得了一定的成就，在此期間，出臺(tái)了一系列監(jiān)管、規(guī)范證券市場(chǎng)的法規(guī)章程：如規(guī)范股份公司的《公司法》，規(guī)范證券發(fā)行和交易的《股票發(fā)行與交易管埋條例》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，規(guī)范證券交易所的《證券交易所管理辦法》，規(guī)范證券市場(chǎng)信息披露的《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露綱則》，禁止內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等欺詐行為的《禁止欺詐行為暫行辦法》等。這些法規(guī)章程是證券市場(chǎng)監(jiān)管法律法規(guī)建設(shè)取得的初步成績(jī)。特別是《證券法》的實(shí)施，使得我國(guó)的證券法律制度的框架最終形成，證券市場(chǎng)監(jiān)管逐漸步人了“依法治市”的軌道。但是，這些并不意味著我國(guó)的證券市場(chǎng)法制建設(shè)達(dá)到了很完善的地步，實(shí)際上我國(guó)的證券法律法規(guī)中還存在不少的問(wèn)題，證券監(jiān)管與市場(chǎng)發(fā)展并不同步，呈現(xiàn)出明顯的滯后性。這主要表現(xiàn)在：

第一，對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的某些方面缺乏相應(yīng)的法規(guī)政策，還不能做到有法可依，尤其是與《證券法》配套的相關(guān)法律《證券交易法》、《投資信托法》、《證券信譽(yù)評(píng)級(jí)法》等遲遲未能出臺(tái)。而且有關(guān)發(fā)揮現(xiàn)代證券監(jiān)管功能的法律規(guī)范還基本上是一片空白，如從積極方面規(guī)范證券市場(chǎng)主體的行為，對(duì)上市公司的選擇，對(duì)場(chǎng)外交易的監(jiān)管，對(duì)預(yù)測(cè)性信息的披露等領(lǐng)域都沒(méi)有出臺(tái)相應(yīng)的法律規(guī)范。這些方面與成熟證券市場(chǎng)相比，還有很大差距。

第二，現(xiàn)行的法律法規(guī)有的過(guò)于抽象，缺乏具體的操作措施，致使在監(jiān)管過(guò)程中無(wú)法做到“有章可循”。如對(duì)操縱市場(chǎng)的欺詐行為雖然有《證券法》和《禁止欺詐行為暫行辦法》可供參照，但對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)行為具體的防范措施沒(méi)有規(guī)定；對(duì)中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行公司、券商違規(guī)行為進(jìn)行處罰的法律規(guī)范過(guò)于抽象，不具有可操作性等。因此，對(duì)這些行為進(jìn)行監(jiān)管主要取決于主管部門(mén)的臨時(shí)性措施，甚至是個(gè)別負(fù)責(zé)人的主觀意志。

第三，現(xiàn)行法律規(guī)范中的某些規(guī)定表述欠嚴(yán)謹(jǐn)、欠規(guī)范。這些不規(guī)范、欠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆ㄒ?guī)制度很多是由于過(guò)去臨時(shí)應(yīng)急頒布的，如不及時(shí)加以修訂，將給證券市場(chǎng)的健康發(fā)展帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)，不利于形成完整的證券監(jiān)管法規(guī)體系。

二、從《證券法》的修改看監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和弱化

我國(guó)《證券法》共240條，其中新增加29條、修訂95條、刪除14條，修改面較大，主要有五個(gè)方面的內(nèi)容：

(一)提高上市公司質(zhì)量。完善監(jiān)管制度

上市公司質(zhì)量是證券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，修訂草案主要從三個(gè)方面來(lái)推進(jìn)上市公司質(zhì)量的提高：一是在法律上確認(rèn)證券發(fā)行上市保薦制度。發(fā)行人申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行證券的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定聘請(qǐng)證券公司擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，履行推薦發(fā)行人證券發(fā)行、上市和督導(dǎo)發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作等相關(guān)職責(zé)。二是增加上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人、上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員誠(chéng)信義務(wù)的規(guī)定和法律責(zé)任。近年來(lái)，上市公司控股股東或者實(shí)際控制人通過(guò)各種手段掏空上市公司，上市公司董事、監(jiān)事、高人員不勤勉盡責(zé)甚至秀虛作假，損害上市公司和中小投資者合法權(quán)益的事件時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響了投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心。為此，修訂草案加大了相關(guān)人員的責(zé)任。需要指出的是，“實(shí)際控制人”是修訂草案新引入的一個(gè)概念，它是指股份未登記在其名下，但通過(guò)股權(quán)控制關(guān)系、協(xié)議或者通過(guò)其他安排，能夠決定發(fā)行人的人事、財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理政策的自然人、法人或者其他組織。高管人員包括公司經(jīng)理、副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書(shū)和公司章程規(guī)定的其他人員。三是引入預(yù)披露制度，拓寬社會(huì)監(jiān)督渠道。為了加強(qiáng)社會(huì)公眾監(jiān)督，防范發(fā)行人采取虛假手段騙取發(fā)行上市資格，有必要建立發(fā)行申請(qǐng)文件的預(yù)披露制度，要求首次公開(kāi)發(fā)行的申請(qǐng)人預(yù)先披露申請(qǐng)發(fā)行上市的有關(guān)信息，這樣可以拓寬社會(huì)監(jiān)督的渠道，有利于提高上市公司的質(zhì)量。為此，修訂草案增加規(guī)定：發(fā)行人申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行的，還應(yīng)當(dāng)預(yù)先披露有關(guān)申請(qǐng)文件。

(二)理順證券市場(chǎng)監(jiān)管體制的接口。減少磨擦機(jī)會(huì)。提高執(zhí)法效率

證券市場(chǎng)監(jiān)管的“接口”問(wèn)題，最突出地表現(xiàn)為“兩類接口”環(huán)節(jié)：一是立法、行政與司法部門(mén)之間；二是行政部門(mén)之間，包括中央政府與地方政府之間以及各種行政部門(mén)之間。實(shí)踐中，全國(guó)人民代表大會(huì)及其常委會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的介入主要體現(xiàn)在頒布、修訂相關(guān)法律和監(jiān)督法律執(zhí)行力一面，具體包括：(1)對(duì)政府頒布的行政法規(guī)進(jìn)行監(jiān)督，并在已有的立法授權(quán)模式下，尋求一種對(duì)行政立法工作的有效監(jiān)督與回應(yīng)機(jī)制；(2)對(duì)司法機(jī)關(guān)的司法活動(dòng)及“法官造法”行為進(jìn)行監(jiān)督；(3)作為《證券法》的立法機(jī)關(guān)，對(duì)行政機(jī)關(guān)、司法機(jī)關(guān)在行政執(zhí)法與司法過(guò)程中的沖突與歧義通過(guò)法律解釋等方式起到協(xié)調(diào)行政權(quán)力與司法權(quán)力沖突的作用。

對(duì)于中央政府與地方政府之問(wèn)、政府不同部門(mén)之間所存在的利益磨擦，解決方案不是政府結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而是通過(guò)公正的程序設(shè)計(jì)，及時(shí)、正確地展開(kāi)協(xié)調(diào)。同時(shí)，在我國(guó)證券市場(chǎng)供求不平衡的情況下，如果中央政府要繼續(xù)保持對(duì)資源予以集中配置的方式，就必須加強(qiáng)證券監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管權(quán)，要從法律、監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政隸屬關(guān)系、機(jī)構(gòu)設(shè)置、監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人任命、回避制度等力一面保障證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，免受其他部門(mén)的干擾，平衡乃至消除地方保護(hù)主義的不利影響。

(三)建立和完善證券公司的市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管、持續(xù)性監(jiān)管和市場(chǎng)退出監(jiān)管等三道風(fēng)險(xiǎn)防線

1．建立證券公司市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管防線。目前，我國(guó)的證券法律賦予證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)證券公司設(shè)立、業(yè)務(wù)范圍等進(jìn)行監(jiān)管的權(quán)力，對(duì)證券公司實(shí)行嚴(yán)格的準(zhǔn)入管制、這是與我國(guó)證券市場(chǎng)尚處于初創(chuàng)階段相適應(yīng)的。但是，證券公司經(jīng)營(yíng)特許權(quán)的長(zhǎng)期存在，不僅不利于市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)，也會(huì)助長(zhǎng)尋租與腐敗行為。今后我國(guó)在完善證券市場(chǎng)準(zhǔn)入制度方面，不宜進(jìn)一步提高行業(yè)門(mén)檻，因?yàn)檫@樣會(huì)限制競(jìng)爭(zhēng)；應(yīng)逐步適當(dāng)?shù)胤潘晒苤疲膭?lì)不同性質(zhì)的國(guó)內(nèi)資本參與證券業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。放松管制固然是與證券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)相一致的，但在操作步驟上則不宜急于求成，應(yīng)在完善相關(guān)法律的基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)，并與市場(chǎng)退出機(jī)制相配套。與此同時(shí)，要加強(qiáng)股東的準(zhǔn)入監(jiān)管和從業(yè)人員的準(zhǔn)入監(jiān)管、完善從業(yè)人員牌照發(fā)放制度，將從業(yè)大員的信息網(wǎng)絡(luò)化，并注意相關(guān)信息的及時(shí)更新。

2．建立證券公司持續(xù)性監(jiān)管防線。建立對(duì)證券公司凈資本跟蹤分析制度。通過(guò)歷史的和橫向的比較，來(lái)綜合分析和評(píng)價(jià)證券公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。建立針對(duì)性監(jiān)察系統(tǒng)。針對(duì)性監(jiān)察系統(tǒng)是為監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)識(shí)別證券公司出現(xiàn)的問(wèn)題而設(shè)計(jì)的，目的是通過(guò)建立一個(gè)完整的資料庫(kù)、按照風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)對(duì)證券公司進(jìn)行排序，以識(shí)別高風(fēng)險(xiǎn)的證券公司。建立持續(xù)跟進(jìn)的現(xiàn)場(chǎng)檢查制度。主要是核對(duì)證券公司是否遵守法律法規(guī)、衡量證券公司財(cái)務(wù)狀況和內(nèi)部控制流程，阻止證券公司進(jìn)行可疑或不法行為，檢討證券公司業(yè)務(wù)操守和分析證券公司業(yè)務(wù)性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)等。強(qiáng)化對(duì)證券公司中高層管理人員的管理，形成一個(gè)從高到低的環(huán)環(huán)相扣的用人責(zé)任制、嚴(yán)把證券從業(yè)資格關(guān)。監(jiān)管部門(mén)一旦發(fā)現(xiàn)證券公司的董事、監(jiān)事和經(jīng)理人員有違規(guī)行為，足以影響證券業(yè)務(wù)正常執(zhí)行的，可隨時(shí)責(zé)令證券公司解除其職務(wù)，并申報(bào)主管機(jī)關(guān)。完善證券公司操作風(fēng)險(xiǎn)管理指引，加強(qiáng)對(duì)證券公司日常經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)管。操作風(fēng)險(xiǎn)包括資金結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、違法違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)控制風(fēng)險(xiǎn)和人員風(fēng)險(xiǎn)等。監(jiān)管部門(mén)的責(zé)任在于監(jiān)督證券公司執(zhí)行各項(xiàng)法律法規(guī)，促進(jìn)證券公司技術(shù)與操作流程的標(biāo)準(zhǔn)化。完善證券公司治理結(jié)構(gòu)、包括優(yōu)化證券公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)的治理功能，既要防止“一股獨(dú)大”又要克服“內(nèi)部人控制”，特別是要賦予獨(dú)立董事更多的監(jiān)督權(quán)力，發(fā)揮獨(dú)立董事的應(yīng)有作用、獨(dú)立董事應(yīng)該走職業(yè)化道路。

3．建立證券公司市場(chǎng)退出監(jiān)管防線。2002年以來(lái)，一些證券公司潛在風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，陷入了生存危機(jī)。各級(jí)政府和金融主管部門(mén)出面干預(yù)“問(wèn)題公司”，包括采取緊急援助、行政托管、關(guān)閉、破產(chǎn)和重組等措施，收到了較好的效果。但是，我國(guó)證券公司以及其他金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出機(jī)制還遠(yuǎn)未建立起來(lái)。既缺乏一套與金融機(jī)構(gòu)的特殊性相適應(yīng)的市場(chǎng)退出法律法規(guī)、也缺乏一個(gè)能夠“快速反應(yīng)”的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制。因此，只能依賴于“行政主導(dǎo)”，采取“一事一議”的做法，操作成本很高，效率也很低。所以建議：改革客戶保證金存管制度，抓緊出臺(tái)客戶資產(chǎn)隔離措施，以保證當(dāng)證券公司倒閉時(shí)客戶資產(chǎn)的安全。建立證券投資者保護(hù)基金，以保證證券公司在破產(chǎn)倒閉時(shí)客戶資產(chǎn)得到一定程度的保護(hù)。

(四)不同機(jī)構(gòu)、管理組織間的“它律”共同組成整個(gè)社會(huì)的“自律”

在西方，作為私人會(huì)員制的自律組織包括交易所、證券商協(xié)會(huì)和證券托管機(jī)構(gòu)。承擔(dān)的責(zé)任有：規(guī)范會(huì)員的商業(yè)行為，監(jiān)視證券市場(chǎng)交易活動(dòng)的監(jiān)管責(zé)任；制定市場(chǎng)交易和會(huì)員商業(yè)行為規(guī)則，并予以貫徹執(zhí)行，以保護(hù)投資者和社會(huì)的利益；培育公開(kāi)與自由的市場(chǎng)，促進(jìn)證券業(yè)的合作與競(jìng)爭(zhēng)，防止證券欺詐與市場(chǎng)操縱。這種自律也是一種市場(chǎng)參與者外部的監(jiān)管。它是在市場(chǎng)參與者職能明確的前提下，通過(guò)外部強(qiáng)制與規(guī)范而達(dá)到市場(chǎng)的自律管理。

中國(guó)關(guān)于證券市場(chǎng)發(fā)展的“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”八字方針中也講自律，但這種自律是要求證券商及交易所加強(qiáng)自律管理，以法制觀念約束自己的行為，是一種機(jī)構(gòu)內(nèi)部的自律。目前的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)賦予了證券商極自由的運(yùn)作空間和操作工具，是市場(chǎng)本身創(chuàng)造了證券商的違規(guī)操作手法和條件，在利益機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下，證券商很容易利用資金和信息等優(yōu)勢(shì)對(duì)股票、債券價(jià)格進(jìn)行操縱，通過(guò)做莊炒作方式吸引散戶跟風(fēng)，從而達(dá)到謀取暴利的目的。更有甚者，這種“莊家行為”的惡性發(fā)展常常會(huì)引起集團(tuán)利益的巨大沖突，導(dǎo)致證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，最終會(huì)貽害中小投資者。在中國(guó)目前成熟的理性投資者較少的情況下，證券商投資的目的在于追求高額資本得利，有時(shí)不惜利用巨額信貸資金進(jìn)行市場(chǎng)炒作，而財(cái)務(wù)軟約束極大地助長(zhǎng)了這種瘋狂的市場(chǎng)行為。從證券監(jiān)管部門(mén)到證券公司的決策層，再到總公司的分公司，再到分公司的營(yíng)業(yè)部，直至營(yíng)業(yè)部的經(jīng)理及市場(chǎng)操盤(pán)人員都缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，處在不同角色的市場(chǎng)參與者能淋漓盡致地運(yùn)用市場(chǎng)賦予的職能，這時(shí)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)就不是外部約束所能解決的。加之中國(guó)特殊的國(guó)情，在處理廣大普通投資者的問(wèn)題上非常謹(jǐn)慎，政府主管部門(mén)不愿看到廣大投資者的利益受到損害而危及整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定，因此一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，只能由政府出面擔(dān)當(dāng)“救火隊(duì)”出面解決，在維持普通投資者的資產(chǎn)完整性的前提下，現(xiàn)實(shí)的負(fù)債與虧損只能由另一集團(tuán)消化，而違規(guī)操作賺取的利潤(rùn)已得到轉(zhuǎn)移。這樣經(jīng)營(yíng)規(guī)范的公司反而不能獲取正常的收益，而鋌而走險(xiǎn)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)卻常常收益豐厚，極大地助長(zhǎng)了市場(chǎng)違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)在經(jīng)歷了一系列風(fēng)險(xiǎn)后，應(yīng)盡快明確市場(chǎng)參與者的職能和地位，盡快將證券公司、交易所、證券托管中心系統(tǒng)、證券托管與資金清算等職能徹底分開(kāi)，形成相互聯(lián)系、相互制約、相互協(xié)調(diào)的自我約束、自我控制的機(jī)制。機(jī)構(gòu)間界限分明的“它律”共同組成證券市場(chǎng)的“自律”，即將證券市場(chǎng)的交易、托管、結(jié)算等功能徹底分開(kāi)，投資者的證券資產(chǎn)由專門(mén)的托管機(jī)構(gòu)(托管銀行)管理，現(xiàn)金資產(chǎn)由專門(mén)的清算機(jī)構(gòu)(清算銀行)管理，證券公司不掌握投資人的任何資產(chǎn)，托管銀行和清算銀行相互聯(lián)網(wǎng)，便于對(duì)已確定的交易進(jìn)行過(guò)戶和轉(zhuǎn)帳。這種市場(chǎng)格局是從交易、托管、結(jié)算的概念和相互關(guān)系產(chǎn)生出來(lái)的，證券市場(chǎng)的發(fā)展也說(shuō)明了這種市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制符合證券市場(chǎng)的規(guī)律，它從制度上和體制上阻止了動(dòng)用資產(chǎn)的可能性，將風(fēng)險(xiǎn)控制于市場(chǎng)的自我控制之中。

(五)建立完善的信息公開(kāi)披露制度

包括為批準(zhǔn)一項(xiàng)許可申請(qǐng)所必要的初步信息，為進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管所要求的定期信息，在視察或危急情況下的非常信息，為實(shí)行有效監(jiān)管，需要獲取整個(gè)市場(chǎng)組織的質(zhì)量信息、市場(chǎng)交易信息、市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息、公司運(yùn)行信息，相應(yīng)建立合理的信息披露制度，如向主要上市公司派駐監(jiān)管員制度，定期報(bào)送風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和監(jiān)管報(bào)告，隨時(shí)報(bào)告重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，實(shí)行市場(chǎng)監(jiān)管督辦制度，限期整改、分級(jí)上報(bào)；實(shí)行監(jiān)管質(zhì)詢制度，要求被監(jiān)管方對(duì)資料信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性做出解釋；實(shí)行監(jiān)管公告制度，隨時(shí)向公眾公布監(jiān)管結(jié)果，公布舉報(bào)電話，建立投資者、中介機(jī)構(gòu)、新聞媒體參與、證券會(huì)實(shí)行的“四位一體”社會(huì)化監(jiān)管。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，建立和完善證券公司的市場(chǎng)準(zhǔn)人監(jiān)管、持續(xù)性監(jiān)管和市場(chǎng)退出監(jiān)管等三道風(fēng)險(xiǎn)防線以及調(diào)節(jié)社會(huì)各部門(mén)共同組成整個(gè)社會(huì)的“自律”是轉(zhuǎn)移和弱化監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。我國(guó)證券監(jiān)管體系正處于特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，其本身體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革時(shí)期的種種特征，或有利于證券市場(chǎng)發(fā)展，或不利于證券市場(chǎng)的前進(jìn)，這就需要我們?cè)谧C券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中及時(shí)看到所出現(xiàn)的種種問(wèn)題，分析的根源，采取應(yīng)對(duì)措施。同時(shí)，在全球化程度加大的大環(huán)境下，我國(guó)證券監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)立足國(guó)情，放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設(shè)，不僅關(guān)系到證券市場(chǎng)的發(fā)展，更關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。