國有股減持投資價(jià)值

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第一，它體現(xiàn)了國有股減持的穩(wěn)定原則。前期流傳的國有股減持版本為：1995年以前上市的公司優(yōu)先減持，而且減持價(jià)格在凈資產(chǎn)與市價(jià)之間。同時(shí)，國有股減持計(jì)劃第一步是將國有股持股比例減持到50％左右，第二步是將國有股持股比例減持到33％左右。這樣一種減持方法雖然有利于市場市盈率的降低，且率先減持板塊可能具有較大商機(jī)（前期上海小盤股暴漲就是受這一方案的市場預(yù)期影響），但是它也會帶來板塊之間的碰撞。市場中共有1000多家上市公司，其中率先減持的上市公司不超過100家。由于國有股減持的價(jià)格為市價(jià)打一定比例的折扣，因此，率先減持的上市公司市盈率可望比大盤有所降低，必然吸引熱錢流向這一板塊。一旦這一板塊國有股減持工作完成，這部分熱錢又會轉(zhuǎn)向即將減持的國有股另一板塊，這會造成整個(gè)市場股價(jià)的進(jìn)一步無序或錯(cuò)亂。而最新的國有股減持方案不會產(chǎn)生這一問題，有利于各家股票價(jià)格保持相對的穩(wěn)定。

第二，它體現(xiàn)了國有股減持的市場化原則。這主要表現(xiàn)在國有股減持的價(jià)格上。前期國有股減持版本中國有股減持價(jià)格是不固定的：高于資產(chǎn)而低于市價(jià)。究竟按什么樣的價(jià)格減持國有股，誰也不知道。按最新的國有股減持方案，國有股減持的價(jià)格由市場說了算，只要新股能夠發(fā)行出去以及上市公司再融資計(jì)劃能夠?qū)嵤瑖泄蓽p持就能按市場化原則實(shí)行。同時(shí)，這一減持方案還體現(xiàn)了證券市場的同股同權(quán)與同股同價(jià)的原則，達(dá)到防止國有資產(chǎn)流失的目的。并且從理論上說，新股發(fā)行已具備了從增量發(fā)行向存量發(fā)行演變的雛形。

第三，它體現(xiàn)了國有股減持充分考慮市場承受力原則。一般來說，上市公司的融資與再融資方案會隨市場環(huán)境的變化而變化：牛市時(shí)，各家上市公司紛紛推出股權(quán)再融資計(jì)劃，以尋求一個(gè)好的發(fā)行或增發(fā)價(jià)格；熊市時(shí)，各家上市公司又會棄股權(quán)融資而取債權(quán)融資，以減少融資成本。國有股減持與上市公司的融資計(jì)劃捆綁在一起，自然而然，在牛市時(shí)國有股可以多減持一些，在熊市時(shí)國有股可以少減持一些，而不再硬性規(guī)定在多長時(shí)間內(nèi)國有股比例減持到多少。可以說這種方案充分考慮了市場承受能力，市場形勢好的時(shí)侯可以多減一些，市場形勢差的時(shí)侯又能少減一些。

第四，它體現(xiàn)了國有股減持的質(zhì)優(yōu)原則。好的上市公司才有可能推出再融資計(jì)劃或者其再融資計(jì)劃才可能順利進(jìn)行。因此，國有股減持率先在績優(yōu)板塊上展開，這樣可以增加投資者在國有股減持板塊上的購買欲望，不會出現(xiàn)1999年底黔輪胎與中國嘉陵的國有股配售時(shí)投資者以腳表決的情形。

這一方案在對大盤影響有限的前提下，將會凸現(xiàn)以下板塊的投資價(jià)值：

第一，它對市場價(jià)格過高的莊股具有毀滅性打擊，并有利于資金向市場定位適中的績優(yōu)股身上集中。目前莊家多與上市公司配合，利用題材、概念拉升股價(jià)，再通過高價(jià)增發(fā)籌資。籌資任務(wù)完成后，莊家有可能再將圈得資金重新投入股市運(yùn)作，以達(dá)到不斷提升股價(jià)的目的。現(xiàn)國有股減持的價(jià)格與增發(fā)價(jià)格完全相同，因此，增發(fā)價(jià)越高，國有股減持得到的資金就越多。莊家拉升，國有股坐轎，最終必然會使莊家不堪重負(fù)，紛紛棄莊而逃。而一些市場定位適中的績優(yōu)股，增發(fā)價(jià)格本身就不高，市盈率也較低，國有股減持所帶來的股價(jià)回調(diào)壓力并不大，而且這些績優(yōu)企業(yè)一般會專注于主營，增發(fā)資金多投資于與自身發(fā)展密切相關(guān)的項(xiàng)目。因此，國有股減持有利于這部分市場定位適中的績優(yōu)股走強(qiáng)，如青島海爾、廣州控股、佛山照明等。

第二，一些法人治理機(jī)制完善的上市公司，將受到投資者青睞。目前采取國有股減持辦法，拉長了國有股減持的時(shí)間，并在較長時(shí)間內(nèi)對個(gè)股股價(jià)快速上漲產(chǎn)生壓力，這就迫使投資者要做長期投資的心理準(zhǔn)備。因此，一些法人治理機(jī)制較好的公司，如國有股本占總股本比例不高，一股獨(dú)大難以形成，以及總股本及流通股本較少，一朝增發(fā)流通股本將占絕大多數(shù)的上市公司，將引起投資者廣泛的關(guān)注。當(dāng)然，前提是這些股票沒有被暴炒過，如伊利股份、華源制藥等。

第三，沒有國有股的三無板塊與民營上市公司將成為市場持續(xù)的亮點(diǎn)。對于民營企業(yè)，雖然說發(fā)起人股遲早也會流通，但民營企業(yè)十分注重股份公司的控制權(quán)，輕易不會減少自已的發(fā)起人股。有些民營上市公司還增持股份，如東方集團(tuán)1993年上市之后，為確保發(fā)起人對公司的控制權(quán)，曾在二級市場上購買過自已的股票，目的就是為了企業(yè)的控制權(quán)不至于旁落他人。這類企業(yè)有東方集團(tuán)、新希望、民生銀行等。當(dāng)然三無板塊中市場定位較低的股票如飛樂股份等也有較大的市場機(jī)會。

第四，國有股比例雖然較多，但股價(jià)與市盈率較低的上市公司也有可能脫穎而出。如葛洲壩、邯鄲鋼鐵等。其市場價(jià)本身高出凈資產(chǎn)就有限，按增發(fā)價(jià)減持與按凈資產(chǎn)配售的價(jià)格差距并不大，新減持方法不會引起市場恐慌性拋售，而且這些股票長期處于低部區(qū)域，跌無可跌，只要這些上市公司不出問題，股價(jià)只有可能會向上運(yùn)行。