資本結(jié)構(gòu)論文范文10篇

摘要作為融資契約的股權(quán)和債權(quán)具有不同的企業(yè)所有權(quán)配置特征，資本結(jié)構(gòu)不單是一個(gè)融資契約的選擇問(wèn)題，更重要的是資金背后產(chǎn)權(quán)主體相互依存、相互作用、共同構(gòu)成的某種制衡機(jī)制的配置問(wèn)題。企業(yè)不同融資契約的選擇就是企業(yè)不同治理機(jī)制的選擇，融資決策就是通過(guò)確定企業(yè)最合適的資本結(jié)構(gòu)，形成有效的制衡機(jī)制，約束人行為。本文論述了債權(quán)和股權(quán)所具有的治理效應(yīng)。

關(guān)鍵詞資本結(jié)構(gòu)股權(quán)債權(quán)治理效應(yīng)

一、緒論

經(jīng)典的資本結(jié)構(gòu)理論(F.ModiglianiandM.Miller，1958)認(rèn)為，在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)中，資本結(jié)構(gòu)既不影響資本成本，也不影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。現(xiàn)實(shí)中的資本市場(chǎng)當(dāng)然不可能是完善的，這種不完善不僅來(lái)自政府政策導(dǎo)致的扭曲，更主要的是來(lái)自信息的不完全。現(xiàn)代企業(yè)理論的研究證明，至少由于以下三個(gè)原因，資本結(jié)構(gòu)是重要的：第一，根據(jù)激勵(lì)理論，資本結(jié)構(gòu)通過(guò)影響經(jīng)營(yíng)者的工作努力水平和其他行為的選擇，進(jìn)而影響企業(yè)的收人和其實(shí)際價(jià)值；第二，根據(jù)信息傳遞理論，資本結(jié)構(gòu)通過(guò)其信息傳遞功能影響投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的判斷，進(jìn)而影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；第三，根據(jù)控制權(quán)理論，資本結(jié)構(gòu)通過(guò)影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)即所有權(quán)的安排，進(jìn)而影響企業(yè)的價(jià)值。

資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的影響也稱為資本結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)。Williamson(1988)認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)，由于人問(wèn)題的存在，公司的外部控制一般會(huì)同時(shí)采用兩種控制方式：股權(quán)控制與債權(quán)控制相互補(bǔ)充。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的公司中，債務(wù)與股權(quán)不應(yīng)僅僅看作是不可替代的融資工具，而且更應(yīng)看作是不可替代的治理結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)是否合理在很大程度上決定著公司治理效率的高低。Aghion和Bolton(1992)認(rèn)為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇就是控制權(quán)在不同政權(quán)持有人之間分配的選擇。最優(yōu)的負(fù)債比例是在該負(fù)債水平上導(dǎo)致公司破產(chǎn)時(shí)將控制權(quán)從股東轉(zhuǎn)移給債權(quán)人。因此，選擇合適的融資結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮其治理作用，對(duì)現(xiàn)代公司至關(guān)重要。Hart(1995)認(rèn)為，給予經(jīng)營(yíng)者以控制權(quán)或激勵(lì)并不十分重要，至關(guān)重要的問(wèn)題可能是要設(shè)計(jì)出合理的融資結(jié)構(gòu)，限制經(jīng)營(yíng)者以投資者的利益為代價(jià)，追求他們自己目標(biāo)的行為能力。

二、債權(quán)的治理效應(yīng)

摘要：資本金是形成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，其合理與否在很大程度上決定企業(yè)償債和再籌資能力及企業(yè)未來(lái)盈利和能力。因此，應(yīng)按照國(guó)家關(guān)于資本金的有關(guān)規(guī)定，就同資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的諸因素以及相互關(guān)系進(jìn)行定性分析，用一些定性原則和方法來(lái)確定合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞：資本金;資本結(jié)構(gòu);原則方法

一、重要性和必要性

經(jīng)營(yíng)性投資項(xiàng)目資本金(以下稱”企業(yè)資本金”)是指在投資項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對(duì)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人(企業(yè))不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù);投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回。它是企業(yè)作為法人存在和從事任何生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提，是決定企業(yè)償債能力、承擔(dān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最低限度的擔(dān)保，也是聯(lián)結(jié)投資者原始產(chǎn)權(quán)和企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的物質(zhì)載體，所以，投資項(xiàng)目即設(shè)立企業(yè)必須要有一定數(shù)額的資本金。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，也可以說(shuō)是自有資本(資本金)和負(fù)債資本的對(duì)比關(guān)系。從財(cái)務(wù)融資理論來(lái)看，50年代以來(lái)，資本結(jié)構(gòu)一直是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的三大主題(資本結(jié)構(gòu)、投資預(yù)算、股利政策)之一。之所以如此，是因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)的價(jià)值構(gòu)成，隱含著企業(yè)一系列結(jié)構(gòu)問(wèn)題，是企業(yè)預(yù)期收益——資金成本——財(cái)務(wù)杠桿——籌資風(fēng)險(xiǎn)——產(chǎn)權(quán)分布——籌資時(shí)間——籌資空間等系統(tǒng)綜合概括的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)的確定是企業(yè)的在籌資中財(cái)務(wù)杠桿、籌資成本與籌資風(fēng)險(xiǎn)等各要素之間尋求一種合理的均衡。資本結(jié)構(gòu)合理與否在很大程度上決定企業(yè)償債和再籌資能力，決定企業(yè)未來(lái)盈利能力，因而成為企業(yè)財(cái)務(wù)形象的重要指標(biāo)。

從企業(yè)資本金和資本結(jié)構(gòu)概念的闡述中可以看出，資本金是形成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，資本金比例是決定資本結(jié)構(gòu)的最重要因素。反過(guò)來(lái)也可以說(shuō)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定是最佳資本金比例確定的重要依據(jù)。無(wú)論如何，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理從企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)濟(jì)效益出發(fā)，采用科學(xué)的測(cè)算方法，對(duì)與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的諸因素進(jìn)行綜合分析，確定和選擇企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并始終使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)保持最適當(dāng)?shù)臓顟B(tài)是非常重要和必要的。

二、原則和方法

論文關(guān)健詞：資本結(jié)構(gòu);優(yōu)化

論文摘要：以我國(guó)國(guó)有上市公司為研究對(duì)象，對(duì)優(yōu)化中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，從股權(quán)分置、發(fā)展債券市場(chǎng)、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制等方面入手分析資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提出一些建議。

一、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)腸

按資本結(jié)構(gòu)“啄食順序理論”，當(dāng)企業(yè)需要籌集資金時(shí)，內(nèi)部籌資是首選，其次是外部融資，在外部融資中，先是債券融資，然后才是新的股權(quán)融資。可在我國(guó)，上市公司的融資行為選擇明顯呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好傾向，主要表現(xiàn)為:負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高;我國(guó)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債比率較其他經(jīng)濟(jì)類型的企業(yè)偏低，股票市場(chǎng)融資比重高于債務(wù)市場(chǎng)融資比重;上市公司股權(quán)高度集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)一股獨(dú)大的現(xiàn)象。

二、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

(一)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不完善。從目前的資本市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的發(fā)展極不平衡，具有明顯的非市場(chǎng)化的特征。具體表現(xiàn)為:債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，即公司債券市場(chǎng)較股票市場(chǎng)相對(duì)緩慢，籌資方式單一，缺乏貨幣市場(chǎng)的強(qiáng)有力支持。金融工具較少。缺乏能夠反映股份經(jīng)濟(jì)本質(zhì)要求的且與不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展層次相適應(yīng)的多層次的市場(chǎng)體系和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

論文摘要：本文回顧了國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究情況，概述了我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)情況，以機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)為例，選取了2006——2007年深、滬市中的187家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素進(jìn)行了回歸分析，結(jié)果表明國(guó)家股比例、成長(zhǎng)性、投資額與債務(wù)水平呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)規(guī)模、盈利能力、非債務(wù)稅盾、產(chǎn)生內(nèi)部資源能力與債務(wù)水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但解釋能力差異較大。

論文關(guān)鍵詞：上市公司；機(jī)械設(shè)備行業(yè)；資本結(jié)構(gòu)；影響因素

一、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究綜述

1．1國(guó)外研究綜述。自1958年MM理論誕生以來(lái)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不同角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題作了大量的研究，獲得很大進(jìn)展。Taub(1975)利用1960一一1969年期間89家公司的數(shù)據(jù)分析表明，企業(yè)的預(yù)期收益與利息差異、未來(lái)盈利的不確定性、規(guī)模、稅率、具有償債能力的時(shí)間長(zhǎng)度和負(fù)債權(quán)益比共6個(gè)變量對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。Titman與Wessels(1958)認(rèn)為可能影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素有：(1)獲利能力；(2)規(guī)模；(3)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值；(4)成長(zhǎng)性；(5)非債務(wù)稅盾；(6)變異性。20世紀(jì)90年代的研究，以Harris與Raviv；與gRajan與Zingales最為突出。Harris與Raviv(1991)表明，負(fù)債比率與固定資產(chǎn)比率、非債務(wù)稅盾，投資發(fā)展機(jī)會(huì)、公司規(guī)模成正相關(guān)關(guān)系，與公司的變異性(風(fēng)險(xiǎn)性)、廣告消費(fèi)支出、破產(chǎn)的可能性和產(chǎn)品特殊性成負(fù)相關(guān)關(guān)系。進(jìn)入2l世紀(jì)后，學(xué)術(shù)界對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究顯著增多，研究方法也更加多樣化，廣泛運(yùn)用了數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，并建立了多種研究模型。總之，國(guó)外的研究開始時(shí)間較早，研究較為全面深入。

1．2國(guó)內(nèi)研究綜述。陸正飛教授(1996)從整體上對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行研究認(rèn)為：負(fù)債率與企業(yè)規(guī)模負(fù)相關(guān)。洪錫熙和沈藝峰(2000)表明企業(yè)規(guī)模和盈利能力兩個(gè)因素對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇有顯著的影響，而公司權(quán)益、成長(zhǎng)性和行業(yè)因素對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有顯著的作用。胡國(guó)柳和黃景貴(2006)采用逐步回歸法進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成長(zhǎng)性、企業(yè)規(guī)模、變異性、公司年齡等因素與企業(yè)的負(fù)債率正相關(guān)；非債務(wù)稅盾、盈利能力與負(fù)債率負(fù)相關(guān)，另外，行業(yè)效應(yīng)可能也是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的重要因素。一些學(xué)者對(duì)具體行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行了深入地研究，而本文以下的實(shí)證也是從這一角度展開的。其中包括，安宏芳和呂弊(2002)對(duì)滬市A股29家商業(yè)類公司的研究，張喜玉(2003)對(duì)滬市38家信息技術(shù)行業(yè)上市公司的研究，趙林峰等人(2003)采用多元線性回歸模型對(duì)我國(guó)鋼鐵類上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析，蘭功成(2006)對(duì)房地產(chǎn)公司的研究，吳博(2006)對(duì)中國(guó)高科技上市公司的研究等。

二、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)概況。

論文摘要:目前，我國(guó)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重的不合理現(xiàn)象，因此，找到其優(yōu)化途徑，加快中小企業(yè)發(fā)展步伐，消除在市場(chǎng)準(zhǔn)入，資金融通等方面對(duì)中小企業(yè)的歧視，為他們提供真正意義上公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，是當(dāng)前必須著力解決的重要問(wèn)題。

論文關(guān)鍵詞:中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化途徑

1當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

1.1權(quán)益資本與負(fù)債資金的總量比例不合理

在理論上，企業(yè)的資金按照其性質(zhì)可分為自有資金和借入資金。自有資金是投資人投人企業(yè)的資本金及經(jīng)營(yíng)中形成的積累，它反映企業(yè)所有者的權(quán)益，又稱權(quán)益資金。借入資金是企業(yè)向銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、其他企業(yè)等吸收的資金，又稱負(fù)債資金。權(quán)益資金對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展有著重要意義，它不僅是企業(yè)初始運(yùn)營(yíng)的資金基礎(chǔ)，同時(shí)也是企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的基礎(chǔ)，如果一個(gè)企業(yè)權(quán)益資金過(guò)少，負(fù)債資金過(guò)多，資本結(jié)構(gòu)不合理，不但會(huì)影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，同時(shí)使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)企業(yè)的生存帶來(lái)威脅。

雖然我國(guó)多數(shù)中小企業(yè)在開辦之際主要依靠權(quán)益資本，但隨著企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，權(quán)益資本比例越來(lái)越小，負(fù)債資金的比例越來(lái)越大。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局干1999年調(diào)查，我國(guó)中小企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)95%，其中資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%的高達(dá)43%,2003年我國(guó)中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為60.36%,高于大型企業(yè)的54.82%。如此之高的資產(chǎn)負(fù)債率不僅直接影響了企業(yè)的再融資能力，而且也給企業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)重的籌資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。

摘要：在領(lǐng)會(huì)西方現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論精神和東方哲學(xué)的基礎(chǔ)上，著重研究企業(yè)的適度負(fù)債問(wèn)題。科學(xué)合理地利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使負(fù)債和股東權(quán)益保持合理的比例，形成最佳的資本結(jié)構(gòu)，在追求股東財(cái)富最大化的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)杠桿；資本結(jié)構(gòu)

不同資金來(lái)源的組合配置產(chǎn)生不同的資本結(jié)構(gòu)，并導(dǎo)致不同的資金成本、利益沖突以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到企業(yè)的股東財(cái)富。如何通過(guò)融資行為使負(fù)債和股東權(quán)益保持合理的比例，形成最佳的資本結(jié)構(gòu)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的一項(xiàng)重要內(nèi)容。下面以現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論為基礎(chǔ)并借鑒東方哲學(xué)思想，研究企業(yè)的適度負(fù)債問(wèn)題。

一、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論與東方哲學(xué)思想對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的啟示

資本結(jié)構(gòu)理論是西方當(dāng)代財(cái)務(wù)理論的主要研究成果之一。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，表現(xiàn)為企業(yè)長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。即企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右邊的長(zhǎng)期負(fù)債、優(yōu)先股、普通股權(quán)益的結(jié)構(gòu)。各種籌資方式及其不同組合類型，決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。資本結(jié)構(gòu)的變化與企業(yè)價(jià)值存在怎樣的關(guān)系？當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)處于什么狀態(tài)能使企業(yè)價(jià)值最大？這種關(guān)系構(gòu)成了資本結(jié)構(gòu)理論的焦點(diǎn)。其中，莫迪利亞尼和米勒創(chuàng)立的MM定理，被認(rèn)為是當(dāng)代西方財(cái)務(wù)管理理論的經(jīng)典。

（一）MM理論

長(zhǎng)期以來(lái)，單一的融資體制和低效的內(nèi)源融資能力導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)過(guò)度負(fù)債，并成為困擾國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展的一個(gè)重要因素。近年來(lái)，隨著證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展和融資功能的增強(qiáng)，企業(yè)注重股票融資有其客觀必然性，但過(guò)度依賴股票融資也將對(duì)公司本身和證券市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)許多負(fù)面影響。

引言

不同資金來(lái)源的組合配置產(chǎn)生不同的資本結(jié)構(gòu)，并導(dǎo)致不同的資金成本、利益沖突及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到公司的市場(chǎng)價(jià)值。如何通過(guò)融資行為使負(fù)債和股東權(quán)益保持合理比例，形成一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，不但是股東和債權(quán)人的共同目標(biāo)，也是長(zhǎng)久以來(lái)金融理論研究的焦點(diǎn)。

1958年，莫迪利亞尼和米勒(Modigliani&Miller)發(fā)表了《資金成本、公司融資和投資理論》這一著名論文，指出在市場(chǎng)完全的前提下，當(dāng)公司稅和個(gè)人稅不存在時(shí)，資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值無(wú)關(guān)(即MM定理)。此后，金融學(xué)家們紛紛放寬MM定理中過(guò)于簡(jiǎn)化的理論假設(shè)，嘗試從破產(chǎn)成本、理論、信息不對(duì)稱等不同的理論基礎(chǔ)來(lái)研究影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素。與此同時(shí)，學(xué)術(shù)界對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究也開始蓬勃興起，相關(guān)研究結(jié)果表明：在現(xiàn)實(shí)世界中，公司規(guī)模、盈利能力以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等因素對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的決定有著重要影響。

而布羅姆(Browne,F.X,1994)和蘭杰(Rajan,R.G,1995)等人對(duì)各國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的比較研究更是極大地拓展了資本結(jié)構(gòu)理論的內(nèi)涵，人們逐漸認(rèn)識(shí)到：資本結(jié)構(gòu)不僅是公司自身的決策問(wèn)題，而且與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融體系以及公司治理機(jī)制等外部制度因素密切相關(guān)。

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革正在向縱深推進(jìn)，過(guò)度負(fù)債的不合理資本結(jié)構(gòu)越來(lái)越成為深化國(guó)企改革的障礙，并因而成為許多國(guó)企改制上市和發(fā)展股票市場(chǎng)的最根本的政策動(dòng)因。在上述背景下，研究我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，以及政策環(huán)境和管理動(dòng)機(jī)對(duì)融資行為的影響，對(duì)于促進(jìn)上市公司健康發(fā)展、推動(dòng)國(guó)企股份制改造均具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值。

論文關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)價(jià)值最大資本結(jié)構(gòu)

論文摘要：企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理有效的基本標(biāo)準(zhǔn)。本文擬從研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，以及在此目標(biāo)下，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

一、確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的行為導(dǎo)向，是財(cái)務(wù)人員工作實(shí)踐的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是具有相對(duì)穩(wěn)定性和層次性的，隨著政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)可能發(fā)生變化。目前對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)業(yè)內(nèi)屆也存在不同觀點(diǎn)，比較典型的有:

(1)利潤(rùn)最大化目標(biāo)。

利潤(rùn)最大化就是假定在投資的預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤(rùn)最大化的方向發(fā)展。利潤(rùn)是企業(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的源泉，以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是有一定的道理的，但是在實(shí)踐中卻存在一些難以解決的問(wèn)題。首先，這里的利潤(rùn)是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值;再次，沒(méi)有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投人資本的關(guān)系，是個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，不便于橫向比較;沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，高額利潤(rùn)往往要承擔(dān)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn);片面追求利潤(rùn)最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為。以上種種缺點(diǎn)決定，以利潤(rùn)最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是欠妥的。

論文關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)公司收益回歸分析

論文摘要：以鋼鐵行業(yè)的上市公司為研究對(duì)象，從資本結(jié)構(gòu)的角度入手，在借鑒國(guó)內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)理論研究成果的基礎(chǔ)上，探討我國(guó)鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與其公司收益之間的關(guān)系。

O引言

鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)一直是世界各國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有重要的地位。鋼鐵行業(yè)的發(fā)展水平歷來(lái)也是一個(gè)國(guó)家綜合國(guó)力的重要標(biāo)志。在全球金融危機(jī)之后，隨著全球鋼鐵行業(yè)回暖以及我國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，國(guó)內(nèi)對(duì)鋼鐵產(chǎn)品的需求持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展迅速，導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)投資增長(zhǎng)過(guò)快、產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)業(yè)集中度偏低。在此情況下，2009年國(guó)家已出臺(tái)了鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，必須嚴(yán)格控制鋼鐵總量，淘汰落后產(chǎn)能，不得再上單純擴(kuò)大產(chǎn)能的鋼鐵項(xiàng)目；發(fā)揮大集團(tuán)的帶動(dòng)作用，企業(yè)并購(gòu)重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，提高產(chǎn)業(yè)集中度；加大技術(shù)改造、研發(fā)和引進(jìn)力度，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品品質(zhì)。這些政策的實(shí)施，將對(duì)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。本文根據(jù)滬深兩市鋼鐵行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，探討我國(guó)鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與其公司收益之問(wèn)的關(guān)系。

1理論基礎(chǔ)

經(jīng)過(guò)分析，得知企業(yè)收益主要是由資本結(jié)構(gòu)決定的。為方便探討，現(xiàn)以凈資產(chǎn)收益率來(lái)反映公司收益。資本結(jié)構(gòu)指的是公司長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本之間的構(gòu)成，資本結(jié)構(gòu)與公司收益之間的關(guān)系構(gòu)成資本結(jié)構(gòu)研究的核心。Modigliani和Miler提出：在完美資本市場(chǎng)假說(shuō)前提下，企業(yè)的收益與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)(MM定理)，從此拉開了尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的序幕。以此為假設(shè)條件，理論研究者們先后建立了權(quán)衡理論、契約理論等一系列的資本結(jié)構(gòu)理論，大體可歸納為順序偏好理論和靜態(tài)平衡理論兩種。隨著研究的不斷深入，人們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論與企業(yè)實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)比較相符，因此在探求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的研究中，二次曲線回歸模型更能得出合理的結(jié)果。李義超、蔣振聲通過(guò)對(duì)50家公司的400個(gè)觀察值的回歸分析，認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與公司收益的系應(yīng)該為二次曲線關(guān)系，假設(shè)以一定的凈資產(chǎn)收益率為目標(biāo)，得出了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間。由于同行業(yè)間資本結(jié)構(gòu)相似度極大，本文以現(xiàn)有的理論為依據(jù)，對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司進(jìn)行研究，得出鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)收益間的關(guān)系。

論文關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)公司收益回歸分析

論文摘要：以鋼鐵行業(yè)的上市公司為研究對(duì)象，從資本結(jié)構(gòu)的角度入手，在借鑒國(guó)內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)理論研究成果的基礎(chǔ)上，探討我國(guó)鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與其公司收益之間的關(guān)系。

引言

鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)一直是世界各國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有重要的地位。鋼鐵行業(yè)的發(fā)展水平歷來(lái)也是一個(gè)國(guó)家綜合國(guó)力的重要標(biāo)志。在全球金融危機(jī)之后，隨著全球鋼鐵行業(yè)回暖以及我國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，國(guó)內(nèi)對(duì)鋼鐵產(chǎn)品的需求持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展迅速，導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)投資增長(zhǎng)過(guò)快、產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)業(yè)集中度偏低。在此情況下，2009年國(guó)家已出臺(tái)了鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，必須嚴(yán)格控制鋼鐵總量，淘汰落后產(chǎn)能，不得再上單純擴(kuò)大產(chǎn)能的鋼鐵項(xiàng)目；發(fā)揮大集團(tuán)的帶動(dòng)作用，企業(yè)并購(gòu)重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，提高產(chǎn)業(yè)集中度；加大技術(shù)改造、研發(fā)和引進(jìn)力度，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品品質(zhì)。這些政策的實(shí)施，將對(duì)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。本文根據(jù)滬深兩市鋼鐵行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，探討我國(guó)鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與其公司收益之問(wèn)的關(guān)系。

1理論基礎(chǔ)

經(jīng)過(guò)分析，得知企業(yè)收益主要是由資本結(jié)構(gòu)決定的。為方便探討，現(xiàn)以凈資產(chǎn)收益率來(lái)反映公司收益。資本結(jié)構(gòu)指的是公司長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本之間的構(gòu)成，資本結(jié)構(gòu)與公司收益之間的關(guān)系構(gòu)成資本結(jié)構(gòu)研究的核心。Modigliani和Miler提出：在完美資本市場(chǎng)假說(shuō)前提下，企業(yè)的收益與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)(MM定理)，從此拉開了尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的序幕。以此為假設(shè)條件，理論研究者們先后建立了權(quán)衡理論、契約理論等一系列的資本結(jié)構(gòu)理論，大體可歸納為順序偏好理論和靜態(tài)平衡理論兩種。隨著研究的不斷深入，人們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論與企業(yè)實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)比較相符，因此在探求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的研究中，二次曲線回歸模型更能得出合理的結(jié)果。李義超、蔣振聲通過(guò)對(duì)50家公司的400個(gè)觀察值的回歸分析，認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)與公司收益的系應(yīng)該為二次曲線關(guān)系，假設(shè)以一定的凈資產(chǎn)收益率為目標(biāo)，得出了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間。由于同行業(yè)間資本結(jié)構(gòu)相似度極大，本文以現(xiàn)有的理論為依據(jù)，對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司進(jìn)行研究，得出鋼鐵行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)收益間的關(guān)系。